Методические рекомендации

Эффект финансового рычага (финансового левереджа) характеризует результативность использования организацией заемных средств. Использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет получить организации дополнительную прибыль на собственный капитал.

Экономическая прибыль (Пэ) – это прибыль до уплаты процентов за использование заемных и привлеченных средств и налогов.

Экономическая рентабельность (Rэ) определяется отношением экономической прибыли к активам организации (А):

Пэ

Rэ = -------- * 100%, (29)

А

где Пэ – экономическая прибыль (прибыль до уплаты налогов и процентов за кредит), руб.,

А – активы организации, руб.

Поскольку актив и пассив равны, а пассив представляет собой совокупность собственных и заемных средств, то экономическая рентабельность (Rэ) также рассчитывается и другим способом:

Пэ

Rэ = --------------- * 100%, (30)

СК + ЗК

где СК – собственный капитал, руб.,

ЗК – заемный капитал, руб.

Организация, использующая только собственный капитал, имеет высокую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы экономического развития, так как не обеспечивает себя дополнительными активами в период роста.

Предприятие, использующее кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств и от процентной ставки за пользование кредитом. Тогда и возникает эффект финансового рычага.

Он рассчитывается следующим образом:

Эфр = [(Rэ – i) * Кс] * (1- Н), (31)

где Rэ - экономическая рентабельность, %,

i – процентная ставка за пользование кредитом, %

Кс – коэффициент, отражающий сумму заемного капитала в расчете на единицу собственного капитала. Он определяется по формуле:

ЗК

Кс = --------- , (32)

СК

где Н – ставка налога на прибыль, доли единицы.

Величина эффекта финансового рычага (Эфр) показывает, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала (Rск) при условии использования заемного капитала.

Рентабельность собственного капитала (Rск) предприятия, которое пользуется кредитом, рассчитывается по формуле:

Rск = [Rэ + (Rэ – i) * Кс] * (1- Н).

Приведенная формула расчета эффекта финансового рычага позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Дифференциал (Rэ-i) - разница между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит.

2. Финансовый рычаг или плечо финансового рычага (Кс) - это соотношение между заемным (ЗК) и собственным капиталом (СК).

3. Налоговый корректор финансового рычага (1- Н), показывающий в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

Принципы действия составляющих финансового рычага следующие:

1)Положительный эффект финансового рычага наступает, если экономическая рентабельность предприятия выше среднего размера процента за кредит. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект финансового рычага (Эфр).

2)При положительном значении дифференциала любое увеличение плеча финансового рычага (Кс) будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала (Rск), а при отрицательном значении дифференциала прирост финансового рычага (Кс) будет приводить к еще большему темпу снижения рентабельности собственного капитала (Rск).

3)Налоговый корректор финансового рычага (1- Н) действует тем эффективнее, чем больше затрат за использование кредитом включено в расходы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законом в одинаковом размере для всех организаций. Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит. Т.е. предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, как минимум, для уплаты процентов за кредит. Расчет эффекта финансового рычага позволяет определять безопасный объем заемных средств и рассчитывать допустимые условий кредитования. Если новый кредит приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такой кредит выгоден. Но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала, так как при наращивании заемных средств банк может увеличивать процентную ставку за кредит. Это ведет к сокращению дифференциала. А чем меньше дифференциал, тем больше риск кредитора, чем больше дифференциал, тем меньше риск кредитора.

По мнению западных экономистов, эффект финансового рычага оптимально должен быть равен одной трети-половине уровня экономической рентабельности (т.е. 30-50 % уровня экономической рентабельности). Тогда эффект финансового рычага способен как бы компенсировать налоговые изъятия и обеспечить достойную отдачу собственных средств.

Литература.

1.Ковалев В.В. Практикум по анализу и финансовому менеджменту М.: Финансы и статистика, 2007-420 с.

2. Учебник. Финансовый менеджмент под ред. Стояновой Е.С. М.:Перспектива, 2005-656 с.

3. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов.-2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.-639 с.