Метод ликвидационной стоимости

Второй метод имущественного (затратного) подхода — метод ликвидационной стоимости. Ликвидационная стоимость представляет собой стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.

Ликвидационная стоимость предприятия определяется путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

6.2 Примеры решения типовых задач

Пример 1

Стоимость активов предприятия оценивается в 40 000 у.е., нормализованная чистая прибыль – 16 000 у.е. Средний доход на активы 15%. Ставка капитализации – 20%. Оценить стоимость гудвилла.

Решение:

1. Ожидаемая прибыль = Рыночная стоимость активов * Средний доход на активы =

40 000 * 0,15 = 6000 у.е.

2. Избыточная прибыль = Нормализованная прибыль – Ожидаемая прибыль =

16000 – 6000 = 10 000 у.е.

3. Стоимость гудвилла (избыточной прибыли) = Избыточная прибыль / Коэффициент капитализации = 10 000 / 0,2 = 50 000 у.е.

4. Стоимость избыточной прибыли и рыночной стоимости активов = 40000 + 50000 = 90000 у.е.

Пример 2

Расчетный объем продаж воздушных кондиционеров первого года 250 тыс. у.е.; ожидается годовой прирост объема продаж 2-3 годы 6%, 4 год – 7%. Стандартная ставка роялти 3,5 %. Расходы: организационные и административные, связанные с обеспечением лицензии составляют 1100 у.е. - 1 год, ежегодный прирост расходов составляет 3%. Коэффициент дисконтирования составляет 13%.

Ожидаемые выплаты по роялти = Расчетный объем продаж * Ставка по роялти

Прибыль от выплат по роялти = Ожидаемые выплаты по роялти – Расходы по обеспечению лицензии.

Фактор текущей стоимости определяется для ставки дисконтирования и числа лет расчета.

Текущая стоимость прибыли от выплат по роялти = Прибыль от выплат по роялти * Фактор текущей стоимости

Показатели	1	2	3	4
Расчетный объем продаж, тыс. у.е.	250,0	265,0	280,9	300,6
Ставка роялти, %	3,5	3,5	3,5	3,5
Ожидаемые выплаты по роялти, тыс. у.е.	8,75	9,27	9,83	10,52
Расходы, тыс. у.е.	1,1	1,13	1,17	1,2
Прибыль от выплат по роялти, тыс. у.е.	7,65	8,14	8,67	9,32
Фактор текущей стоимости	0,88	0,78	0,69	0,61
Текущая стоимость прибыли от выплат по роялти, тыс. у.е.	6,77	6,38	6,00	5,71
Сумма текущих стоимостей прибылей от выплат по роялти, тыс. у.е.				24,9

Пример 3

Предприятие владеет ноу-хау для производства изделий. Затраты на производство изделий без использования ноу-хау составляют 6,5 у.е. за единицу. При этом 45% себестоимости представляют собой затраты труда. Рассматриваемое предприятие продает 300 000 изделий в год. Ноу-хау дает предприятию возможность экономить на каждом выпускаемом изделии 1,25 у.е. за счет используемых материалов и 40% трудовых затрат. По прогнозам, это преимущество сохранится в течение 6 лет. Необходимо оценить стоимость ноу-хау при ставке дисконта 15%.

Решение:

1 Экономия материала = 300 000 шт. * 1,25 у.е. = 375 000 у.е.

2 Экономия трудовых затрат:

- Себестоимость без использования ноу-хау = 300 000 шт. * 6,5 у.е. = 1 950 000 у.е.

- Трудовые затраты = 45% * 1 950 000 = 877 500 у.е.

- Экономия трудовых затрат = 40% * 877 500 = 351 000 у.е.

3 Выигрыш в себестоимости = 375 000 + 351 000 = 726 000 у.е.

4 Продолжительность преимущества в себестоимости 6 лет, ставка дисконта 15%

Фактор текущей стоимости аннуитета (6 лет; 15%) – 3,78448

Стоимость ноу-хау = 726 000 / 3,78448 = 2 747 184 у.е.

Пример 4

Инвестор планирует купить свободный земельный участок, разбить его на 6 индивидуальных участков и продать, получив за это прибыль. Цена одного индивидуального участка 50 тыс. рублей. Разработан график продаж, в котором предусмотрена продажа 2 участков в месяц. Месячная ставка дисконтирования 2%. Общие издержки НПО освоению, управлению и продаже составляют 180 тыс. рублей. Определить цену свободного земельного участка.

Решение:

1 Общая выручка от продажи участков составит (с учетом дисконтирования):

50·2 / (1+0,02) + 50·2 / (1+0,02)² + 50·2 / ( 1+0,02 )³ = 98+96,12+94,23=288,35 тыс.руб.

2 Максимальная цена, которую собственник может заплатить за свободный земельный участок составит:

288,35-180=108,35 тыс.руб.

Пример 5

Определить рыночную стоимость объекта недвижимости, состоявшего из здания и земельного участка, если здание оценивается в 600 000 тыс.руб., а его срок экономической жизни – 50 лет. Чистый операционный доход (ЧОД) от объекта – 80 000 тыс.руб. Ставка дохода на инвестиции – 10%. Норма возмещения капитала исчисляется по прямолинейному методу.

Решение:

1) Норма амортизации здания будет равна

2) Ставка капитализации для здания

3) ЧОД от здания

4) ЧОД от земли

5) Рыночная стоимость земли

6) Рыночная стоимость объекта

Пример 6

Определить стоимость гудвилла компании исходя их следующих данных (млн. руб.)

- стоимость чистых активов – 95

- прогнозируемая прибыль – 31

По среднеотраслевым данным доходность аналогичных компаний составляет 20% на активы при коэффициенте капитализации 30%.

Решение:

1) Прибыль компании должна была бы быть

млн. руб.

2) Избыточная прибыль, таким образом, будет

млн. руб.

3) Стоимость гудвилла будет равна

млн. руб.

Пример 7

Оценивается предприятие со стоимостью актива 340 000 тыс. руб. Определить ликвидационную стоимость актива, если для его ликвидации потребуется 1 год, затраты на продажу составят 30% от его стоимости, а ставка дисконта 72%.

Решение:

1) Стоимость актива с учетом затрат на продажу равна

тыс. руб.

2) Фактор текущей стоимости – 0,4969

3) Ликвидационная стоимость равна: 118262,2 тыс. руб.

Пример 8

Рассчитайте ликвидационную стоимость предприятия на текущую дату.

Балансовый отчет
Статьи	Стоимость, тыс. руб.
Земля и здания	1 800
Оборудование	950
Инвестиции в дочернее предприятие	45
Дебиторская задолженность	475

Окончание таблицы 1 примера 8

Товарные запасы	275
Готовая продукция	180
Незавершенное производство	80
Денежные средства	40
Всего активы	3 845
Собственный капитал	2 020
Обязательства	1 825
Всего пассивы	3 845

Также известно следующее:

Показатели	Стоимость, тыс. руб.
Оценочная стоимость земли и зданий (тыс. руб.)	4 500
При продаже недвижимости прямые затраты составят	20%
Оценочная стоимость оборудования (тыс. руб.)	1 350
При продаже оборудования прямые затраты составят	18%
Стоимость инвестиций в дочернее предприятие (тыс. руб.)	100
Не будет собрано дебиторской задолженности	25%
Неликвидными являются готовой продукции и товарных запасов	45%
Незавершенное производство оценено в (тыс. руб.)	25
Ежемесячные затраты, связанные с удержанием активов до ликвидации составят:
По товарно-материальным запасам (тыс. руб.)	2,5
По оборудованию (тыс. руб.)	5
По недвижимости (тыс. руб.)	10
Ежемесячные управленческие расходы по сворачиванию деятельности и ликвидации активов (тыс. руб.)	10
Ежемесячные расходы на выплату выходных пособий:
Из расчета заработной платы	75%
В течение срока (месяцев)	2
Средняя заработная плата (тыс. руб.)	1
Количество работников	200
Ставка дисконта (%/год)	12%

Производственная деятельность предприятия прекращена. Ликвидация активов предприятия и погашение его задолженности займет 24 месяца. Оборудование будет ликвидировано через 6 месяцев. Недвижимость будет продана через 18 месяцев. Товарные запасы, готовая продукция, дебиторская задолженность и незавершенное производство будут реализованы через 3 месяца. Инвестиции в дочернее производство будут ликвидированы немедленно.

Решение:

1) Ежемесячная ставка дисконтирования 1%.

2) Рассчитаем затраты, связанные с удержанием активов до ликвидации

Статьи ликвидации затрат	Продолжительность	Ежемесячная сумма	Факто текущей стоимости аннуитета	Итого
1Товарно-материальные запасы	3	2,5	2,941	7,4
2 Оборудование	6	5	5,795	29,0
3 Недвижимость	18	10	16,398	164,0
4 Управленческие расходы	24	10	21,243	212,4
5 Выходные пособия	2	150	1,970	295,6
6 Всего				708,3

3) Составляем экономический баланс

Статьи	Стоимость на дату продажи	Уменьшение стоимости с учетом затрат	Рыночная стоимость на дату продажи	Фактор текущей стоимости рубля	Рыночная стоимость на дату оценки
1. Земля и здания**	4500	-900	3600	0,836	3009,7
2. Оборудование**	1350	-243	1107	0,942	1042,8
3. Инвестиции в дочернее предприятие**	100	-	100	-	100,0
4 Дебиторская задолженность ***	475	-118,75	356,25	0,971	345,8

Окончание таблицы 2 примера 8

5. Товарные запасы***	275	-123,75	151,25	0,971	146,8
6. Готовая продукция****	180	-81	99	0,971	96,1
7. Незавершенное производство**	25	-	25	0,971	24,3
8. Денежные средства	40	-	40	-	40,0
9. Всего активы (А)	-				4805,4
10. Ликвидационная стоимость (V=A-L-O)					2272,1
11. Обязательства	1825				1825
12. Ликвидационные затраты (L)					708,3
13. Всего пассивы****	-				4805,4

*- считать, что средства расходуют в конце каждого месяца на протяжении указанного срока.

**- выбирать из материала оценки.

***- рассчитать на основе материалов оценки и данных бухгалтерского баланса.

****- по свойству баланса полагать равными графы «Всего активы».