5.3 Задачи для решения

Задача 5.1

Оценивается здание площадью 1000 м², требующее косметического ремонта. Аналог, площадью 800 м², в котором сделан ремонт, был продан за 1600 000 руб. Имеются следующие данные по парным продажам:

Объект	Площадь, м2	Состояние	Цена, руб.
А	300	Требуется ремонт	1120 000
В	400	Ремонт сделан	1260 000

Рассчитать поправку на косметический ремонт и стоимость здания.

Задача 5.2

Оценивается здание с износом в 25%. Имеются следующие данные по недавно проданным объектам-аналогам:

Объект	Процент износа, %	Цена, руб.
А	20	120 000
Б	85	37 4001
В	30	116 200

Рассчитать поправку на износ и стоимость здания.

Задача 5.3

Оценивается кирпичное здание в Северном округе. Аналогичное здание в Центральном округе продано за 1 300 000 руб. Имеются следующие данные по парным продажам:

Объект	Место положения	Характеристика	Цена, руб.
А	Северный округ	2-этажное блочное здание	400 000
В	Центральный округ	Такое же	1 100 000

Рассчитать поправку на местоположение и стоимость здания.

Задача 5.4

Оценивается двухэтажное кирпичное здание с автостоянкой. Аналог, такое же здание, но без автостоянки, продан за 3 600 000 руб. Кроме того имеются следующие данные по парным продажам:

Объект	Наличие автостоянки	Характеристика здания	Цена, руб.
А	Имеется	Двухэтажное, кирпичное, офисное	5 545 000
Б	Отсутствует	Такое же	4 510 000

Рассчитать поправку на наличие автостоянки и стоимость здания.

Задача 5.5

Методом сделок АОЗТ оценено 3 600 000 руб. Рассчитайте стоимость 10%-ого пакета акций данной компании, если рыночные скидки на неконтрольный характер пакета составляют 29%, а скидка на недостаточную ликвидность – 23%.

Задача 5.6

Рассчитать итоговую величину стоимости собственного капитала предприятия.

- выручка от реализации – 20 млн.у.е.;

- затраты – 15 млн.у.е.;

- в том числе амортизация – 3 млн.у.е.;

- сумма уплаченных процентов – 1,8 млн.у.е.;

- ставка налога на прибыль – 20%;

- балансовая стоимость чистых активов – 22 млн.у.е.;

- мультипликаторы:

- цена / чистая прибыль – 15;

- цена / денежный поток до уплаты налогов – 8;

- цена / выручка от реализации – 1,9;

- цена / балансовая стоимость актива – 2.

Предприятие является крупнейшим в данном секторе услуг, его доля на рынке составляет 20%. Фирма не имеет льгот налогообложения. Доля оборудования в активах компании оставляет 60%. Не имеет дочерних предприятий, в то же время аналоги имеют сеть дочерних компаний. Доля активов-аналогов, представленных пакетами акций дочерних фирм, 15-30%.

Оцениваемое предприятие нуждается в реконструкции гаража, затраты на которую составят 200 тыс.у.е. На дату оценки выявлен недостаток собственного оборотного капитала 1,3 млн.у.е. Предприятию принадлежит спортивный комплекс, рыночная стоимость которого 8,5 млн.у.е.

Задача 5.7

Определить итоговую величину стоимости бизнеса, если известны значения следующих мультипликаторов. Общее количество акций компании – 100000 ед.

Мультипликатор	Стоимость одной акции, тыс. рублей	Удельный вес мультипликатора
Цена / чистая прибыль	10	0,5
Цена /денежный поток	16	0,3
Цена /балансовая стоимость	14	0,2

Задача 5.8

Определить средневзвешенную стоимость бизнеса, если известны следующие данные о стоимости, полученные несколькими методами оценки:

Метод	Рыночная стоимость, долл.	Вес, %
Метод дисконтированных денежных потоков	1500000	25
Метод стоимости чистых активов	1100000	60
Метод рынка капитала	1620000	15

Задача 5.9

Необходимо оценить предприятие, получившее в последнем финансовом году прибыль в размере 1940 тыс. рублей. Оценщик установил, что недавно была продана сходная компания по цене 26000 тыс.руб., чистая прибыль которой за аналогичный период составила 1650 тыс. рублей. Расчет осуществить с помощью мультипликатора цена/чистая прибыль.

Задача 5.10

Определить стоимость одной акции оцениваемого предприятия, используя следующую информацию:

чистая прибыль - 350000 руб.;

чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию – 3500 руб.;

балансовая стоимость чистых активов компании- 5000000 руб.;

мультипликатор цена/балансовая стоимость - 2,5.

Задача 5.11

Определить рыночную стоимость пакета акций предприятия – закрытого акционерного общества методом компании-аналога.

Для определения итоговой величины стоимости необходимо рассчитать следующие виды мультипликаторов:

• цена/чистая прибыль;

• цена/прибыль до уплаты налогов;

• цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам;

• цена/чистый денежный поток;

• цена/балансовая стоимость.

Исходные данные для расчета стоимости предприятия методом компании-аналога:

- количество акций в обращении по оцениваемому предприятию - 68 тыс.штук, по предприятию – аналогу - 95 тыс.штук;

- балансовая стоимость одной акции по оцениваемому предприятию - 22 руб., по предприятию - аналогу – 17 рублей;

- рыночная стоимость одной акции по предприятию-аналогу – 24 рубля;

- выручка за последний отчетный год по оцениваемому предприятию - 2,15 млн. руб., по предприятию-аналогу - 2,45 млн. руб.;

- себестоимость продукции по оцениваемому предприятию - 1,95 млн. руб., по предприятию - аналогу - 2,38 млн. руб.;

- в том числе амортизация по оцениваемому предприятию - 0,49 млн.руб., по предприятию-аналогу - 0,84 млн.руб.;

- сумма процентов по кредитам по оцениваемому предприятию – 70 млн. руб. , по предприятию – аналогу - 50 млн. руб.;

- ставка налога на прибыль - 20 %;

- определенные оценщиком веса мультипликаторов:

• цена/чистая прибыль - 50%;

• цена/прибыль до уплаты налогов - 15%;

• цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту - 20 %;

• цена/чистый денежный поток -10 %;

• цена /балансовая стоимость- 5 %.

- заключительные поправки: на недостаток ликвидности - 20 %, на избыток (дефицит) оборотного капитала 15 тыс. руб., на рыночную стоимость неоперационных активов 80 тыс.руб.;

- требуемый оцениваемый процент пакета акций, 5 %.

Решение задачи необходимо представить в виде таблицы. В представленной таблице приведена методика расчета. Знак (+) означает необходимость расчета данного показателя для предприятия, знак (-) означает, что данный показатель для предприятия не рассчитывается.

Для расчета мультипликаторов компании-аналога необходимо использовать рыночную стоимость акции компании-аналога в числителе мультипликатора.

Таблица задачи 5.11- Расчет стоимости бизнеса методом компании-аналога

Показатели	Оцениваемое предприятие	Предприятие-аналог
1	2	3
1 Балансовая стоимость пакета акций (1*2)	+	+
2 Прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам(4-5)	+	+
3 Прибыль до уплаты налогов(4-5-7)	+	+
4 Чистая прибыль (4-5-7-8)	+	+
5 Чистый денежный поток (4-5-7-8+6)	+	+
6 Рыночная стоимость одной акции (3)	-	+
7 Расчет мультипликаторов для одной акции компании-аналога
-цена/чистая прибыль	-	+
-цена/прибыль до уплаты налогов	-	+
-цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту	-	+
-цена/чистый денежный поток	-	+
-цена /балансовая стоимость	-	+

Окончание таблицы задачи 5.11

1	2	3
8 Возможные варианты стоимости одной акции оцениваемой компании, рассчитанные при помощи мультипликатора:
- цена/чистая прибыль	+	-
- цена/прибыль до уплаты налогов	+	-
- цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту	+	-
- цена/чистый денежный поток	+	-
- цена /балансовая стоимость	+	-
9 Определенные оценщиком веса мультипликаторов, %
- цена/чистая прибыль	+	-
- цена/прибыль до уплаты налогов	+	-
- цена/прибыль до уплаты налогов и процентов по кредиту	+	-
- цена/чистый денежный поток	+	-
- цена /балансовая стоимость	+	-
10 Средневзвешенная стоимость определенного в задании процента пакета акций оцениваемой компании	+
11 Заключительные поправки: (10)
- на недостаток ликвидности, %	+	-
- на избыток (дефицит оборотного капитала, тыс. руб.	+	-
- на рыночную стоимость неоперационных активов, тыс.руб.	+	-
12 Итоговая стоимость, тыс. руб.	+	-

Задача 5.12

Вам необходимо оценить компанию «Мир». Компания «Волга» считает ее аналогом. Информация для оценки:

Показатели	«Мир»	«Волга»
1 Выручка от реализации, тыс. руб.	90 000	110 000
2 Себестоимость реализованной продукции (без износа), тыс. руб.	70000	82500
3 Прирост собственного оборотного капитала, тыс. руб.	16000	18000
4 Капитальные вложения, тыс. руб.	1300	1500
5 Износ, тыс. руб.	11600	11000
6 Проценты, выплачиваемые по кредиту, тыс. руб.	800	1100
7 Налоги, тыс. руб.	1600	3850
8 Мультипликаторы: (P/E) Рыночная цена/чистая прибыль (P/CE) Рыночная цена/денежный поток для всего инвестированного капитала		15 5

Считается, что вес стоимости, рассчитанной по мультипликатору P/E, равен 0,4.

Задача 5.13

Оцените стоимость репутации компании (гудвилл) по следующим данным:

• стоимость собственного капитала – 88 000;

• прогнозируемая прибыль – 25 000.

По среднеотраслевым данным доходность аналогичных компаний составила 15% на собственные средства; коэффициент капитализации 29%.

Задача 5.14

Предприятия «Дон» и «Урал» аналогичны. Мультипликатор Цена/Чистая прибыль по предприятию «Дон» равен 8. Чистая прибыль по предприятию «Урал» составила 4 450 000 руб.; выпущено 10 000 акций. Определите стоимость одной акции предприятия «Урал».

Задача 5.15

Методом сделок акционерное общество закрытого типа оценено в 700 000 долл. Рассчитайте стоимость 3% пакета акций данной компании при условии, что рыночные скидки на неконтрольный характер пакета составят 25%, скидки на недостаток ликвидности 30%.

Задача 5.16

Оцениваемый объект «А» находится в Южном округе. Сопоставимый аналог, объект «Б», проданный недавно, находится в Центральном (более престижном, чем Южный) округе города и стоит 4000 у.е. Оценщик имеет следующие данные о сопоставимых продажах:

Показатели	«В»	«С»	«Д»
1 Цена объекта	1800	1600	7200
2 Время продаж	недавно	2 года назад	недавно
3 Округ	Южный	Южный	Центральный

Определить стоимость оцениваемого объекта.

Задача 5.17

Рассчитайте рыночную цену акции, используя следующую информацию:

чистая прибыль – 400 000 руб.;

чистая прибыль на одну акцию – 2 руб.;

всего собственный капитал – 2 000 000 руб.;

мультипликатор Цена/Балансовая стоимость – 3.

Задача 5.18

Определить рыночную стоимость предприятия «Кама», для которой аналогом является фирма «Нева», недавно проданная на рынке за 390 млн. руб. Имеются следующие данные (в млн. руб.):

Показатели	«Кама»	«Нева»
1 Выручка от реализации	360	260
2 Затраты на реализацию	153	105
3 Проценты за кредит	7	6
4 Налоги	40	19

При расчете рыночной стоимости фирмы «Кама» удельный вес стоимости, рассчитанный по мультипликатору Цена/Чистая прибыль, принимается за 75%, а Цена/Выручка от реализации – за 25%.

Задача 5.19

Производится оценка рыночной стоимости АО «Кубань», для которого аналогом является АО «Кама». Стоимость одной акции АО «Кама» – 18 руб. Всего выпущено 10 000 акций. Имеются следующие данные (в млн. руб.):

Показатели	«Кубань»	«Кама»
1 Выручка от реализации	125	90
2 Себестоимость реализованной продукции (без амортизации)	80	50
3 Амортизация	25	18
4 Сумма уплаченных процентов за кредит	5	6
5 Сумма уплаченных налогов	7	4

При расчете рыночной стоимости АО «Кубань» удельный вес стоимости, рассчитанный по мультипликатору Цена/Чистая прибыль, принимается за 60%, а удельный вес стоимости, рассчитанный по мультипликатору Цена/Денежный поток, – за 40%.

Задача 5.20

Определить диапазон рыночной стоимости предприятия «Юпитер», для которого фирма «Марс» является аналогом, если известно, что фирма «Марс» была продана за 225 000 д.е.:

Показатели	«Юпитер»	«Марс»
1 Выручка от реализации	125 000	90 000
2 Затраты	105 000	65 000
2.1 в т.ч. амортизация	25 000	15 000
3 Сумма уплаченных процентов	5000	5000
4 Налоги	7000	5000

При выведении итоговой стоимости предприятия «Юпитер» вес стоимости, рассчитанной по мультипликатору Цена/Чистая прибыль, составил 60%, а вес стоимости, рассчитанной по мультипликатору Цена/Денежный поток, – 40%.

Задача 5.21

Вам предоставлена следующая информация:

• собственный капитал акционеров – 1250 млн. руб.;

• мультипликатор Цена/Прибыль – 5;

• акций в обращении – 25;

• мультипликатор Цена/Балансовая стоимость – 1,5.

Какова рыночная цена одной акции?

Задача 5.22

Рассчитать возможные варианты прибыли и денежных потоков по следующим данным, тыс. д.е.

• выручка 12 000;

• издержки 8150 (включая амортизацию);

• проценты по кредиту 2 000;

• ставка налога на прибыль 20%;

• прирост запасов 300;

• уменьшение дебиторской задолженности 100;

• прирост кредиторской задолженности 200;

• амортизация 150.

Задача 5.23

Проведена оценка рыночной стоимости ЗАО (акции общества не котируются на фондовой бирже). Метод рынка капитала по анализу акций открытого акционерного общества до введения заключительных поправок дал значение стоимости 100% пакета акций в 2 млн. руб. Для предприятий данной отрасли рынок предлагает скидку на недостаток ликвидности 20% и премию за контроль 15%. Оцените стоимость 4% пакета акций.

Задача 5.24

Открытое акционерное общество оценено с применением метода компании-аналога. Стоимость его 1-й (одной) акции до введения заключительных поправок составила 5 руб. Предприятиям данной отрасли свойственна скидка на неконтрольный характер пакета 13% и скидка на недостаток ликвидности 15%. Какова стоимость контрольного (100%) пакета акций предприятия, если его уставной капитал разделен на 25 000 акций?

Задача 5.25

Методом сделок ЗАО (акции участвуют только во внебиржевом обороте) оценено в 6700 тыс. руб. Рассчитайте стоимость 3% пакета акций, если премия за контроль составляет 33,3%, а скидка на недостаток ликвидности 30%.

Задача 5.26

Вычислить средневзвешенную стоимость предприятия по следующим данным:

Примененный мультипликатор		Вес, приданный мультипликатору	Базовый параметр
название	величина
P / E	560	35%	95
P / EBT	270	25%	180
P / EBIT	250	40%	220

Задача 5.27

Определить рыночную стоимость собственного капитала (100% пакет акций) предприятия (ОАО) методом компании-аналога на основе следующей информации:

	Оцениваемое предприятие	Предприятие-аналог
Количество акций в обращении	140 000	90 000
Балансовая стоимость одной акции	16	15
Рыночная стоимость одной акции	-	25
Выручка за последний отчетный год	840	750
Себестоимость продукции	600	580
в том числе амортизация	140	180
Сумма процентов по кредиту	100	80
Ставка налогов	35%	35%
Для определения итоговой величины стоимости использовать перечисленные ниже мультипликаторы со следующими весами
Цена / чистая прибыль	35%
Цена / прибыль до уплаты налогов	35%
Цена / прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам	20%
Цена / чистый денежный поток	10%
Цена / прибыль до амортизации, процентов по кредиту и налогов	0%
Цена / балансовая стоимость	0%
Итоговые корректировки:
Премия за контроль	15%
Недостаток ликвидности	-
Избыток / дефицит оборотного капитала	-45 000
Рыночная стоимость неоперационных активов	200 000

Задача 5.28

Определить рыночную стоимость собственного капитала (100% пакет акций) предприятия (ЗАО) методом компании аналога на основе следующей информации:

Показатели	Оцениваемое предприятие	Предприятие-аналог
Количество акций в обращении, шт.	75 000	100 000
Балансовая стоимость одной акции, руб.	22	18
Рыночная стоимость одной акции, руб.	-	25
Выручка за последний отчетный год, млн. руб.	2200	2500
Себестоимость продукции, млн. руб.	2000	2400
в том числе амортизация, млн. руб.	450	850
Сумма процентов по кредиту, млн. руб.	80	50
Ставка налога на прибыль	20%	20%
Для определения итоговой величины стоимости использовать перечисленные ниже мультипликаторы со следующими весами
Цена / чистая прибыль	20%
Цена / прибыль до уплаты налогов	25%
Цена / прибыль до уплаты налогов и процентов по кредитам	35%
Цена / чистый денежный поток	0%
Цена / прибыль до амортизации, процентов по кредиту и налогов	0%
Цена / балансовая стоимость	20%
Итоговые корректировки:
Премия за контроль	18%
Недостаток ликвидности	12%
Избыток / дефицит оборотного капитала, млн. руб.	45
Рыночная стоимость неоперационных активов	0

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1 Выбор компании-аналога для оценки российского бизнеса.

2 Выбор и способы исчисления ценовых мультипликаторов.

3 Какие мультипликаторы целесообразно использовать и в каких отраслях?

4 Метод отраслевых коэффициентов или соотношение степени применения алгоритмов расчета.

5 Каковы возможности использования математических методов в сравнительном подходе?

6 Концептуальные основы, предложения и ограничения сравнительного подхода.

7 Факторы стоимости, учитываемые с позиций сравнительного подхода.

8 Принципы оценки бизнеса с позиций сравнительного подхода.

9 Информационная правовая база с позиций сравнительнго подхода при оценке бизнеса.

10 Основные методы сравнительного подхода, особенности их применения.