43

И нститут экономики, управления и права (г. Казань)

Экономический факультет

Кафедра «Финансовый менеджмент»

А.Р. Климанова

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

Казань – 2012

Содержание

1. Предмет финансового менеджмента.

2. Базовые концепции финансового менеджмента.

3. Инструменты финансового анализа и планирования.

4. Денежные потоки предприятия: понятие, классификация. Прямой и косвенный метод анализа движения денежных средств предприятия.

5. Риск и доходность финансовых активов

6. Вероятностные распределения и ожидаемый уровень доходности финансовых активов. Риск и доходность портфеля.

7. Модели оценки доходности финансовых активов

8. Выбор оптимального портфеля ценных бумаг

9. Оценка акций и облигаций. Расчет доходности акций и облигаций.

10. Понятие, роль опционов. Ценообразование опционов.

11. Средневзвешенная стоимость капитала предприятия.

12. Дивидендная политика предприятия.

13. Финансовый и производственный рычаг: понятие и способы оценки.

14. Показатели экономической эффективности инвестиционных проектов.

15. Стоимость бизнеса: доходный, сравнительный, затратный подход к оценке бизнеса.

16. Управление оборотным капиталом

17. Банкротство и антикризисное управление на предприятии

18. Методы финансирования деятельности предприятия.

19. Финансовое планирование на предприятии. Цели и основные направления разработки финансовой политики на предприятии.

Предмет финансового менеджмента.

Финансовый менеджмент появился в середине ХХ-го века. Отдельные фундаменальные разработки по теории финансов велись до второй мировой войны. Принято считать, что первые работы по этой дисциплине ввелись Г. Марковицем, заложившими основу современной теории портфеля (1952-1959 годы). Таким образом, первые работы были посвящены инвестированию в финансовые активы. Ученик Марковица Уильям Шарп продолжил это направление и предложил более практичный вариант получивший название однофакторной модели. Предложенная Шарпом методика позволила управлять крупными портфелями, включающими сотнями финансовые активы. В 60-е годы У. Шарп, Дж. Линтнер и Дж. Моссин разработали модель оценки доходности финансовых активов (САРМ). САРМ увязывала систематический риск и доходность портфеля. Кроме того, в середине 20-го века начались разработки по теории структуры капитала и цены источников финансирования. Наибльший вклад внесли Франко Модильяни и Мертон Миллер. В рамках этих теорий и сформировалась дисциплина финансовый менеджмент.

Финансовый менеджмент – это процесс управления денежным оборотом, формированием и использованием денежных ресурсов предприятия. Управление финансами компании должно осуществляться исходя из интересов её собственников, которые чаще всего ставят одну цель – максимизации прибыли и соответственно стоимости бизнеса.

В рамках финансового менеджмента решения принимаются по трём основным направлениям:

1. Инвестиционная политика;

2. Управление источниками средств;

3. Дивидендная политика.

Базовые концепции финансового менеджмента.

Основными концепциями теории финансов являются следующие. Концепция идеальных рынков основана на общих принципах, как должны вести себя люди и фирмы. В рамках концепции моделируется идеальный рынок, таким образом, рыночные процессы и явления упрощаются и формализуются. К упрощениям концепции относятся допущения об отсутствии трансакционных затрат, налогов, затрат на информационное обеспечение и затрат, связанных с финансовыми затруднениями. Предполагается также наличие большого числа участников рынка, так, что ни один участник не может в отдельности оказывать существенное влияние на рыночные цены и др. Анализ дисконтированных денежных потоков основан на временной ценности денег.

Теория структуры капитала объясняется моделями Модильяни-Миллера, моделью Миллера и моделью компромисса. Модильяни и Миллер утверждают, что в условиях идеального рынка стоимость фирмы определяется ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. В результате уточнения модели путем включения в модель налогов и затрат финансовых затруднений теория Модильяни-Миллера позволила сделать следующие выводы: наличие определенной доли заемного капитал выгодно фирме, высокая доля заемного капитала приносит вред фирме в силу резкого роста затрат финансовых затруднений, для каждой фирмы существует оптимальная структура капитала, при которой цена капитала минимальна, стоимость компании максимальна. Согласно модели компромисса предельные затраты и выгоды заемного финансирования должны уравновешивать друг друга и оптимальная структура капитала будет находиться где-то между нулевым и 100%-ным уровнем заемного финан­сирования.

Существует три теории дивидендов: Модильяни-Миллера, Гордона и Линтнера, Литценбергера и Рамасвами. Теория Модильяни-Миллера предполагает, что в условиях идеального рынка и при допущениях о том, что политика выплаты дивидендов не влияет на инвестиционную политику и поведение инвесторов рационально, утверждает, что политика выплаты дивидендов не оказывает влияние на стоимость фирмы. Теория «синицы в руках» (Гордона и Линтнера) утверждает, что стоимость фирмы будет максимальной при вы­соком коэффициенте выплаты дивидендов. Теория налоговых предпочтений (Литценбергер и Рамасвами) утверждает, что поскольку долгосрочный прирост капитала облагается менее обременитель­ными налогами, чем диви­денды, инвесторы предпочитают, чтобы компания сохраняла прибыль в качестве нераспре­деленной прибыли, а не выплачи­вала дивиденды.

Теория портфеля Марковица утверждает, для минимизации риска инвесторам следует объединять рисковые активы в портфели из-за отсутствия прямой функциональной связи между значениями доходностей различных финансовых активов. Уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зрения его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля. Теория Марковица учит тому, как измерять риск, но не определяет связи риска и доходности. Для решения этой задачи служит модель оценки доходности финансовых активов (САРМ). Согласно данной модели требуемая доходность рисковых активов является функцией трех переменных: безрисковой доходности, среднерыночной доходности фондового рынка и индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в целом.

Кроме того, существуют теория временной ценности денежных ресурсов (рубль сегодня имеет большую ценность, чем рубль в будущем), теория ценообразования опционов, основой для которой является модель Блэка-Шоулза, теория эффективности рынков, концепция компромисса между риском и доходностью (чем больше риск, тем больше доходность и наоборот), теория агентских отношений (объясняет конфликты инте­ресов между: акционерами и менедже­рами; акционе­рами и кредиторами) и теория асимметричной информации (основана на разной информированности о состоянии и перспективах фирмы между ее менеджерами и инвесторами).

Все представленные выше концепции финансового менеджмента определяют сущность и направления развития основных явлений и процессов в финансовом менеджменте. При этом В.В. Ковалев полагает, что существует еще ряд базовых концепций финансового менеджмента: стоимости капитала (смысл ее состоит в том, что обслуживание того или иного источника капитала обходится компании не одинаково), альтернативных затрат (смысл ее состоит в том, что принятие любого решения в большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта) и временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта (при создании организации предполагается, что она будет функционировать вечно).