2.3. Курс ценных бумаг и факторы, его определяющие. Учредительская прибыль.

Ценные бумаги имеют номинальную и рыночную, или цену. Номинальная – это стоимость, проставленная на ценной бумаге. Цена, по которой бумага продается, называется рыночной ценой или курсом ценной бумаги.

Курс ценной бумаги зависит от трех факторов:

Во-первых, от величины годового дохода (дивиденда) приносимого ценной бумагой.

Во-вторых, от нормы ссудного процента;

В-третьих, от соотношения между спросом и предложением на данную ценную бумагу.

Каждый, кто имеет денежный капитал, может использовать его двояко: либо отдать ссуду, либо купить ценные бумаги. Возможность свободного выбора способа использования денежного капитала порождает конкуренцию за более выгодное его перемещение, конкуренция приводит к тому, что независимо от способа использования капитала, равновеликие капиталы должны приносить равновеликие доходы. Например, если владелец денег на отданные в ссуду 100 грн. получает в год 6 грн., то акция любой номинальной стоимости, приносящая годовой доход в сумме 6 грн., так же будет рассматриваться как капитал в 100 грн., а акция с годовым доходом в 12 грн. – как капитал в 200 грн.

Следовательно, в результате конкуренции доход на ценные бумаги сводится к величине ссудного процента, и курс ценных бумаг представляет собой сумму денег, которая, будучи данная в ссуду, принесет доход, равный дивиденду.

Таким образом, курс ценных бумаг прямо пропорционален доходу, который они приносят и обратно пропорционален норме ссудного процента.

Курс ценной бумаги =

Например, ценная бумага независимо от её номинальной стоимости приносит годовой доход 12 грн, а норма ссудного процента равняется 4%. В этом случае средний курс такой бумаги будет составлять

Так как норма ссудного процента, а по обычным акциям и дивиденд, являются величинами переменными, то курс ценных бумаг постоянно меняется, особенно часто и значительно курс обычных акций. Их рыночная цена превосходит номинальную во столько раз, во сколько доход на акцию выше дохода на такую же сумму вклада в банке.

Третьим фактором, влияющим на курс ценных бумаг, является складывающаяся на рынке ценных бумаг конъюнктура, т.е. соотношение спроса и предложения. Это соотношение зависит от ожидаемого направления изменения нормы ссудного процента, а по обычным акциям – и дивиденда, на который в свою очередь влияет много факторов.

Предполагаемое повышение нормы ссудного процента будет вызывать повышенное предложение ценных бумаг, т.к. многие владельцы бумаг, особенно спекулянты, будут стремиться продать их, чтобы затем купить, когда действительно произойдет повышение нормы ссудного процента и курс ценных бумаг понизится. При предполагаемом понижении нормы ссудного процента будет наблюдаться повышение спроса на ценные бумаги.

На предложение и спрос на обычные акции так же оказывает влияние прогнозируемое изменение дохода по ним. Для инвестора важно не только то, какой доход приносит акция во время покупки, но и то, какова надежность дохода в будущем. Акции, по которым ожидается повышение дохода или по крайней мере неизменность его в течение ближайшего времени, будут пользоваться повышенным спросом при ограниченном их предложении и наоборот. На акции с повышенным спросом будет повышаться, а с пониженным спросом – понижаться.

Например, если дивиденд в данное время равен 12 грн., а нор­ма ссудного процента — 4%, то при повышенном спросе на такие акции курс их будет выше, а при пониженном спросе — ниже 300 грн.

Следует отметить, что повышенное предложение ценных бумаг с фиксированным доходом может быть вызвано инфляционным обесцениванием денег, которое сопровождается снижением ре­альных доходов по этим бумагам и вызывает бегство от них к обычным акциям.

Для нас представляет интерес и такой аспект увеличения спроса на акции, как изменения в психологии людей, заставляю­щие по-иному взглянуть на привычные нормы экономического со­знания и поведения. Так, опыт стран Запада показывает, что еще в первой половине нынешнего века «финансовое мышление» было уделом небольшой группы профессионалов. Двести с лишним лет назад Ф. Кенэ, имея в виду современных ему финансистов, со всей решительностью утверждал, что «профессия дельца может быть только вредной для общества». Ныне этой не столь уж древней «профессией» вынужден в той или иной мере овладеть каждый. «Финансизации» сознания массового потребителя стран Запада способствовали два важнейших фактора. Прежде всего — это развитие кредитно-финансовой сферы: переход к акционерным обществам, экспансия рынка ценных бумаг и потребительского кредита. И, во-вторых, развернувшиеся в развитых стра­нах с конца 60-х начала 70-х годов инфляционные процессы. Быстрая инфляция вызвала крушение веры в незыблемость сбе­режений, доходов и гарантируемого ими жизненного статуса — то есть того фундамента, на котором покоилось безразличие рядо­вых потребителей к финансовым вопросам.

Нечто подобное происходит сегодня и в экономическом созна­нии наших граждан. Теперь потребителю, который держит деньги в кубышке, такая «простота» обходится слишком дорого. Поэтому возникает необходи­мость поиска более выгодных сфер вложения сбережений. Исследования, проведенные журналом «Бизнес», показывают, что, решая вопрос «Куда вложить деньги?» большинство лиц выбирают депозит в банке. Как следует из рисунка 1, объем срочных депозитов в Украине за период с января 2001 года по декабрь 2005 вырос более, чем в десять раз. Лидером по привлечению этих вкладов в 2005 году стал банк «Финансы и Кредит» (таблица 1).

Несовпадение курсовой (рыночной) стоимости акций с номинальной создает возможность получения учредителями акционерных предприятий так называемой учредительской прибыли. Учредительская прибыль имеет место тогда, когда курс отклоняется вверх от номинальной стоимости. Учредители, приобретая акции в период создания акционерных компаний по курсу, равному но­минальной стоимости, придерживают их до того момента, когда курс повысится, а затем продают акции, оставляя у себя только контрольный пакет. Если же учредители не заинтересованы в контроле, то они продают все акции, получая прибыль в виде раз­ницы между их курсовой и номинальной стоимостью.

Рис. 1 Объем срочных депозитов юридических и физических лиц.

Таблица 1

Прирост объемов срочных депозитов физических лиц в банках, лидирующих по привлечению этих вкладов, за 11 мес. 2005 г.

Банк	Срочные депозиты по состоянию на 01.01.05 г., млн. грн.	Срочные депозиты по состоянию на 01.11.05 г., млн. грн.	Прирост За 11 мес. 2005 г., %
Приват-Банк	4521	6795	50,2
Аваль	3814	6120	60,4
Укрсоцбанк	1812	2564	41,5
Укр Сиббанк	1312	2082	58,6
Надра	1282	1934	50,8
Укрпромбанк	997	1622	62,6
Финансы и Кредит	786	1456	85,2
Ощадбанк	1162	1374	18,2
Укрэксимбанк	1129	1296	14,7
Правэкс-Банк	831	1044	25,6

Допустим, что акционерная компания при размещении акций объявила дивиденд по ним в размере 6%, т. е. на уровне, близ­ком к норме ссудного процента (в наших примерах он равен 4%). Чтобы иметь возможность продать акции по курсу, равному или близкому к номинальной стоимости. Однако позже акционерная компания получила возможность, в результате увеличения рента­бельности производства, выплачивать дивиденд в размере 9%. В этом случае курс акции, при прочих равных условиях, повышает­ся на 50%. Акции, номинальной стоимостью в 100 грн. будут продаваться по 150 грн.

Учредительскую прибыль организаторы акционерного пред­приятия могут получить и другим способом — путем так называе­мого разводнения капитала, то есть дополнительного выпуска ак­ций.

Например, имея возможность выплачивать дивиденд в разме­ре 9% вместо 6%, акционерная компания может дополнительно вы­пустить акций в размере 50% ранее выпущенных и распределить их среди акционеров пропорционально количеству уже имеющих­ся у них. Таким образом, каждый акционер к двум имеющимся акциям получит еще одну и; как прежде, на все эти акции будет получать дивиденды в размере 6%.

Возможность разводнения капитала используется для выпуска акций с целью вручения их работникам в качестве премий, чтобы заинтересовать работников в делах акционерного предприятия.