5. Становление национального организованного рынка ценных бумаг
5.1. Особенности развития организованного рынка ценных бумаг в Украине.
Во многих странах сегодня фондовые биржи успешно конкурируют с внебиржевыми электронными торгово-информационными системами (ТИС), которые иногда еще называют «электронными биржами». Организованный рынок ценных бумаг, представленный этими двумя видами организаторов торговли ими, практически повсеместно занимает доминирующие позиции, сосредотачивая у себя наиболее ликвидные ценные бумаги и лучших инвестиционно привлекательных эмитентов.
В Украине сложилась совершенно иная, уникальная, ситуация, которая характеризуется беспрецедентным в мировой практике превалированием неорганизованного рынка над организованным, крайне недостаточным количеством в обращении и низкой ликвидностью ценных бумаг, привлекательных для инвесторов. Пока рынок обслуживает, главным образом, процессы передела бывшей государственной собственности и различные финансовые схемы, но практически не ориентирован на процессы концентрации и движения капитала.
Процесс становления и развития рынка ценных бумаг в Украине исследовался в работах В.И. Ляшенко, О.Н. Мозгового, В.В. Оскольского, В.И. Павлова и многих других отечественных ученых и специалистов. Однако, крайне неудовлетворительное состояние, в котором уже на протяжении ряда лет находится организованный сегмент этого рынка, обусловливает необходимость более детального анализа его особенностей, а также разработки на этой основе мер по преодолению негативных явлений и разрешению проблем, препятствующих эго развитию.
На фоне динамичного роста торгового оборота всего рынка ценных бумаг в Украине, объем которого увеличился за 1999 – 2003 годы более чем в 12 раз (с 16,8 млрд. до 203 млрд. грн.), происходило, как видно из рисунка 8 и таблицы 7, значительное снижение объема организованного рынка с его и без того небольшой доли в общем объеме торгового оборота отечественного рынка ценных бумаг. При этом, как показывает таблица 8, построенная на основе опубликованных ГКЦБФР сводных данных отчетности торговцев за 2003 год, не только вторичный, но и первичный рынок почти целиком сосредоточены именно на неорганизованном рынке ценных бумаг. Доля в его объеме указанных двух сегментов организованного рынка составила за этот период, соответственно, 1,09 % и 12,97 %. Очевидно, что если такие пропорции будут сохраняться, то организованный рынок ценных бумаг в Украине может полностью утратить свою роль главного, ведущего звена этого рынка.
Основными инвесторами во всех секторах рынка ценных бумаг в Украине выступают юридические лица. Доля физических лиц в объеме первичного рынка составляла 0,2 % на неорганизованном и 10,3 % - на организованном рынке ценных бумаг. На вторичном рынке их доля занимала, соответственно, 5,1 % и 2,7 %. Это означает, что население в основной своей массе не вовлечено в операции с ценными бумагами, а в целом рынок ценных бумаг в Украине не выполняет одну из самых важных функцию сохранения и приумножения национальных сбережений, присущую зарубежным развитым рынкам.
Организованный рынок ценных бумаг играет в экономике страны незначительную роль, о чем свидетельствует на диаграмме 8 динамика показателя, представляющего собой отношение объема торгового оборота рынка ценных бумаг и его отдельных сегментов к ВВП Украины. В то время как для всего рынка ценных бумаг этот показатель вырос за 1999 – 2003 гг. более чем в 3 раза, для организованного рынка он составил весьма несущественную величину, не достигнув в 2003 году даже крайне низкого значения 1999 года.
Для организованного рынка характерно заметное (по сравнению с предыдущими годами) сужение в его торговом сегмента акций ОАО. Так, если в 2000 году общая сумма сделок с акциями составила 2,13 млрд. грн., то в 2003 году – 0,84 млрд. грн., снизившись более чем в 2,5 раза. При этом доля акций в торговом обороте организованного рынка сократилась с 75,5 % в 2000 г. до 23,9 % в 2003 г. Наибольшее ее снижение произошло за этот период на первичном рынке – с 28,2 % до 6,7 % или в 4,2 раза. Такой факт свидетельствует о существенном ослаблении роли организованного рынка ценных бумаг в процессе приватизации бывшей государственной собственности и в определенной степени – в прямом инвестировании экономики.
Весьма низким остается уровень рыночной капитализации акций ОАО, рассчитываемый на базе их котировок на организованном рынке ценных бумаг, в основном, во внебиржевой электронной ТИС ПФТС. Несмотря на то, что, по данным рейтингового агентства «Standart & Poor’s», этот показатель вырос с 1,85 млрд. дол. в 2000 г. до 7,44 млрд. дол. В 2004 г., Украина по-прежнему уступает таким странам в зоне «Frontier-Европа», как Словения (капитализация в 2004 г. – 8,9 млрд. дол.) и Хорватия (9 млрд. дол.). Еще больший разрыв между Украиной и этими государствами наблюдается по показателю отношения рыночной капитализации акций к ВВП, который составил для Украины 12,5 %, для Словении – 38 % и для Хорватии – 44,1%.
Если принять во внимание зарегистрированные по состоянию на 1 января 2004 года выпуски акций общей стоимостью 99,25 млрд. грн., то соотношение с ней приведенного уровня их рыночной капитализации достигнет около 40 %. Это свидетельствует, во-первых, о том, что на рынок попадает лишь сравнительно небольшое количество выпущенных акций, а во-вторых – о значительной неадекватности уставного капитала АО их рыночной стоимости – преимущественно в сторону ее существенного занижения.
Что же касается биржевого рынка ценных бумаг, то динамка соответствующих показателей, представленных на рисунках 7 и 8, а также в таблице 6, характеризуют его состояние как близкое к критическому. Парадоксально, что с увеличением количества фондовых бирж с 5 в 1999 году до 8 в 2003 году их общий торговый оборот снизился за этот период почти в 3 раза, а его доля в обороте организованного рынка – более чем в 5 раз. Вклад этого сегмента рынка ценных бумаг в экономику Украины ничтожен, о чем свидетельствует рисунок 7.
Рис. 7. Динамика показателей организованного рынка ценных бумаг в Украине в 1999 – 2003 гг. (по данным годовых отчетов ГКЦБФР)
Таблица 6.