2. Ценные бумаги

2.1. Акции и их виды. Облигации

Ценные бумаги — это документы, выражающие какое-либо иму­щественное право. Все семейство ценных бумаг можно разделить на три группы: акции, облигации, специальные ценные бумаги (закладные листы, векселя, казначейские обязательства государст­ва, сберегательные сертификаты и другие).

Для нас особый интерес представляют акции и облигации. Оба эти вида ценных бумаг были придуманы для того, чтобы объеди­нить мелкие разрозненные сбережения в целях решения крупных хозяйственных задач.

Акция есть свидетельство, что совладелец внес определенный пай в акционерное общество. Для каждого акционера определяется количеством купленных акций. Владелец акций — совладелец ак­ционерной компании (предприятия). Он имеет право, во-первых, получать на каждую акцию соответствующую долю чистой прибыли (дивиденд) и, во вторых, если куплена акция с правом голоса, то участвовать в управлении предприятием, влиять на принимае­мые решения пропорционально своей доли в акционерном капитале. Акция не дает права владельцу требовать от предприятия возврата вложенных средств, т. е. обратного выкупа. Вернуть свою долю акционер может только продав акцию другому лицу, которое в этом случае становится совладельцем предприятия, либо увеличи­вает свою долю участия в капитале предприятия, если до этого он уже владел акциями. При ликвидации акционерного предприятия владельцам его акций возвращается часть капитала, оставшаяся после распродажи имущества и расчетов с кредиторами.

В зависимости от порядка выплаты дивиденда, акции делятся на обычные (простые) и преференциальные (привилегированные). Обычные акции и есть собственность общества. Они дают право голоса и право на получение дивидендов. По привилегированным акциям выплачивается заранее установленный процент. Эти акции не дают права голоса. Что же касается привилегий, то она состоит в том, что доход выплачивается в первую очередь.

По обычным акциям дивиденд выплачивается за счет прибыли предприятия, оставшейся после выплаты дивидендов по привилеги­рованным акциям. Поэтому теоретически, при низкой норме прибы­ли допустимы случаи, когда дивиденд по обычным акциям может быть ниже, чем по привилегированным, или даже совсем не выпла­чиваться. Однако практически владельцы обычных акций получают доход выше дохода владельцев привилегированных акций. Рас­смотрим это на примере.

Допустим, что А. О. выпустило 50000 обычных акций по 100 грн. каждая и 50000 привилегированных по 100 грн. каждая. Фиксиро­ванный доход по привилегированным акциям — 10%. Чему же будет ра­вен доход по обычным и привилегированным акциям при сте­пени доходности акционерного капитала: а) 5%; б) 10%; в) 15 %?

а)

Дивиденды по привилегированным акциям равны 500000 грн. (10% от 100 грн.)50.000 акций), т.е. вся прибыль уйдет на выпла­ту дивидендов по привилегированным акциям.

6)

Доход по привилегированным акциям равен 500 тыс. грн., остальная сумма прибыли 500.000 (1 млн. грн. — 500.000 грн.) будет выплачена по обычным акциям. Таким образом, при Р¹ =10% дивиденды по обычным и привилегированным акциям будут в нашем примере одинаковы.

в)

Доход по привилегированным акциям как и прежде будет выпла­чен в сумме 500.000 грн., остальная часть прибыли 1 млн. грн. (1,5 млн. грн.—500.000 грн.) будет распределена между владельцами обычных акции. Размер дивиденда по обычным акциям составит 20 грн. на каждую 100 гривневую акцию, т. е. в 2 раза больше, чем по привилегированным акциям.

Как видно из примера деление акций на обычные и привилеги­рованные дает возможность владельцу обычных акций получать прибыли больше, т. к. при достижении определенного уровня нор­мы прибыли ее прирост распределяется не между всеми акционе­рами, а только владеющими обыкновенными акциями. В результа­те в привилегированном положении оказываются владельцы обыч­ных акций.

Привилегированные акции бывают двух видов: кумулятивные и с правом на дополнительный доход. Первые — это акции с гарантированным доходом: если установленный дивиденд из-за низкой нормы прибыли не был полностью выплачен за какой-либо год, то он должен быть выплачен в последующие годы. Вторые это ак­ции, по которым может выплачиваться доход сверх фиксированного тогда, когда дивиденд по обычным акциям достиг предусмотрен­ного уставом АО максимума, и в распоряжении общества осталась еще нераспределенная прибыль.

Кроме акций акционерные общества выпускают и облигации. Облигация акционерного общества — это свидетельство о предо­ставлении ее владельцам долгосрочного займа акционерному пред­приятию. Владелец облигации не имеет даже формального права принимать участие в управлении акционерным обществом. Право владельца облигации ограничивается лишь получением фиксированного дохода (процент).

По мере амортизации облигационного капитала и по истечении срока, на который выпущены облигации, АО выкупает их по су­ществующему курсу. В случае банкротства АО держатели облига­ций, наравне с другими его кредиторами, имеют право создавать ликвидационный комитет и за счет доходов от реализации иму­щества получать свою долю пропорционально количеству облигаций.

Общее для акций и облигаций является то, что данные виды ценных бумаг обеспечивают их владельцам доход на вложенные средства. Основное же различие заключается в правах их владель­цев: владелец облигации — это по сути кредитор, владелец акции — собственник предприятия.

С момента своего возникновения и акции и облигации прошли долгий путь эволюционного развития, в результате чего постепенно размывались границы между ними. Мировая практика знакома с бессрочными облигациями без заранее определенного уровня про­цента, величина которого колеблется в зависимости от фактичес­кой прибыльности предприятий.

Выше мы называли привилегированные акции, которые прино­сят фиксированные дивиденды и не являются голосующими, чем напоминают облигации. Появление таких акций связано с намерением крупных акционеров найти компромисс между стремлением привлечь новых инвесторов и сохранить свое руководящее поло­жение.

В иерархии ценных бумаг компании на первом месте стоят обли­гации, которые именуются старшими бумагами далее идут префе­ренциальные (привилегированные) акции и только затем обычные. Сначала компания должна произвести расчеты с банками и держа­телями облигаций (каким бы ни было ее финансовое положение), а затем — с держателями привилегированных акций и наконец (если что останется), — с рядовыми акционерами.