3.6. Государственный контроль над биржевыми операциями

Чрезмерная спекуляция на фондовой бирже подрывает доверие со стороны инвесторов к ценным бумагам и к фондовой бирже, через которую они покупают ценные бумаги и затем лишаются их, неся огромные потери. Для того, чтобы восстановить доверие к бирже и «защитить» в дальнейшем инвесторов от злоупотреблении при выпуске и размещении ценных бумаг, государством был установ­лен контроль за эмиссией ценных бумаг и за деятельностью бирж.

В настоящее время инвестиционный бизнес практически во всех странах выделяется в специальную область законодательства и административного надзора. Например, в США действует нацио­нальная Комиссия по ценным бумагам и биржам, отвечающая за разработку и соблюдение соответствующих законов. В Канаде каж­дая провинция имеет и свою комиссию, и свой закон о ценных бу­магах.

Основополагающий принцип законодательства — не разрешать или запрещать торговлю ценными бумагами, не одобрять пли кри­тиковать их свойства, а обеспечивать полное, правдивое и членораздельное оглашение эмитентами всех факторов, касающихся вы­пуска ценных бумаг в свободную продажу. До тех пор пока прави­тельственная инстанция не уверена, что поступившая от эмитента документация (главным образом, проспект) полна, правдива и по­нятна, продажа ценных бумаг считается незаконной. Хотя полностью исключить злоупотребления, не подрывая нормальный инвестицион­ный бизнес, очень трудно, законы нацелены на то, чтобы предотвра­тить, насколько это возможно, подделку и обман, защитить инвесто­ров от их собственной наивности. Вместе с тем они не освобождают инвесторов от обязанности тщательно изучать все обстоятельства до и после принятия решения.

Законы предусматривают для комиссии по цепным бумагам в основном три функции, выполнение которых обеспечивает более пли менее надежную защиту инвестирующей публике от финансовых убытков.

Первая главная функция — регистрация тех, кто торгует ценны­ми бумагами или консультирует инвесторов. Регистрацию обязана пройти как сама фирма, посредничающая на рынке ценных бумаг, так и все ее работники, имеющие дело с цепными бумагами.

В ходе регистрации выясняются профессиональная пригодность кандидата в уполномоченные представители фирмы, его финансовое положение, отношение с уголовным кодексом и законом о цен­ных бумагах. Власть комиссии распространяется и на биржу. Не получив официального признания, биржа не может функциониро­вать. Хоти она является, прежде всего, органом саморегулирова­ния отрасли, ее решения и нормативные документы проверяются комиссией.

Вторая функция — обеспечение гласности. Каждый, кто продает или предлагает к продаже ценные бумаги новых выпусков (отдель­ное лицо или фирма), обязан опубликовать проспект, содержащий полную, правдивую и четкую информацию о выпуске и эмитенте. Исключения допускаются в случае закрытой подписки, мелких продаж и сделок, на которые распространяются иные (например, биржевые) нормы гласности.

Даже нам, чемпионам по бумаготворчеству, проспект показал­ся бы неординарным произведением этого «искусства». Чего там только нет о ценных бумагах, и об их эмитенте! Самые важные све­дения таковы: разница между эмиссионной и подписной ценой, включая все дисконты, и комиссионные; план размещения, включая координаты подписчиков, взятые ими обязательства по подписке и расчетам; методика установления цены выпуска в том случае, когда рынок как таковой отсутствует; ожидаемая чистая выручка эмитента и цели, на которые она будет использована; структура капитала фирмы до и после выпуска; полное название, детали ин­корпорирования и краткая история фирмы, ее нынешние и предпола­гаемые операции, имущество (включая имущество филиалов).

Принцип гласности проводится и через те положения законов, инструкций и политических заявлений, которые касаются инфор­мационных циркуляров, периодической финансовой отчетности и изменений в материальных делах корпорации, а также сделок с участием инсайдеров (чиновников корпораций). Кстати сказать, ис­пользование чиновниками корпораций внутренней информации с целью наживы на рынке ценных бумаг — самое тяжкое и трудно­уловимое преступление в инвестиционном бизнесе.

Комиссия США по ценным бумагам и биржам, чтобы отбить у инсайдеров охоту к незаконным сделкам, пошла даже на такой шаг как выплаты крупных премий за донос, который может привести к разоблачению и осуждению махинаторов. Комиссия не скупится, поскольку премии выплачиваются из штрафов, налагаемых на преступников, и выручки от конфискованного имущества.

И, наконец, третья функция комиссий по ценным бумагам — это поддержание правопорядка в отрасли. Комиссия может учинить расследование нарушений закона, принять административные меры в отношении тех, кто действует вопреки интересам инвестирующей публики, или передать дело в суд. Закон разрешает ей получать свидетельские показания под присягой, изымать документы, накла­дывать арест на денежные средства и ценные бумаги, короче го­воря, пользоваться многими полномочиями суда.

Помимо законов, и специальных органов, позволяющих государ­ству контролировать и регулировать инвестиционный бизнес, в самой этой отрасли существуют «законы» и «ведомства», обеспе­чивающие самоконтроль и саморегулирование. Это, прежде всего, биржа. Она представляет собой аукцион, где купля-продажа ценных бумаг ведется посредством обмена устными инструкциями между трейдерами, а цены формируются по закону спроса и предложения. Основополагающий принцип работы биржи - ликвидность рынка. Ликвидный рынок характеризуется часты­ми сделками, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя и небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Откло­нения от этих норм чреваты развитием панических настроений сре­ди инвесторов. Биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддер­живать ликвидность, чтобы торговля была как ровный поток, без завихрений, водопадов и узких мест.

Биржевая работа строится на следующих принципах:

• личное доверие между брокером и клиентом (например, сдел­ки на бирже осуществляются посредством устных инструкций и оформляются юридически задним числом);

• гласность (публикуются сведения о всех сделках на бирже и данные, предоставляемые эмитентом по соглашению с биржей о внесении акций в биржевой список, независимо от активности эми­тента);

• регулирование деятельности фирм — членов биржи применени­ем администрацией, биржи и независимыми аудиторами жестких финансовых, административных, торговых и бухгалтерских правил.

Другим органом отраслевого самоконтроля и саморегулирова­ния является ассоциация брокеров и инвестиционных дилеров. Она, как и биржа, напрямую отвечает за соблюдение своими членами законодательства о ценных бумагах и уполномочена регулировать их деятельность в интересах инвесторов и с целью обеспечения справедливой, равноправной и этически здоровой практики инвести­ционного бизнеса.