2.3 Обоснование эффективности инвестиционного проекта

Любой инновационный проект требует от компании, его осуществляющей, больших инвестиций, ресурсов, а также готовности идти на риск. Т.к. компании и бизнес-структуры существуют и взаимодействуют в конкурентной изменяющейся среде, в условиях ограниченных ресурсов, верные решения на этапе выбора инновационного проекта, а затем и в процессе его реализации, жизненно важны для любой организации. В этой ситуации именно стоимостная оценка инновационного проекта выходит на первый план, т.к. отражает потенциальную стоимость проекта в целом.

Особенно важной стоимостная оценка и управление стоимостью проектов по созданию инновационных продуктов для отечественных предприятий выглядит в условиях введения и пролонгации санкций и ограничений со стороны США, ЕС и ряда западных стран, которые касаются в том числе и возможностей финансирования инвестиционных проектов.

Современная мировая практика проектного анализа в системе «стоимость – эффективность» обычно выделяет ряд основных показателей инвестиционных проектов: стоимость проекта, его бюджет, проектные эффекты и риски в стоимостном выражении, которые требуют проведения оценки, мониторинга и контроля в течение всего жизненного цикла проекта.

Важно отметить, что стоимостной инжиниринг нашел широкое распространение среди иностранных компаний в экономически развитых странах – в большинстве международных инвестиционных проектов, которые реализуются на принципах проектного финансирования, есть свои стоимостные инженеры и аналитики. Вместе с тем, в России вопросы проектного финансирования и управления стоимостью проекта пока решаются недостаточно эффективно, что приводит к потерям в ходе реализации проекта на различных его стадиях.

Стандартным подходом выступает то, что стоимостная оценка инновационного проекта может проводиться затратным подходом (прогнозирование всех затрат в ходе реализации проекта) и доходным подходом (расчет будущих доходов от продуктов, созданных и реализованных в процессе реализации инновационного проекта).

Рассмотрим вопросы окупаемости оборудования на основе инновационного способа очистки на базе МКО-1000 производства компании «Чистый Мир М». Для примера выберем мобильный очистной комплекс МКО-1000.03АМ с дизель-генератором ДГ-100 КВт, теплогенерирующей установкой (ТГУ-0,3 МВт), выносным оборудованием и вторым комплектом напорно-всасывающих рукавов и быстроразъемных соединений при выполнении работ по зачистке резервуаров РВСН (РВСП) для хранения нефти и мазута.

Стоимость мобильного очистного комплекса МКО-1000.03АМ на базе 40F контейнера для темных нефтепродуктов в экспортном исполнении при полной комплектации с ТГУ, ДГ и дополнительным комплектом оборудования и ремонтным комплектом (ЗИП) согласно данных компании-производителя составляет 380 тыс. долл. США. Срок изготовления оборудования составляет до 3 месяцев. В целях получения средних данных по зачистке резервуаров хранения сырой нефти и темных нефтепродуктов нами были обработаны данные по стоимости работ в Российской Федерации, Казахстане, на Ближнем Востоке, в Юго-Восточной Азии и Северной Африке, выведена среднестатистическая оценка стоимости зачистки за 1 м³ резервуара.

В различных нефтедобывающих регионах мира существуют различные подходы к расчетам стоимости зачистных работ на РВСН. Принято учитывать объемы донных отложений, состояние резервуара, цели по зачистке и т.д.

Стоимость зачистки может определяться за 1 м³ объема резервуара или донных отложений, может рассчитываться из объема донных отложений и м² внутренней поверхности резервуара хранения нефти или мазута и если рассмотреть все составляющие, то средняя стоимость зачистки за 1 м³ составляет от 6 до 10 долл. США и зависит, прежде всего, от состояния резервуара.

Для примера, стоимость зачистки мазутного РВСН-5000 на АО «ГазпромСалаватнефтеоргсинтез» в 2016 году составила 3,14 млн. руб. (т.е. стоимость зачистки 1 м³ резервуара составила 628 руб. или около 10 долл. США).

АО «Каспийская Трубопроводная Корпорация» за 2 РВСП объемом 100 тыс. м³ на тендер выставила сумму в 120 млн. руб. (т.е. 600 руб./м³ или 9,4 долл. США/м³).

АО «КазТрансОйл» (Казахстан) за очистку резервуара объемом 20 тыс. м³ оплачивает около 12 млн. рублей (т.е. 600 руб./м³ или 9,4 долл. США/м³).

Таким образом, практика подтверждает, что среднерыночная стоимость очистки резервуаров от нефтепродуктов и донных отложений составляет около 10 долл. США за 1 м³.

Для дальнейшей оценки экономической эффективности проведения работ по очистке резервуаров примем будем учитывать, что накладные расходы на материалы, оплату труда и др. составляют 10% от продажной (среднерыночной) стоимости работ (согласно данных ООО «Чистый Мир М»).

Учитывая, что работы могут проводиться не только на территории Российской Федерации, но и зарубежных стран, расчеты будет проводить в иностранной валюте - долл. США. Исходя максимальной границы оценки стоимости выполнения работ по очистке РВСН нами был проведен расчет общей стоимости зачистки, сроков проведения и себестоимости выполнения работ (табл. 2.4).

Таблица 2.4 – Экономическая оценка эффективности проведения работ по очистке РВСН с помощью комплекта МКО-1000.03АМ

№	Объем резервуара (м3)	Общая стоимость (тыс. долл. США)	Срок проведения работ (дни)	Расход на материалы, з/п и т.д. (тыс. долл. США)	Прибыль (тыс. долл. США)
1	3 000	30	3-4	До 3	27
2	5 000	50	5-7	До 5	45
3	10 000	90	10-15	До 10	80
4	20 000	160	15-20	До 20	140
5	50 000	350	30-35	До 40	310

Цены и сроки выполнения работ в табл. 2.7 указаны при условии возврата заказчику максимального количества очищенного нефтепродукта (нефти). В случае наличия в резервуаре продукта свыше норм невыбираемого остатка (выше уровня нижнего обреза бокового смотрового люка 50-60 см от основания) стоимость фильтрации и перекачки топлива дополнительно включается в стоимость работы, примерно 10-20 долл. США за 1 т.

При регулярной зачистке 1-2 резервуаров в месяц окупаемость работы комплекса МКО-1000 для темных нефтепродуктов при постоянном объеме работ составит 5-6 мес., с учетом административных расходов компании, накладных расходов, транспортных расходов и налогов.

Проведем прогнозный расчет окупаемости приобретения комплекта МКО-1000.03 с учетом административных расходов компании, накладных расходов, транспортных расходов и налогов при среднеквартальном объеме работ на 150 тыс. долл. США (15 тыс. м³) в течение 3-х лет. При этом введем ряд допущений и ограничений:

1) закупка основного и дополнительного оборудования будет осуществлена в 1-ом квартале реализации проекта, транспортная доставка составит до 5% стоимости оборудования;

2) наем и обучения персонала будут проведены во 2-ом квартале реализации проекта.

В табл. 2.5 представлен расчет инвестиционных затрат.

Таблица 2.5 – Инвестиционные затраты проекта, долл. США

Мероприятие	1 год
	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Закупка оборудования (МКО)	380 000,0	-	-	-
Транспортные расходы на доставку оборудования	19 000,0	-	-	-
Закупка дополнительного оборудования, инструментов, спецодежды и т.п.	152 000,0	-	-	-
Набор сотрудников	-	1 900,0	-	-
Обучение персонала	-	15 200,0	-	-
Итого	551 000,0	17 100,0	-	-

Таким образом, в течение первых 6 месяцев проекта производственные работы не будут осуществляться. В табл. 2.6 представлена производственная программа проекта с учетом этого подхода.

Таблица 2.6 – Производственная программа проекта, долл. США

Показатель	1 год					2 год		3 год
	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Объем произведенных работ	-	-	150 000,0	150 000,0	600 000,0		600 000,0

Для выполнения работ потребуется бригада, включающая бригадира, 3-х специалистов, водителя и рабочего (оплата труда, соответственно: 1500, 1000, 800, 600 дол. США). В табл. 2.7 представлен расчет расходов на оплату труда персонала.

Таблица 2.7 – Расходы на оплату труда персонала, долл. США

Показатель	1 год					2 год		3 год
	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Бригадир	-	-	5 850,0	5 850,0	23 400,0		23 400,0
Водитель	-	-	3 120,0	3 120,0	12 480,0		12 480,0
Специалист (3 чел.)	-	-	23 400,0	23 400,0	93 600,0		93 600,0
Рабочий	-	-	4 680,0	4 680,0	18 720,0		18 720,0
Итого:	-	-	37 050,0	37 050,0	148 200,0		148 200,0

Расходы на ГСМ примем в размере 15% от производственной программы (по данным компании-производителя).

Расходы на обслуживание комплекса – в размере 5% от производственной программы (по данным компании-производителя).

Расчет производственных издержек представлен в табл. 2.8.

Таблица 2.8 – Производственные издержки, долл. США

Показатель	1 год					2 год		3 год
	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
ГСМ	-	-	22 500,0	22 500,0	60 000,0		60 000,0
Обслуживание комплекса	-	-	7 500,0	7 500,0	20 000,0		20 000,0
Итого:	-	-	30 000,0	30 000,0	80 000,0		80 000,0

Расчет амортизации проведем по линейной схеме на 3 года (табл. 2.9).

Таблица 2.9 – Расчет амортизации основного и дополнительного оборудования, долл. США

Показатель	1 год				2 год	3 год
	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
МКО	-	-	-	126 666,7	126 666,7	126 666,7
Дополнительное оборудование	-	-	-	50 666,7	50 666,7	50 666,7
Итого:	-	-	-	177 333,3	177 333,3	177 333,3

Остаточная стоимость оборудования представлена в табл. 2.10.

Таблица 2.10 – Расчет остаточной стоимости основного и дополнительного оборудования, долл. США

Показатель	1 год					2 год		3 год
	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
МКО	-	-	-	253333,3	126666,7		-
Дополнительное оборудование	-	-	-	101333,3	50666,7		-
Итого:	-	-	-	354666,7	177333,3		-

Планируется, что для осуществления инновационного проекта будут использованы денежные средства нефтегазовой или сервисной компании-покупателя оборудования. Использование кредитных средств не планируется.

План прибылей и убытков представлен в табл. 2.11.

Таблица 2.11 – План прибылей и убытков, долл. США

Показатель	1 год					2 год		3 год
	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Валовый объем услуг	-	-	150 000,0	150 000,0	600 000,0		600 000,0
Расходы на ГСМ	-	-	22 500,0	22 500,0	60 000,0		60 000,0
Расходы на ТО	-	-	7 500,0	7 500,0	20 000,0		20 000,0
Дополнительные издержки	-	17 100,0	-	-	-		-
Валовая прибыль	-	-17 100,0	120 000,0	120 000,0	520 000,0		520 000,0
Фонд оплаты труда персонала	-	-	37 050,0	37 050,0	148 200,0		148 200,0
Амортизация	-	-	-	177 333,3	177 333,3		177 333,3
Прибыль до налогообложения	-	-	82 950,0	-94 383,3	194 466,7		194 466,7
Убытки предыдущих периодов	-	-	-	82 950,0	-11 433,3		183 033,3
Налогооблагаемая прибыль	-	-	82 950,0	-11 433,3	183 033,3		377 500,0
Налог на прибыль	-	-	16 590,0	0,0	36 606,7		75 500,0
Чистая прибыль	-	-	66 360,0	-11 433,3	146 426,7		302 000,0

Проведенные расчеты показывают, что прибыль по проекту будет получена на 2-ом году его реализации. В табл. 2.12 представлены движение денежных потоков (кеш-фло) проекта.

Таблица 2.12 – Кеш-фло проекта, долл. США

Показатель	1 год					2 год		3 год
	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
1	2	3	4	5	6		7
Кэш-фло от операционной деятельности
Входящие денежные потоки	0,0	0,0	150 000,0	150 000,0	600 000,0		600 000,0
Исходящие денежные потоки	0,0	0,0	0,0	177 333,3	177 333,3		177 333,3
Чистый денежный поток	0,0	0,0	150 000,0	-27 333,3	422 666,7		422 666,7
Кэш-фло от инвестиционной деятельности
Входящие денежные потоки	551 000,0	17 100,0	0,0	0,0	0,0		0,0
Исходящие денежные потоки	551 000,0	17 100,0	0,0	0,0	0,0		0,0
Чистый денежный поток	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0		0,0
Кэш-фло от финансовой деятельности
Входящие денежные потоки	0	0,0	0,0	82 950,0	-11 433,3		183 033,3
Исходящие денежные потоки	0,0	0,0	16590,0	0,0	36606,7		75500,0
Чистый денежный поток	0,0	0,0	-16590,0	82950,0	-48040,0		107533,3
Суммарный чистый денежный поток	0,0	0,0	133 410,0	55 616,7	374 626,7		530 200,0
Кумулятивный чистый денежный поток	0,0	0,0	133 410,0	189 026,7	563 653,3		1 093 853,3

На рис. 2.4 представлен график окупаемости оборудования при заданных нами условиях. Как показывает анализ приведенных данных на рис. 3.4, окупаемость комплекса МКО-1000.03АМ при заданном объеме работ будет достигнута через 2 года реализации проекта. Чистый доход (ЧД) - это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД = NV = _{, (2.1)}

где _m - эффект (сальдо) денежного потока на N-ом шаге, а сумма распространяется на все шаги в расчетном периоде.

Рисунок 2.4 – Окупаемость комплекса МКО-1000.03АМ

Фактически ЧД будет равен Кумулятивному чистому денежному потоку. Согласно данных табл. 2.12, он составит более 1093 тыс. долл. США за 3 года.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) рассчитывается как разность между приведенными (дисконтированными) стоимостями всех денежных доходов и затрат по проекту:

NPV = - CF0 + ∑CF_N / (1+D)^N, (2.2)

где CF0 – первоначальные инвестиции;

CF_N – денежный поток в период N;

N – период расчетный;

D – ставка дисконтирования (примем на уровне 1%, как максимальный возможный уровень снижения стоимости валюты США).

NPV = - 568 100 + (55 616,7/1,01) + (374 626,7/1,01²) + (530 200,0/1,01³) = = - 568 100 + 55 066 + 367 245 + 514 607 = 368 818 (тыс. долл. США).

Внутренняя норма рентабельности (ВНД или IRR) - это такая ставка дисконта, при которой приведенная стоимость планируемых проектных денежных поступлений равна приведенной стоимости связанных с проектом затрат. Его величина рассчитывается из уравнения:

(2.3)

Расчет методом подстановок показывает, что IRR = 4,22.

Средняя норма рентабельности представляет доходность проекта как отношение между среднегодовыми поступлениями от его реализации и величиной начальных инвестиций:

АRR = ∑CFt /(N*Investments), (2.4)

где Investments - начальные инвестиции;

CFt - чистый денежный поток года t;

N - длительность проекта (в годах);

Согласно данных табл. 3.11-3.12:

АRR = (55 066 + 367 245 + 514 607) / (3*568 100) = 0,55.

Индекс прибыльности (PI) показывает относительную доходность («дисконтированную рентабельность») проекта, и равен отношению дисконтированного потока доходов к дисконтированному потоку затрат, т.е:

PI = ∑ b(t)/(1+r)^t / ∑ с(t)/(1+r)^t , (2.5)

где b(t) – доходы проекта;

с(t) – расходы проекта.

PI = ((300/1,01) + (600/1,01²) +(600/1,01³)) / ((285,4/1,01) + (405,5/1,01²)+ + (405,5/1,01³)) = (297 + 588 + 582)/(282,6 + 397,5 + 393,6) = 1467/ 1073,7 = = 1,4.

Для более детальной оценки и принятия решения по созданию сервисной компании по зачистке резервуаров на основе использования мобильных комплексов МКО-1000.03АМ, необходимо составить общую смету затрат с учетом:

• предполагаемого региона деятельности;

• транспортных расходов на перемещение бригады операторов и доставку комплекса в регион;

• стоимости проживания, бригады командировочных, транспортных, организационных и представительских расходов.

Также необходимо подготовить прогнозный расчет по объемам и стоимости выполняемых работ (количество резервуаров и их минимальная стоимость зачистки). Для привлечения внимания потенциальных потребителей услуг по очистке резервуаров необходимо организовать проведение демонстрационных работ с подписанием контракта на проведения таких работ с местными компаниями, заинтересованными в дальнейшем сотрудничестве с сервисной компанией в регионе. Данные расходы будут отличаться в зависимости от региона присутствия сервисной компании, поэтому для их расчета необходимо принятие управленческого решения о выборе рынка. К возможным потерям в ходе реализации проекта можно отнести следующие (рис. 2.5).

Рисунок 2.5 – Возможные потери в ходе реализации проекта

Указанные на рис. 2.5 риски могут быть систематизированы и объединены в три группы: бизнес-риски, технические и организационные. Вероятность возникновения каждой группы рисков примем на основе собственного мнения.