1. Модель Модильяни - Миллера при отсутствии налогов

Рыночная стоимость предприятия и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от структуры капитала, следовательно, их нельзя оптимизировать и наращивать рыночную стоимость предприятия за счет структуры капитала. Принцип пирога: можно по разному делить,но величина остается неизменной.

2. Модель Модильяни - Миллера с учетом налогов

Использование заемных источников увеличивает стоимость предприятия, т.к. процент по займам вычитается из налогооблагаемой прибыли, в результате чего увеличивается величина операционной прибыли. Стоимость СК финансово-зависимого предприятия равна стоимости СК аналогичного финансово-независимого предприятия и премии за риск, скорректированной на поправку, учитывающую налогооблагаемую прибыль.

Индексная модель Шарпа. Шарп ввел β-фактор:

Показатель β характеризует степень риска бумаги и показывает, во сколько раз изменение цены бумаги превышает изменение рынка в целом. Если β>1, то ЦБ имеет повышенную степень риска, т.к. ее цена движется в среднем быстрее рынка. Если β<1, то соответственно все наоборот.Если β<0, то движение бумаги противоположно движению рынка.

Теория арбитражного ценообразования APT

В основе теории лежат два положения:

1. в состоянии общего экономического равновесия на всех конкурентных рынках, включая рынок ценных бумаг, устанавливаются цены, исключающие возможность арбитража;

2. ожидаемая величина и риск дохода ценной бумаги определяются не одним, как в модели САРМ (колебаниями доходности рыночного портфеля), а несколькими факторами (колебаниями ВВП, темпа инфляции, обменного курса национальной валюты и др.).

46.Оценка эффективности управления портфелем. Определение доходности методом оценки стоимости единицы капитала. Оценка риска.

Оценка эффективности инвестиционного портфеля - составляющая инвестиционного процесса, заключающаяся в периодическом анализе функционирования инвестиционного портфеля в терминах доходности и риска.

С точки зрения рисков, наилучшим вложением денежных средств является приобретение гос облигаций, обеспечивающих безрисковую процентную ставку, однако отсутствие риска сказывается и на уровне доходности, редко покрывающим убытки, связанные с инфляционными процессами.

Инвестор выберет свой оптимальный портфель из множества портфелей, каждый из которых:

1. Обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска;

2. Обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.

метод оценки стоимости единицы капитала: в начале периода управления портфелем инвестированная сумма представляется как определенное кол-во единиц капитала, и рассчитывается стоимость одной единицы капитала. На момент добавления или изъятия средств из портфеля определяется текущая стоимость единицы капитала на основе полученных менеджером результатов. Изымаемая или добавляемая сумма денег также представляется в кол-ве единиц капитала с учетом их текущей стоимости. Рассчитанное количество единиц капитала отнимается или прибавляется к начальному кол-ву единиц капитала в портфеле. Аналогичные расчеты осуществляются при каждом изъятии или добавлении средств в портфель.

Оценка рисков портфеля:

Для оценки риска инвестиционного портфеля применяются показатели, которые показывают, насколько будет варьироваться ожидаемый доход или доходность ценных бумаг, входящих в портфель.

Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей суммы инвестиций

47.Понятие фундаментального анализа. Экономический (качественный) и финансовый (количественный) анализ эмитента. Виды финансовых коэффициентов, используемых в фундаментальном анализе. Понятие внутренней (истинной) стоимости акций.

Фундаментальный анализ занимается оценкой с точки зрения экономического, политического состояния страны, экономики, отрасли.

Фундаменталистский подход к анализу фирм-эмитентов бывает количественным и качественным. Количественный анализ направлен на изучение данных финансовой отчетности, публикуемой, другой информации относительно показателей деятельности; качественный - на изучение его менеджмента..

Концепция финансового анализа основана на том, что существуют недооцененные и переоцененные рынком активы. Выяснить степень того, как оценены бумаги, можно при сравнении их текущей рыночной стоимости с так называемой внутренней стоимостью. Определяется эффективностью деятельности эмитента и его финансовым состоянием. Если она выше рыночной стоимости, значит, ценные бумаги недооценены и следует ожидать повышения их курса.

Основные показатели:

P/E - отношение рыночной цены акции к чистой прибыли на одну акцию.

 P/B - отношение рыночной цены акции к стоимости активов, приходящихся на одну акцию. 

 P/S - отношение рыночной цены акции к выручке, приходящейся на одну акцию.

 TR - бщая доходность акции для инвесторов, включая курсовой и дивидендный доход.

 DY - дивидендная доходность, в процентах годовых.

 ROE - доходность акционерного капитала(обыкновенных акций) в процентах годовых.

 ROA - доходность всех активов в процентах годовых. Отношение чистой прибыли за период к сумме всех активов.

 TAT - оборачиваемость всех активов предприятия. Характеризует интенсивность эксплуатации всех имеющихся активов. Рассчитывается как отношение объема реализации за год к сумме всех активов.

 D/A  - доля заемных средств. Отношение кредиторской задолженности к сумме всех активов.

 REE - выручка от реализации, приходящаяся на одного работника.

 REQ - выручка от реализации, приходящаяся на единицу акционерного капитала (доллар, рубль).

 EPS  - чистая прибыль на одну обыкновенную акцию.

 EBIT - прибыль до выплаты процентов и налогов.

 EBITDA  - прибыль до выплаты процентов, налогов и неденежных расходов.

Внутренняя стоимость акции рассматривается как действительная (приведенная) стоимость всех будущих потоков денежных средств, которые, вероятно, получит владелец этой ценной бумаги в ближайшие несколько лет.