1.3. Підходи до управління оборотними коштами підприємства

Ринкові принципи господарювання змінили умови функціонування підприємств. Заставою їх стабільного розвитку є фінансова стійкість, при якій, раціонально керуючи фінансовими ресурсами, апарат управління підприємства здатний забезпечити безперебійний і стабільний процес виробництва продукції. Значна частина цих фінансових ресурсів спрямовується на формування оборотних коштів. Від того, наскільки обґрунтований їх розмір і визначений доцільний, з урахуванням особливостей функціонування підприємства, напрямок їх використання, залежить ефективність діяльності самого підприємства.

Управління оборотними активами складає досить значну частину операцій фінансового менеджменту. Це пов’язано зі значною кількістю елементів їх внутрішнього матеріально-речового й фінансового складу, що потребує індивідуалізації управління; високою динамікою трансформації їх видів; пріоритетною роллю в забезпеченні платоспроможності, рентабельності та інших цільових результатів операційної діяльності підприємства. Головне завдання цього управління полягає у формуванні необхідного обсягу, оптимізації складу й забезпеченні ефективного використання оборотних активів підприємства.

Управління оборотними активами підприємства здійснюється за наступними основними етапами (рис.1.2) [13, с.84].

Етап 1. Аналіз оборотних активів підприємства в попередньому періоді. Основною метою цього аналізу є визначення рівня забезпеченості підприємства оборотними активами й виявлення резервів підвищення ефективності їх функціонування.

• На першій стадії аналізу розглядається динаміка загального обсягу оборотних активів, використовуваних підприємством, - темпи зміни їх середньої суми в зіставленні з темпами зміни обсягу реалізації продукції та середньої суми всіх активів; динаміка питомої ваги оборотних активів у загальній сумі активів підприємства.

Етапи управління оборотними активами підприємства

1. Аналіз оборотних активів підприємства в попередньому періоді

2. Вибір політики формування оборотних активів підприємства

3. Оптимізація величини оборотних активів

4. Оптимізація співвідношення постійної й перемінної частин оборотних активів

5. Забезпечення необхідної ліквідності оборотних активів

6. Забезпечення необхідної рентабельності оборотних активів

7. Вибір форм та джерел фінансування оборотних активів

Рис.1.2. Основні етапи управління оборотними активами підприємства

• На другій стадії аналізу розглядається динаміка складу оборотних активів підприємства в розрізі їх основних видів. У процесі цієї стадії аналізу розраховуються й вивчаються темпи зміни суми кожного з видів оборотних активів у зіставленні з темпами зміни обсягу виробництва й реалізації продукції; розглядається динаміка питомої ваги основних видів оборотних активів у їх загальній сумі. Аналіз складу оборотних активів підприємства по окремих їх видах дозволяє оцінити рівень їх ліквідності.

• На третій стадії аналізу вивчається оборотність окремих видів оборотних активів і загальної їх суми. Цей аналіз проводиться з використанням показників – коефіцієнта оборотності й періоду обороту оборотних активів. У процесі аналізу встановлюється загальна тривалість і структура операційного, виробничого й фінансового циклів підприємства; досліджуються основні фактори, що визначають тривалість цих циклів.

• На четвертій стадії аналізу визначається рентабельність оборотних активів, досліджуються визначальні її фактори. У процесі аналізу використовуються коефіцієнт рентабельності оборотних активів, а також Модель Дюпона, яка стосовно до цього виду активів має вигляд [13, с.85]:

Р_оа = Р_рп × О_оа , (1.1)

де Р_оа – рентабельність оборотних активів;

Р_рп – рентабельність реалізації продукції;

О_оа – оборотність оборотних активів.

• На п’ятій стадії аналізу розглядається склад основних джерел фінансування оборотних активів – динаміка їх суми й питомої ваги в загальному обсязі фінансових ресурсів, інвестованих у ці активи; визначається рівень фінансового ризику, що генерується сформованою структурою джерел фінансування оборотних активів.

Результати проведеного аналізу дозволяють визначити загальний рівень ефективності управління оборотними активами на підприємстві та виявити основні напрямки його підвищення в наступному періоді.

Етап 2. Вибір політики формування оборотних активів підприємства. Така політика повинна відображати загальну філософію фінансового управління підприємством з позицій прийнятного співвідношення рівня дохідності й ризику фінансової діяльності.

Теорія фінансового менеджменту розглядає три принципових підходи до політики формування оборотних активів підприємства – консервативний, помірний та агресивний [12, с.311-313; 13, с.86].

Консервативний підхід до формування оборотних активів передбачає не тільки повне задоволення поточної потреби в усіх їх видах, що забезпечує нормальний хід операційної діяльності, але й створення високих розмірів їх резервів на випадок непередбачених складностей у забезпеченні підприємства сировиною й матеріалами, погіршення внутрішніх умов виробництва продукції, затримки інкасації дебіторської заборгованості, активізації попиту покупців тощо. Такий підхід гарантує мінімізацію комерційних і фінансових ризиків, але негативно позначається на ефективності використання оборотних активів – їх оборотності та рівні рентабельності.

Помірний підхід до формування оборотних активів спрямований на забезпечення повного задоволення поточної потреби в усіх їх видах і створення їх нормальних страхових розмірів на випадок найбільш типових збоїв у ході операційної діяльності підприємства. При такому підході забезпечується середнє для реальних господарських умов співвідношення між рівнем ризику і рівнем ефективності використання оборотних активів.

Агресивний підхід до формування оборотних активів полягає в мінімізації всіх форм страхових резервів по окремих видах цих активів. При відсутності збоїв у ході операційної діяльності такий підхід до формування оборотних активів забезпечує найбільш високий рівень ефективності їх використання. Однак будь-які збої в здійсненні нормального ходу операційної діяльності, викликані дією внутрішніх або зовнішніх факторів, приводять до істотних фінансових утрат через скорочення обсягу виробництва й реалізації продукції.

Таким чином, обрані принципові підходи до формування оборотних активів підприємства (або тип політики їх формування), відображаючи різні співвідношення рівня ефективності їх використання і ризику, у кінцевому рахунку визначають суму цих активів і їх рівень стосовно обсягу операційної діяльності.

Етап 3. Оптимізація обсягу оборотних активів. Така оптимізація повинна виходити з обраного типу політики формування оборотних активів, забезпечуючи заданий рівень співвідношення ефективності їх використання й ризику. Процес оптимізації обсягу оборотних активів на цьому етапі управління ними складається з трьох основних стадій.

• На першій стадії з урахуванням результатів аналізу оборотних активів у попередньому періоді визначається система заходів щодо реалізації резервів, спрямованих на скорочення тривалості операційного, а в його рамках – виробничого й фінансового циклів підприємства. При цьому скорочення тривалості окремих циклів не повинне приводити до зниження обсягів виробництва й реалізації продукції.

• На другій стадії на основі обраного типу політики формування оборотних активів, планованого обсягу виробництва й реалізації окремих видів продукції та виявлених резервів скорочення тривалості операційного циклу (у розрізі окремих його стадій) оптимізується обсяг і рівень окремих видів цих активів. Засобом такої оптимізації виступає нормування періоду їх обороту та суми.

• На третій стадії визначається загальний обсяг оборотних активів підприємства на наступний період [13, с.88]:

ОА_кп = ЗС_кп + ЗГП_кп + ДЗ_кп + ГА_кп + ІОА_кп , (1.2)

де ОА_кп – загальний обсяг оборотних активів підприємства на кінець досліджуваного наступного періоду;

ЗС_кп – сума запасів сировини й матеріалів на кінець наступного періоду;

ЗГП_кп – сума запасів готової продукції на кінець наступного періоду (із включенням у неї перерахованого обсягу незавершеного виробництва);

ДЗ_кп – сума поточної дебіторської заборгованості на кінець наступного періоду;

ГА_кп – сума грошових активів на кінець наступного періоду;

ІОА_кп – сума інших оборотних активів на кінець наступного періоду.

Етап 4. Оптимізація співвідношення постійної й перемінної частин оборотних активів. Потреба в окремих видах оборотних активів і їх сума в цілому істотно коливається в залежності від сезонних та інших особливостей здійснення операційної діяльності. Так, на підприємствах ряду видів діяльності агропромислового сектора економіки закупівлі сировини здійснюються протягом лише певних сезонів, що визначає підвищену потребу в оборотних активах у цей період у формі запасів цієї сировини. На підприємствах окремих сфер діяльності мається можливість переробки сировини лише протягом «сезону переробки» з наступною рівномірною реалізацією продукції, що визначає в такі періоди підвищену потребу в оборотних активах у формі запасів готової продукції. Коливання в розмірах потреби в окремих видах оборотних активів можуть викликатися й сезонними особливостями попиту на продукцію підприємства. Тому в процесі управління оборотними активами варто визначати їх сезонну (або іншу циклічну) складову, котра являє собою різницю між максимальною й мінімальною потребою в них протягом року.

Процес оптимізації співвідношення постійної й перемінної частин оборотних активів здійснюється по наступних стадіях:

• На першій стадії за результатами аналізу помісячної динаміки рівня оборотних активів у днях обороту або в сумі за ряд попередніх років будується графік їх середньої «сезонної хвилі».

• На другій стадії за результатами графіка «сезонної хвилі» розраховуються коефіцієнти нерівномірності (мінімального й максимального рівнів) оборотних активів стосовно їх середнього рівня.

• На третій стадії визначається сума постійної частини оборотних активів за такою формулою [13, с.90]:

ОА_пост. = ОА_сер. × К_min , (1.3)

де ОА_пост. – сума постійної частини оборотних активів у наступному періоді;

ОА_сер. – середня сума оборотних активів підприємства в наступному періоді;

К_min – коефіцієнт мінімального рівня оборотних активів.

• На четвертій стадії визначається максимальна й середня сума перемінної частини оборотних активів у наступному періоді. Ці розрахунки здійснюються за такими формулами [13, с.90]:

ОА_{пер. max} = ОА_сер. × (К_max – K_min) , (1.4)

, (1.5)

де ОА_{пер. max} – максимальна сума перемінної частини оборотних активів у наступному періоді;

ОА_{пер. сер.} – середня сума перемінної частини оборотних активів у наступному періоді;

ОА_пост. – сума постійної частини оборотних активів у наступному періоді;

К_max – коефіцієнт максимального рівня оборотних активів;

K_min – коефіцієнт мінімального рівня оборотних активів.

Співвідношення постійної й перемінної частин оборотних активів є основою управління їх оборотністю й вибору конкретних джерел їх фінансування.

Етап 5. Забезпечення необхідної ліквідності оборотних активів. Хоча всі види оборотних активів певною мірою є ліквідними (крім безнадійної дебіторської заборгованості) загальний рівень їх термінової ліквідності повинен забезпечувати необхідний рівень платоспроможності підприємства за поточними (особливо невідкладними) фінансовими зобов’язаннями. У цих цілях з урахуванням обсягу і графіка майбутнього платіжного обороту повинна бути визначена частка оборотних активів у формі грошових коштів, високо- й середньоліквідних активів.

Етап 6. Забезпечення необхідної рентабельності оборотних активів. Як і будь-який вид активів оборотні активи повинні генерувати певний прибуток при їх використанні в операційній діяльності підприємства. Разом з тим, окремі види оборотних активів здатні приносити підприємству прямий доход у процесі фінансової діяльності у формі відсотків і дивідендів (короткострокові фінансові інвестиції, що є еквівалентами грошових коштів). Тому складовою частиною управління оборотними активами є забезпечення своєчасного використання тимчасово вільного залишку грошових активів для формування ефективного портфеля короткострокових фінансових інвестицій, що виступають у формі їх еквівалентів.

Етап 7. Вибір форм і джерел фінансування оборотних активів. Цей етап управління оборотними активами забезпечує вибір політики їх фінансування на підприємстві й оптимізацію структури їх джерел.

У процесі управління оборотними активами на підприємстві розробляються окремі фінансові нормативи, що використовуються для контролю ефективності їх формування й функціонування. Основними з таких нормативів є:

• норматив власних оборотних активів підприємства;

• система нормативів оборотності основних видів оборотних активів і тривалості операційного циклу в цілому;

• система коефіцієнтів ліквідності оборотних активів.

Мета й характер використання окремих видів оборотних активів мають істотні відмінні риси. Тому на підприємствах з великим обсягом використовуваних оборотних активів управління ними деталізується в розрізі їх основних видів.

Розглянемо особливості управління окремими видами оборотних активів підприємства.

Так, управління запасами спрямовано на забезпечення безперебійного здійснення процесу виробництва й реалізації продукції та мінімізацію поточних витрат по їх обслуговуванню на підприємстві. Ефективне управління запасами дозволяє знизити тривалість виробничого і всього операційного циклу, зменшити рівень поточних витрат на їх збереження, знизити рівень трансакційних витрат по їх закупівлі, вивільнити з поточного господарського обороту частину фінансових коштів, реінвестуючи їх в інші активи.