Т а б л и ц а 17 – Расчет чистого потока наличности и чистого дисконтированного

дохода вторым способом, тыс. руб.

Показатели	Годы					Итого
	I	II	III	IV	V
Чистый доход (прибыль +амортизация)	-734	358	1047	1979	1979	4629
Инвестиции	750	500	500	0	0	1750
Чистый поток наличности	-1484	-142	547	1979	1979	2879
Чистый поток наличности нарастающим итогом	-1484	-1626	-1079	900	2879	Х
Коэффициент дисконтирования	1	0,7812	0,6103	0,4768	0,3725	-
Чистый доход (прибыль+амортизация) с учетом дисконта	-734	280	639	944	737	1866
Дисконтированные инвестиции	750	391	305	0	0	1446
Чистый дисконтированный доход	-1484	-111	334	944	737	420
Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом (NPV)	-1484	-1595	-1261	-317	420	Х

Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом (чистая текущая стоимость проекта NPV) составляет 420 тыс. руб., что больше 0, следовательно, проект эффективен.

Рис. 2. Чистый дисконтированный доход (NPV) и динамический срок

Окупаемости проекта

Индекс доходности (ИД) определяется по формуле:

∑(ЧД_t х К_t)

ИД = ––––––––––,

∑(И_t х К_t)

где ЧД_t – чистый доход (чистая прибыль + амортизация) за каждый год (иной период времени t), тыс. руб.;

И_t – инвестиции за каждый год (иной период времени t), тыс. руб.;

К_t – коэффициент дисконтирования.

1

К_t= –––––––––,

(1 + Д)^t-1

где Д – ставка дисконтирования (норма дисконта);

t – порядковый номер года (иного периода времени) реализации проекта. Как правило, в первый год реализации проекта коэффициент дисконтирования принимается равным 1.

В нашем примере ИД = 1866 / 1446 = 1,29 > 1, следовательно, проект эффективен.

Индекс доходности (ИД) также можно определить по второй формуле:

ЧДД + ∑(И_t х К_t)

ИД = ––––––––––––––––

∑(И_t х К_t)

где ЧДД (или NPV) – чистый дисконтированный доход нарастающим итогом за период реализации проекта, тыс. руб.

В нашем примере ИД по второй формуле = (420 + 1446) / 1446 = 1,29

Как видно, ответы по двум формулам одинаковые.

Среднегодовая рентабельность инвестиций положительная:

РИ = (1,29 – 1) : 5 лет ·100% = 5,8% годовых.

Простой срок окупаемости инвестиционного проекта соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется аналогично, но по накопительному чистому дисконтированному доходу.

Простой срок окупаемости наступает после окончания третьего года, когда чистый поток наличности меняет знак с минуса на плюс: с(-1079) тыс. руб. на 900 тыс. руб. (см. табл. 19, 20).

Необходимо определить, в каком месяце четвертого года проекта это происходит. Расчет произведем по следующей формуле:

1079/1979 = 0,5 года

Таким образом, простой срок окупаемости составит 3,5 года.

Динамический срок окупаемости рассчитаем аналогичным методом. Он наступает после окончания четвертого года реализации проекта, когда чистый дисконтированный доход меняет знак с минуса на плюс: с(-317) тыс. руб. на 420 тыс. руб. (см. табл.19, 20). Необходимо определить, в каком месяце пятого года осуществления проекта это происходит. Расчет произведем по следующей формуле:

317/737 = 0,4 года

Таким образом, динамический срок окупаемости составляет 4,4 года.

Внутренняя норма доходности проекта (ВНД, или IRR) рассчитывается путем нахождения ставки дисконтирования, при которой ЧДД (NPV) равен 0. ВНД принимаем за «Х» и подставляем в формулу:

ЧД_t И_t

∑ –––––  ∑––––––– = 0

(1+Х)^t-1 (1+Х)^t-1

Далее методом подстановки вместо «Х» чисел больше 0,28, определяем, когда разность будет равна 0. Подставлять нужно числа больше 0,28 потому, что при этой ставке дисконтирования в нашем примере имеем чистую текущую стоимость проекта (NPV) 420 тыс. руб., а необходимо получить 0. Например, при ставке дисконта 0,35 чистая текущая стоимость проекта равна 110,6 тыс. руб.

358 1047 1979 1979 500 500

(-734 + ––––– + ––––––– + –––––– + –––––––– )  (750 + –––– + –––––– = 110,6

1+0,35 (1+0,35)² (1+0,35)³ (1+0,35)⁴ 1+0,35 (1+0,35)²

ВНД = 35 + 110,6 / (110,6 – (-70,5)) * (40 – 35) = 37,96% годовых.

ВНД (37,96%) больше заданной нормы дисконта (28%), следовательно, проект эффективен.

Т а б л и ц а 18. Расчет внутренней нормы доходности

Ставка дисконта	28	30	35	37,96	40
Чистая текущая стоимость (NPV)	420	323,6	110,6	0	-70,5

Рис. 3. Внутренняя норма доходности проекта

Точка безубыточности – объем реализации продукции, при котором выручка равна затратам, а прибыль и рентабельность – 0. Точка безубыточности состоит из пороговой выручки и порогового объема реализации. Пороговый объем реализации рассчитывается по формуле:

ПЗ

ПорО = ––––––––––– ,

Ц – ПерЗ

где ПорО – пороговый объем реализации продукции, шт.(или тонн);

ПЗ – условно-постоянные затраты, тыс. руб.;

Ц – цена реализации, тыс. руб./шт. (или тонну);

ПерЗ – условно-переменные затраты на единицу продукции, тыс. руб./ шт. (или тонну).

Пороговый объем реализации для пятого года проекта равен:

ПорО = 540 : (0,20 – 0,076) = 4355 шт.

Пороговый объем реализации продукции можно также рассчитать по формуле:

ПорВ

ПорО = –––––––,

Ц

Пороговая выручка определяется по формуле:

ПорВ = ПорО х Ц,

где ПорВ – пороговая выручка, тыс. руб.;

Ц – цена реализации, тыс. руб./шт. (или тонну);

ПорО – пороговый объем реализации продукции, шт.(или тонн).

В нашем примере пороговая выручка в пятом году реализации проекта равна:

ПорВ = 4355 х 0,20 = 871 тыс. руб.

Пороговую выручку можно также определить по формуле:

ПЗ

ПорВ = –––––––––––––– ,

УВ ПерП

где ПорВ – пороговая выручка, тыс. руб.;

ПЗ – условно-постоянные затраты, тыс. руб.;

УВ ПерП – удельный вес переменной (маржинальной) прибыли в выручке, %.

Маржинальная (переменная) прибыль определяется как разность между выручкой от реализации продукции и условно-переменными издержками.

Запас финансовой прочности можно определить как по выручке, так и по объему реализации продукции. Он определяется как разность между плановой выручкой и пороговой выручкой, а также как разность между плановым объемом реализации продукции и пороговым объемом реализации продукции.

ЗФП_в = В – ПорВ,

где ЗФП_в – запас финансовой прочности по выручке, тыс. руб.;

В – плановая выручка, тыс. руб.;

ПорВ – пороговая выручка, тыс. руб.

ЗФП_о = О – ПорО,

где ЗФП_о – запас финансовой прочности по объему реализации продукции, шт.,(или тонн);

О – плановый объем реализации продукции, шт. (или тонн);

ПорО – пороговый объем реализации продукции, шт.(или тонн).

Запас финансовой прочности по объему реализации составит 15645 шт. (20000 шт.- 4355 шт.).

Диапазон безопасности показывает, при каком снижении (в процентах) выручки или объема реализации продукции достигается точка безубыточности. Диапазон безопасности можно определить как по выручке, так и по объему реализации продукции. В первом случае он рассчитывается как отношение запаса финансовой прочности по выручке к плановой выручке, умноженное на 100.

ЗФП_в

ДБ_в = ––––––– х 100 ,

В

где ДБ_в – диапазон безопасности по выручке, %

ЗФП_в – запас финансовой прочности по выручке, тыс. руб.;

В – плановая выручка, тыс. руб.

Во втором случае он рассчитывается как отношение запаса финансовой прочности по объему реализации продукции к плановому объему реализации продукции, умноженное на 100.

ЗФП_о

ДБ_о = ––––––––– х 100 ,

О

где ДБ_о – диапазон безопасности по объему реализации продукции, %

ЗФП_о – запас финансовой прочности по объему реализации продукции, шт.,(или тонн);

О – плановый объем реализации продукции, шт. (или тонн).

Диапазон безопасности по объему реализации продукции равен 78% (15645 шт. /20000 шт.х 100), что больше норматива 40% на 38 пункто-процентов. Следовательно, проект эффективен.

Уровень безубыточности определяют по формуле:

ПЗ

УБ = –––––––– х 100,

ПерП

где УБ – уровень безубыточности, %

ПЗ – условно-постоянные затраты, тыс. руб.;

ПерП – маржинальная (переменная) прибыль, тыс. руб.

Между диапазоном безопасности и уровнем безубыточности существует связь, определяемая по формуле:

УБ = 100 - ДБ

Данное задание студентам предлагается выполнить на основе изучения предложенной учебно-методической литературы.