7.5. Вимірювання структури капіталу

Фінансові аналітики, визначаючи показники структури капіталу, до них відносять:

1) коефіцієнти співвідношення позикового й акціонерного капіталу, тобто частки власників звичайних акцій;

2) коефіцієнт покриття процентних платежів за боргом.

Таблиця 7.3

Боргові зобов’язання і акціонерний капітал за консолідоваНим баланСом тнк “кока-кола”, 2000 р., млн дол.

Поточні зобов’язання	3,905
Позички і зобов’язання до оплати	4,795	
Поточне погашення частини довгострокового боргу	21	
Нараховані податки	600
Усього поточні зобов’язання	9,321
Довгостроковий борг	835	
Інші зобов’язання	1,004
Відстрочка податкових платежів	358
Усього зобов’язань	11,518
Акціонерний капітал	22,609
Мінус казначейські акції (вилучені з обігу акції корпорації)	13,293
Усього акціонерний капітал	9,316	
Усього боргові зобов’язання й акціонерний капітал	20,834

Зазначені коефіцієнти у фінансовій літературі належать до показників фінансової стійкості корпорації. Отже, прийняття рішень про структуру капіталу є основою для зміцнення платоспроможності корпорації у довгостроковому періоді.

Розглянемо коефіцієнти, які характеризують структуру капіталу в ТНК “Кока-Кола”.

Структура капіталу корпорації відбита в балансі корпорації (табл....…....).

Коефіцієнт співвідношення борг/позиковий капітал

Борг, або борговий (позиковий) капітал, у широкому розумінні цього слова включає всі зобов’язання корпорації як довгострокові, так і короткострокові, як із виплатою процентів за боргом, так і безпроцентні.

За балансом корпорації “Кока-Кола” наприкінці 2000 р. налічувалося 11,518 млн дол. неоплачених зобов’язань. З усієї заборгованості корпорації виділимо довгострокову і короткострокову заборгованість, за якою нараховуються проценти. За балансом “Кока-Кола” (помічено символом ) це короткострокові позички і зобов’язання, поточні погашення довгострокового боргу і довгостроковий борг 4,795 + 21 + 835 = 5,651 млн дол. Фінансові аналітики корпорації “Кока-Кола” користуються показником чистий борг, який розраховується відрахуванням з процентного боргу таких статей поточних активів: кошти і їх еквівалент, ринкові цінні папери, суми коштів, що визначені як необхідні для проведення поточних операцій. Крім того, до них можуть бути віднесені деякі тимчасові інвестиції, пов’язані зі специфічною діяльністю.

Визначаючи співвідношення позикового і власного капіталу, фінансові аналітики користуються різноманітними методами під час розрахунку коефіцієнтів, виходячи з поставлених управлінських завдань.

Перший метод характеризується використанням усього сукупного боргу корпорації, тоді коефіцієнт визначається відношенням усього боргу до сукупних активів (або борг + акціонерний капітал). У нашому прикладі: . Це означає, що 55,3 % у фінансуванні корпорації припадає на позиковий капітал, у якому враховані всі борги. Коефіцієнт показує боргове навантаження на 1 дол. активів. Показник 55,3 % досить високий, близький до критичного.

Другий метод характеризується використанням тільки тих боргів, за якими корпорація виплачує відсотки, тоді коефіцієнт визначається відношенням процентних боргів до акціонерного капіталу, тобто: , або 60,7 %. Отриманий коефіцієнт показує боргове навантаження на 1 дол. акціонерного капіталу корпорації. Результат доволі високий. Цей метод звичайно використовують банки й інші фінансові установи.

Третій метод характеризується визначенням частки власного капіталу в усьому капіталі корпорації. Капітал корпорації визначається додаванням акціонерного капіталу і процентних боргів: . Коефіцієнт, що називається також коефіцієнтом акціонерного капіталу, показує його частку в усьому капіталі, що перебуває в розпорядженні корпорації.

Четвертий метод використовується під час визначення частки процентного боргу в капіталі корпорації. Отриманий коефіцієнт показує боргове навантаження на капітал корпорації, за яким корпорація сплачує відсотки. У літературі його називають коефіцієнтом боргу. Для корпорації “Кока-Кола” він становить:

.

Зіставимо перший коефіцієнт боргового навантаження на 1 дол. активів 55,3 % із коефіцієнтом боргового навантаження на 1 дол. капіталу корпорації — 37,8 %. Другий показник, який використовують фінансові менеджери корпорації, нижчий.

П’ятий метод використовується при визначенні коефіцієнта чистий борг/чистий капітал. Вище ми відзначали, що фінансові аналітики корпорації “Кока-Кола” обчислюють показник чистого боргу і вищезгаданий коефіцієнт. У фінансовій звітності за 2000 р. чистий борг дорівнює:

5,651 – 1,892 = 3,759 млн дол.,

де 1,892 млн дол. — поточні активи за статтями кошти та їхні еквіваленти і ринкові цінні папери. Показник чистий капітал дорівнює сумі чистого боргу плюс сума акціонерного капіталу 3,759 + 9,316 = 13075, тоді коефіцієнт дорівнює:

.

У фінансовій звітності корпорації “Кока-Кола” й аналітичних матеріалах що до них додаються, дається історична інформація щодо двох останніх коефіцієнтів. Вона показує, що виходячи з управлінських завдань, за значних обсягів боргу, у корпорації поглиблено вивчається боргове навантаження на капітал корпорації.

Графік, складений на підставі фінансової звітності корпорації, ілюструє коливання в борговому навантаженні на капітал (рис. 7.4).

За період із 1990 до 2000 р. аналізовані коефіцієнти змінювалися. Найвищі показники спостерігалися в 1992 р., коли коефіцієнт борг/капітал становив 45,2 %, а чистий борг/чистий капітал — 33,1 %. Найнижчі показники спостерігалися в 1997 р. — 34,8 % і 22,0 % відповідно. Збільшення боргового навантаження в 1992 р. пояснюється значним приростом боргу, у тому числі довгострокового, і скороченням акціонерного капіталу. З 1991 до 1992 р. приріст боргу становив 919 тис. дол., або 28,7 %. Що стосується акціонерного капіталу, то відбулося його скорочення на 355 тис. дол., або на 9,2 %.

Рис. 7.4. Коефіцієнти боргового навантаження на капітал корпорації “Кока-Кола”¹