Визначення чистої приведеної вартості

Метод визначення проекту шляхом визначення чистої приведеної вартості, на думку багатьох авторів, є найбільше достовірним.

Чиста приведена вартість визначається за формулою:

або ,

де CF — грошові потоки певного періоду; r — дисконтна процентна ставка.

Проект приймається у тому разі, якщо показник дорівнює нулю або вище. Це означає, що сума що дисконтуються грошових потоків вище, чим початкові інвестиції. Проект повинний бути таким, щоб вкладені в нього фінансові фонди не тільки окупалися, але і приносили додаткові грошові потоки.

Приклад.

Потрібно визначити показник чистої приведеної вартості проекту корпорації N. Отримано таку інформацію про грошові потоки по проекті (в тис. грош. од.).

Роки	0	1	2	3	4
Грошові потоки	–2000	1000	1000	1200	1200

Гадані дисконтні ставки 12 % і 15 %. Складаємо таблицю про чисту приведену вартість (табл. 9.10).

Таблиця 9.10

Рік	Дисконтні ставки
	12 %	15 %
0	–2000	–2000
1	892,9	869,6
2	797,2	756,1
3	854,2	789,1
4	762,6	686,2
	1306,9	1101,0

Висновок: проект можна прийняти, тому що чиста приведена вартість позитивна. Найбільше прийнятна дисконтна ставка для проекту 12 %, при якій вартість корпорації зросте на 1306,9 тис. грош. од.

Переваги методу чистої приведеної вартості складається в простоті і ясності розрахунків з урахуванням можливого ризику. Закордонні автори підкреслюють, що моделювання й аналіз рішень, про які йшлося в розділі 8.2, не може замінити або відхилити метод чистої приведеної вартості. Так чи інакше, цей метод є присутнім у моделюванні й іграх.

Визначення коефіцієнтів вигоди/витрати по проекті

Метод визначення коефіцієнтів вигоди/витрати по проекті, як відзначають канадські економісти Р. Лусцтиг і В. Шваб, найбільше часто використовується при дослідженні державних або змішаних фірм. Складаються два коефіцієнти:

• валовий (сукупний) коефіцієнт вигоди/витрати (Aggregate Ratio);

• коефіцієнт нетто вигоди/витрати (Netted Benefit / Cost Ratio).

Валовий коефіцієнт вигоди/витрати визначається за формулою:

У знаменник включаються дві суми грошових потоків:

• початкові інвестиції;

• щорічні дисконтовані операційні витрати по проекту протягом усього терміна.

Коефіцієнт нетто вигоди/витрати визначається по формулі:

Якщо відповідні коефіцієнти рівні або більше 1, то проект можна прийняти до виконання.

Розглянемо ситуацію, пов’язану з використанням коефіцієнтів.

Ситуація. Інвестиційний проект характеризується такими даними (тис. дол.) (табл. 9.11).

Таблиця 9.11

Рік	Початкові інвестиції	Операційні надходження (вхідні грошові потоки)	Операційні витрати (вихідні грошові потоки)	Чиста сума грошових потоків
	(1)	(2)	(3)	4 (2 – 3)
0	–12000
1		10000	4000	6000
2		10000	4000	6000
3		10000	4000	6000

Ціна капіталу складає 12 %, для спрощення розрахунків вважаємо, що в корпорації N немає витрат по залученню капіталу, і вона не сплачує податки.

Рішення.

1. Визначаємо валовий коефіцієнт вигоди/витрати:

2. Визначаємо коефіцієнт нетто вигоди/витрати:

Коефіцієнт виражений у відсотках називається індексом прибутковості:

• по першому коефіцієнті він складе 111,2 %;

• по другому складе 120,1 %.

Другий показник є більш точним із погляду оцінки інвестицій. Віднесення чистих грошових потоків до початкових інвестицій з економічної точки зору, розкриває факт фінансування початкових інвестицій із капітального бюджету корпорації, отримані ж у наступні операційні витрати покриваються за рахунок коштів проекту і тому не вимагають зовнішнього фінансування. Віднесення чистих грошових потоків по проекті до початкових інвестицій кращою уявою оцінює капітальне бюджетування.