Вопрос 3. Прямые и портфельные иностранные инвестиции.
Определение прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Принципы ПИИ.
Производительный капитал подразделяется на прямые инвестиции и портфельные инвестиции.
Прямые иностранные инвестиции (foreign direct investments) - это либо создание собственного предприятия за границей, либо покупка контрольного пакета акций зарубежного предприятия. Цель ПИИ – получение дохода от предпринимательской деятельности за рубежом, приобретение в стране пребывания долгосрочного экономического интереса. Экономический эффект от ПИИ состоит в том, что увеличивается мировое производство, одновременно со снижением издержек за счет более рационального использования факторов производства. При этом в стране, вывозящей капитал, растут доходы владельцев капитала, а доходы владельцев других факторов производства снижаются. В принимающей стране – наоборот.
ПИИ - такая форма инвестиций, при которой иностранному инвестору принадлежит не менее 10% уставного капитала предприятия за рубежом, что дает ему контроль над предприятием, в том случае, если никакой другой акционер не имеет такого же и тем более большего пакета акций.
В настоящее время акции многих компаний в значительной мере распылены, и, как правило, контрольный пакет составляет менее 50% акций предприятия. Бывает, что владение даже 5% акций предоставляет владельцу право решающего голоса в управлении, так как остальные владельцы имеют гораздо меньшие пакеты акций. Но обычно, если доля инвестиций составляет менее 10 процентов, то они относятся к портфельным.
В связи с этим, для удобства статистического сбора данных в Европе к прямым инвестициям относят такие, которые составляют 25 и более процентов в уставном капитале. Если эта доля менее 25 процентов, то инвестиции считаются портфельными. Так выглядит, например, законодательство Германии.
В США прямыми считаются инвестиции с долей 10 и менее процентов в уставном капитале предприятия, в том случае, если иностранец сформировал руководящие органы компании (захватил контроль). Как практичных людей, американцев волнует не столько процент, сколько реальная картина дел.
В России ПИИ считается приобретение иностранным инвестором не менее 10 процентов доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Федерации в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации; вложение капитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории Российской Федерации; осуществление на территории Российской Федерации иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного в разделах XVI и XVII Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности Содружества Независимых Государств (ТН ВЭД СНГ), таможенной стоимостью не менее 1 млн. рублей.
К ПИИ относят не только первоначальные инвестиции, но также все последующие сделки между инвестором и предприятием за рубежом. Таким образом, структура ПИИ может представлена в следующем виде:
Первоначальные инвестиции за рубеж. Они могут быть как собственными средствами инвестора, так и заемными. В результате образуется капитал филиалов, дочерних и ассоциированных компаний за рубежом;
Реинвестирование прибыли, которое показывает, какая доля прямого инвестора, не распределенная на дивиденды, вкладывается в развитие предприятия за рубежом;
Внутрифирменные переводы в формах ссудного капитала между прямым инвестором и предприятием за рубежом.
Формы прямых иностранных инвестиций.
Производя прямые зарубежные инвестиции, компания, по существу, создает зарубежный филиал. Такой филиал может иметь различные организационные формы. Это может быть дочерняя компания, ассоциированная компания, отделение. Собственно филиал – это форма ПИИ, где 100% принадлежит иностранному инвестору. Владение 100% акций филиала позволяет полностью контролировать его деятельность за рубежом, однако существуют определенные проблемы с налогообложением и с проникновением в определенные отрасли экономики чужой страны (оборонный комплекс).
Дочерняя компания (иностранному инвестору принадлежит от 50 до 99%) регистрируется за рубежом как самостоятельное юридическое лицо, имеет собственный баланс доходов и расходов. Однако родительская компания осуществляет над ней контроль, так как обладает контрольным пакетом акций дочерней компании или же 99% ее капитала. Дочерняя компания нередко получает доступ к управленческим навыкам, секретам технологии, право использовать торговую марку родительской компании. Но, вместе с тем, ее деятельность на рынках сбыта регулируется дочерней компанией.
Ассоциированная компания (иностранному инвестору принадлежит менее 50%, но более 10%) отличается от дочерней тем, что находится не под контролем, а под влиянием родительской фирмы, так как родительской фирме принадлежит пакет акций менее контрольного.
Отделение компании за рубежом не является самостоятельной компанией, у него нет собственного баланса, оно полностью принадлежит родительской компании, действует только под ее руководством. По существу, клиент, имеющий дело с отделением какой-либо компании, имеет дело с родительской компанией, которая несет всю ответственность за деятельность своего отделения.
Факторы, влияющие на прямые иностранные инвестиции.
К числу факторов, объясняющих само появление и рост ПИИ можно отнести:
Технологическое лидерство. Чем выше доля расходов на НИОКР в объеме издержек компании-инвестора, тем больше объем ее ПИИ. При этом прямой инвестор всегда стремится ключевые технологии, которые дают ему конкурентные преимущества, сохранить под своим контролем.
Преимущество в квалификации рабочей силы, которое измеряется уровнем оплаты труда в компании-инвесторе. Чем выше уровень оплаты труда, тем больше объем ПИИ этой фирмы. С другой стороны, чем выше уровень квалификации трудовых ресурсов в принимающей стране, тем больший объем ПИИ направляется в эту страну.
Преимущество в рекламе. Чем выше удельный вес затрат на рекламу, маркетинговые исследования и т.п., тем больше объем ПИИ компании-инвестора.
Эффект масштаба. Компании в первую очередь стремятся использовать выгоды от увеличения масштабов производства и продаж, прежде всего, на внутреннем рынке. Поэтому чем больший объем производства имеет фирма-инвестор на внутреннем рынке, тем больший объем имеют ее ПИИ, т.к. основной эффект дома она уже получила.
Размер компании-инвестора. Чем больший размер имеет компания инвестор, тем больше объем ее ПИИ.
Степень концентрации производства. Чем выше степень концентрации производства определенного товара (группы товаров) в компании-инвесторе, тем больше объем ее ПИИ за рубеж.
Обеспечение доступа к природным ресурсам. Чем выше заинтересованность компании-инвестора в определенных природных ресурсах, тем выше объем ее ПИИ в ту страну (страны), которые обладают этими ресурсами.
Количество национальных филиалов. Чем больше компания-инвестор имеет филиалов в стране регистрации, тем больше объем ее ПИИ за рубеж.
Издержки производства. Чем ниже уровень издержек производства в принимающей стране, тем больший объем ПИИ направляется в эту страну.
Уровень защиты внутреннего товарного рынка (таможенная защита). Чем выше уровень таможенной защиты в стране (высокие пошлины, другие меры по ограничению импорта), тем больший объем ПИИ направляется в эту страну, поскольку современная мировая экономика исходит из того, что движение капитала и движение товаров взаимозаменяемы.
Емкость рынка принимающей страны. Чем выше емкость рынка принимающей страны, тем больший объем ПИИ направляется в эту страну.
Динамика ПИИ. География ПИИ.
На протяжении последних десятилетий в мире происходил рост прямых иностранных инвестиций. По оценке ОЭСР в 80-е гг. среднегодовой темп прироста ПИИ составил примерно 34%, т. е. почти в 4 раза превышал темп увеличения мировой торговли. Динамика ПИИ за последние годы выглядит показана на диаграмме 5:
Диаграмма 5.
1998 - $ 440 млрд.;
2000 - $ 1,3 трлн.;
2003 - $ 560 млрд.;
2005 - $ 897 млрд.;
2006 - $ 1,3 трлн.;
2007 - $ 1,83 трлн.
Направления движения ПИИ выглядят следующим образом: