1.12. Типичные сроки и условия

1.12.1. Срок. Обычный срок существования фонда: восемь - десять лет с возможностью продления срока на два-три года (на продление срока чаще всего требуется согласие 75% инвесторов)

1.12.2. Расходы по управлению фондом. Обычно они составляют до 2,5% размера фонда в год (в странах СНГ может быть и больше). Иногда расходы по управлению фондом бывают индексированы (привязаны к тому или иному показателю). Однако в больших фондах расходы по управлению могут составлять 1,5-2%

• Иногда фонды предусматривают определенный период обязательств, по истечении которого процент на расходы по управлению фондом уменьшается, и этот процент применяется к сумме, собранной к концу периода обязательств (возможно, плюс резерв для продолжающихся инвестиций)

• Кроме того, обычно оговаривается, что расходы по управлению уменьшаются пропорционально стоимости инвестиций, которые уже проданы и выручка от которых распределена

1.12.3. Сбор и распределение денежных средств. Все чаще фонды осуществляют сбор средств по принципу «по мере надобности»

• Некоторые фонды, в которых действуют периоды обязательств, допускают сбор средств, допустим, только в течение первых пяти лет их существования. После этого срока можно собирать только определенную часть средств, например 25% первоначальных обязательств, причем только для продолжающихся инвестиций

• Большинство фондов предусматривают по возможности максимально быстрое распределение всех доходов и капитала, как только они поступают в фонд, хотя иногда доход распределяется только один или два раза в году

• В организационно-правовой форме партнерства с ограниченной ответственностью партнеры обязаны платить налог на свой доход и прирост капитала так, как будто они их получили в момент, когда этот доход и прирост поступили на счет фонда

• Во многих фондах предусмотрены «подписные» или «переходные» инвестиции: если инвестиция будет продана в течение шести месяцев после ее осуществления, то вырученные средства можно не распределять среди инвесторов, а реинвестировать

• Возможно и следующее: вырученные средства распределяются, но остаются доступными для отзыва фондом

1.12.4. Управляющая компания/генеральный партнер. При создании большинства фондов предусматривается, что 75% инвесторов может в любое время сменить управляющую компанию или генерального партнера. Правда, если это делается без веской причины (т. е. не установлены случаи явных упущений в работе, небрежного выполнения своих служебных обязанностей или неисполнения обязательств), то должна быть выплачена компенсация в размере оплаты за управление фондом за два года

• Некоторые фонды обеспечивают своим инвесторам право ликвидации фонда 75% голосов, если из управляющей компании или компании генерального партнера уволились ключевые сотрудники

1.12.5. Организационные и иные расходы. Большинство фондов допускает, что сам фонд сможет нести организационные расходы, скажем, до 1% объема фонда с самого начала

• Во многих случаях расходы по привлечению в фонд участников не должен нести фонд и многие инвесторы в ряде стран, а особенно в США, не считают справедливым, что приходится оплачивать даже частично расходы по привлечению в фонд участников

• Некоторые текущие расходы на деятельность фонда покрываются самим фондом. В них могут быть включены расходы на аудит и стоимость любого комитета инвесторов.

• Однако инвесторы все чаще настаивают на том, что все прочие расходы необходимо исключить из расходов по управлению фондом, хотя позиция инвесторов в значительной мере сильно зависит от типа самого фонда (инвесторы малого восточно-европейского фонда с небольшим капиталом реже выдвигают такие требования, чем инвесторы больших байаут-фондов)

• Обычно расходы фонда на осуществление самих инвестиций покрывает инвестируемая компания. Возникает вопрос - все ли расходы, не покрываемые инвестируемой компанией, должен покрывать сам фонд или управляющая компания фонда из сумм, предназначенных на оплату управления фондом?

• Точно так же неясно, кто должен покрывать расходы по неудачным инвестициям

• Многие инвесторы считают, что такие расходы должна покрывать сама управляющая компания, хотя другие возражают: в этом случае управляющая компания станет чересчур осторожной

• Все эти вопросы, однозначных ответов на которые не найдено еще ни в США, ни в Западной Европе, могут стать актуальными для России только в случае бума прямых инвестиций (чего пока не наблюдается)

• Такие же проблемы возникают и относительно выплачиваемых вознаграждений:

гонораров директорам - членам совета директоров;

оплачиваемых компаниями комиссионных за размещение ценных бумаг;

покрываемой компаниями или третьими лицами стоимости синдицирования кредита и оплачиваемых компаниями компенсаций за расторгнутые сделки

• Разные фонды по-разному решают, какие из этих гонораров идут менеджерам, а какие - фонду, хотя инвесторы все больше требуют, чтобы все такие выплаты получал фонд, за исключением, пожалуй:

а) гонораров директорам;

б) выплат за синдицирование (в той мере, в какой синдицирование позволяет привлечь новых инвесторов);

в) выплат за расторгнутые сделки (в той мере, в которой эти выплаты соответствуют уплаченным управляющей компанией суммам за неудачные инвестиции)

• Здесь также нужно принимать во внимание экономическое положение управляющей компании и в небольших фондах с высоким уровнем издержек целесообразнее оставлять все такие выплаты управляющей компании, в противоположность большим байаут-фондам