Контрольные вопросы

1. Как определяется выручка от продаж произведенной продукции?

2. Какие затраты относятся к постоянным, а какие к переменным и в соответствии с каким критерием?

3. Что понимается под валовой и чистой прибылью предприятия?

4. На какие цели предприятие может расходовать чистую прибыль?

5. Как определяются денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности и что понимается под сальдо денежного потока?

Шаг 5 - Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Деньги имеют временную цену, т.е. ценность рубля, вложенного в проект в течение инвестиционного периода, изменяется.

Например, если в первый год в банк вложена сумма, равная Со, то с учетом выплаты процентов по вкладу Е через год эта сумма составит

С_о + Е С_о = С_о (1 + Е),

а через 2 года:

С_о (1 + Е) + Е [С_о (1 + Е)] = C_о (1 + Е) ² и т.д.

Процесс, позволяющий привести к сопоставимому виду разновременные оттоки и поступления реальных денег, называется дисконтированием и позволяет определить дисконтированную стоимость денежного потока.

Дисконтирование может быть приведено к любому году инвестиционного периода.

Текущая дисконтированная стоимость Дисконтированная стоимость в будущем Д оходы Т годы Расходы

ФОРМИРОВАНИЕ ПОТОКА РЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ С УЧЕТОМ ФАКТОРА ВРЕМЕНИ

Текущая дисконтированная стоимость или стоимость, приведенная к началу инвестиционного периода, определяется как

С_о = С_t / (1 + E) ^t = C _t (1 + E) ^–t,

где С_о – стоимость (доход) в год t, приведенная к началу инвестиционного периода; C _t - стоимость (доход) в год t;

Величина Е называется нормой дисконта.

Величина (1 + E) ^–t называется дисконтным множителем – а.

Норма дисконта Е зависит от источника финансирования и выбирается инвестором индивидуально как минимальная норма прибыли.

Е = b + I + с,

где b – процентная ставка на капитал; i - темп инфляции; с – рисковая премия, зависящая от степени риска инвестирования.

К показателям эффективности инвестиционных проектов относятся: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), срок окупаемости (Т_ок), дисконтированный альтернативный доход (ДАД) и дисконтированный экономический эффект (ДЭЭ). Их исчисление ведется по формулам.

Чистый дисконтированный доход: Т Т ЧДД = ∑ (Rt – Зt) (1+ E) - t - ∑ Kt (1 + E) - t t=0 t=0		Индекс доходности (прибыльности): Т Т ИД = (∑ (Rt – Зt) (1+ E) – t) / ∑ Kt (1 + E)–t t=0 t=0
Внутренняя норма доходности: Т Т ∑ (Rt – Зt) (1+ Eвн) - t = ∑ Kt (1 + Eвн) - t t=0 t=0 Евн = Е1 + (ЧДД 1 (Е2- Е1) / (ЧДД1 - ЧДД2))		Срок окупаемости: Ток Ток ∑ (Rt – Зt) (1+ E) - t = ∑ Kt (1 + E) t=0 t=0 Ток = t – ЧДДt / (ЧДД t+1 – ЧДД t)
Дисконтированный экономический эффект: ДЭЭ = ЧДД - ДАД Т Т Т ДЭЭ = ∑ (Rt – Зt) (1+ E) – t - ∑ Kt (1 + E) - t - ∑ ЕKt (1 + E) -(t + 1) (Т – t) (1 – Нпр) t=0 t=0 t=0
Дисконтированный альтернативный доход Т ДАД = ∑ ЕKt (1 + E) – ( t +1) (Т – t) (1 – Нпр) t=0	Средняя норма дисконта: Еср = ( Ен + Евн )/ 2		Нижняя граница дисконта: Ен = (Ед Кс+Ек Кз,)/(Кс+ Кз)

Где : R_t - результаты, достигаемые на t-м шаге; E – норма дисконта;

З_t - затраты, достигаемые на t-м шаге; T – горизонт расчета;

K_t - инвестиции на t-м шаге; Н_пр – налог на прибыль;

E_{н ,} E_вн – нижняя и верхняя границы нормы дисконта;

Е_д , Е_к – банковский процент по депозитным вкладам и кредитный

процент по заемным средствам; t - шаг расчета,

К_{с ,} К_з – сумма собственного и сумма заемного капитала.

1 Расчет внутренней нормы доходности и нормы дисконта

Расчет внутренней нормы доходности Е_вн осуществляется на основе расчетов дисконтированных денежных потоков по операци­онной и инвестици­онной деятельности при банковских процентах по депозитным вкладам и по долгосрочным кредитам и графическим путем, норма дисконта, применяемая в дальнейшей оценке проекта, устанавливается путем расчета нижней, верхней и средней границ нормы дисконта.

Финансирование проекта за счет за­емных средств (18 % за банковский кредит) вполне соответ­ствует возможностям предприятия полностью расплатиться за взятый кредит из доходов, полученных от реализации проекта.

Нижняя граница нормы дисконта формируется из бан­ковского процента по депозитным вкладам Е_д = 0,10 (Л1Е29), величи­ны банковского процента по долгосрочным кредитам Е_к = 0,18 (Л1Е28) и сумм собственного (Л1Е8) и заемного (Л1Е24) капиталов.

Верхняя граница нормы дисконта соответствует уровню рассчитанной внутренней нормы доходности Е_вн = 0,35. Расчет может быть произведен по формуле Е_вн = Е₁ + (ЧДД₁ (Е₂ - Е₁) / (ЧДД₁ - ЧДД₂)), однако он не дает точности, поэтому нуждается в проверке методом подбора величины Е_вн при ЧДД близком к нулю - см. расчет в таблице 12 (графы J,K,L).

Среднее значение нормы дисконта, принимаемое в дальнейших расчетах за норму, равно половине суммы верхней и нижней границ

Е_ср = (Е_н + Е_вн) / 2 = (0,35 + 0,15) / 2 = 0,25.

Расчет внутренней нормы доходности и нормы дисконта представлен в табл. 9, графическое изображение приведено на рисунке 4.

Рисунок 4 – Пример графического определения внутренней нормы доходности