Долговая кривая Лаффера:
Все,
что правее т. С ведет к: наращивание
долга ведет к снижению стоимости. Чем
больше
к
45%, тем лучше сбалансирован долг, тем
больше вероятность, что он будет погашен.
Выкуп долга: При наличии золотовалютных резервов (за счет стимулирования экспортных отраслей) страна может выкупить долг.
Существует невозможность должника досрочно выкупить собственный долг:
Нарушение принципа главенства кредиторов (кредитор имеет право на любые платежные возможности должника, если такие обнаружатся)
Феномен «морального риска и обратного отбора» (adverse selection)
Фактический выигрыш получают наихудшие заемщики долги которых продолжаются с большим дисконтом.
Досрочным выкупом долга выгодно заимствоваться на участке кривой левее т. С.
Секьютиризация
Обмен долгов на акции
Возможны подходы:
Старые обязательства обмениваются сразу на новые
Опосредованный обмен (государство за счет должностных эмиссий)стабилизационного фонда направляет часть средств на погашение существующих долгов.
Оставшаяся часть может быть конвертирована в новые обязательства с меньшим дисконтом.
2 ситуация – когда новые обязательства признаются более приоритетными, чем старые.
В 1982г. «План Моргана для Мексики» состоял в том, что мексиканские долги имели форму банковских займов, а новые долги имели вид облигаций, которые были признаны более приоритетными, чем банковские займы.
4. обмен госдолга
Смысл: предоставление кредиторам права продажи долгов с дисконтом за национальную валюту, на которую можно купить акции местных компаний.
Часто используется непосредственный обмен на акции компаний, находящихся в государственной собственности.
"+" обмена госдолга на акции рос. ПП |
"-" |
Уменьшение госдолга |
Изменение расписания выплат |
Приток капитала в реальный сектор экономики |
Жесткая фиксация срока в номинальном выражении (инфляция ) |
Реструктуризация российского внешнего долга
В 1998г.:
Структура
Размер
Долг СССР
МВФ – 4,8 млрд. $(долг 1998г.) 1$ - 20,7 руб.
Структура вд на 01.01.01
Наименование |
Размер, млрд. $ |
Госдолг РФ(включает долг СССР) |
144,5 |
Задолженность странам участникам Парижского клуба |
48,6 |
Задолженность странам, не вошедшим в парижский клуб |
19,5 |
Коммерческая задолженность |
6,7 |
Задолженность перед международными финансовыми организациями в том числе: |
16,1 |
МВФ |
8,8 |
МБ |
7,1 |
ЕБРР |
0,2 |
Еврооблигац. РФ |
36,4 |
Облигации внутри госвалютного фонда |
10,8 |
Задолженность по кредитам банка России |
|
1. Сальдо расчета по внешнему долгу как разность между фактическими выплатами и платежами будет отрицательным, тогда при учете внешнеэкономической конъюнктуры инфляция и размер золотовалютных резервов.
Тогда до 10-12гг. долги уйдут при курсе 30руб./$ разница между тем, что необходимо выплатить 13,43 млрд. фактически запланировано выплатить 4,04 млрд. $ разница 9,39 млрд. $/
Доля налогов увеличивается до 15% ВВП, тогда из резервов надо 2,68 млрд.
Списание 60 % долга 1,33 Млрд. $.
Реструктуризация текущих обязательств – это обязательства, которые должны быть погашены в течение 7 лет( до 2040 г. 1999г.-2005г.) РФ обслуживает 40% своих текущих обязательств.
Суммарные реструктурированные платежи составляют = 56,54 млрд. $ (60 % от всех выплат периода 1999-2005гг.). Для учета временной структуры текущих обязательств предложена схема:
процентные выплаты по каждому реструктурированному платежу начинает производиться через 7 лет.
1999г. 8,06 млрд. $ - первый процент начислялся в 2006г.
При расчете процентов используется схема нарастающих платежей.
Через 7 лет от первоначальной даты платежа выплачивается сначала 1% годовых, затем 2% и до 8%. На уровне 8% ставка поддерживается до 2040г.
В результате реструктуризации денежный поток дисконтируется на момент 2006г. под ставку 10(20,40%) в зависимости от предложений.
Ставка дисконта выбиралась с учетом доходностей до погашения по российским евробондам (ценные бумаги правительства в евро) в различные периоды (государство по ним устанавливает доходность).