8.Базовые концепции финансового менеджмента.
1) Концепция денежного потока предполагает – одна из распр моделей, представ пред как св-сть чередующихся ден потоков (притоков и оттоков). Т.о. любая фин опер м.б. ассоциирована с опред ден потоком.
2) Временная ценность ден ресурсов – неравноценность денежных ресурсов во времени, обусловлена: а) инфляцией; б) риском неполучения ожидаемой прибыли; в) оборачиваемостью.
3) Концепция компромиса между риском и доходностью – 1 из гл направлений при планировании деят комп явл поиск факов, опред-щих оптим сочетание в паре риск-доходность.
4) Концепция операц и фин рисков – в любой комп присущи 2 вида рисков: операц (предпринимательский и производств) и фин. Предприним риск связан с отраслевыми особ бизнеса, что опред стр-ру активов комп. Производст риск опред-ся инвестиц аспектом развития бизнеса и необх-сти обеспеч опред темпов пр-ва, покрывающих понесенные пост и переем затраты. Фин риски связаны со стр-рой капа или стр-рой источников ср-в комп.
5) Концепция стоимости капитала – закл в том, что обслуживание привлечения ср-в из разных источников происх на разной основе и с разными усл. Стоим капа показ мин необх ур дохода, кот должен обеспеч деят комп для покрытия затрат по привлечению капа.
6) Концепция эффективности рынка капитала 1) Ур насыщенности рынка релевантной информ явл сущ-ным факом ценообразования на нем; 2) р капа как осно источники доп фин-ния комп не явл абс-но эф-ными. Ур эф-сти р хар-ся Ур доступности информ и инф насыщенности для уч-ков р.
Сущ-ет 3 типа эф-сти рынка: 1) слабый Ур – цены на активы полностью отражают динамику цен предшествующих периодов: 2) умеренный – тек цены отраж не только ретроспективную информ, но и всю равнодоступную информ для уч-ков р.; 3) сильный – тек цены склад-ся под возд-ем ретроспективной, равнодоступной инф, а также инсайдерской инф, доступ к кот ограничен.
7) Концепция ассимитричности информации – закл в том, что отд категории лиц могут владеть информ, недоступной др уч-кам р.
8) Концепция временной неограниченности фун-ния хоз субъекта – создавая комп, её учредители исходят из стратегических установок, что позволяет пр-ть прогноз на ан работу, форм-ть планы разл срочности, разраб длит инвестиц проекты и реализ их и т.д.
9) Концепция агентских отношених – по отнош к любой комп можно обособить группы лиц, заинтер в ее деят, но интересы кот, как правило, не совпадают, что приводит к конфликту интересов. Суть данных противоречий, причины возник и способы разреш изуч-ся агентской теорией.
10) Концепция альтернативных затрат – фин реш должны приниматься в рез-те сравнения Альтер вариантов и в рез-те отказа от к-либо альтернативы. Абс или относит измерение стоимости отказа позволяет оценить альтер затраты.
11) Концепция им-ной и правовой обособленности субъектов хоз-ния – хоз субъект явл суверенным по отнош к своим соб-кам.
9. Теория агентских отношений и агентские конфликты
Известно, что целью фирмы является максимизация богатства ее акционеров, что сводится к максимизации стоимости фирмы. Однако интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут не совпадать. Цели управленческого персонала – максимизация жалованья, приобретение связей, максимизация привилегий. Тот факт, что владельцы фирмы предоставляют менеджерам право принятия решений, создает потенциальный конфликт интересов, который рассматривается в рамках теории агентских отношений (Agency theory). Доверителями являются акционеры, а менеджеры – это их агенты. Основоположниками концепции агентских отношений, сформулированной в рамках финансового менеджмента, являются Майкл Дженсен и Уильям Меклинг.
Агентские отношения возникают в тех случаях, когда собственники нанимают управленческий персонал и наделяют его полномочиями по принятию решений. Один из таких конфликтов связан с решением: получить сиюминутную прибыль или инвестировать ее в перспективный проект. В контексте финансового менеджмента различают агентские отношения между: акционерами и менеджерами; кредиторами и акционерами. Чтобы нивелировать возможные противоречия между целевыми установками конфликтующих групп и, в частности, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров исходя из собственных интересов, владельцы компании вынуждены нести агентские издержки:
Фактические издержки соб-ка: 1) осущ контроля (аудитор проверки, ан-з отчетности), 2) организация оптимальной стр-ры упр-ия, 3) орг-ция наблюдательных органов, общих собраний, 4) подписание трудовых контрактов, содержание юр службы, оплата адвокатских услуг
Упущенная выгода от действий менеджера: 1) по вкладываемым усилиям, 2) по выбору временного горизонта принимаемых реш, 3) по отнош к риску: - в принятии инвестиц проектов, - в привлечении заем ср-в, - в распределении прибыли, - в диверсификации направленной деят, 4) по неэф-ому исп-ию активов (представительские затраты, участие в клубах пр).
принятие части ф-ий упр-ия соб-ком, что приводит к неэф-ому упр-ию с т зр максимизации рын оценки и увеличивает Альтер издержки принятия решений.
Механизмы возд-ия на менеджеров:
поощрения: 1) контракты с выс окладами и системой привилегий, пенсионное обеспечение менеджеров, 2) фондовые опционы (право покупки акций комп по фиксированной цене), 3) «13 з/п акциями», 4) премии по рез-там работы.
регулирование функционирования: 1) система тайного голосования, 2) требования к председателю правления, 3) избрание совета директоров, 4) меры против размывания капа.
наказание: 1) угроза увольнения, 2) угроза поглощения.
Методы сокращения агентских издержек при дисперсионном владениями акциями:
Совмещение интересов менеджеров и акционеров путем разработки мотивационных контрактов для менеджеров и получ ими пакетов акций
мониторинг топ-менеджеров независимым от них советом директоров;
Механизм враждебного поглощения
Активизм институциональных инвесторов
корпоративное зак-во
Первичные агентские конфликты интересов: владельцы капа (принципал) – менеджеры (агент); владельцы соб капа (принципал) – владельцы заем капа (агент)..
Вторичные: инсайдеры – аутсайдеры; держатели крупных пакетов акций (долей) – мелкие соб-ки; «долгосрочные» инвесторы – «краткосрочные» инвесторы (спекулянты).
9.
