154. Форм-ние бюджета кап-ловложений

Большинство компаний обычно имеет дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных инв-ций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляются в рамках составления бюджета кап-ловложений. Каким же образом этот бюджет формируется на практике? При разработке бюджета необходимо учитывать ряд исходных предпосылок, в том числе следующего характера:

а) проекты могут быть как незави­симыми, так и альтернативными;

б) включение очеред­ного проекта в бюджет кап-ловложений предполага­ет нахождение источника его финансирования;

в) цена кап-ла, используемая для оценки проектов на пред­мет их включения в бюджет, не обязательно одинако­ва для всех проектов, в частности, она может менять­ся в зависимости от степени риска, ассоциируемого с тем или иным проектом;

г) с ростом Vа предпола­гаемых кап-ловложений цена кап-ла меняется в сторону увеличения, поэтому число проектов, прини­маемых к финансированию, не может быть бесконеч­но большим;

д) сущ-ет ряд ограничений по ресур­сному и временному параметрам, которые необходи­мо учитывать при разработке бюджета.

Некоторые из упомянутых предпосылок достаточно легко формулируются, однако учесть их в процессе бюджетирования порой весьма сложно. Поэтому нередко прибегают к определенному упрощению ситуации, например, к использованию единого коэф-та дисконтирования, в качестве которого чаще всего используют средневзвешенную цену кап-ла, отнесению проектов к одинаковому классу риска, игнорированию влияния различной продолжительности проектов и т.п.

На практике используют два основных подхода к формированию бюджета кап-ловложений: первый основан на применении критерия IRR, второй - критерия NРV.

Логика первого подхода такова. Все доступные про­екты упорядочиваются по убыванию IRR. Далее проводится их последовательный просмотр: очередной проект, IRR которого превосходит цену кап-ла, отбирается для реализации. Включение проекта в портфель с неизбежностью требует привлечения новых источников. Поскольку возможности компании по мобилизации собственных ср-тв ограничены, наращивание портфеля приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования, т.е. к изменению структуры источников в сторону повышения доли заемного кап-ла. Возрастание фин. риска компании в свою очередь приводит к увеличению цены кап-ла. Т.о., налицо две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инв-ций, планируемых к исполнению, IRR проектов убывает, а цена кап-ла возрастает. Очевидно, что если число проектов-кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда IRR очередного проекта будет меньше цены кап-ла, т.е. его включение в портфель становится нецелесообразным.

Второй подход к формированию бюджета кап-ловложений основывается на критерии NPV. Если никаких ограничений нет, то в наиболее общем виде методика бюджетирования при этом включает следующие процедуры: устанавливается значение коэф-та дисконтирования либо общее для всех проектов, либо индивидуализированное по проектам в зависимости от источников финансирования; все независимые проекты с NPV > О включаются в портфель; из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным NPV. Если имеются ограничения временного или ресурсного характера, мето­дика усложняется, и возникает проблема опти­мизации бюджета кап-ловложений. достаточны для финансирования проектов А, В и С

155. Инв-ционная пол-ка

Инв-ционная пол-ка, как правило, формируется правительством и находит свое отражение в федеральной инв-ционной программе и бюджете.

Правительством принята Комплексная программа стимулирования отечественных и иностранных инв-ций в экономику РФ, в которой определены;

ключевая роль форм-ия кап-ловложений для реформ-ия экономики России;

пути реструктуризации источников инв-ций;

приоритеты федеральной инв-ционной программы (60—70 % гос-венных инв-ций на социальные программы, 30 —40 % на пр-венную сферу);

критерии отбора проектов, финан-ние которых будет осуществляться с участием ср-тв федерального бюджета (эф-ть, окупаемость, вложения в «точки роста» экономики);

ориентиры (примерные нормативы с учетом состояния мирового рынка кап-лов) для привлечения иностранных инв-ций;

задачи по активизации участия регионов в привлечении отечественных и иностранных инв-ций;

пути развития инфраструктуры инв-ционного процесса (в частности, развития инф-ционно-консультативной системы);

задачи активизации международного инв-ционного сотрудничества, в частности, гармонизация законодательства в рамках экономического союза стран СНГ;

увеличение Vа кап-ловложений по сравнению с предыдущим годом за счет всех источников.

Пол-ка в области инв-ционной д-ти опирается на основные законодательные акты РФ о собственности, приватизации и земле.

Гос-во поср-твом денежно-кредитной и фин. пол-ки может влиять на изменение соотношений между инв-ционным спросом и предложением, а следовательно, на вел-ну нормы д-ода, получаемого от различных кап-льных и фин. активов. Оно определяет стратегию поведения инвесторов на рынке инв-ционных товаров и, как следствие, структуру самих инв-ций.

Гос-венное регул-ие инв-ционной д-ти, направленное на экономическое и социальное развитие страны, осущ-ся:

в соответствии с гос-венными инв-ционными программами;

прямым упр-ием гос-венными инв-циями;

введением системы налогов с дифференциацией налоговых ставок и льгот;

предоставлением фин. ПОМОЩИ ИЗ федерального бюджета в форме субсидий и бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей хозяйства и пр-в;

проведением взвешенной амортизационной, кредитной и ценовой пол-ки исходя из реального состояния хозяйственной системы:

действующими на территории РФ правилами пользования землей, ее недрами и другими природными ресурсами;

антимонопольными мерами, приватизацией объектов федеральной и муниципальной собственности, включая объекты незавершенного строительства.

Важную роль в регулировании рынка реальных инв-ций играют гарантии гос-ва по соблюдению прав участников инв-ционной д-ти, предусмотренные действующим законодательством. Гос-венные органы не могут ограничивать права инвесторов в выборе объектов инвестирования (за исключением случаев, предусмотренных законодательством). Если права участников инв-ционной д-ти нарушаются при принятии органами гос-венной власти нормативных актов, то убытки (включая упущенную выгоду), полученные в результате принятия таких актов, возмещаются ими по решению арбитражного суда. Инв-ции не могут быть безвозмездно национализированы или реквизированы. Применение таких мер возможно лишь с полным возмещением инвестору всех убытков, причиненных отчуждением имущества.

Внесенные или приобретенные инвесторами целевые банковские вклады, ц/б, платежи за приобретенное имущество, а также арендные права в случае их изъятия, согласно действующему законодательству, возмещаются инвесторам (за исключением сумм, использованных или уплаченных в результате действия самих инвесторов). Инв-ции могут, а в отдельных случаях должны быть обязательно застрахованы. В современных условиях бесспорный приоритет с точки зрения законодательных и исполнительных органов власти отдается налоговой и амортизационной политике как наиболее эффективным способам воздействия на инв-ционный процесс.