121. Цель фин. Менеджмента. Оценка ст-ти акций с испол-ием формулы гордона, модели ценообр-ния фин. Активов сарм

Фин. менеджмент направлен на упр-ие движением фин. рес-ов и фин. отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения фин. рес-ов. Фин. менеджмент представляет собой процесс выработки цели упр-ия финансами и осущ-ние воздействия на финансы с помощью методов и рычагов фин. механизма для достижения поставленной цели.

Фин. менеджмент включает в себя стратегию и тактику упр-ия. Под стратегией в данном случае понимаются общее направление и способ исп-ния ср-тв для достижения поставленной цели. Этому способу соответствует определенный набор правил и ограничений для принятия решений. Стратегия позволяет сконцентрировать усилия на вариантах решения, не противоречащих принятой стратегии, отбросив все другие варианты. После достижения цели стратегия как направление и ср-тво ее достижения прекращает свое сущест-ие. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии. Тактика — это конкретные методы и приемы для достижения поставленной цели в конкретных условиях. Задачей тактики упр-ия яв-ся выбор оптим-ого решения и наиболее приемлемых в данной хозяйственной ситуации методов и приемов упр-ия.

Целью фин. менеджмента яв-ся максимизация прибыли, благосостояния п/п с помощью рациональной фин. пол-ки. Задачи фин. менеджмента:

1.Обеспеч. наиболее эф-ого исп-ния фин. рес-ов. 2.Оптимизация денежного оборота. 3.Оптимизация расходов. 4.Обеспеч. минимизации фин. риска на п/п. 5.Оценка потенциальных фин. возможностей п/п. 6.Обеспеч. рент-ти п/п. 7.Задачи в области антикризисного упр-ия. 8.Обеспеч. текущей фин. устойчивости п/п.

Упр-ие фин. потоками осущ-ся с помощью разных приёмов. Общим содержанием всех приемов фин. менеджмента яв-ся воздействие фин. отношений на вел-ну фин. рес-ов. К приёмам упр-ия движением фин. рес-ов и кап-ла относятся: системы расчетов и их формы; кредитование и его формы; депозиты и вклады (в том числе в драгоценные металлы и за рубежом); операции с валютой; страхование (включая хеджирование); залоговые операции; трансферт; трастовые операции; текущая аренда; лизинг; селенг; транстинг; франчайзинг; бухгалтерский учет.

Модель САРМ основывается на нескольких нереалистичных предложениях и потому не может быть проверена эмпирически. Но она часто исп-тся для определения ст-ти СК. Эта модель отражает систематические риски бизнеса при его оценке и премии за риск: модель САРМ предполагает, что ст-ть СК равна безрисковой д-одности плюс премия за риск:

ССао= rf+Pi-(rm-rf), (3.11)

где ССао - ожидаемая д-одность акций данной орг-ции; rf - д-одность безрисковых ц/б (номинальная безрисковая д-одность (ставка), которая берется на уровне средней ожидаемой д-одности гос-венных облигаций со сроком погашения на уровне страхуемых банковских депозитов со сроком, равным остаточному сроку n полезной жизни оцениваемого бизнеса; в качестве безрисковой д-одности в России обычно рекомендуют использовать % по долгосрочным казначейским обяз-вам со сроком погашения 20 лет); в ставке rf учитывается ожидаемая за срок бизнеса инфляция); rm - ожидаемая д-одность в среднем на рынке ц/б (требуемая д-одность портфеля; ожидаемый рыночный д-од; среднерыночная д-одность с рубля инв-ций на фондовом рынке); ві - бета- коэф-т данной орг-ции (^-коэф-т i-й акции орг-ции указывает на меру относительного систематического риска инвестирования в оцениваемый бизнес по сравнению с риском кап-ловложений в любой среднерисковый бизнес).

Разность между требуемой д-одностью портфеля и безрисковой д-одностью представляет собой рыночную премию за риск (rm-rf); ее вел-на пок-ет, на сколько в среднем больше получают в настоящее время с рубля, инвестированного в любой среднерисковый бизнес, по сравнению с безрисковыми вложениями в гос-венные облигации или страхуемые банковские депозиты. Произведение в на рыночную премию за риск представляет собой премию за риск владения i-й акцией.

Бета-коэф-т яв-ся пок-лем систематического риска. Он отражает уровень изменчивости конкретной ц/б по отношению к усредненной и яв-ся критерием д-ода на акцию по сравнению со средним д-одом на рынке ц/б. Общие стандарты для значений в: 0 - д-од от данной ц/б не зависит от риска (безрисковая ценная бумага - казначейский вексель); 0.5 - ценная бумага реагирует в половину ст-ти на изменение риска ц/б; 1.0 - ценная бумага реагирует полностью на изменение рынка ц/б (средний риск); 2.0 - ценная бумага вдвойне реагирует на изменение рынка ц/б.

Однако и этот подход может быть реализован лишь в определенных условиях. В частности, чтобы воспользоваться формулой, необходимо иметь инф-цию о рынке ц/б: премия за риск; д-одность в среднем на рынке; в-коэф-ты.

Испол-ие САРМ на практике сопряжено с некоторыми трудностями, которые возникают при определении каждого компонента модели. Рассмотрим некоторые из них: *оценка безрисковой д-одности. В действительности ни в одной стране нет такой категории, как безрисковый актив. Обычно безрисковыми (или «почти безрисковыми») принято считать фин. активы, эмитируемые гос-вом. Однако и они не свободны от %ного риска (т.е. риска, связанного с изменением %ной ставки); *оценка рыночной премии за риск. Рыночная премия за риск может быть рассчитана на основе д-одности. В России в качестве пок-ля д-одности рыночного портфеля и рыночной премии за риск часто используют индекс Российской торговой палаты, а также другие известные фондовые индексы; оценка коэф-тов. Для оценки ст-ти СК орг-ции более важной яв-ся не оценка риска, который соответсвовал данной орг-ции в прошлом, а анализ ее будущего риска. Поскольку фактические значения коэф-тов не яв-ся бесспорными критериями оценки будущего риска, были разработаны методики их корректировки, что привело к появлению других видов в: уточненной и фундаментальной. Уточненная в требует дополнительных статистических данных и потому исп-тся редко. Фундаментальная в постоянно уточняется с учетом изменений в структуре кап-ла орг-ции, риска формируемой инв-ционной программы и т.п. При этом естественно получаются различные значения в, что приводит к различным значениям ст-ти СК.

122. ЭК-КАЯ СУЩНОСТЬ ЗНАЧЕНИЕ И ЦЕЛИ ИНВЕСТИРОВАНИЯ . ИНВ-ЦИОННЫЕ КАЧЕСТА Ц/Б

Инв-ции - это ДС, ц/б, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной д-ти в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Эк-кая сущность инв-ций в двух аспектах движения кап-ла:

1) инв-ции воплощаются в создаваемом инв-ционном объекте предпринимательской д-ти, образуя активы инвестора;

2) с помощью инв-ций осущ-ся перераспределение рес-ов и ср-тв между теми, у кого они в избытке, и теми, у кого они ограничены.

Значение инв-ций яв-ся необходимым условием и основой для: 1) сбалансированного развития всех отраслей хозяйства; 2) расширения воспр-ва; 3) ускорения научно-технического прогресса; 4) обеспечения обороноспособности гос-ва; 5) развития фин. рынков, банковской сферы; 6) повышения качества товаров и услуг, обеспечения их конкурентоспособности; 7) охраны природной среды, решения экологических проблем; 8) увеличения занятости населения, снижения уровня безработицы; 9) международной кооперация; 10) развития социальной сферы (обр-ния, здравоохранения, культуры)

Целями инвестирования могут быть: 1) стремление компании к увеличению прибыли; 2) расширение масштабов д-ти компании; 3) стремление к престижу, общественному влиянию, власти; 4) решение социальных задач (снижение уровня безработицы, повышение культуры); 5) решение экологических проблем и т.д.

Основными инв-ционными качествами ц/б яв-ся д-одность, обращаемость, ликвидность и риск.

При оценке инв-ционных качеств ц/б, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования пок-лей эф-ти, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в фин. практике.

Фундаментальный анализ базируется на оценке эф-ти д-ти п/п-эмитента. Он предполагает изучение комплекса пок-лей фин. состояния п/п, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе.

Базой анализа яв-ся публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы.

Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на дин-ку цен фин. инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится ст-ть ц/б эмитента с реальной ст-тью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз д-ода, который определяет будущую ст-ть ц/б и, следовательно, может воздействовать на ее цену. На основе этого делается вывод о целесообразности инвестирования ср-тв.

Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и дин-ки курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения яв-ся пок-ли спроса и предложения ц/б, дин-ка курсовой ст-ти, общие тенденции движения курсов ц/б на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков дин-ки отдельных пок-лей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу.

Изучение дин-ки курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ц/б, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой ст-ти.

Для оценки дин-ки курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы (в США — индексы Доу-Джонса и «Стандарт энд Пурз», в Японии — индекс «Никкей») и отработаны приемы их учета при принятии инв-ционных решений.

Основным индексом отечественного фондового рынка яв-ся индекс Российской торговой системы — индекс РТС.

Одним из способов предоставления инф-ции для инвесторов на развитых фондовых рынках яв-ся рейтинговая оценка акций и облигаций.