3. Факторный анализ рентабельности собственного и заемного капитала

Оптимизация решений по привлечению капитала — это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидаемые результаты деятельности. В качестве критериев оптимизации может выступать прирост обобщающих показателей рентабельности соб­ственного или заемного капитала. А факторные модели зависимости рентабельности собственного и заемного капитала от других частных показателей-факторов позволят выявить степень количественного воздействия каждого из них на изменение результативных показа­телей.

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность организации. Исчисляются отношением полученной при­были к используемым источникам средств. К таким коэффициентам можно отнести: рентабельность всего капитала; рентабельность инве­стиций; рентабельность собственного капитала; рентабельность чистых активов; рентабельность заемного капитала и др.

Рассмотрим методику расчета некоторых из них. Сл 9

Рентабельность всего капитала (Р_вк

,

Рентабельность инвестиций (Р_и)

,

Рентабельность собственного капитала (Р_ск)

.

В процессе анализа рентабельности собственного и заемного ка­питала могут использоваться детерминированные факторные модели, которые позволяют дать сравнительную характеристику основных фак­торов, влияющих на изменение рентабельности собственного капитала. Известно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж (Р_п); оборачиваемости совокупных активов (О_ап) и структуры капитала организации (С_к). Значимость вы­деленных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности пред­приятия. На основе данных факторов можно сформировать детермини­рованную факторную модель и определить влияние данных факторов на рентабельность собственного капитала: сл 10

Р_ск = Р_п х О_ап х С_к ;

Можно использовать и другие факторные модели. Например:

Р_ск = Р_п х О_зк х К_фз ;

где О_зк — оборачиваемость заемного капитала;

К_фз — коэффициент финансовой задолженности.

Данная факторная модель показывает, что на рентабельность соб­ственного капитала влияют: рентабельность продаж, оборачиваемость заемного капитала и коэффициент финансовой задолженности. При прочих равных условиях отдача собственного капитала повышается при увеличении рентабельности продажи продукции и доли заемных средств в составе совокупного капитала.

В свою очередь, методика расчета составляющих факторной модели следующая:

;

.

Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности за­емного капитала (Р_зк) также можно сформировать детерминированные факторные модели.

Например, шестифакторная модель, которая включает факторы: сл рентабельность продаж (Р_пр) коэффициент оборачиваемости оборот­ных средств (К_о6); коэффициент покрытия оборотными средствами кредиторской задолженности (К_кз); коэффициент соотношения кре­диторской и дебиторской задолженностей (К_гдз); доля дебиторской задолженности в чистых активах организации (К_дз/а); коэффициент покрытия заемного капитала чистыми активами (К_зк/а):

Р_зк = Р_пр х К_об х К_кз х К_кдз х К_дз/а х К_зк/а .

Или трехфакторная модель, которая может включать следующие факторы: рентабельность продаж (Р_пр), рассчитанную по чистой при­были; оборачиваемость активов (О_а); коэффициент финансовой за­висимости (К_фз):

Р_зк = Р_пр х О_а / К_фз .

Все перечисленные модели представляют зависимость рентабельно­сти заемного капитала от данных факторов. Влияние их на изменение рентабельности заемного капитала рекомендуется проводить с исполь­зованием метода абсолютных разниц.

Так, по шестифакторной модели:

ΔР_зк (Р_пр) = ΔР_пр х К_об(0) х К_кз(0) х К_кдз(0) х К_дз/а(0) х К_зк/а(0);

ΔР_зк (К_об) = Р_пр(1) х ΔК_об х К_кз(0) х К_кдз(0) х К_дз/а(0) х К_зк/а(0);

ΔР_зк (К_зк) = Р_пр(1) х К_об(1) х ΔК_кз х К_кдз(0) х К_дз/а(0) х К_зк/а(0);

ΔР_зк (К_кдз) = Р_пр(1) х К_об(1) х К_кз(1) х ΔК_кдз х К_дз/а(0) х К_зк/а(0);

ΔР_зк (К_дз/а) = Р_пр(1) х К_об(1) х К_кз(1) х К_кдз(1) х ΔК_дз/а х К_зк/а(0);

ΔР_зк (К_зк/а) = Р_пр(1) х К_об(1) х К_кз(1) х К_кдз(1) х К_дз/а(1) х ΔК_зк/а.

Совокупное влияние факторов должно быть равно приросту рента­бельности заемного капитала.

11

АФО