2.4. Основные показатели оценки имущественного и финансового положения предприятия

Процесс управления финансами предполагает использование наиболее информативных показателей и моделей для анализа финансовой деятельности предприятия. Рассмотрим подробнее пять групп основных показателей.

1. Показатели оценки имущественного положения предприятия.

а) Сумма хозяйственных средств, находящихся в собственности и распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку величины предприятия как единого целого. Формула расчета этого показателя имеет следующий вид:

NBV = TA – LS – TS – OD, (2.1)

где NBV – сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении предприятия;

TA – всего активов по балансу;

LS – убытки;

TS – собственные акции в портфеле;

OD – задолженность учредителей по взносам в уставной капитал.

Рост этого показателя в динамике свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия.

б) Доля активной части основных средств (d_te). Этот коэффициент, показывающий, какую часть основных средств составляют активы, непосредственно участвующие в производственно-технологическом процессе, рассчитывается по следующей формуле (используются моментные или средние оценки):

К= Стоимость активной части осн.средств

Стоимость осн. средств (2.2)

Рост этого коэффициента в динамике обычно расценивается как благоприятная тенденция.

в) Коэффициент износа основных средств (k_de). Показатель характеризует долю стоимости основных средств, списанную на затраты в предшествующих периодах, в первоначальной (восстановительной) стоимости и рассчитывается по формуле

К= накопленный износ__________

Первоначальная ст-ть осн.ср-в (2.3)

Показатель изношенности основных средств имеет определенное аналитическое значение – по некоторым оценкам значение коэффициента износа более чем 50% считается нежелательным.

г) Коэффициент обновления (k_nfa). Определяет часть от имеющихся на конец отчетного периода основных средств, которая составляет новые основные средства, и рассчитывается по формуле

К= Ст-ть поступивших ср-в за период

Ст-ть осн. Сре-в на конец года (2.4)

д) Коэффициент выбытия (k_ofa). Показывает, какая часть основных средств, с которыми предприятие начало деятельность в отчетном периоде, выбыла из-за ветхости и по другим причинам. Формула расчета такова:

К= Ст-ть выбывших ср-в за период

Ст-ть осн. Сре-в на начало года (2.5)

2. Показатели – оценки ликвидности и платежеспособности предприятия.

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена.

Основным признаком ликвидности служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво – вполне может возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточно денежных средств для расчета по своим обязательствам.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

а) Основным показателем, по которому могут оцениваться ликвидность и платежеспособность, является показатель, характеризующий величину собственных оборотных средств (WC).

В учетно-аналитической практике запада показатель WC рассчитывается по формуле:

WC = CA – CL, (2.6)

где CA – оборотные активы;

CL – краткосрочные пассивы.

В России этот показатель рассчитывается по формуле:

WC = собственный капитал + долгосрочные обязательства –

– основные средства и вложения (текущие активы – текущие обязательства).

Экономическая трактовка его такова: какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по краткосрочным обязательствам; в некотором смысле это характеристика свободы маневра и финансовой устойчивости предприятия с позиции краткосрочной перспективы. Не случайно этот показатель нередко публикуется в динамике в годовых отчетах компании и его рост при прочих равных условиях рассматривается как положительная тенденция.

б) Коэффициент текущей ликвидности (k_лт). Дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов) приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих обязательств):

(2.7)

Предприятие погашает свои краткосрочные обязательства, в основном, за счет оборотных активов. Следовательно, если оборотные активы превышают по величине краткосрочные пассивы, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее. Размер превышения в относительном виде и задается коэффициентом текущей ликвидности. Значение показателя может существенно варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция.

в) Коэффициент быстрой ликвидности (k_лб). По своему смысловому назначению показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности, однако исчисляется по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть – производственные запасы:

(2.8)

Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, что гораздо важнее, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже расходов по их приобретению.

В работах некоторых западных аналитиков приводится ориентировочное нижнее значение показателя – 1.

г) Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) (k_ла). Является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия, показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств:

(2.9)

Значение коэффициента варьирует в пределах от 0,2 до 0,5.

Рассмотренные четыре показателя являются основными для оценки ликвидности и платежеспособности. Тем не менее известны и другие показатели, имеющие определенный интерес для аналитика: коэффициент обеспеченности текущей деятельности собственными оборотными средствами, маневренность собственных оборотных средств, доля собственных оборотных средств в покрытии запасов, коэффициент покрытия запасов, доля оборотных средств в активах, доля производственных запасов в текущих активах.

3. Показатели оценки финансовой устойчивости.

Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия – стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана прежде всего с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие бизнесмены, включая представителей государственного сектора экономики, предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет денег, взятых в долг. Однако если структура “собственный капитал – заемные средства” имеет значительный перекос в сторону долгов, предприятие может обанкротиться, поскольку несколько кредиторов одновременно могут потребовать свои деньги обратно в “неудобное” время.

Рассмотрим наиболее известные показатели устойчивости.

а) Коэффициент концентрации собственного капитала (k_eq). Характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

(2.10)

где TEL – общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных).

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие.

б) Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств (k_tdc). Их сумма равна 1 (или 100%):

(2.11)

где LTD – долгосрочные заемные средства,

CL – краткосрочные пассивы.

в) Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до 1 (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие.

г) Коэффициент маневренности собственного капитала (k_WC). Показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т.е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована:

(2.12)

Значение этого показателя может ощутимо варьироваться в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Какие-либо универсальные рекомендации по величине этого показателя или тенденциям его изменения вряд ли возможны; все определяется спецификой отрасли или данного предприятия.

д) Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений (k_LTA).

(2.13)

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т.е., в некотором смысле, принадлежит им, а не владельцам предприятия.

е) Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. Сюда входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (k_dtc) и коэффициент финансовой независимости капитализированных источников (k_etc), исчисляемые по формулам:

(2.14,a)

(2.14,б)

Очевидно, что сумма этих показателей равна 1. Рост коэффициента k_dtc в динамике является негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов.

Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования (k_etc) должна быть достаточно велика. Указывают и нижний предел этого показателя – 0,6 (или 60%); он был неоднократно подтвержден и эмпирически.

ж) Коэффициент структуры привлеченных средств (k_tds) предназначен для характеристики доли кредиторской задолженности нефинансового характера в общей сумме средств, привлеченных предприятием со стороны. Он рассчитывается по формуле:

(2.15)

Этот показатель может значительно колебаться в зависимости от состояния кредиторской задолженности, порядка кредитования текущей производственной деятельности, финансовой политики предприятия и т.п.

з) Коэффициент структуры заемных средств (k_sd), позволяющий установить долю долгосрочных пассивов в общей сумме заемных средств, т.е. средств финансового характера, рассчитывается по формуле:

(2.16)

и) Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств (k_dte). Этот показатель рассчитывается по формуле:

(2.17)

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т.е. о некотором снижении финансовой устойчивости, и наоборот. Этот показатель особенно широко применяется при оценке финансового риска, ассоциируемого с данным предприятием.

и) Коэффициент обеспеченности процентов к уплате:

(2.18)

Очевидно, что значение TIE должно быть больше единицы, в противном случае коммерческая организация не сможет в полном объеме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам.

к) Если в знаменателе к расходам по уплате процентов добавить расходы по долгосрочной аренде, то соответствующий показатель будет называться коэффициентом покрытия постоянных финансовых расходов:

(2.19)

Снижение величины значений TIE и FCC свидетельствует о повышении степени финансового риска.

л) Среди показателей оценки финансового состояния весьма важную роль играет показатель стоимости чистых активов акционеров общества, который согласно Гражданскому кодексу подлежит расчету ежегодно, а его значение при определенных условиях может оказывать влияние на величину и структуру источников средств и выплату дивидендов. Этот показатель рассчитывается по формуле:

ЧА = ВА + ОА – (НДС + ЗУ + САП) – [ЦФ + ДП + (КП – ДБП – ФП)], (2.20)

где ВА – внеоборотные активы (итог первого раздела актива баланса);

ОА – оборотные активы (итог второго раздела актива баланса);

НДС – налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;

ЗУ – задолженность учредителей по взносам в уставный капитал;

САП – собственные акции, выкупленные у акционеров;

ЦФ – целевые финансирование и поступления;

ДП – долгосрочные пассивы;

КП – краткосрочные пассивы;

ДБП – доходы будущих периодов;

ФП – фонды потребления.

Ориентировочно величина чистых активов может быть найдена как разность между собственным капиталом компании и суммой накопленных убытков (по балансу). Чистые активы – это та часть активов общества (в стоимостном выражении), которая остается доступной к распределению среди акционеров после расчетов со всеми кредиторами в случае ликвидации общества, т.е. она характеризует обеспечение интересов акционеров.

4. Показатели деловой активности.

Деловая активность коммерческой организации проявляется в динамичности ее развития, достижении ею поставленных целей, что отражают натуральные и стоимостные показатели, эффективном использовании экономического потенциала, расширении рынков сбыта своей продукции.

Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данной коммерческой организации и родственных по сфере приложения капитала компаний. Такими качественными (т.е. неформализуемыми) критериями являются: широта рынков сбыта продукции, наличие продукции, поставляемой на экспорт, репутация коммерческой организации, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами коммерческой организации, в устойчивости связей с клиентами и др.

а) Для характеристики деловой активности акционерных компаний в учетно-аналитической практике экономически развитых стран используют коэффициент устойчивости экономического роста предприятия (k_g), рассчитываемый по формуле:

(2.21)

где P_n – чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди акционеров);

D – дивиденды, выплачиваемые акционерам;

E – собственный капитал.

Собственный капитал акционерной компании может увеличиваться либо за счет дополнительного выпуска акций, либо за счет реинвестирования полученной прибыли. Таким образом, коэффициент устойчивости экономического роста показывает, какими темпами в среднем увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности, а не за счет привлечения дополнительного акционерного капитала. Он также показывает, какими, в среднем, темпами может развиваться коммерческая организация в дальнейшем, не меняя уже сложившиеся соотношения между различными источниками финансирования, фондоотдачей, рентабельностью производства, дивидендной политикой и т.п. Связь коэффициента с этими показателями может быть описана жестко детерминированной факторной моделью:

(2.22)

где P_r – величина чистой прибыли, не выплачиваемая в виде дивидендов, а реинвестируемая в развитие коммерческой организации;

P_n – чистая прибыль коммерческой организации, т.е. прибыль, доступная к распределению среди ее владельцев;

S – объем производства (выручка от реализации);

А – сумма активов коммерческой организации (баланс-нетто) или, что то же самое, величина капитала, авансированного в ее деятельность;

Е – собственный капитал.

Экономическая интерпретация:

• первый фактор модели характеризует дивидендную политику в коммерческой организации, выражающуюся в выборе экономически целесообразного соотношения между выплачиваемыми дивидендами и аккумулируемой частью прибыли;

• второй фактор характеризует рентабельность продаж;

• третий фактор характеризует ресурсоотдачу (аналог известного в отечественной статистике показателя “фондоотдача”);

• четвертый фактор , которым является коэффициент финансовой зависимости, характеризует соотношение между заемным и собственным источником средств.

Эти факторы в модели прямо пропорциональны коэффициенту устойчивости экономического роста предприятия.

Рассмотренная модель имеет чрезвычайно важное значение для финансового менеджера, поскольку позволяет осознать логику действий основных факторов развития компании, количественно оценить их влияние, понять, какие факторы и в какой пропорции возможно и целесообразно мобилизовать для повышения эффективности производства.

б) Показатель фондоотдачи P_fa рассчитывается по формуле:

(2.23)

Этот коэффициент имеет очевидную экономическую интерпретацию, показывая, сколько рублей выручки от реализации приходится на один рубль вложений в основные средства. При прочих равных условиях рост показателя в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

в) Обобщающим показателем оценки эффективности использования ресурсов предприятия является показатель ресурсоотдачи (коэффициент оборачиваемости средств в активах), рассчитываемый по формуле:

(2.24)

Этот показатель характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на рубль средств, вложенных в деятельность предприятия; его рост в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.

5. Показатели оценки рентабельности предприятия.

Выделяют две группы коэффициентов рентабельности:

• рентабельность инвестиций (капитала);

• рентабельность продаж.

Показатели оценки рентабельности инвестиций (капитала). Как видно из названия, в этом случае в качестве базисного показателя берется какой-либо из показателей ресурсов. Все зависит от того, с чьих позиций ведется анализ. Если аналитические расчеты ведутся с позиции предприятия, то в качестве обобщающего показателя ресурсов (инвестиций) используется средняя стоимость активов (валюта баланса по активу). С помощью показателя прибыли до вычета процентов и налогов можно сделать оценку общеэкономической эффективности использования совокупных ресурсов коммерческой организации посредством расчета аналитического коэффициента, называемого условно коэффициентом генерирования доходов (ВЕР):

(2.25)

где P_it – прибыль до вычета процентов и налогов;

А – стоимостная оценка совокупных активов коммерческой организации (итог баланса-нетто по активу).

При проведении аналитических расчетов с позиции собственников предприятия и его лендеров, т.е. физических и юридических лиц, предоставляющих капитал, как правило, используют данные об источниках средств, приводимые в пассиве баланса. В аналитической практике для характеристики результата использования финансовых ресурсов, вложенных в коммерческую организацию, наибольшее распространение получили показатели чистой прибыли и прибыли до вычета процентов и налогов. При этом рассчитываются четыре показателя: рентабельность (доходность) совокупного капитала (ROA), эффективность совокупного капитала (ROTC), рентабельность (доходность) собственного капитала (ROE) и рентабельность (доходность) собственного обыкновенного капитала (ROCE).

Коэффициент ROA рассчитывается по следующей формуле:

(2.26)

где P_n – чистая прибыль;

С_t – совокупный капитал (итог баланса-нетто по пассиву);

ATIC – проценты к уплате в посленалоговом исчислении.

Показатель, характеризующий эффективность совокупного капитала, имеет следующий вид:

(2.27)

где CL – краткосрочные пассивы.

Коэффициент ROE рассчитывается по следующей формуле:

(2.28)

где E – собственный капитал.

Этот показатель представляет интерес для имеющихся и потенциальных владельцев обыкновенных и привилегированных акций. С коэффициентом ROE тесно связан еще один показатель, ориентированный на акционеров, точнее – на владельцев обыкновенных акций. Формула такова:

(2.29)

где PD – дивиденды по привилегированным акциям;

PS – привилегированные акции.

Показатели ROA и ROE являются основными показателями, используемыми в странах рыночной экономики для характеристики эффективности вложений в деятельность того или иного вида. В частности, показатель ROE позволяет судить, какую прибыль приносит каждый рубль инвестированного собственниками капитала.

Показатели оценки рентабельности продаж.

На основе показателей прибыли и выручки от реализации рассчитывают коэффициенты рентабельности по всей продукции в целом и по отдельным ее видам.

Существуют три показателя рентабельности продаж:

• удельная валовая прибыль, Gross Profit Margin, GPM:

(2.30)

• удельная операционная прибыль, Operating Income Margin, OIM:

(2.31)

• удельная чистая прибыль, Net Profit Margin, NPM:

(2.32)

где COGS – себестоимость реализованной продукции;

ОЕ – операционные (управленческие и коммерческие) расходы;

S – выручка от реализации.

Показатели оценки рыночной активности.

Термин “рыночная активность” имеет двоякий смысл: активность в отношении собственных ценных бумаг и активность в отношении ценных бумаг сторонних компаний. В первом случае речь идет о том, что любая компания, естественно, отслеживает изменение цен собственных акций и пытается доступными средствами воспрепятствовать динамике, представляющейся негативной с позиции ее владельцев и руководства. Во втором случае речь идет об управлении инвестиционным портфелем компании.

Основными показателями, используемыми в расчетах рыночной активности, являются: количество выпущенных акций, рыночная стоимость обыкновенной акции, размеры выплачиваемых по акциям дивидендов и др.

Рассмотрим основные показатели рыночной активности.

а) Доход (прибыль) на акцию (EPS). Представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций, поскольку он рассчитан на широкую публику – владельцев обыкновенных акций. Рост этого показателя или, по крайней мере, отсутствие негативной тенденции способствует увеличению операций с ценными бумагами данной компании, повышению ее инвестиционной привлекательности.

б) Ценность акции (P/E). Рассчитывается как частное от деления рыночной цены акции на доход на акцию. Коэффициент P/E служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент за один рубль прибыли на акцию. Относительно высокий рост этот показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной фирмы по сравнению с другими.

в) Дивидендная доходность (рентабельность) акции выражается отношением дивиденда, выплачиваемого по акции, к ее рыночной цене. Она характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.

г) Дивидендный выход рассчитывается путем деления дивиденда, выплачиваемого по акции, на прибыль на акцию наиболее наглядное толкование этого показателя – доля чистой прибыли, выплаченная акционерам в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы.

д) Коэффициент котировки акции есть отношение рыночной цены акции к ее книжной (учетной) цене. Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию.

Значение коэффициента котировки больше единицы означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на эту акцию в данный момент.

Завершая описание основных особенностей системы аналитических показателей и коэффициентов, следует отметить, что открытая публикация информационных сборников, содержащих агрерированные бухгалтерские отчеты, а также обзоры аналитических коэффициентов по отраслям, подотраслям и отдельным коммерческим организациям, могли бы не только существенно активизировать развитие деловых контактов, но и стимулировать вложение капитала в наиболее рентабельные виды деятельности и в определенной степени предостеречь от возможных банкротств, вызываемых заключением контрактов с потенциально неплатежеспособными контрагентами.