Индивидуальное задание

Рассчитаем величину экономической добавленной стоимости (EVA), созданной организацией в 2011 и 2010 гг.

Для этого представим показатель экономической добавленной стоимости в следующем виде:

EVA = NOPAT – CE × WACC, (1)

где NOPAT – прибыль по продолжающейся деятельности до вычета процентов после вычета налогов;

CE – средняя величина инвестированного капитала (чистых операционных активов);

WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

NOPAT = Чистая прибыль + Проценты к уплате.

NOPAT ₂₀₁₁ = 8234 + 1800 = 10 034 (тыс. руб.)

NOPAT ₂₀₁₀ = 5806 + 1800 = 7 606 (тыс. руб.)

За рассматриваемый период прибыль по продолжающейся деятельности до вычета процентов после вычета налогов увеличилась на 2428 тыс. руб.

Чистые операционные активы = Внеоборотные активы + Оборотные активы - Кредиторская задолженность

Чистые операционные активы ₂₀₁₁ = 10894 + 1972 – 0 = 12 866 (тыс. руб.)

Чистые операционные активы ₂₀₁₀ = 8134 + 3772 – 0 = 11 906 (тыс. руб.)

Чистые операционные активы ₂₀₀₉ = 6025 + 5572 – 0 = 11 597 (тыс. руб.)

Средние чистые операционные активы ₂₀₁₁ = (12 866 + 11 906) / 2 = 12 386 (тыс. руб.)

Средние чистые операционные активы ₂₀₁₀ = (11 906 + 11 597) / 2 = 11 752 (тыс. руб.)

Средневзвешенная цена капитала (WACC) определяется по формуле:

WACC = Ц_ЗК × Д_ЗК + Ц_СК × Д_СК, (2)

где Ц_ЗК - цена заемного капитала;

Д_ЗК - доля заемного капитала в структуре капитала;

Ц_СК - цена собственного капитала;

Д_СК - доля собственного капитала в структуре капитала.

Цена заемного капитала равна процентной ставке по кредиту, то есть 18%.

Цену собственного капитала примем равной ставке рефинансирования ЦБ, то есть 8%.

Д_ЗК = (Заемные средства 2011 г. + Заемные средства 2010 г.) : 2) / (Баланс 2011г. – Кредиторская задолженность 2011 г. + Баланс 2010г. – Кредиторская задолженность 2010 г.) : 2)

Д_СК = 1 – Д_ЗК.

Д_{ЗК 2011} = ((1972 + 3772) / 2) / ((12866 - 0 + 11906 - 0) / 2) = 0,232

Д_{СК 2011} = 1 - 0,232 = 0,768

WACC ₂₀₁₁ = 8% * 0,768 + 18% * 0,232 = 10,32%

Д_{ЗК 2010} = ((3772 + 5572) / 2) / ((11906 – 0 + 11597 - 0) / 2) = 0,398

Д_{СК 2010} = 1 - 0,232 = 0,602

WACC ₂₀₁₀ = 8% * 0,602 + 18% * 0,398 = 11,98%

Таким образом, в 2011 г. за счет снижения доли заемного капитала средневзвешенная цена капитала снизилась на 1,66%.

EVA ₂₀₁₁ = 10 034 - 12 386 * 10,32% = 8 756 (тыс. руб.)

EVA ₂₀₁₀ = 7 606 - 11 752 * 11,98% = 6 198 (тыс. руб.)

За рассматриваемый период экономическая добавленная стоимость увеличилась на 41,3%, то свидетельствует о значительном росте эффективности деятельности фирмы в 2011 г. по сравнению с 2010 г.

Для того, чтобы найти способы дальнейшего увеличения EVA, необходимо определить факторы, оказывающие влияние на экономическую добавленную стоимость.

Согласно формуле (1) факторами первого уровня являются:

1. Прибыль по продолжающейся деятельности до вычета процентов после вычета налогов (NOPAT)

2. Затраты на привлечение капитала (CE × WACC).

В свою очередь, на величину NOPAT влияют следующие факторы:

• доходы (выручка, которая напрямую зависит от объема предоставленных услуг и их цены, доходы от участия в других организациях, прочие доходы)

• расходы (складываются из следующих составляющих: себестоимость продаж, коммерческие и управленческие расходы, прочие расходы)

• налоги и финансовые корректировки, которые представляют собой внешние факторы, неподвластные менеджменту.

Сумма затрат на привлечение капитала определяется следующими переменными:

1. Средняя величина инвестированного капитала (чистых операционных активов)

2. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

Таким образом, систему внутренних (подвластных менеджменту) факторов, влияющих на показатель экономической добавленной стоимости организации, можно представить в виде следующей схемы:

Рис. 1. Система внутренних факторов, влияющих на показатель экономической добавленной стоимости организации.

Несмотря на то, что прочие доходы играют значительную роль в формировании финансового результата многих организаций, для данной фирмы их значение равно 0, и поэтому выручка является первоочередным фактором создания экономической добавленной стоимости. Рост показателя выручки, обусловленный, в первую очередь, увеличением спроса на услуги, в совокупности с рентабельностью инвестированного капитала, превосходящей средневзвешенную стоимость капитала, обеспечивают непосредственный рост стоимости компании.

Разделение расходов именно на прямые и косвенные, то есть выбор в качестве основного классификационного критерия возможность отнесения затрат на конкретный продукт (услугу), не случайно. Такая классификация позволяет понять, какие расходы направлены на непосредственное создание услуг, а какие нет. Сокращение затрат должно быть в первую очередь направлено именно на косвенные (накладные) расходы. К ним относятся расходы, сопутствующие основному производству, связанные с ним. Это затраты на содержание и эксплуатацию основных средств, на управление, организацию, обслуживание производства, на командировки, обучение работников и так называемые непроизводительные расходы (потери от простоев, порчи материальных ценностей и др.). Отслеживание величины данного вида расходов позволяет избежать неконтролируемогоо роста издержек, приводящего к снижению финансового результата.

Сокращение величины инвестированного капитала может осуществляться путем оптимизации величины основного и оборотного капитала. Снижение величины основного капитала может быть произведено путем продажи активов другой компании, способной более эффективно их использовать, или же их ликвидации. При том ликвидация имеет смысл лишь в том случае, если есть основания полагать, что при альтернативном использовании активы стоили бы дороже, чем при текущем их использовании.

Оптимизация величины чистого оборотного капитала может осуществляться путем сокращения величины запасов и дебиторской задолженности. Данные статьи активов представляют собой значительную величину и в то же время непосредственно зависят от управленческих решений, поэтому должны подвергаться систематическому контролю лицами, наделенными в организации соответствующими полномочиями.