Факторный анализ рентабельности активов

Между коэффициентами рентабельности активов и продукции есть связь, которая отражается при помощи формулы (модели) Дюпона:

П П В

Р_А = ─── = ─── * ───.

А В А

Первое отношение – прибыли к выручке – это рентабельность продаж, а второе – выручки к активам – характеризует так называемую оборачиваемость активов. Имеется в виду, что все активы по определению рано или поздно переносят свою стоимость на стоимость генерируемых ими экономических выгод, обычно в виде выручки от продажи продукции (хотя на практике возможны и другие варианты). Значение данного показателя и характеризует скорость этого процесса.

На изменение рентабельности продаж большее влияние оказывают внешние факторы, возможности предприятия по управлению этим показателем довольно ограниченны. Поэтому повышение экономической рентабельности организации чаще может быть достигнуто за счет ускорения оборота средств, вложенных в ее активы. Именно оборачиваемость оказывается тем инструментом, который позволяет регулировать как величину, так и структуру активов, задавая таким образом необходимые уровни ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости организации. Поэтому по оборачиваемости активов судят о деловой активности организации.

Расчет и оценка показателей деловой активности

Деловая активность характеризуется скоростью оборота средств, вложенных в активы организации. Для ее оценки рассчитывают показатели оборачиваемости двух видов: прямые и обратные.

Прямой коэффициент оборачиваемости рассчитывается как отношение выручки за период к средней за период сумме активов:

Значение коэффициента отражает количество оборотов, совершенных средствами, вложенными в активы организации, за отчетный период. Этот показатель оценивается только в динамике: увеличение свидетельствует о повышении эффективности управления активами. На практике редко называют этот коэффициент его полным именем, обычно говорят и пишут просто «оборачиваемость».

Зная количество оборотов за период, можно определить продолжительность одного оборота (период оборота):

Здесь t – продолжительность отчетного периода в днях. Для упрощения расчетов, считают, что в году 360 дней, по 30 в каждом месяце, и 90 – в квартале. Продолжительность оборота чаще называют оборачиваемостью в днях.

По вышеприведенным формулам рассчитывают показатели оборачиваемости отдельных составляющих активов или источников их формирования, например, дебиторской и кредиторской задолженности. Значения, получаемые в результате расчетов, условны и могут быть оценены только в динамике.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Для оценки возможностей увеличения рентабельности собственного капитала используется модель, которая может быть построена путем математических преобразований исходной расчетной формулы:

ЧП ЗК

Р_СК = ───── = (1 - Ст) * (R_A + (R_A – r) * ───),

СК СК

где Ст – эффективная ставка налога на прибыль, которая может быть рассчитана как отношение суммы налога на прибыль, определяемой по данным налогового учета, к величине прибыли до налогообложения, определяемой по данным бухгалтерского учета; таким образом, значение Ст в общем случае не равно номинальной ставке налога на прибыль, а, как правило, больше;

R_A – рентабельность активов по прибыли до вычета процентов и налогов;

r – цена заемных средств, в общем случае определяется как отношение суммы финансовых расходов, то есть, дополнительных расходов, связанных с привлечением средств, к величине привлекаемых средств; если привлекаемые средства – кредит, то - ставка процента по кредиту;

ЗК – заемные средства, заемный капитал;

СК – собственные средства, собственный капитал.

Данная модель отражает, во-первых, то обстоятельство, что на величину рентабельности собственного капитала, в сравнении с рентабельностью активов, влияют условия налогообложения. Выражение в первых скобках - (1-Ст) - называется налоговым корректором. Его величина показывает, какая часть прибыли остается в распоряжении организации после налогообложения.

Но самое главное, данная модель отражает возможность увеличения рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Это явление объясняют действием так называемого эффекта финансового рычага. Величина эффекта измеряется выражением:

ЗК

ЭФР = (1-Ст) * (R_A – r) * ───.

СК

Тогда модель рентабельности собственного капитала может быть представлена в виде:

Р_СК = (1 - Ст) * R_A + ЭФР.

Очевидно, что эффект может быть положительным, если R_A>r. В противном случае эффект оказывается отрицательным, то есть привлечение заемных средств уменьшает рентабельность собственного капитала. Соотношение (R_A – r) называют дифференциалом финансового рычага.

Размер эффекта определяется величиной привлекаемых средств в сравнении с собственным капиталом. Отношение ЗК/СК называют коэффициентом финансовой активности или плечом финансового рычага (ПФР).

Для оценки эффекта финансового рычага используют и другие показатели.

Индекс финансового рычага показывает, во сколько раз рентабельность собственного капитала с учетом заимствований превышает базовую рентабельность собственного капитала, которая могла бы быть без использования заемных средств.

Р_СК (R_A – r)

ИФР = ──────── = 1 + ──────* ПФР.

R_А * (1-Ст) R_A

Привлечение заемного капитала целесообразно, если ИФР>1, что соответствует условию ЭФР>0.