5. Анализ финансовых результатов Оценка экономической эффективности хозяйственной деятельности

Принято считать, что в рыночной экономике коммерческая организация имеет главной целью зарабатывание прибыли для собственников. Сумма прибыли отражает прирост капитала собственников. Поэтому основным критерием эффективности хозяйственной деятельности является ее прибыльность.

Почему же не существует универсального показателя эффективности? Причин множество.

Во-первых, оценка результативности деятельности всегда ограничена временными рамками, то есть, финансовый результат всегда определяется за период. В советской теории бухгалтерского учета пытались выводить финансовый результат по каждой операции, однако сегодня очевидно, что это либо невозможно либо бессмысленно, поскольку деятельность организации складывается из множества операций, каждая из которых имеет финансовую ценность только во взаимосвязи с другими.

Это не только бухгалтерская или экономическая проблема, она – философская. Вот что пишет историк: «…с точки зрения историка факты объясняются причинно-следственными связями, которые соединяют их с предшествующими и последующими фактами. …когда мы анализируем собственное поведение или поведение человека нашего круга, то можем связать отдельные поступки во вполне надежные причинно-следственные цепочки, существование которых было бы неразумно отрицать. Но мы прекрасно знаем, что поведение не сводится к одной казуальной механике,… Чтобы сесть в поезд или добраться до того или иного предмета, мы производим определенные действия, которые можно представить в виде причинно-следственной цепочки. Однако такая цепочка утратит свою реальность, если отъединить ее от общего начинания – путешествия или поиска предмета». [Арьес Ф. Время истории/ пер. с франц.- М.: ОГИ, 2011, стр. 224]

Например, начисление заработной платы работникам, очевидно, уменьшает финансовый результат. Поэтому многие вполне серьезно считают, что уменьшение расходов на оплату труда автоматически ведет к увеличению прибыли. Если речь идет о распределении уже заработанных средств, то это верно. Для тех, кто полагает, что бухгалтерский учет регистрирует совершение хозяйственных фактов, так и есть. Если же исходить из того, что сегодня – это лишь почва, на которой растет завтра, то можно рассудить иначе: сегодняшнее снижение заработной платы охладит трудовой пыл работников, что скажется на завтрашней (или послезавтрашней, в зависимости от того, о каких работниках идет речь) прибыли. Бухгалтерский учет разводит финансовые реалии по разным отчетным периодам: начисление расходов на оплату труда уменьшает финансовый результат одного периода, а доходы от продажи продукта, созданного трудовым энтузиазмом, вызванным получением заработной платы, увеличивают финансовый результат уже следующего периода.

Проблема бухгалтерского учета в том, что производимые продукты он учитывает, а энтузиазм – нет. В результате традиционный экономический анализ стимулирующую функцию заработной платы просто игнорирует. В таком экономическом анализе вообще нет категории «будущее». В те времена, когда продукция производилась по большей части из сырья, это не сильно мешало принимать пусть и не абсолютно оптимальные, но вполне приемлемые управленческие решения. По мере того, как материальная составляющая уменьшается, и все больше продуктов производится из энтузиазма (иначе говоря, креатива), погрешность в оценках увеличивается до неприемлемой, приводящей к ошибочным решениям, недопустимо далеким от оптимальных.

Во-вторых, пытаясь все-таки в будущее заглянуть, бухгалтерский учет вынужден прибегать к оценочным суждениям. Например, стоимость объектов основных средств включается в сумму расходов, учитываемых при формировании финансовых результатов, через механизм амортизации, в течение нескольких отчетных периодов. Сумма амортизации, а значит, и величина финансового результата, зависит от принятого в учете срока полезного использования. Это как возраст выхода на пенсию логично увязывать с продолжительностью жизни. И в среднем что-то смоделировать можно. А каждого конкретного человека «в среднем» совершенно не волнует, ему важно только то, что относится к себе любимому. Кто рискнет установить заранее, в момент рождения, срок моего полезного использования? В экономике крупных предприятий (именно такой стремилась быть социалистическая экономика, в которой сформировался наш экономический анализ) проблема несущественна, там усреднение вполне допустимо. Но современная экономика – это, в значительной степени, мелкий бизнес. При небольшом количестве объектов основных средств несоответствие первоначальной оценки параметров хотя бы одного из них реальным может существенно искажать результаты, учитываемые при принятии управленческих решений.

Поэтому, некоторые показатели финансового результата формируются иначе, чем принято в бухгалтерском учете. Или получаются путем корректировки бухгалтерских, например, EBITDA (см. ниже).

В-третьих, в попытке оценить финансовый результат за продолжительный период сталкиваются с несопоставимостью оценок, разнесенных во времени.

Самый простой пример. Купили товар за 1 рубль, но вчера. Продали – за 3 рубля, но сегодня. Зафиксировали прибыль 2 рубля. Должны заплатить налог. Но когда завтра получили деньги, оказалось, что то, что позавчера покупали за 1 рубль, сегодня стоит 4 рубля, и выходит, что при наличии в учете прибыли денег не хватает на продолжение деятельности в прежнем объеме, даже без учета налогообложения.

По-хорошему, надо бы бухгалтерский учет исправить, но это сложно для бухгалтеров. А самое главное, минфину видится, что в результате налоговые поступления в бюджет сильно сократятся. А у финансовых менеджеров вариант корректировки для принятия управленческих решений, конечно, есть, это – дисконтирование. Таким образом, возникает еще один способ оценки финансового результата, отличный от примитивного сопоставления доходов и расходов.

В-четвертых (что вытекает из «во-первых»). Получить максимально возможную прибыль за два года и получить максимально возможную прибыль в каждом из двух рассматриваемых лет – это не одно и то же. Всегда есть противоречие между стратегическим интересом и текущим. Для того, чтобы в будущем, например, получить прибыль, нужно сейчас потратить средства на обучение персонала и техническое оснащение рабочих мест. В краткосрочном периоде получим убыток. Является ли он свидетельством неэффективной деятельности? Очевидно, нет. Гарантируют ли проведенные разумные мероприятия получение прибыли в будущем? Тоже нет, рыночная ситуация может измениться, и спрос на продукцию, к производству которой хорошо подготовились, - снизиться. Все неоднозначно. Поэтому для оценки эффективности деятельности организации в краткосрочном периоде могут быть использованы другие показатели, отражающие не соотношение доходов и расходов, а что-то иное. Например, кому-то важно сохранить квалифицированный персонал в условиях временного спада на рынке. В будущем это должно положительно сказаться на прибыли. А пока критерием эффективности будет текучесть кадров.

Итак, показателей для оценки эффективности хозяйственной деятельности множество. Но наиболее распространены, конечно, те, которые базируются на бухгалтерских показателях прибыли.

Характеристика показателей прибыли

Источником информации о величине и составляющих различных показателей прибыли в составе бухгалтерской финансовой отчетности является «Отчет о прибылях и убытках» («Отчет о финансовых результатах»). В нем раскрывается информация о 7 показателях прибыли (до 2011 г. – 6 показателях).

Прибыль от продаж формируется в бухгалтерском учете на счете 90 «Продажи» как результат сопоставления кредитового (доходы) и дебетового (расходы) оборотов за период (месяц, квартал, год).

По данным отчета о прибылях и убытках сумму прибыли (убытка) от продаж можно определить вычитанием из выручки от продаж полной себестоимости, включающей, помимо собственно себестоимости продаж, коммерческие и управленческие расходы:

Ппр = В — (С + К + У).

Зарубежный аналог данного показателя – операционная прибыль.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью проданных товаров составляет валовую прибыль (Пв):

Пв = В — С.

Необходимо заметить, что такой расчет имеет смысл лишь в том случае, когда общехозяйственные (управленческие) расходы, согласно принятой в организации учетной политике, не включаются в состав себестоимости, а списываются в качестве расходов периода в дебет счета 90 «Продажи».

Сальдо прочих доходов и расходов, формируемое на счете 91 «Прочие доходы и расходы», нельзя назвать финансовым результатом – прибылью или убытком, поскольку при расчете этого показателя сопоставляются не связанные друг с другом доходы и расходы. Включение в расчет финансового результата прочих доходов (ПД) и прочих расходов (ПР) позволяет получить прибыль до налогообложения:

Пн = Ппр + ПД - ПР.

В международной практике в финансовой отчетности раскрывается информация о сумме прибыли до вычета процентов и налогов (EBIT – Earnings Before Interest & Taxes) и прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA – Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization).

Необходимость расчета показателя EBIT обоснована ниже.

Практическая ценность показателя EBITDA объясняется двумя основными соображениями. Во-первых, амортизация – это расход, начисление которого не вызывает оттока денежных средств (в отличие, например, от суммы материальных затрат или затрат на оплату труда). Поэтому, рассчитав сумму прибыли до вычета амортизации можно сразу получить оценку (приблизительную) чистого денежного потока, характеризующую платежные возможности организации. Во-вторых, сумма амортизации (в отличие от материальных затрат или расходов на оплату труда) в современных условиях, при отсутствии единых правил ее расчета, является величиной, сильно подверженной влиянию субъективного фактора. Исключение из расчета амортизации позволяет обеспечить бóльшую сопоставимость показателей разных организаций.

Показатель EBITDA широко используется для общей оценки предприятия. Так, по словам вице-президента РЖД Федора Андреева (теперь уже бывшего) «ведущие банки» оценили РЖД в $100 млрд, руководствуясь в первую очередь показателем EBITDA [газ. Ведомости, 22.05.08].

Чистая прибыль теоретически представляет собой результат сопоставления общей суммы доходов и общей суммы расходов организации, включая расходы по налогу на прибыль. Чистая прибыль формируется в бухгалтерском учете на счете 99 «Прибыли и убытки». В кредит этого счета относятся ранее выявленные прибыли, в дебет – убытки. Кроме того, на счете 99 отражаются расходы по налогу на прибыль, являющиеся расходами в соответствии с ПБУ 10/99, но не названные таковыми ни этим документом, ни более поздним ПБУ 18/02.

Для целей анализа целесообразно определить чистую прибыль как часть общей (бухгалтерской) прибыли, остающуюся в распоряжении организации после налогообложения (вычета расходов по налогу на прибыль):

ЧП = Пн — Н,

где Н – величина, характеризующая расходы организации по налогу на прибыль, не представленная в отчете о прибылях и убытках.

В справочном разделе отчета о прибылях и убытках отражаются два показателя прибыли на акцию (см. ниже).

Начиная с отчетности за 2011 г. в рекомендованной Минфином форме предусмотрено формирование показателя совокупного финансового результата периода, отражающего изменение величины капитала организации (собственного капитала). Для расчета этого показателя к сумме чистой прибыли за отчетный период прибавляются результаты операций, изменяющих величину капитала, но не учитываемых в качестве доходов и расходов, в частности, дооценки основных средств и нематериальных активов. В известные схемы экономического анализа этот показатель пока не вписан.

За пределами отчета о прибылях и убытках формируются показатели прибыли, применяемые в управленческом анализе.

Так, в анализе безубыточности рассчитывается маржинальная прибыль как разница между выручкой и переменными расходами.

Относительно недавно в теории финансового менеджмента появился показатель, названный изобретателями экономической добавленной стоимостью (Economic Value Added, EVA). Авторское право на это название принадлежит консультационной компании Stern-Stewart. EVA рассчитывается как результат уменьшения чистой прибыли на величину платы за капитал. Плата за капитал (ПК) определяется как условная величина, показывающая, какой была бы прибыль, если бы организация использовала активы (А) со средней по рынку эффективностью:

ПК = А*Д,

где Д – средняя по рынку рентабельность активов по чистой прибыли (средняя альтернативная доходность).

При таком подходе суммарное значение показателя EVA по всем фирмам равно 0. Те, кто имеет значение больше 0, сработали лучше рынка в среднем, и наоборот.