Распределение кредитного портфеля российских банков,%

Срок	На 1 июня 1998 г.	На 1 июня 1999г.	На 1 июня 2000г.	На 1 июня 2001г.
До 30 дней	4	2	5	9
От 3 1 до 90 дней	6	5	7	7
От 91 до 180 дней	17	14	15	15
От 181 до 1 года	39	30	37	41
От 1 года до 3-х лет	23	31	20	17
Свыше 3 лет	11	18	16	11
Всего кредитов, млрд дол.	11,2	11,5	18,8	39,5

Как известно, основными источниками заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные предприятием акции, облигации. Каждый из этих элементов характерен особенностями обслуживания. Так, согласно существующим нормативным документам, проценты за пользование кредитами включаются в себестоимость продукции, в то время как займы, получаемые предприятием, не могут относиться на себестоимость продукции.

Реинвестированная прибыль остается одним из основных источников пополнения капитала, поскольку ее использование не требует специального механизма по сравнению, к примеру, с эмиссий акций или облигаций.

Отложенная прибыль имеет свои преимущества, связанные с тем, что предприятие в зависимости от решения стоящих перед ним задач может отложить с согласия владельцев обыкновенных акций выплату дивидендов, если последние найдут ожидаемую от этого мероприятия прибыль по сравнению с получаемыми дивидендами более предпочтительной.

Структура капитала определяет его цену, однако, она не является необходимым и достаточным условием эффективного функционирования предприятия. Вместе с тем, чем меньше цена капитала, тем привлекательнее предприятие. Цена (стоимость) капитала характеризует ту норму рентабельности (порог рентабельности) или норму прибыли, которую должно обеспечить предприятие, чтобы не снизить свою рыночную стоимость. С другой стороны, стоимость заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому возникает задача выбора из нескольких вариантов привлечения капитала того, который позволяет его сформировать с наилучшим использованием. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в результате выбора минимальной стоимости всех источников формирования капитала, которые в свою очередь в каждый момент времени могут иметь разные значения.

Критерием при выборе объекта вложения, способствующего формированию инвестиционного климата и инвестиционной привлекательности предприятия, во всех случаях принимается уровень прибыльности используемых активов, рассчитываемый в двух вариантах:

• прибыль от реализации продукции (товаров или услуг), отнесенная к общей сумме используемых активов;

• балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов.

Источниками прибыли, как известно, могут быть как результаты собственной деятельности предприятия по выпуску и реализации продукции, так и финансовая деятельность. Основными из них при инвестиционной деятельности являются:

• особенности объекта инвестирования;

• норма прибыли на капитал;

• продолжительность инвестирования;

• уровень инвестиционного риска;

• темп инфляции.

Анализируя объект инвестирования, надо особое внимание уделять научно-техническому прогрессу. В России за последнее десятилетие процесс смены технологий практически прекратился. По данным одного крупного обследования [2, С. 71-72], 50% предприятий располагают активной частью основных фондов в возрасте старше 15 лет. При этом в течение 1999-2000 гг. основные фонды обновлялись лишь на 3% предприятий, главным образом в пищевой и добывающей промышленности. В конце 2000 г. в машиностроении предприятия со средним возрастом основных фондов старше 15 лет составили 76%, а в электронике — почти 70%. С учетом того, что зарубежные конкуренты обновляют активную часть основных фондов в последней один раз в 4-5 лет, отставание российской электроники измеряется двумя сроками жизненного цикла.

В современных условиях предприятие выступает как объект хозяйствования, который ориентирован на определенный рынок с определенной продукцией или услугами. При оценке рыночного потенциала предприятия, как правило, используются данные маркетинговых исследований. Результаты маркетинговых исследований дают основание для принятия решений о целесообразности реализации той или иной производственной программы и не более того. Однако, рассматривая предприятие как один из объектов инвестирования, инвестор анализирует, наряду с другими параметрами, ожидаемую прибыль на вложенный капитал, с учетом перспективности производства продукции и всевозможных рисков. Если при всех прочих равных условиях прибыль оказывается максимальной, то предпочтение инвестирования отдается предприятию.

Уровень минимальной прибыли должен отражать не номинальный ее размер, а реальный, т.е. должен быть «очищен» от инфляции. Нельзя игнорировать и тот факт, что правительство приняло решение о последовательном повышении относительных цен на энергоносители, что неизбежно повлечет увеличение затрат на получение продукции. Следовательно, возможность быстрого изъятия инвестором вложенных средств будет затруднена.

Выбор порогового значения прибыли будет сопровождаться учетом необходимости обновления основных фондов, изношенных морально и физически. При этом потребуется использовать комплекс финансовых показателей, отражающих различные стороны деятельности предприятия.

Кроме анализа деятельности самих предприятий необходимо особое внимание уделить их производственным связям с другими организациями, функционирующими на данной территории. Известно, что крупные предприятия образуют своего рода холдинги, которые представляют определенный интерес для инвесторов.