Рынок ценных бумаг

58. Рынок ценных бумаг и его функции.

Рынок ценных бумаг, фондовый рынок — составная часть финансового рынка, на котором оборачиваются ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг является рынком, на котором осуществляется перераспределение денежных ресурсов между их поставщиками (инвесторами) и потребителями (эмитентами) на основе обращения ценных бумаг в качестве товара. В свою очередь, это определяет функции рынка ценных бумаг в макроэкономике, механизм ценообразования, состав участников рынка, сегментацию, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Функции рынка ценных бумаг сводятся к следующему: а) перераспределение денежных ресурсов на цели инвестиций, б) перераспределение («покупка – продажа») финансовых рисков, в) раскрытие и перераспределение информации о финансовых рисках, доходности и ликвидности, влияющей на инвестиционные решения, д) индикация состояния экономики и ее финансового сектора, е) определение курсов ценных бумаг (ценообразование на фондовые инструменты).

59. Государственное регулирование РЦБ и структура органов государственного регулирования.

Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядоче­ние деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, органи­заций инфраструктуры рынка.

Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование это подчиненность деятельности данной организации собственным нормативным документам: уставу, правилам и дру­гим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регу­лирование — это подчиненность деятельности данной организации норматив­ным актам государства, других организаций, международным соглашениям.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п..

Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или ор­ганизациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:

• государственное регулирование рынка, осуществляемое государст­венными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;

• регулирование со стороны профессиональных участников рынка цен­ных бумаг, или саморегулирование рынка; процесс этот в данный момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации;

• общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка.

Регулирование рынка ценных 6умаг обычно имеет следующие цели:

• поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

• защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;

• обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

• создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекват­но вознаграждается;

• в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необ­ходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;

• воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.).

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:

• создание нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработ­ка законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

• отбор профессиональных участников рынка; современный рынок цен­ных бумаг, как, пожалуй, и любой другой рынок, невозможен без професси­ональных посредников. Однако не любое лицо или не любая организация могут занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими ор­ганизациями или органами;

• контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соот­ветствующими контрольными органами;

• систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке; такими санкциями могут быть: устные и письменные предупрежде­ния, штрафы, уголовные наказания, исключение из рядов участников рынка.

В структуру органов государственного регулирования рынка ценных бумаг входят:

1) Правительство РФ - Правительство РФ осуществляет общее руководство развитием рынка ценных бумаг через федеральные органы исполнительной власти, ведет законопроектную деятельность, осуществляя подготовку проектов указов и распоряжений Президента РФ, а также федеральных законов в области ценных бумаг, назначает и контролирует работу головных исполнителей по подготовке нормативных актов (Минфин, Минэкономразвития и т.д.).

2) Министерство финансов РФ (Минфин России)

3) Минэкономразвития

4) Центральный банк

5) Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР)

6) Росфинмониторинг

7) Федеральная антимонопольная служба

60. Виды ценных бумаг и их характеристики

Ценные бумаги – документы установленной формы, являющиеся свидетельством об участии в корпоративной собственности (акции) или о долговом обязательстве (например, облигации). Могут также существовать бездокументарные ценные бумаги (в форме электронного документа, записи по счетам). С юридической точки зрения ценные бумаги являются вещью, движимым имуществом, с позиции экономиста – активом, инструментом перераспределения денежных ресурсов в рыночном хозяйстве.

Ценные бумаги закрепляют имущественные права (например, право собственности, право на взыскание долга и процентов, право получения дивидендов), реализация которых или передача возможны только при предъявлении ценной бумаги. С передачей (например, покупкой – продажей) ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права. Ценные бумаги могут закреплять также личные неимущественные права (например, права акционера на участие в управлении акционерным обществом, в т.ч. право участия в общем собрании акционеров, право голоса на собрании акционеров).

Основными видами ценных бумаг являются: акции, облигации, векселя.

61. Классификация ценных бумаг

Признаками классификации, в частности, могут быть:

- способ обозначения в ценной бумаге субъектов прав;

- содержание и характер воплощенного в ценной бумаге права;

- вид правоотношений, выраженных в ценной бумаге;

- личность эмитента;

- степень государственного регулирования;

- форма выпуска;

- срок обращения.

По способу обозначения в ценной бумаге субъектов прав бумаги могут быть:

1) на предъявителя,

2) именными,

3) ордерными.

По содержанию и характеру воплощенного права ценные бумаги могут быть разделены на три группы:

1) ценные бумаги, воплощающие права на товары и услуги (например, коносаменты - товарораспорядительные ценные бумаги, широко используемые в торговом флоте);

2) ценные бумаги, воплощающие права на денежную сумму (например, облигации, векселя);

3) ценные бумаги, дающие право на участие в управлением имущества, которым они обеспечены (обыкновенные акции).

По виду правоотношений, выраженных в ценных бумагах, все ценные бумаги могут быть разделены на три группы:

1) ценные бумаги, содержащие обязательственные права (например, облигации, векселя);

2) ценные бумаги, содержащие вещные права (например, коносаменты, жилищные сертификаты);

3) ценные бумаги, содержащие права участия в управлении имуществом (обыкновенные акции).

По личности эмитента ценные бумаги могут быть:

1) государственными. К ним относятся ценные бумаги, эмитированные федеральными органами власти РФ и органами власти субъектов Федерации РФ;

2) муниципальными. К ним относятся ценные бумаги органов местного самоуправления;

3) частными. К ним могут быть отнесены:

а) корпоративные ценные бумаги (прежде всего, акции приватизированных предприятий);

б) банковские ценные бумаги;

в) ценные бумаги других юридический лиц.

По степени государственного регулирования ЦБ можно разделить на две группы:

1) ценные бумаги жесткого государственного регулирования. К таким бумагам относятся, так называемые «эмиссионные» ценные бумаги (акции, облигации, конвертируемые ценные бумаги). Они эмитируются отдельными выпусками по строго установленным правилам. Каждый из выпусков требует обязательной государственной регистрации с присвоением Государственного регистрационного номера;

2) ценные бумаги менее жесткого государственного регулирования. К таким бумагам относятся ценные бумаги, эмиссия которых не требует государственной регистрации. В эту группу входят векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, др.

По форме выпуска ценные бумаги могут быть:

1) документарными (в виде документа на бумажном носителе – сертификата);

2) бездокументарными (в виде записей на счетах, в частности, в компьютерных базах данных). Такие ценные бумаги бумажных сертификатов не имеют. Юридические лица, осуществляющие фиксацию прав по именным бездокументарным ценным бумагам, обязаны по требованию владельцев выдавать выписки из реестра. Эти выписки, не являясь ценными бумагами, свидетельствуют о закрепленном праве.

По сроку обращения ценные бумаги могут быть:

1) краткосрочными (срок обращения не превышает одного года);

2) среднесрочными (срок обращения от года до пяти лет);

3) долгосрочными (срок обращения превышает пять лет, но ограничен);

4) бессрочными (в частности акции, которые обращаются столько, сколько существует выпустившее их акционерное общество).

62. Акции: виды и их характеристики. Дивиденды

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Таким образом, акции присущи следующие фундаментальные свойства:

-акции - это титулы собственности на имущество акционерного общества, выпуск акций - это не займ (в отличие от облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов и т.д.);

-у акции нет конечного срока погашения, акция (в классическом случае) - это негасимая ценная бумага (в отличие от, например, облигаций);

-ограниченная ответственность. Инвестор не может потерять больше, нежели он вложил в акцию. Инвестор не отвечает по обязательствам общества в целом (что стало широко распространенным только в начале ХIХ века);

-неделимость акции (неделимость прав, которые она представляет). Два лица, совместно владеющие одноголосой акцией, всегда, в любом случае будут представлять только один голос на собрании акционеров. Иначе говоря, если акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаются единым держателем акции.

Предоставляемые акциями права зависят от типа этих ценных бумаг. Существуют обыкновенные и привилегированные акции. (В свою очередь, привилегированные акции могут быть нескольких типов). Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% размера уставного капитала.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций акционерного общества (АО) должна быть одинаковой. При этом, номинальная стоимость привилегированных акций может отличаться от номинальной стоимости обыкновенных акций.

Курсовая стоимость (P_а) - это рыночная цена акции, которая складывается под воздействием множества факторов на рынке ценных бумаг;

Балансовая стоимость (P_ч) - это стоимость чистых активов АО, приходящихся на одну акцию.

Доход по акциям слагается из дивидендов и дохода от перепродажи этих ЦБ на вторичном рынке.

Дивиденды - это часть чистой прибыли АО, выплачиваемая акционерам. Выплаты могут осуществляться ежеквартально, раз в полугодие или раз в год. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям не является конкретным обязательством АО перед акционерами. По привилегированным акциям выплачивается фиксированный дивиденд.

Доходность акций, как и облигаций, может быть текущей и конечной (полной).

Текущая доходность (d_т) определяется только размером годового дивиденда:

,

где Е - сумма дивидендов, полученных по акции за год;

Р_а - курсовая стоимость акции.

Конечная (полная) доходность (d_к) определяется полным доходом, полученным акционером за год:

,

где Д₁ - среднегодовой доход, полученный за счет перепродажи акции;

Р_а - цена покупки акции.

,

где Д - доход, полученный за счет перепродажи акции;

Т - число лет владения акцией.

63. Облигации: виды и их характеристики. Номинальная и рыночная стоимость

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право на получение в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости (или иного имущественного эквивалента) и, как правило, фиксированного в облигации процента от номинальной стоимости.

Облигация является долговым обязательством. Как следует из определения, она удостоверяет право собственника этой ЦБ на денежную сумму (или на иной имущественный эквивалент, предусмотренный проспектом эмиссии). Эмитент обязан выплатить указанную в облигации денежную сумму (номинальную стоимость облигации) и проценты в установленный срок. Если эмитент не выполняет обязательства по своим облигациям, то он в судебном порядке может быть признан банкротом.

Облигация - это эмиссионная ЦБ жесткого государственного регулирования. Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) установлены жесткие стандарты эмиссии облигаций. Все выпуски облигаций должны проходить процедуру государственной регистрации и иметь государственный регистрационный номер.

Облигации (в соответствии с Законодательством РФ) могут быть именными ЦБ и предъявительскими.

По форме облигации могут быть документарными и бездокументарными (в виде записей на специальных счетах «депо» в депозитариях).

По сроку обращения (который в облигациях, как правило, фиксирован) они могут быть:

- краткосрочными (срок обращения не превышает одного года);

- среднесрочными (срок обращения не превышает пяти лет);

- долгосрочными (срок обращения больше пяти лет).

По личности эмитента облигации делятся на:

- государственные (в качестве эмитента выступают либо федеральные органы исполнительной власти РФ, либо исполнительные органы власти субъектов РФ);

- муниципальные (в качестве эмитента облигаций выступают местные органы самоуправления);

- частные (в качестве эмитента облигаций выступают юридические лица).

Облигации в качестве одного из обязательных реквизитов должны иметь номинальную стоимость. Причем, если облигация выпущена в документарной форме, то номинальная стоимость указывается на бланке (сертификате) этой облигации.

Облигации бывают купонными и бескупонными (дисконтными). Механизм получения дохода в этих типах облигаций различен.

В купонной облигации доход указан в купоне как процент от номинальной стоимости. Если облигация выпущена в документарной форме, то купоны представляют собой отрезаемую часть сертификата ценной бумаги. При наступлении срока платежа (один раз в квартал, в полгода или в год) купон от облигации отрезают и кредитору выплачивают денежную сумму, соответствующую указанному в купоне проценту. При наступлении времени следующего платежа отрезают другой купон и так далее до наступления срока погашения облигации. В момент погашения облигации кредитору выплачивают номинальную стоимость облигации и процент по последнему купону. Если облигация выпущена в бездокументарной форме, то учет всех выплат ведется с помощью компьютерных систем. Следует отметить, что купоны могут быть фиксированными (постоянными) и переменными. В облигациях с фиксированными купонами доход в каждом из них указывается (фиксируется) на момент эмиссии этих ЦБ. В облигациях с переменным купоном в момент эмиссии указывается доход только по первому купону. По остальным купонам доход объявляется перед началом соответствующего купонного периода. Облигации с переменным купоном удобно использовать в периоды высокой инфляции в стране.

Доход по бескупонным облигациям образуется за счет того, что эмитент продает эти облигации в процессе размещения выпуска по цене ниже номинала (с дисконтом). При наступлении же срока погашения инвестору выплачивается номинальная стоимость. Величина дисконта (разница между номинальной стоимостью и ценой покупки облигации) и является доходом инвестора.

Необходимо различать понятия доход и доходность. Доход - это абсолютная величина в денежных единицах (например, в рублях). Доходность - относительная величина в процентах. Обычно доходность облигаций рассчитывают как отношение годового дохода, полученного по данным облигациям, к цене их покупки (к величине авансированных средств).

,

где d - доходность облигации в годовых процентах;

D - годовой доход по облигации;

P_п - цена покупки облигации (размер авансированных средств).

В свою очередь, различают текущую доходность облигации и конечную (полную). Текущая доходность - это доходность облигации в любой текущий момент времени. Обычно текущую доходность продаваемых на рынке облигаций оценивает потенциальный покупатель. Владелец облигаций (потенциальный продавец) может также рассчитать текущую доходность имеющихся в наличии ЦБ. Для купонных облигаций в качестве дохода при расчете текущей доходности используется только купонный доход. Конечную (полную) доходность обычно рассчитывают после совершения сделки купли-продажи (погашения) облигаций. Полный доход продавца облигации слагается из полученных в течение года купонных выплат и разницы между ценой продажи (номинальной стоимости при погашении) и ценой покупки облигации.

Номинальная цена облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (или уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной ценой, по которой облигация будет погашена, и ценой покупки облигации.

Рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, которая сложилась на рынке облигаций и на финансовом рынке в целом к моменту продажи. Рыночная цена облигации зависит и от ряда других условии, важнейшее из которых — надежность вложении, т. е. степень риска, уровень процентной ставки, период обращения облигации, срок до погашения и др.

64. Посредники на рынке ценных бумаг. Выполняемые ими функции.

В качестве посредников выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг, занимающиеся брокерской и дилерской деятельностью и де­ятельностью по управлению портфелями ценных бумаг. Брокерами могут быть физические и юридические лица, которые совершают сделки с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионе­ров на основе договора. Доход брокера — это комиссионные, взима­емые от суммы сделки. Профессиональный участник рынка ценных бумаг (юридическое или физическое лицо), осуществляющий сдел­ки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет по заранее объявленным ценам, называется дилером. Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки ценных бумаг.

К функциям брокера относятся:

- совершение сделок купли/продажи по поручению клиентов;

- консультирование;

- и др.

Дилерская деятельность представляет собой дальнейшее развитие брокерской деятельности в направлении усиления роли торгового посредника на рынке. К его важнейшим функциям относятся:

- функции, которые выполняет брокер на рынке ценных бу­маг, включая функции финансового консультанта;

- организация и поддержание оборота (ликвидности) рынка определенных ценных бумаг (маркет-мейкерство).

На дилера возлагается выполнение важнейшей функции -поддержание фондового рынка. Принимая на себя обязатель­ства по котировке ценных бумаг, дилеры формируют уровень цен на организованном фондовом рынке, поддерживая его ликвидность. Эти цены подлежат публичной котировке, т.е. они объявляются на бирже или в системе внебиржевой тор­говли и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов.

65. Первичный рынок и эмиссия ценных бумаг.

Первичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором происходит первичное размещение ценных бумаг.

Первичное размещение бывает двух видов — частное и публичное.

При частном размещении пакет ценных бумаг продается ограниченному числу лиц (как правило, одному-двум институциональным инвесторам). Особенностью частного размещения является закрытый характер сделки. Никаких требований по раскрытию финансовой документации не предъявляется.

Публичное размещение происходит с помощью посредников. Ими могут выступать как биржи, так и институциональные брокеры.

В общем случае процедура эмиссии акций и облигаций (а также конвертируемых ЦБ) включает в себя следующие этапы:

- принятие решения об эмиссии ЦБ;

- подготовка проспекта эмиссии;

- государственная регистрация выпуска ЦБ;

- раскрытие всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии, в средствах массовой информации;

- изготовление сертификатов ЦБ (для документарной формы выпуска);

- размещение ЦБ;

- регистрация отчета об итогах выпуска ЦБ;

- раскрытие всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска ЦБ.

Под размещением ЦБ понимается их отчуждение (передача прав собственности) первым владельцам. Стандартами эмиссии предусмотрены следующие способы размещения акций:

1) распределение при учреждении АО;

2) распределение среди акционеров дополнительных акций (за счет установленных Стандартами источников капитализация активов АО);

3) подписка (размещение ЦБ на основании договоров). Подписка в отличие от других способов размещения ЦБ связана с привлечением эмитентом дополнительного капитала. Существуют два вида подписки: открытая и закрытая. Закрытая подписка предусматривает размещение ЦБ заранее определенному кругу лиц. При открытой (публичной) подписке круг лиц не ограничивается;

4) конвертация (замена одних ЦБ на другие).

Облигации размещаются путем подписки или конвертации.

Оплата акций при их продаже первым владельцам осуществляется по рыночной стоимости (но не ниже номинальной стоимости). Акционерам может быть скидка, но не более 10% от рыночной цены. Количество размещенных ЦБ не должно превышать числа (в штуках), указанного в зарегистрированных эмиссионных документах.

После завершения процесса размещения ЦБ производится регистрация итогов эмиссии. Эмитент анализирует результаты размещения ЦБ и составляет отчет об итогах эмиссии. Этот отчет с целым рядом документов представляется в регистрирующий орган. Регистрирующий орган рассматривает отчет и при отсутствии претензий регистрирует его и итоги эмиссии. При этом эмитенту выдается соответствующее письмо и копия зарегистрированного отчета.

Регистрация итогов эмиссии осуществляется в объеме фактически размещенных ЦБ. Если регистрирующий орган отказывает в регистрации отчета об итогах эмиссии, то это означает признание выпуска несостоявшимся и аннулирование его государственной регистрации.

В случае, если отчет об итогах эмиссии зарегистрирован, эмитент публикует информацию, содержащуюся в нем, в печатном органе (в том, где предварительно было опубликовано сообщение о выпуске).

При размещении ЦБ путем подписки эмитент чаще всего пользуется услугами посредников - профессионалов. Функция таких посредников получила название андеррайтинга. Андеррайтинг обычно предусматривает:

- подготовку эмиссии (конструирование эмиссии совместно с эмитентом,

юридическими фирмами, инвестиционными консультантами; оценивание эмитируемых ЦБ; установление связей с ключевыми инвесторами и т. п.);

- размещение эмитируемых ЦБ (проведение подписки; поддержание курса размещаемых ценных бумаг и т. п.);

- послеэмиссионную поддержку (поддержку курса ЦБ на вторичном рынке).

Возможны три варианта андеррайтинга.

Первый вариант (андеррайтинг «на базе твердых обязательств») предусматривает продажу эмитентом всего выпуска ЦБ (так сказать, оптом) профессиональному участнику РЦБ - дилеру.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ЦБ от своего имени и за свой счет. Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. Дилер обязан публично объявлять цены покупаемых и продаваемых ЦБ (устанавливать котировки) и следовать этим котировкам в течение заданного времени.

Дилер осуществляет подписку инвесторов на ЦБ на различных торговых площадках внебиржевого рынка. Для эмитента рассмотренный способ размещения ЦБ исключительно удобен (весь товар быстро продан, выпуск размещен полностью). Дилер же должен иметь значительные средства для выкупа всего выпуска ЦБ и затем нести риск ликвидности этих ЦБ. По этой причине в современных российских условиях данный способ андеррайтинга практически не применяется.

Второй вариант (андеррайтинг «на базе лучших условий») предусматривает передачу ЦБ для размещения брокеру - другому профессиональному участнику РЦБ.

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ЦБ за счет и по поручению клиента на основании договора поручения или договора комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок. Профессиональный участник РЦБ, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером. Существуют две характерные ситуации. В одной из них брокер выступает в роли поверенного и действует на основании договора поручения с доверителем. По договору поручения сделки осуществляются от имени клиента. Во второй ситуации брокер выступает в роли комиссионера и действует на основании договора комиссии с комитентом. По договору комиссии сделки осуществляются от имени брокера.

Брокер не выкупает ЦБ, а лишь за определенное вознаграждение (комиссионные) в соответствии с договором поручения (комиссии) производит подписку инвесторов. Он обязуется приложить максимум усилий для размещения ценных бумаг, однако финансовой ответственности за конечный результат не несет. Риск ликвидности ЦБ в рассматриваемом варианте несет эмитент. Брокером может быть физическое или юридическое лицо.

Третий вариант (объединение нескольких андеррайтеров в эмиссионный синдикат). Между членами синдиката заключается синдикационный договор - договор об организации и гарантировании размещения ЦБ. Центральной частью этого договора является определение долей выпуска, за которые ответственны отдельные члены синдиката, дифференциация цен на размещаемые ЦБ внутри синдиката. Между эмитентом и синдикатом заключается андеррайтинговый договор на размещение выпуска ценных бумаг. В этом договоре особое внимание уделяется типу андеррайтинга, объему и цене выпуска, размеру платы за андеррайтинг и пр. В основе синдикационного и андеррайтингового договоров лежат договора поручения, комиссии или совместной деятельности, объединенные с договорами купли-продажи, иными договорами.

66. Характеристики рынков, которые выделяют на рынке ценных бумаг.

Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций выделяют следующие рынки:

- первичный и вторичный;

- организованный и неорганизованный;

- биржевой и внебиржевой;

- традиционный и компьютеризированный;

- кассовый и срочный.

Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами, первая стадия процесса реализации ценной бумаги; первое появление ценной бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями. Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

Организованный рынок ценных бумаг - это их обращение на основе устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка - по поручению других участников рынка. Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, так как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются:

- отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;

- полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Кассовый рынок ценных бумаг («кэш»-рынок или «спот»-рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего срок исполнения сделок составляет 3 месяца.

67. Эмитенты и инвесторы на рынке ценных бумаг

Эмитенты - лица, испытывающие недостаток в денежных ресурсах и привлекающие их на основе выпуска ценных бумаг. В случае неэмиссионных ценных бумаг - это лица, выдающие ценные бумаги (векселедатели, чекодатели).

Важнейшие эмитенты: государство, местные органы власти, крупнейшие предприятия.

При выпуске ценных бумаг эмитенты обычно решают следующие задачи:

-привлечение инвестиций (в оборотные средства и капитальные проекты, в дочерние компании)

-реструктурирование собственности и управления (ее закрепление в пользу контролирующих или иных групп собственников собственников, продажа предприятия или пакета акций, реорганизация компании)

-оценка и повышение рыночной стоимости предприятия и акций,

-прочие цели – реструктурирование долгов, перераспределение активов, маркетинг имени компании, технические эмиссии (под добавочный капила, сформированный в связи с переоценкой основных фондов), повышение доходности предприятия, оптимизация финансовых потоков и др.

Инвесторы - лица, обладающие излишками денежных средств и вкладывающие их в ценные бумаги.

Основные виды инвесторов:

а) розничные инвесторы – население,

б) корпоративные инвесторы – предприятия, обладающие свободными денежными средствами,

в) институциональные инвесторы – предприятия, у которых излишки денежных средств возникают в силу характера их деятельности (инвестиционные фонды, пенсионные и благотворительные фонды, страховые компании, корпоративные инвестиционные планы и т.п.)

С точки зрения целей инвесторов делят на группы, в зависимости от того, ставят ли они себе задачи а) сохранности вложенного капитала, б) прироста вложенного капитала, в) получения процентного или дивидендного дохода, г) диверсификации рисков, д) достижения прочих целей (например, получение льгот по налогообложению, прямое управление дочерней компанией и т.п.). Инвесторов также можно рассматривать как спекулятивных (большой объем оборотов, быстрое закрытие позиций, экстремальные колебания в финансовых результатах, высокие принимаемые риски) или неспекулятивных.

С позиций сроков инвестирования в ценные бумаги обычно выделяют а) краткосрочных инвесторов (вложения до 1 года, обычно носят спекулятивный характер), б) средне – (до 5 лет) и долгосрочных (свыше 5 лет)