2. Сущность, особенности организации и эволюция целей деятельности цб рф. Факторы, определяющие независимость цб. Функции цб.

Со времен появления первых банков кредитно-денежное и финансо­вое хозяйство многих стран находится в процессе постоянных структур­ных изменений: перестраивается кредитная система, возникают новые виды финансово-кредитных институтов и операций, модифицируется система взаимоотношений банков и финансово-кредитных институтов. Существенно меняется и деятельность банков: растет их самостоятель­ность и значение в экономике; расширяются функции; изыскиваются пути повышения эффективности банковского обслуживания клиентов; идет поиск оптимального разграничения сфер деятельности и функций спе­циализированных финансово-кредитных и банковских учреждений; раз­рабатывается новое банковское законодательство в соответствии с зада­чами современного этапа хозяйственного развития. Во всем этом нема­ловажную роль играют центральные банки.

Необходимо отметить, что центральный банк не является естествен­ным продуктом эволюции банковского бизнеса. Напротив, центральные банки насаждались волей государства. Именно этот факт стал причиной серьезных отклонений в развитии общей структуры денег и кредита в разных странах.

Исторически возникновение центральных банков связано с центра­лизацией банкнотной эмиссии в руках немногих наиболее надежных, пользующихся всеобщим доверием коммерческих банков, чьи денежные знаки могли успешно выполнять функцию всеобщего инструмента кре­дитного обращения. Такие банки стали называться эмиссионными. На ранних стадиях развития банковского дела строгого размежевания меж­ду коммерческими и эмиссионными банками не было - законодательство не запрещало коммерческим банкам самостоятельно выпускать банкно­ты. В XVIII - начале XIX вв. коммерческие банки обычно пользовались эмиссией банкнот для увеличения ресурсов, роста пассивов. С середины XIX в. функции коммерческих и эмиссионных банков начинают все бо­лее последовательно разграничиваться. Государство, издавая соответству­ющие законы, активно способствовало этому процессу, поскольку банк­ноты, выпускавшиеся для выдачи ссуд многочисленными мелкими бан­ками, лишались способности к обращению в случае банкротства эмитен­тов. Для регулирования банкнотной эмиссии государство стало жестко ее регламентировать; коммерческим банкам было запрещено осуществ­лять эмиссию банкнот. Так постепенно начал формироваться институт центрального банка.

Современные центральные банки являются юридическими лицами, имеющими особый статус. Их отличительный признак - обособленность имущества банка от имущества государства. Формально это имущество находится, как правило, в государственной собственности, однако цент­ральный банк наделен правом распоряжаться им как собственник. Этим центральный банк отличается от государственного банка, имущество которого полностью контролируется государством.

Центральный банк обычно создается в форме акционерного обще­ства. Как правило, его капитал принадлежит государству (Франция, Ве­ликобритания, Германия, Нидерланды и Испания). Если государство вла­деет лишь частью капитала (Бельгия, Япония) или акционерами централь­ного банка являются коммерческие банки (США) и другие финансовые учреждения (Италия), государство, тем не менее, играет ведущую роль в формировании органов управления центрального банка.

Содержание и форма взаимосвязей центральных банков с органами государственной власти существенно различаются в разных странах. Взаимодействия такого рода могут быть условно представлены в виде двух моделей:

70. центральный банк выступает агентом министерства финансов и проводником его денежно-кредитной политики;

71. центральный банк независим от правительства, что обеспечивает ему самостоятельность в проведении денежно-кредитной политики, без давления со стороны правительственных органов.

Однако в действительности эти модели в чистом виде отсутству­ют. В большинстве стран функционирует промежуточная модель, осно­ванная на взаимодействии исполнительной власти с центральным бан­ком.

В законодательстве лишь пяти стран - США, Германии, Швейцарии, Швеции и Голландии - предусмотрено прямое подчинение центральных банков парламентам. В большинстве государств центральные банки по­дотчетны казначейству или министерству финансов.

В Великобритании, Франции, Италии, Японии и некоторых других развитых странах министерства финансов уполномочены давать инструк­ции центральным банкам, однако на практике такие случаи довольно ред­ки. При разногласиях министерства финансов и центрального банка воз­можен только административный путь их преодоления - в форме поста­новлений парламента или решения правительства. В странах, где цент­ральные банки непосредственно подчинены парламентам, посредством проведения законодательных процедур возможно принятие решений, обязывающих исполнительные органы оказывать содействие централь­ным банкам в достижении той или иной цели денежно-кредитной поли­тики.

Законодательством ряда стран предусмотрена отчетность централь­ных банков перед парламентами. Так, Федеральная резервная система США представляет Конгрессу отчет о своей деятельности дважды в год, а центральные банки Германии и Японии направляют отчеты в парламен­ты своих стран ежегодно.

Функции центральных банков

Среди многообразных функций центральных банков следует выде­лить основные, без которых невозможно выполнение их главной зада­чи - обеспечивать стабильность национальной денежной единицы, и до­полнительные, соответствующие решению этой задачи ¹.

К основным функциям, осуществляемым всеми без исключения центральными банками, относятся:

1. Денежно-кредитное регулирование. Важнейшей функцией, прису­щей всем центральным банкам, является разработка и проведение денеж­но-кредитной политики.

Эффективность проведения денежно-кредитной политики во многом обусловлена степенью независимости центрального банка от правитель­ства. Выделяют достаточно большое количество факторов, определяю­щих уровень независимости центральных банков. Наиболее существен­ны среди них:

72. процедура назначения руководства, председателя или управляющего центральным банком;

73. срок пребывания в должности управляющего и членов правления (чем дольше срок, тем более независим управляющий центральным бан­ком);

74. взаимоотношения между центральным банком и правительством, законодательная ответственность центрального банка;

75. ограничение на предоставление кредитов правительству.

Не менее важное условие - скоординированность денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики. Денежно-кредитная политика направ­лена на поддержание стабильности денежной системы и национальной денежной единицы, что, в конечном счете, должно способствовать эко­номическому развитию страны.

Банковское регулирование и надзор. Надзор за функционировани­ем банковской системы обусловлен необходимостью защиты интересов клиентов кредитных организаций и обеспечения стабильности банковс­кой системы. Без стабильно функционирующей банковской системы не могут быть созданы предпосылки для экономического развития страны. Как правило, контроль за банковской системой осуществляют непосред­ственно центральные банки. Исключением являются банковские систе­мы Бельгии, Германии, Швейцарии и Японии, где органы надзора инсти­туционально отделены от центрального банка.

76. Валютный контроль. Не менее важной контрольной функцией яв­ляется осуществление валютного контроля и регулирования. Степень жесткости валютного контроля и регулирования зависит прежде всего от экономической ситуации в стране. Наиболее строгим валютным контро­лем отличаются развивающиеся страны, развитые же в экономическом отношении страны идут по пути его либерализации.

77. Организация функционирования системы расчетов в экономике. Обеспечение бесперебойного функционирования системы наличных и безналичных расчетов также одна из основных функций центрального банка. Первоначально деятельность центрального банка в этой сфере ограничивалась выпуском в обращение бумажно-денежных знаков. Имен­но эмиссионная деятельность исторически была первой функцией цент­ральных банков. В дальнейшем, по мере развития безналичных расче­тов, центральный банк стал выступать в роли организатора и участника платежно-расчетных отношений. Задачей центрального банка при этом становится обеспечение быстрого и бесперебойного функционирования системы безналичных расчетов.

78. Финансовое обслуживание правительства. В роли финансового агента правительства центральные банки осуществляют обслуживание государственного долга, ведение правительственных счетов и управле­ние активами различных правительственных ведомств.

К числу дополнительных функций центральных банков относит­ся проведение аналитических исследований и ведение статистической базы данных и пр.

Место центрального банка в национальной экономике определяется целым набором задач, прописываемых законодательством. Так, к зада­чам Банка России, относятся ¹:

• защита и обеспечение устойчивости рубля;

• развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации;

• обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы.

Исходя из названных задач закон определяет и набор функций, ис­полнение которых возложено на Банк России:

1. разрабатывать и проводить, во взаимодействии с Правительством Российской Федерации, единую государственную денежно-кредитную политику;

2. монопольно осуществлять эмиссию наличных денег и организо­вывать наличное денежное обращение;

3. выступать в качестве кредитора последней инстанции для кредит­ных организаций, организуя систему их рефинансирования;

4. самостоятельно устанавливать правила осуществления расчетов в Российской Федерации, а также правила проведения банковских опе­раций; определять порядок осуществления расчетов с международными организациями, иностранными государствами, а также с юридическими и физическими лицами; устанавливать правила бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы страны;

5. обслуживать счета бюджетов всех уровней бюджетной системы Российской Федерации, если иное не установлено федеральными зако­нами, посредством проведения расчетов по поручению уполномоченных органов исполнительной власти и государственных внебюджетных фон­дов, на которые возлагаются организация исполнения и исполнение бюд­жетов;

6. осуществлять эффективное управление золотовалютными резерва­ми Банка России;

7. осуществлять надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп; принимать решение о государственной регистрации кредитных организаций, выдавать кредитным организациям лицензии на осуществление банковских операций, приостанавливать их действие и, в случае необходимости, отзывать их;

8. регистрировать эмиссию ценных бумаг кредитными организация­ми в соответствии с федеральными законами;

9. осуществлять самостоятельно или по поручению Правительства Российской Федерации все виды банковских операций и иных сделок, необходимых для выполнения функций Банка России;

10. организовывать и осуществлять валютнск^ регулирование и валют­ный контроль в соответствии с законодательством Российской Федерации;

11. устанавливать и публиковать официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю; принимать участие в разработке прогноза платежного баланса Российской Федерации и организовывать составле­ние платежного баланса России; устанавливать порядок и условия осу­ществления валютными биржами деятельности по организации проведе­ния операций по покупке и продаже иностранной валюты, осуществле­ние выдачи, приостановления и отзыва разрешений валютным биржам на организацию проведения операций по покупке и продаже иностран­ной валюты;

12. 12) проводить анализ и прогнозирование состояния экономики Рос­сии в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно- финансовых и ценовых отношений, публиковать соответствующие мате­риалы и статистические данные.

3. Сущность, цели и направления денежно-кредитной политики. Основные объекты воздействия при постановке промежуточных целей: темпы роста денежной массы, номинальный объём производства, гибкое ценообразование. Инструменты денежно-кредитной политики ЦБ: рыночные и нерыночные (селективные). Воздействие денежно-кредитной и фискальной политики на бюджетный дефицит. Их взаимодействие.

В современном мире денежно-кредитная политика становится одной из наиболее значимых форм государственного регулирования экономи­ки. О ее роли в жизни общества выдающийся ученый, лауреат Нобелевс­кой премии по экономике 1970 г. П. Самуэльсон еще в 1951 г. писал так: «...с помощью соответствующей денежно-кредитной политики... воз­можно избежать эксцессов бума и резкого спада, рассчитывать на здоро­вый экономический рост».

Несмотря на очевидную важность денежно-кредитного регулирова­ния, в современной экономической теории отсутствует четкое разграни­чение понятий денежно-кредитного регулирования и денежно-кредитной политики. Зачастую эти термины используются как синонимы, что пред­ставляется не вполне корректным.

Денежно-кредитная политика - это часть единой государствен­ной макроэкономической политики, предполагающая целенаправленное воздействие на денежно-кредитную систему посредством преимуще­ственно рыночных инструментов с целью создания условия для эконо­мического роста в стране. Суть денежно-кредитной политики сводится к установлению целей и задач денежного регулирования и определения механизма их достижения.

Проводниками денежно-кредитной политики в развитой экономике вы­ступают ряд институтов, которые можно условно разделить на две группы: - институты, основным назначением которых и является проведение денежно-кредитной политики от имени государства. Практически во всех странах мира, в том числе и в России, это центральный банк;

79. институты, косвенно участвующие в процессе проведения денеж­но-кредитной политики. В данную группу можно отнести министерства финансов, казначейства, Федеральную службу по финансовым рынкам России и целый ряд аналогичных организаций.

Главная роль среди названных институтов отводится центральному банку так как именно он координирует реализацию государственной денежно-кредитной политики.

Таким образом, денежно-кредитное регулирование - это инстру­мент проведения денежно-кредитной политики; процесс прямого или косвенного воздействия центрального банка на денежно-кредитную систему (количество денег в обращении, ликвидность банковской сис­темы) с целью достижения поставленных целей.

Конечными целями денежно-кредитной политики являются:

80. обеспечение стабильности цен;

81. полная занятость трудоспособного населения;

82. рост реального объема производства;

83. устойчивый платежный баланс страны.

Для достижения поставленных целей центральные банки - провод­ники официальной денежно-кредитной политики - могут использовать разные ее виды и стратегии.

Выделяют структурную и конъюнктурную денежно-кредитные поли­тики. Структурная денежно-кредитная политика предусматривает раз­витие определенных отраслей государством. Такой вид регулирования оправдал себя в условиях кризисной послевоенной экономики. Совре­менная практика денежно-кредитного регулирования подразумевает воз­действие не на конкретных участников рынка, а на рынок в целом, то есть на его конъюнктуру. Конъюнктурная денежно-кредитная полити­ка предполагает использование в основном рыночных инструментов: процентных ставок (ставка рефинансирования, учетная ставка), опера­ций на открытом рынке, депозитных операций и т. д. Характер примене­ния данных инструментов определяется выбранной стратегией денежно- кредитного регулирования.

Для достижения своих стратегических целей центральный банк мо­жет проводить политику денежно-кредитной рестрикции либо денежно- кредитной экспансии.

Политика денежно-кредитной рестрикции (ограничительная де­нежно-кредитная политика) направлена, как правило, на сжатие де­нежной массы и рассматривается как один из основных компонентов антиинфляционного регулирования экономики. Выделяют два вариан­та такой политики. Денежно-кредитная рестрикция может осуществ­ляться путем непосредственного воздействия на величину денежной массы и кредитного оборота. Второй вариант денежно-кредитной рест­рикции - косвенное регулирование масштабов безналичного оборота денег, которое осуществляется прежде всего посредством повышения процентных ставок в экономике. Речь идет о повышении норм обязатель­ных резервов, учетной ставки и ставки рефинансирования, что законо­мерно приводит к удорожанию кредита и снижению спроса на заемные ресурсы.

Как отмечалось выше, рестрикционная денежно-кредитная политика является одним из вариантов антиинфляционного регулирования эконо­мики. Однако данный вид денежно-кредитной политики может оказы­вать крайне негативное воздействие на экономическое развитие страны. Повышение ставки процента в краткосрочном периоде приводит к сни­жению совокупного спроса и, что закономерно, - к понижению реально­го производства. Таким образом, следствием денежно-кредитной рест­рикции может стать падение инвестиций и чистого национального про­дукта, а также снижение спроса на деньги, что ограничивает эффектив­ность стимулирующей денежно-кредитной политики. Большим недостат­ком денежно-кредитной рестрикции является увеличение стоимости об­служивания внешнего долга, внутреннего долга и дефицита бюджета вследствие роста реального процента. И, наконец, в условиях высокой инфляции жесткую монетарную политику реализовать практически не­возможно, иначе возникает кризис ликвидности.

Данный факт подтверждает история денежно-кредитного регулиро­вания в России. Ряд экономистов признают одной из главных причин спада производства в российской экономике денежно-кредитную рест­рикцию, проводимую Центральным банком в начале 90-х гг. Дело в том, что при выборе механизма воздействия на денежно-кредитную сферу не была учтена неразвитость финансовой системы и финансовых институ­тов, отсутствие нормально функционирующих рынков. Проводимая по­литика увеличивала издержки заимствования, которые росли также вслед­ствие адаптации к системным шокам. В итоге даже жизнеспособные в долгосрочной перспективе фирмы становились убыточными в крат­косрочном периоде. Таким образом, ввиду целого ряда негативных по­следствий для экономики денежно-кредитная рестрикция должна ис­пользоваться только в исключительных случаях, то есть в ситуации вне­запного и значительного усиления темпов инфляции и выхода ее из- под контроля.

В случае необходимости стимулирования экономического роста, де­ловой активности в обществе монетарные власти проводят политику денежно-кредитной экспансии, характеризующуюся снижением процен­тных ставок.

В зарубежной литературе обычно рассматривают четыре основные цели и четыре мотива, которыми руководствуются монетарные власти при проведении политики денежно-кредитной экспансии:

1. финансирование бюджетного дефицита путем подключения инф­ляционного налога (мотив фискального дохода);

2. достижение оптимального уровня занятости (мотив занятости);

3. достижение целей платежного баланса (меркантилистский мотив);

4. сглаживание колебаний нормы процента (мотив стабильности фи­нансовой системы).

В странах с переходной экономикой проведение денежно-кредитной экспансии может быть обусловлено также необходимостью проведения структурных преобразований в экономике, что требует, в свою очередь, стимулирования инвестиционной активности. Кроме того, денежно-кредитная экспансия помогает предотвратить нарастание социальной напря­женности и, как следствие, политической нестабильности. При проведе­нии денежно-кредитной экспансии правительство может руководствовать­ся также институциональным мотивом, который подразумевает защиту национальной банковской системы и финансовых рынков от различного рода кризисов. Ну и, наконец, может иметь место социально-институциональный мотив, направленный на предотвращение паники среди вклад­чиков и оттока сбережений из банков.

Необходимо отметить, что следствием проведения денежно-кредит­ной экспансии в долгосрочной перспективе может стать усиление инф­ляционных процессов.

Таким образом, и рестрикция и экспансия могут иметь крайне нега­тивные последствия для экономики страны: от спада производства и «де­нежного голода» до раскручивания инфляционной спирали. В связи с этим основной задачей монетарных властей является выбор оптимальной мо­дели денежно-кредитного регулирования, обеспечивающей достижение конечных целей и не несущей в себе разрушительного влияния на эконо­мику.

Цели денежно-кредитного регулирования можно разделить на конеч­ные, промежуточные и тактические. К конечным (стратегическим) це­лям денежно-кредитного регулирования относят снижение уровня инф­ляции, безработицы, равновесие платежного баланса или достижение определенного уровня ВВП. Начиная с 40-х гг. XX в. и вплоть до середи­ны 70-х гг. в качестве стратегической цели регулирования провозглаша­лось снижение уровня безработицы. Современная практика денежно-кре­дитного регулирования свидетельствует о том, что в большинстве стран конечной целью денежно-кредитного регулирования становится сниже­ние уровня инфляции. К промежуточным целям традиционно относят достижение оптимального объема денежной массы в экономике, поддер­жание уровня золотовалютных резервов и управление величиной процен­тной ставки. Тактические цели денежно-кредитного регулирования свя­заны с ежедневной работой центрального банка и обычно направлены на сглаживание колебаний ликвидности рынка.

Денежно-кредитное регулирование экономики может осуществлять­ся с помощью административных и рыночных инструментов.

К административным методам регулирования экономических про­цессов относятся такие способы перераспределения денежных средств, которые реализуются путем прямого вмешательства органов государ­ственного управления (как правило, это прямые количественные ограни­чения кредитной деятельности). Такой метод воздействия на народно­хозяйственный комплекс существует всегда и во всех странах, независи­мо от общественно-политического устройства. Различна лишь степень вмешательства в функции управления хозяйствующими субъектами со стороны государственных органов.

Центральный банк может реализовать политику прямых количествен­ных ограничений в ряде случаев:

84. при прямом регулировании кредитных и иных инвестиционных операций (что принято считать рационированием кредита);

85. в ситуации прямого регулирования норм доходности банковских операций (что принято называть регламентацией пределов ставок по кре­дитным или депозитным операциям);

86. при проведении политики содействия развитию отдельных отрас­лей экономики или регионов страны, когда денежно-кредитная политика носит структурный характер.

Могут применяться и иные ограничения, вызванные потребностями проведения сбалансированной денежно-кредитной политики, направлен­ной на достижение общенациональных задач макроэкономической ста­бильности.

Экономические методы регулирования включают создание таких ус­ловий, которые стимулировали бы субъекта предпринимательской дея­тельности к выполнению действий, необходимых для общества. При этом не предполагается прямого воздействия со стороны органов управления. Степень охвата экономическими методами управления перераспредели­тельных процессов в обществе показывает уровень экономической и по­литической свободы, зрелость общественного сознания, степень незави­симости бизнеса от государственной власти.

В отечественной экономической литературе встречаются различные подходы к соотношению данных методов. Ряд исследователей считают административные методы регулирования приоритетными и более эф­фективными, нежели экономические. Такой подход применим к странам с нелиберальной экономикой, хотя следует признать, что в условиях, когда многие рыночные механизмы работают либо недостаточно эффективно, либо вообще не работают, прямое административное воздействие на эко­номику осуществляется быстрее, чем косвенное, экономическое.

Другие экономисты, анализируя эффективность и направление денеж­но-кредитного регулирования, в первую очередь рассматривают эконо­мическую составляющую данного процесса.

Можно с уверенностью заявить, что и административные и экономи­ческие методы управления равно необходимы для эффективного функ­ционирования народно-хозяйственного комплекса. Перекос в сторону одного из методов при недооценке другого влечет за собой серьезные диспропорции в процессе перераспределения денежных средств в наци­ональной экономике.

Наибольшей эффективности денежно-кредитное регулирование эко­номики достигает в процессе использования как прямых, так и косвен­ных рычагов одновременно. В ситуации, когда в силу обстоятельств ры­ночные рычаги действуют либо недостаточно эффективно, либо вообще не действуют, их сочетание с административными мерами позволяет до­стичь желаемого эффекта.

Большинство развитых стран при проведении политики денежно-кредитного регулирования основное внимание уделяют экономическим ме­тодам, к числу которых относятся:

87. изменение ставки рефинансирования (в ряде стран - учетной ставки¹);

88. операции на открытом рынке;

89. изменение обязательных резервных требований;

90. валютные интервенции.

Данные инструменты имеют законодательное подтверждение, что уве­личивает их результативность и повышает статус главного банка страны.

1. Одним из наиболее эффективных инструментов денежно-кредит­ного регулирования в странах с развитой рыночной экономики является рефинансирование. Под рефинансированием понимают предоставление центральным банком кредитов головным кредитным организациям.

Первоначально самым развитым инструментом выступала учетная ставка. В процессе переучета товарных векселей у банковского сектора экономики центральный банк одновременно проводил операции по быс­трому кредитованию, наполнявшему каналы денежного обращения пла­тежными инструментами, однако не производил выпуска денег при по­лученном обеспечении. Постепенно товарные векселя все больше заме­няются финансовыми, «отрываются» от реального товарно-материаль­ного покрытия, что превращает учетные операции в простейшие сделки по банковскому кредитованию. Именно поэтому в большинстве стран мира основное внимание уделяется ставке рефинансирования. Обеспе­чением для данных сделок служат высоколиквидные ценные бумаги (пред­почтение отдается государственным обязательствам), размещаемые в центральном банке на условиях РЕПО или ломбардного кредитования.

Банк России предоставляет в рамках системы рефинансирования лом­бардные, внутридневные кредиты, а также кредиты overnight. Все они предоставляются под залог ценных бумаг, входящих в ломбардный спи­сок (ГКО - государственные краткосрочные бескупонные облигации, ОФЗ с постоянным купонным доходом, ОФЗ с фиксированным купонным до­ходом, облигации Банка России).

К указанным ценным бумагам предъявляются следующие требования:

а) они должны принадлежать банку на праве собственности;

б) иметь сроки погашения не ранее чем через 10 календарных дней после наступления срока погашения кредита;

в) отсутствие случая их ареста в течение последних 90 дней.

Требования, предъявляемые к кредитным организациям для получе­ния кредита:

а) кредитная организация не должна входить в число проблемных;

б) выполнять требования по формированию резервов;

в) не иметь просроченной задолженности по кредитам Банка России;

г) не иметь задолженности по платежам в бюджет и внебюджетные фонды.

При выполнении данных условий банк может получить несколько видов кредита на разные сроки. По ломбардным кредитам и кредитам overnight уплачивается процент, по внутридневным взимается плата.

Ломбардные кредиты предоставляются на срок до 30 календарных дней, пролонгация по этим видам кредита не допускается. В западной практике ломбардные кредиты предоставляются на более длительный срок, в среднем до 90 календарных дней.

Основанием для предоставления однодневных расчетных кредитов является наличие в конце операционного дня неисполненных платежных поручений, наличие непогашенных внутридневных кредитов.

Основанием для предоставления внутридневных кредитов является наличие неисполненных платежных поручений в течение операционно­го дня. Отдельного заявления банка на получение кредита не требуется. Погашение кредита происходит за счет поступлений денежных средств на корсчет кредитной организации.

ЦБ РФ может осуществлять кредитование банковской системы с ис­пользованием дополнительных форм обеспечения: поручительство либо залог векселей.

Кредитование Банком России кредитных организаций осуществляет­ся по ставке рефинансирования. Изменяя ее величину, ЦБ РФ может вли­ять на ликвидность банковской системы и денежное предложение в це­лом. В мировой практике для определения ставки рефинансирования используется правило Тэйлора:

i_t = r* + р* + a (p₁ —р*) + b (y_t - y*),

где i_t - номинальная краткосрочная процентная ставка, устанавливае­мая центральным банком в определенный момент времени;

r* - долгосрочное равновесное значение реальной процентной ставки;

р* - долгосрочный прогнозируемый уровень инфляции;

рt - реальный уровень инфляции в момент составления расчета;

y_t - темп прироста номинального ВВП;

у* - долгосрочное значение потенциального ВВП;

а и b - коэффициенты ответной реакции на шоки, отражающие сте­пень агрессивности центрального банка.

Коэффициенты уравнения подбираются с учетом нескольких усло­вий:

91. приемлемая амплитуда вариации ВВП, инфляции и процентной ставки в ходе использования правила;

92. устранение избыточного повторного цикла колебаний наблюдае­мых переменных, когда вслед за начальным шоком и применением инст­румента денежно-кредитной политики ВВП, инфляция и процентная став­ка изменяются с большей амплитудой;

93. соответствие предпочтениям денежных властей в части регулиро­вания инфляции: временной горизонт, в течение которого инфляция пос­ле шока возвращается к целевому ориентиру, скорость перехода на но­вый уровень целевого ориентира.

Значение г* при переменной инфляции обычно выбирается более еди­ницы. Такой выбор известен как «принцип Тэйлора», который означает, что центральный банк более агрессивно реагирует на изменение цен, чем ВВП. Гэп ВВП (y_t-у*) входит в правило Тэйлора по двум причинам: во- первых, он является индикатором будущей инфляции; во-вторых, гэп по­зволяет проводить различие между шоком спроса и ценовым шоком. В случае шока спроса гэп ВВП и инфляция изменяются в одном направле­нии. При ценовом шоке гэп ВВП и инфляция, наоборот, изменяются в раз­ных направлениях. При таком варианте развития событий власти сталки­ваются с проблемой выбора между экономическим ростом и инфляцией.

Использование правила Тэйлора при определении ставки рефинан­сирования обладает множеством достоинств. Во-первых, таким образом можно минимизировать циклические колебания в экономике. Во-вторых, благодаря своей простоте этот способ определения ставки рефинансиро­вания служит прекрасным средством коммуникации между органами, осуществляющими денежное регулирование и частным сектором, делая более прозрачной денежно-кредитную политику (что, в свою очередь, является одним из условий эффективности антиинфляционного регули­рования).

Следует отметить, что изменение ставки рефинансирования может серьезнейшим образом повлиять на кредитную политику банковского сектора экономики. Кредит был и остается существенной составной час­тью заемных источников покрытия производственных затрат, а кроме того, именно величина депозитного процента служит базой для опреде­ления доходности прочих инструментов привлечения дополнительного капитала. Сокращение ставки рефинансирования или, во всяком случае, предсказуемая политика ее изменения благоприятно отражаются на ин­вестиционном климате национальной экономики, и наоборот.

2. Не менее важный инструмент реализации денежно-кредитного политики - операции на открытом рынке.

Как правило, к операциям на открытом рынке относят операции по покупке, продаже государственных ценных бумаг, операции междилерс­кого РЕПО и валютные интервенции. В России данный инструмент (за исключением, пожалуй, валютных интервенций) вряд ли можно считать эффективным, что обусловлено и низкой степенью развития финансовых рынков, и недостаточной заинтересованностью банков в государствен­ных бумагах. Тем не менее операции на открытом рынке остаются важ­нейшим инструментом, позволяющим оперативно регулировать ликвид­ность банковской системы. В случае избыточной ликвидности, повы­шении вероятности роста инфляции, опасного накопления остатков на счетах кредитных организаций, увеличения платежеспособного спроса на валютном рынке центральный банк может разместить дополнитель­ную массу государственных обязательств в банковской системе, оттянув таким образом излишек денежной массы. И наоборот: при недостаточ­ной ликвидности банковской системы, грозящей замедлением расчетов в национальной экономике, опасном укреплении позиций национальной денежной единицы на внутреннем валютном рынке (угрозе снижения эффективности экспорта), неадекватном состоянию экономики росте процентных ставок по кредитам центральный банк может выкупить часть государственных бумаг, вернув в каналы денежного обращения значитель­ную сумму денег.