4. Иностранные ценные бумаги на российском рынке.

Нестабильность экономической и политической ситуации в России все чаще заставляет владельцев капитала вкладывать его в ценные бумаги иностранных фирм. Приобретение их можно выделить в самостоятельную область инвестирования.

В России иностранные ценные бумаги можно приобрести, во-первых, на фондовых биржах, где они проходят листинг и регистрацию; во-вторых, на внебиржевом рынке, где ими торгуют коммерческие банки, инвестиционные фонды; в-третьих, обратившись к услугам фирм-участ­ников фондового рынка других стран.

Целью приобретения иностранных ценных бумаг может быть не только получение прибыли или игра на разнице их курсов, но и стремле­ние сберечь свои накопления от инфляции, обеспечить их конвертирова­ние в устойчивую валюту. Большинство стран приветствует приток иностранного капитала в такой форме и создает для его увеличения необходимые льготы. Так, в США налоговое законодательство предус­матривает 50% ставки налога на рост курсовой стоимости акций, если они принадлежат иностранцам.

В России существует ряд фирм, на протяжении ряда лет занимающих­ся инвестированием капитала в акции компаний США и других стран. К их числу относится, например, Американо-Российский коммерческий альянс (АРКА) — акционерное общество открытого типа со 100%-ным иностранным капиталом (зарегистрировано в 1991 г.).

АРКА связан с Нью-йоркской фондовой биржей, где он через посред­ников может приобретать акции. Продавать на бирже ценные бумаги компаний России очень трудно. По правилам биржи необходимо, чтобы:

• рыночная стоимость акций компании была не менее 100 млн долл.;

• число акционеров, владеющих 100 и более акциями, — не менее 5 тыс. человек;

• прибыль (до вычета налогов) должна составлять в год, предшествующий подаче заявки на допуск к котировке, не менее 100 млн долл. и т.д.

Практически на Нью-Иоркской фондовой бирже могут продаваться ак­ции только крупнейших мировых компаний. Российским компаниям преодолеть такие барьеры нелегко.

Проникновение акций иностранных фирм на российские фондовые биржи затруднено недостатком оперативно-информационной связи с фо­ндовыми рынками других стран, неумением правильно выбирать ино­странные ценные бумаги и действовать в контакте с западными профес­сионалами. Средства на покупку иностранных ценных бумаг в России имеются; в стране в обращении находится 20—25 млрд долл. Приобрете­ние зарубежных фондовых ценностей — отток капитала из России. Если он происходит в соответствии с действующим законодательством, то он представляет собой легальную, соответствующую мировой практике форму вывоза капитала.

5. Государственное регулирование международного рынка ценных бумаг.

Все государства регулируют поступление иностранных ценных бумаг на национальный рынок посредством:

• административных методов, регулируя эмиссии иностранных бу­маг на национальный рынок (устанавливая соответствующие квоты) и определяя категории эмитентов, которым предоставляются права вы­хода на этот рынок;

• налоговых методов, вводя специальные налоги на эмитентов и ин­весторов, приобретающих иностранные акции и облигации. Как правило. такими налогами облагаются только доходы, получаемые от владения иностранными ценными бумагами;

• валютного контроля, осуществляемого центральными банками со­ответствующих стран и заключающегося в особом порядке (он может иметь протекционистский или запретительный характер) приобретения иностранной валюты, необходимой для покупки иностранных бумаг. Как правило, такие методы широко используются развивающимися и средне-развитыми странами.

После нефтяного кризиса 70-х гг. и последовавшего за ним огромного накопления «нефтедолларов» в странах ОПЕК, прежде всего в арабских странах Ближнего Востока. государственные органы всех членов между­народного сообщества наций встретились с новой острой проблемой. Владея гигантскими суммами «нефтедолларов», арабские страны ввиду неразвитости их кредтно-денежных систем и слабого производствен­ного потенциала оказались не в состоянии прибыльно разместить капиталы на своей территории. В результате началась «рецикляция неф­тедолларов» в валюту других государств, в том числе путем помещения выручки от продажи нефти в банки США и стран Западной Европы, с тем чтобы потом приобрести ценные бумаги, недвижимость, драгоценные металлы и прочую собственность в этих странах. Уже в 90-х гг. угроза захвата нефтедобывающими странами ведущих позиций в экономике развитых стран стала вполне явной.

Поэтому большинство развитых стран стало принимать меры для предотвращения массового вторжения «нефтедолларов» на националь­ные рынки ценных бумаг. Так, в европейских странах государство стало жестко контролировать «нефтедолларовые» счета в банках, с тем чтобы направить находящиеся на них средства на покупку государственных облигаций или на создание необходимой инфраструктуры (капиталоемко­го производства). Покупка акций (в определенных границах) стала допу­скаться, если речь шла о важных для национальной экономики предприя­тиях. Была исключена практика «набегов», т.е. внезапного приобретения на «нефтедоллары» акций промышленных предприятий. Условием этого приобретения стало согласие соответствующего правительства.

Многие страны ОПЕК, особенно арабские государства, не в состоя­нии управлять приобретенными ими пакетами акций иностранных пред­приятий. В связи с этим они передают их на управление западным биржам и банкам. Инвестирование «нефтедолларов» в различные отрас­ли экономики обычно производят кредитно-финансовые институты США и стран Западной Европы. При этом владелец «нефтедолларов» конт­ролирует лишь общую структуру инвестиций; он не занимается выбором конкретных проектов и не влияет на последующие изменения набора ценных бумаг, входящих в инвестиционные портфели. Поэтому покупка Кувейтом, например, крупного пакета акций германского концерна «Даймлер-Венц» мало что изменила в положении этой фирмы: принад­лежащими Кувейту акциями «Даймлер-Венца» голосует его германский посредник «Дрезднер банк».

Особой частью международного рынка ценных бумаг является рынок еврооблигаций. Главным заемщиком на нем вот уже более двух десятков лет остается «большая семерка» ведущих стран мира. Для этих стран рынок еврооблигаций является наиболее широко используемой частью международного рынка капиталов, ибо их доля в еврокредитах (средне­срочных банковских займах в евровалюте, предоставляемых междуна­родными консорциумами банков) меньше, чем их доля как заемщиков на рынке еврооблигаций. Рынок еврооблигаций доступен прежде всего транснациональным корпорациям. Кроме них на рынке еврооблигаций участвуют и международные организации и институты. Главное место среди них занимает Международный банк реконструкции и развития. Активно работают на рынке еврооблигаций также и правительства неко­торых других стран (прежде всего развивающихся).