5. Инфраструктура системы управления рынком ценных бумаг

Особую роль и системе управления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Функциональная (фондовые биржи, фондовые отде­лы валютных и товарных бирж, постоянные фондовые аукционы), техническая (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальное функционирование рынка ценных бумаг (схема 9.1.).

Особое значение имеет информационное обеспечение. Это свя­зано с тем, что качество и потребительские свойства ценных бумаг очень важно проверить до момента покупки (и убедиться в том, что цена товара соответствует его ценности для потребителя). Посколь­ку проверка инвесторами потребительских качеств такого товара до момента покупки крайне затруднена, очевидно, что возможности злоупотреблений на рынке ценных бумаг существенно выше, чем на других рынках. Отсюда необходимость особого регулирования отношений на этом рынке, как представляющем повышенную опас­ность нарушения законных интересов инвесторов — физических и юридических лиц. Основой такого регулирования может быть ин­формационное обеспечение.

Оценивая состояние системы регулирования рынка ценных бу­маг в России, в первую очередь следует отметить отсутствие эф­фективного регулирования как со стороны государства, саморегулируемых организации, так и со стороны самих субъектов рынка ценных бумаг. Развитие рынка ценных бумаг сдерживается прежде всего неразвитостью технической и функциональной подсистем инфраструктуры. Неэффективно действует система контроля за опе­рациями на рынке ценных бумаг. По мере усложнения и расшире­ния масштабов рынка ценных бумаг возникает необходимость в передаче регионам части контрольных функций.

Схема 10.1. Инфраструктура системы управления вторичным рынком

ИНФРАСТРУКТУРА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ВТОРИЧНЫМ РЫНКОМ
Организационная		Функциональная		Техническая
Федеральная служба по финансовым рынкам России и ее регио­нальные отделения Мингосимущества и территориальные комитеты (отделы) управления государ­ственным имуществом Федеральный фонд государственного имущества и фонды государственного имущества террито­рий		Фондовые биржи и фондовые отделы универсальных и товарных бирж Фондовые центры Фондовые магазины Фондовые аукционы Фондовые отделы и отделы ценных бумаг предприятий Аттестованные специалисты рынка ценных бумаг		Информационные системы, специаль­ные издания, теле- и радиопередачи Реестродержатели Регистраторы Депозитарии Центры вексельного обслуживания Клиринговые центры

Одним из признаков низкого уровня развития фондового рынка является фактическая изолированность локальных рынков ценных бумаг в России. Из-за отсутствия эффективных средств коммуника­ций инвесторы не имеют доступа ко всем ценным бумагам, обра­щающимся на рынке. В конечном счете это ограничивает возмож­ности межрегионального перелива капиталов и препятствует реа­лизации стратегии структурной политики. Формирующиеся на мес­тах фондовые рынки должны быть связаны через центральную ин­формационную систему, ориентированную на операции с наибо­лее ликвидными ценными бумагами. Без такой системы нельзя на­ладить свободное движение ценных бумаг, гарантировать безопас­ность работы и надежность операций на фондовом рынке. Слож­ность решения данной проблемы связана с огромными масштаба­ми российского рынка ценных бумаг, а также особенностями реги­ональных рынков.

В широком смысле инфраструктура рынка ценных бумаг вклю­чает четыре взаимосвязанных блока:

• систему торговли ценными бумагами;

• систему расчетов но заключенным сделкам;

• информационную систему, обеспечивающую сбор, обработ­ку и предоставление участникам операций с ценными бумагами информации об эмитентах, выпусках, котировках и местах торгов­ли ценными бумагами;

• телекоммуникационную систему, объединяющую всех участ­ников фондового рынка и обеспечивающую оперативную и согла­сованную работу остальных блоков.

К основным направлениям развития информационного обеспе­чения относятся:

• расширение объема публикаций с определением минималь­ного массива информации подлежащей раскрытию участниками рынка ценных бумаг;

• введение обязательности публикации любых фактов деятель­ности эмитентов, способных повлиять на курс ценных бумаг;

• создание сети независимых рейтинговых агентств и введение признанной рейтинговой оценки компаний—эмитентов ценных бумаг;

• широкая публикация макро- и микроэкономической отчет­ности;

• четкое разграничение информации, относящейся к коммер­ческой тайне, и данных, не являющихся таковой;

• развитие сети специализированных изданий, характеризую­щих отдельные сегменты рынка ценных бумаг;

• создание общепринятой системы показателей оценки состо­яния рынка ценных бумаг.

Указом Президента РФ "О создании условий для проведения заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала" от 12 ноября 1997 г. предусмотрено образование независимого феде­рального рейтингового агентства на базе информационного агент­ства "Интерфакс". Задача этого агентства состоит в создании систе­мы, обеспечивающей квалифицированную и объективную оценку экономического положения и платежеспособности субъектов РФ, а также предприятий и организаций, готовящихся к проведению заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала. Пра­вительство РФ будет использовать оценки агентства при подготов­ке решений о выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти субъектов РФ.

Признавая необходимость использовать различные методы регу­лирования фондового рынка, важно правильно определить их со­отношение и добиться их скоординированности.