5. Биржевые индексы

Фондовый рынок, на котором обращаются ценные бумаги многочис­ленных эмитентов, очень чутко реагирует на любые изменения, кото­рые происходят как внутри каждой компании, так и в экономике страны в целом, что в конечном счете сказывается на динамике цен на ценные бумаги. В силу этого свойства фондовый рынок, являясь нематериаль­ным сектором экономики, позволяет оценивать состояние и тенден­ции развития реального сектора экономики.

С этой целью информационно-аналитическими агентствами и фон­довыми биржами рассчитываются различные фондовые индикаторы и фондовые индексы, которые применяются для анализа динамики изменения курсовой стоимости ценных бумаг по рынку в целом. Фон­довые индикаторы и фондовые индексы используются для одних и тех же аналитических целей, но принципы их расчета различны.

Фондовые индикаторы исчисляются как средние величины курсов по определенной категории ценных бумаг представительной группы компаний в данный момент. Сам по себе индикатор ни о чем не гово­рит. Для анализа необходимо сопоставить текущее расчетное значе­ния индикатора с его значением в предыдущий период.

Фондовые индексы определяются как средние величины курсов по определенным категориям ценных бумаг на конкретную дату по ре­презентативной группе предприятий по отношению к их базовой ве­личине, рассчитанной на более раннюю дату. Базовое значение ин­декса исчисляется на некоторую дату или за определенный период в прошлом. Текущее значение индекса характеризует направление движения рынка. Фондовые индексы могут насчитывать как большое число ценных бумаг (индексы с широкой базой), так и небольшое их количество (индексы с узкой базой). При расчете большей части ин­дексов во внимание принимается не просто курсовая стоимость цен­ных бумаг компании, включенных в индекс, а произведение их цены на количество ценных бумаг компании, находящихся в обращении. Таким образом, цена ценных бумаг каждой компании взвешивается по их количеству.

Используя фондовые индикаторы и фондовые индексы в динами­ке, инвесторы могут определить тенденции изменения курсовой стои­мости ценных бумаг. Если индикаторы и индексы растут, то это свиде­тельствует о росте цен на ценные бумаги, а рынок называют рынком «быков». Если они снижаются, то это — рынок «медведей». Помимо этого фондовые индексы позволяют инвесторам формировать оптимальный собственный портфель ценных бумаг и разрабатывать инве­стиционную политику.

В мировой практике рассчитывается большое количество индексов, для определения которых применяются различные способы выборки компаний и методы расчета.

Все индексы рассчитываются как средняя величина из цен ценных бумаг компаний, включенных в выборку. Разработчики индексов при­меняют следующие методы расчета средней величины:

• метод простой средней арифметической;

• метод средней геометрической;

• метод средней арифметической взвешенной.

Применяемые в практической деятельности индексы можно классифицировать по следующим видам:

Отраслевые индексы, которые рассчитываются для конкретной от­расли экономики (энергетика, черная и цветная металлургия, нефте­газовый комплекс, банки и др.). В основу расчета включаются коти­ровки акций ведущих предприятий конкретной отрасли.

Сводные (композитные) индексы, которые рассчитываются на осно­ве цен акций компаний различных отраслей. Осуществляя отбор пред­приятий для расчета таких индексов, руководствуются двумя основ­ными подходами:

• Первый подход основан на том, что компании, включенные в рас­чет индекса, должны отражать структуру отраслей национальной экономики. Примером такого индекса может служить рассчитываемый в Великобритании индекс «FT-30». Однако в этом слу­чае в расчет могут не попасть крупные компании из конкретной отрасли, имеющей большую капитализацию, так как число мест для компаний одной отрасли ограничено. В то же время в расчет попадут более мелкие компании из других отраслей, так как в сво­ей отрасли они занимают ведущие позиции.

• Второй подход базируется на включении в расчет акций наибо­лее крупных компаний любой отрасли. Примером такого подхо­да могут служить сводный индекс NASDAQ, рассчитываемый по курсам более 4 тыс. обыкновенных акций, котирующихся в этой системе; индекс Российской торговой системы (РТС), который определяется по результатам торгов всеми акциями, допущенны­ми к торговле в системе РТС.

Интернационализация фондового рынка привела к появлению мировых индексов, с их помощью проводят характеристику динамики из­менения цен на акции в региональном разрезе и по мировому сообществу в целом. Наиболее известным является Всемирный индекс актуариев, который рассчитывается по акциям 2,5 тыс. компаний из 24 стран мира.

Схема 6.5. Основные зарубежные фондовые индексы

Страна	Индекс	Число компаний, учитываемых в индексе	Базовый период (дата)	Базовое значение индекса	Метод расчета
США	Промышленный индекс Dow-Jones	30	1928г.	-	ПС
	Транспортный индекс Dow-Jones	20	1928 г.	-	ПС
	Коммунальный индекс Dow-Jones	15	1928 г.	-	ПС
	Общий индекс Dow-Jones	65	1928 г.	-	ПС
	Сводный индекс «Value Line»	1700	30.06.61 г.	100	СГ
	Промышленный индекс «S&P»	400	1941-1943 гг.	10	CAB
	Транспортный индекс «S&P»	20	1941-1943 гг.	10	CAB
	Коммунальный индекс «S&P»	40	1941-1943 гг.	10	CAB
	Финансовый индекс «S&P»	40	1941-1943 гг.	10	CAB
	Сводный индекс «S&P-500»	500	1941-1943гг.	10	CAB
	Сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи	2200	31.12.65r.	50	CAB
	Индекс Американской фондовой биржи	Все компании АФБ	31.08.73г.	100	CAB
	Композитный индекс NASDAQ	Все компании системы NASDAQ	05.02.71г.	100	CAB
Велико­британия	Индекс «FT-30»	30	1935 г.	-	ПС
	Индекс «РТ-100»	100	03.01.84г.	1000	CAB
	Индекс «РТ-250»	250	12.85г.	100	CAB
	Индекс «FT-350»	350	12.85г.	100	CAB
Гер- мания	Семейство индексов «DAX» («DAX-30», «DAX-100», «ком­позитный индекс DAX»)	30-320	н.д.	н.д.	CAB
Франция	Индекс «САС-40»	40	31.12.87r.	1000	CAB
	Индекс «САС General»	250	31.12.87г.	1000	CAB
Япония	Индекс «Nikkei»	225	1950г.	-	ПС
	Индекс «TOPIX»	Все компании Токийской биржи	1968г.	н.д.	CAB

Примечание. ПС — метод расчета по простой средней арифметической;

СГ — метод расчета по средней геометрической; CAB — метод расчета по средней арифметической взвешенной.

В связи с тем что внебиржевые системы торговли акциями носят в основном информационный характер, так как они дают только коти­ровки, а сделки заключаются между участниками на основе дополни­тельных переговоров, расчет индексов производится по данным пред­ложений и спроса, которые в большинстве случаев не завершаются совершением сделки. Однако они позволяют достаточно точно оце­нить динамику рынка исходя из ожиданий его участников.

Наиболее популярным российским фондовым индексом является индекс РТС, который вычисляется ежедневно по результатам тор­говой сессии. Индекс РТС учитывает цены по акциям, которые коти­руют маркет-мейксры в системе РТС.

Индекс рассчитывается как отношение суммарной рыночной капи­тализации обыкновенных акций компаний, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же ком­паний на базовую дату, в качестве которой принято 1 сентября 1995 г. Полученная величина умножается на базовое значение индекса, кото­рое равно 100. Индекс определяется по приведенной ранее формуле средней арифметической взвешенной.

Число компаний, акции которых учитываются при расчете индекса РТС, определяется списком акций, по которым маркет-мейкеры вы­ставляют твердые котировки. Число компаний может периодически пересматриваться путем включения в список новых эмитентов. Для того чтобы при введении в расчет новых компаний не произошел скач­кообразный рост индекса, осуществляется перерасчет индекса. Для этого рассчитывается капитализация с учетом новой компании на день ее включения в список и сравнивается с капитализацией на пред­шествующий день с учетом вновь включенной компании. В этом слу­чае в качестве базового значения берется величина индекса, рассчи­танного на предшествующий день.

Одними ил первых на российском рынке появились индексы «АК&М», которые начали рассчитываться с сентября 1993 г. В настоящее время исчисляются три индекса «АК&М»: сводный, промышленный и фи­нансовый. Данные индексы рассчитываются как средняя арифме­тическая временная и позволяют оцепить динамику изменения капи­тализации рынка. При расчетах используется около 1200 котировок, ежедневно поступающих в базу данных агентства «АК&М» от 500 про­фессиональных участников рынка ценных бумаг из различных регио­нов. При расчете котировальной цены учитываются только те виды бумаг, по которым имеется не менее трех котировок на продажу и не менее трех котировок на покупку. Котировальная цена определяется как простая средняя из лучших 25% цен на покупку и на продажу.

Недостатком данных индексов является то, что они учитывают ко­тировки акций (цены покупки и продажи) на внебиржевом рынке, ко­торые выставляют брокерско-дилерские фирмы. Однако выставлен­ные котировки совсем не означают, что по этим ценам состоялись сделки. Котировки могут присутствовать в системе, а операций с ак­циями может не быть. Поэтому индекс отражает цены спроса и пред­ложения, а не цены реальных сделок.

Кроме рассмотренных информационно-аналитическими агент­ствами рассчитывается достаточно широкий спектр других индексов.

Семейство индексов Интерфакса представлено тремя индексами: банковским, предприятий цветной металлургии и компаний нефте­газового комплекса. В выборку включены акции, которые котируются на фондовом рынке не менее 5 месяцев. При расчете индекса нефтега­зового комплекса выбираются компании, которые обеспечивают до­бычу и переработку более 50% продукции этого комплекса. Значение индекса на 01.12.1994 г. принято за базовое, и его величи­на составляет 100. На основе этих индексов рассчитывается сводный индекс Интерфакса.

Фондовый индекс журнала «Коммерсант» рассчитывается как сред­невзвешенная арифметическая. Равен стоимости гипотетического ин­вестиционного портфеля, при формировании которого все средства были равномерно распределены между входящими в него акциями. Цена же каждой акции определяется как средневзвешенная (по объ­емам совершенных сделок) цена брокерских фирм, участвующих в рас­чете индекса.

6. Биржевые сделки, их виды и характеристика

Биржевые сделки — это взаимосогласованные действия участни­ков торгов, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении биржевых товаров, совершаемые в помещении биржи в установленные часы ее работы. Эти сделки заключаются на товары и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Различают правовую, экономическую, орга­низационную и этическую сторону биржевых сделок.

Сформирова­лись четыре их основных типа:

1) сделки с предъявлением товара (товарных образцов);

2) индивидуальные форвардные сделки;

3) фьючерсные стандартные (срочные) сделки;

4) опционные сделки.

Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в письменной форме. В типовом договоре купли-продажи указывается дата поставки, количество, показатели каче­ства, тип и вид биржевого товара, время, размер и форма платежа, условия поставки и ответственность сторон. По фьючерсному кон­тракту лицо, заключающее его, берет на себя обязательство по истечении определенного срока продать контрагенту (или купить у него) определенное количество биржевого товара по обусловлен­ной базисной цене. Опционным контрактом предусматривается, что одна сторона выписывает, или продает опцион, а другая — поку­пает его и получает право в течение оговоренного срока либо ку­пить по фиксированной цене определенное количество товара (цен­ных бумаг) (опцион на п о к у п к у), либо продать его (о п ци-он на продажу). Форвардные контракты отличаются индивидуальными обязательствами поставки товара в будущем. В заявке на биржевую операцию должно быть указано:

• точное наименование товара (ценной бумаги);

• род сделки (купля, продажа);

• количество предлагаемых к сделке ценных бумаг;

• цена, по которой должна быть проведена сделка;

• срок сделки (на сегодня, до конца недели или месяца);

• вид сделки.

Различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки — это сделки немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей. В мировой практике кассовой считается сделка, расчет по которой производится в день заключения контракта, обыч­ной — сделка с расчетом на пятый рабочий день, не считая дня заключения контракта. Если партия состоит не менее чем из 100 ак­ций, то расчет производится на 14-й день. На российском фондо­вом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой произво­дится в день ее заключения или в двухдневный срок. По обычной сделке, как отмечалось выше, расчеты производятся не позднее 90 дней со дня заключения договора.

Срочные сделки — это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Срочные сделки подразделяются по следующим признакам:

• по сроку расчета — на конец или середину месяца, через фиксированное число дней после заключения сделки;

• по моменту установления цены — на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене;

• по механизму заключения — простые или твердые, условные (фьючерсные, опционные), пролонгационные (с продлением сро­ка действия).

К срочным относят кратные сделки, сделки стеллаж и репорт. Кратные сделки — это сделки с премией, при которых пла­тельщик премии имеет право требовать от своего контрагента пере­дачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в 5 раз превыша­ющем установленное при заключении сделки, и по курсу, зафик­сированному при заключении сделки. При сделке стеллаж плателыщик премии приобретает право определять свое положение в сделке, т.е. при наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем, либо продавцом. Он обязан купить по высшему курсу или продать по низшему курсу, зафиксированному в момент заключения сделки.

Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок. К таким сделкам относятся, например, сделки по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу на заранее указанный в договоре срок по цене ниже цены её обратного выкупа. По сделке с опционом продавца расчет производится на момент окончания срока действия опциона, который может составлять от шести до 60 рабо­чих дней. Если срок расчетов приходится на нерабочий день, то они должны быть произведены в первый следующий рабочий день, если в контракте не оговорено иное.

Наряду с биржевыми сделками, рассмотренными выше, на фон­довых биржах осуществляются и спекулятивные сделки. Некоторые специалисты считают, что спекулятивные сделки — это полезные биржевые операции, которые способствуют выравниванию и ста­билизации цен, препятствуют их колебаниям. Одной из наиболее известных спекулятивных сделок является шорт-сделка. Она заключается в следующем. Инвестор, предвидя падение курса цен­ных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.

Сделки купли-продажи совершаются в письменной форме пу­тем подписания сторонами договора или иным способом (обмен письмами, телеграммами, факсимильными сообщениями), позво­ляющим документально зафиксировать состоявшуюся сделку. Про­фессиональные участники рынка ценных бумаг (инвестиционные институты), осуществляющие фондовые операции от своего имени и за свой счет, обязаны до совершения сделки публично объявить твердые цены покупки и продажи и проводить сделку по объявлен­ной цене.

Биржевые сделки с ценными бумагами подлежат регистрации. К регистрации принимаются сделки только с теми бумагами, ко­торые прошли государственную регистрацию. Регистрация произ­водится на основании договора или иного документа, подтвержда­ющего совершение сделки в специальных учетных регистрах. На договоре регистрирующий орган делает отметку о дате и месте ре­гистрации, указывает порядковый регистрационный номер. Отмет­ка о регистрации заверяется подписью регистратора и печатью ре­гистрирующего органа. Новый владелец ценной бумаги или его пред­ставитель после регистрации сделки обязан сообщить эмитенту о факте совершения сделки и своих правах на владение ценной бума­гой в срок не позднее чем за 30 дней до официального объявления выплаты дохода по ней. Если новый владелец бумаги или его пред­ставитель своевременно не известил о своих правах, эмитент не несет ответственности по выплате доходов по ценной бумаге.

Основное содержание биржевой сделки составляют объект, объем, цена, срок исполнения и срок расчета. Цена при заключе­нии биржевых сделок играет во многих случаях главную роль. Биржи работают над совершенствованием организации биржевых сделок.