2. Стоимостная оценка и доходность вторичных ценных бумаг

Виды цены

преимущественных прав

Понятия и формулы расчета

1. Цена права для неотдели­мых преимущественных прав

Разница между рыночной и подписной ценой акций, отнесенная к числу прав, необходимых для приобретения одной дополнительной акции:

где, Ppr — цена неотделимого преимуществен­ного права, руб.; Рa— рыночная цена акций, продаваемых с правами, руб.; Рsa (cost of sub­scription) — подписная цена акций, руб.; N— число прав, необходимых для приобретения одной дополнительной акции

2. Цена права для отделимых преимущественных прав

где P'pr — цена отделимого преимущественного права, руб.; P'a — рыночная цена акций, прода­ваемых без прав, руб.

Виды цены варрантов

Понятия и формулы расчета

1. Скрытая цена варранта

Разность между рыночной ценой обыкновенных акций и исполнительной ценой, по которой эти акции можно приобрести на основании варранта. Варрант не имеет скрытой цены, если его исполни­тельная цена выше рыночной цены стоящих за ним обыкновенных акций

2. Временная цена варранта

Разность между будущей рыночной ценой акции и ее текущей рыночной ценой

3. Теоретическая цена варранта

P_w=Р_L+P_t,

где Рw — цена варранта, руб.; Р_L — скрытая цена варранта, руб.; Рt— временная цена варранта, руб.

4. Фактическая цена варранта

Теоретическая цена варранта, скорректированная с учетом изменения спроса и предложения на акции данного вида и ряда других факторов

5. Доходность варранта — «эффект рычага»

Коэффициент-«рычаг», показывающий величину прироста цены варранта в зависимости от изменения цены обыкновенных акций

где Et — «эффект рычага»; Рa — рыночная цена обыкновенных акций, руб.; Рw, — рыночная цена варранта, руб.

Постоянные факторы

Специфические факторы

Цена на физическом рынке

Расходы на хранение

Стоимость фьючерсного контракта

Срок действия фьючерсного контракта

Страхование

Процентная ставка

Комиссионные

Налогообложение

Валютный курс

Другие факторы

Виды стоимости фьючерсов

Понятия и формулы расчета

1

2

1. Фьючерсная цена

Стоимость фьючерса, при которой инвестору равновыгодна как покупка самого актива на спотовом (реальном) рынке и последующее его хранение до момента использования или получения дохода по нему, так и покупка фьючерсного контракта на этот актив

2. Стоимость фьючерса с учетом постоянных факторов

где P_fA — стоимость фьючерса на биржевой актив А, руб.; Pa — рыночная цена актива A на спотовом рын­ке, руб.; i — банковский процент по депозитам; Т— число дней до окончания срока действия фьючерса или его закрытия, дни

3. Арбитражная прибыль

Разница в ценах биржевого актива на биржевом и спотовом рынках, позволяющая получить доход за счет покупки актива на одном рынке по более низкой цене и продаже его на другом рынке по более высокой цене:

или

где АР — арбитражная прибыль, руб.; — рыноч­ная цена фьючерса, руб.

4. Фьючерсная цена в момент истечения срока действия фьючерса (Т = 0)

1

2

5. Базис фьючерсного контракта

Различие между ценой фьючерса и ценой актива на спотовом рынке, существующая весь период действия фьючерсного контракта:

где В — базис

6. «Контанго» (от англ. contango), или нормальный рынок

Соотношение цен, при котором цены по срочным сделкам превышают цены на реальный актив, а котировки дальних позиций выше котировок ближних, т. е. существуют скидки с текущих цен за поставку реального актива в более отдаленные сроки:

1. «Бэквордэйшн» (от англ. backwardation). или перевернутый рынок

Соотношение цен, при котором цены на реальный актив выше котировок по срочным сделкам, а цены на реальный актив с ближайшими сроками поставки выше цен по дальним позициям, т. е. к цене срочной сделки предусматривается премия:

Вид стратегии

При Р_a > Р_f

При Р_a < Р_f

1. Покупка опциона «call»

R=Pa-(Pf + b)

R = -b

1. Продажа опциона «call'»

R = -[Pa-(Pf+b)}

R = +b

3. Покупка опциона «put»

R = -b

R = (Pf-b) - Рa

4. Продажа опциона «put»

R = +b

R = -[(Pf- b) –Pa]

Сторона сделки

Соотношение цены актива и цены исполнения опциона

Результат

опцион «call»

опцион «put»

Покупатель опциона

а)

a) R «+»

а) R «-»

б)

b) R «-»

b) R «+»

Продавец опциона

а)

а) R «-»

а) R «+»

б)

b) R «+»

b) R «-»

Виды стоимости опционов

Понятия и формулы расчета

1. Внутренняя стоимость опциона

Разность между рыночной ценой актива на спотовом рынке и ценой исполнения опциона

2. Временная (внешняя) стоимость опциона

Разность между фактической премией и внутренней стоимостью опциона

3. Текущая стоимость «call» -опциона (формула Блэка-Шоулза)

Позволяет рассчитать теоретическую премию «call»-опциона в случаях, когда цена актива в будущем может иметь множество значений, при этом часть из них может оказаться ниже цены исполнения опциона, т. е. опцион может оканчиваться «без денег»

где Рс — стоимость «са11»-опциона на данный момент времени, руб.; Ра— текущая цена актива, руб.; Pf — цена исполнения опциона, руб.; r — безрисковая процентная ставка, %; T — временной интервал, дни; N(d1) и N(d2) — вероятности, определяемые по табли­це значений нормального распределения вероятно­стей:

где σ — средний уровень колебаний цены актива за промежуток времени Т; ln(Рa / Рf) — натуральный логарифм частного от деления текущей цены актива на цену исполнения опциона

4. Теоретическая цена (премия} «put»-опциона

где Рр — теоретическая цена (премия) «рut»-опциона