Страховые резервы страховой компании

Страховые резервы – специальные денежные ресурсы, предназначенные для осуществления выплат при наступлении страховых случаев. Формирование и использование страховых резервов составляет основную сторону деятельности страховых организаций.

Технические резервы

Резерв незаработанной премии

Резерв заявленных, но неурегулированных убытков

Резерв произошедших, но незаявленных убытков

Стабилизационный резерв

Резерв выравнивания убытков

Стабилизационный резерв по обязательному страхованию гражданской ответственности владельцев транспортных средств

Страховщик рассчитывает страховые резервы на отчетную дату (конец отчетного периода) при составлении бухгалтерской отчетности.

Расчет страховых резервов производится на основании данных учета и отчетности страховщика.

Резерв предупредительных мероприятий

Этот резерв предназначен для финансирования мероприятий по предупреждению несчастных случаев, утраты или повреждения застрахованного имущества, а также на цели, предусмотренные страховщиком в положении о резерве предупредительных мероприятий.

Направления размещения страховых резервов

В целях повышения надежности использования страховых резервов активы, принимаемые в покрытие страховых резервов, должны удовлетворять условиям диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности.

Также Министерством финансов Российской Федерации осуществляется контроль за направлениями использования страховщиками страховых резервов.

Виды активов, принимаемых в покрытие страховых резервов

В покрытие страховых резервов принимаются следующие виды активов:

1) государственные ценные бумаги Российской Федерации;

2) государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;

3) муниципальные ценные бумаги;

4) векселя банков;

5) акции;

6) облигации, кроме относящихся к подпунктам 1 - 3 настоящего пункта;

7) жилищные сертификаты, кроме относящихся к подпунктам 1 - 3 настоящего пункта;

8) инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов;

9) банковские вклады (депозиты), в том числе удостоверенные депозитными сертификатами;

10) сертификаты долевого участия в общих фондах банковского управления;

11) доли в уставном капитале обществ с ограниченной ответственностью и вклады в складочный капитал товариществ на вере;

12) недвижимое имущество;

13) доля перестраховщиков в страховых резервах;

14) депо премий по рискам, принятым в перестрахование;

15) дебиторская задолженность страхователей, перестраховщиков, перестрахователей, страховщиков и страховых посредников;

16) денежная наличность;

17) денежные средства на счетах в банках;

18) иностранная валюта на счетах в банках;

19) слитки золота и серебра.

В. 34 Мировая валютная система и международные финансовые институты.

Мировая валютная система базируется на функции мировых денег. Они служат мировым платежным средством, мировым покупательным средством и материальным воплощением общественного богатства. В течение длительного исторического периода в роли мировых денег выступало золото. В современных условиях золото выполняет функции мировых денег опосредованно через операции на рынках золота, где на золото можно приобрести необходимые валюты и соответственно товары. Золото выступает как необходимый страховой фонд гос-ва и частных лиц. Валютный курс - важный элемент валютной системы. Это цена ден. единицы одной страны, выраженная в ден. единицах других стран или в международных валютных единицах (СДР, Евро). В основе формирования курсов валют находятся стоимостные пропорции обмена - интернациональные стоимости определенного кол-ва товаров и услуг, предоставляемых той или иной ден. единицей. На практике стоимостные пропорции обмена валют получают отражение в виде соотношения покупательной способности валют. Это в полной мере относится и к условиям действия золотого стандарта, при котором банкноты Центрального банка обменивались на золото. Валюты сопоставляются по интернациональным стоимостям определенного кол-ва товаров и услуг, представляемых той или иной ден. единице. Валютные курсы формируются на мировом валютном рынке в зависимости от спроса и предложения, которые определяются многими факторами. Прежде всего положение валюты любой страны зависит от состояния и экономики. Курс валюты зависит также от соотносительных темпов инфляции в различных странах, темпов роста производительности труда и ее соотношение между странами, от темпов роста ВНП (основы товарного наполнения денег), место и роль страны в мировой торговле, вывозе капитала. Чем выше темпы инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты. Непосредственно на курс валюты влияют состояние ее платежного баланса межстрановые различия процентных ставок на денежных рынках различных стран, степень использования валюты данной страны на мировых валютных рынках и в международных расчетах, доверие к валюте страны и другие факторы. При улучшении платежного баланса курс валюты повышается, поскольку возрастает спрос на эту валюту. При ухудшении платежного баланса, т. е. при его дефицитности, курс валюты падает, поскольку на нее сокращается спрос.

Международные финансовые институты. Среди международных валютно-кредитных и финансовых организаций ведущее место занимают Международный валютный фонд (МВФ) и группа Всемирного банка (ВБ), организованные на основе бреттонвудского соглашения стран – участниц международной конференцию. СССР не ратифицировал это соглашение, Россия вступила в эти организации в 1992 году. МВФ и группа ВБ имеют общие черты. Они организованы по аналогии с акционерной компанией. Поэтому доля взноса в капитал определяет возможность влияния страны на их деятельность. 60 % голосов в МВФ имеют развитые страны (их 24), в том числе в США около 17 % в обоих банках. Их штаб-квартиры находятся в Вашингтоне, группа ВБ включает международный банк реконструкции и развития (МБРР) и три его филиала (Международная ассоциация развития (МАР), Международная финансовая корпорация (МФК), Многостороннее агентство по гарантийным инвестициям – МАГИ). Формирование ресурсов МВФ и МБРР различно. Квоты стран-членов МВФ и МБРР различаются. Квоты стран – членов МВФ оплачиваются полностью, взносы в капитал МБРР оплачиваются лишь в р-ре 7 % подписного капитала, а 93 % служат гарантийным фондом, который пользуется в кач-ве обеспечения облигаций Банка на мировых ранках. Рекомендации МВФ и МБРР развивающимся странам по + монетаристской политике, на ускорение приватизации, проведение экономических реформ, либерализации цен и внешнеэкономической деятельности в России и ряде других стран усилили негативные последствия шокового перехода к рыночной экономике. ЕБРР создан в 1990 году, место нахождения – Лондон. Главная цель ЕБРР – способствовать переходу к рыночной экономике в государствах бывшего СССР, странах Центральной и Восточной Европы. ЕБРР кредитует объекты лишь в определенных пределах. Ресурсы ЕБРР формируются по аналогии с МБРР, но доля оплаченного акционерного капитала выше - 30 %. Региональные банки развития созданы в 60-х годах в Азии, Африке, Лат. Америке для решения специфических проблем и расширения сотрудничества развивающихся стран этих регионов. (Межамериканский банк развития – МаБР, Вашингтон; Африканский банк развития – (АфБР); Азиатский банк развития – АзБР, Манила). К основным региональным Организациям ЕС относятся: Европейский инвестиционный банк (ЕИБ), Европейский банк развития (ЕБР); Европейский фонд ориентации и гарантирования сельского хозяйства – для развития аграрного рынка «Зеленая Европа»; Европейская система Центральных банков). Особое место среди международных валютно-кредитных организаций занимает Банк Международных расчетов (БМР, Базель, 1930 г.), по существу это банк центральных банков (34 страны, Россия с 1996 г).

В.35 Антиинфляционная политика Российской Федерации на современном этапе экономического развития.

Это комплекс мер по государственному регулированию экономики, направленных на борьбу с инфляцией. Оформились две основные линии антиинфляционной политики – дефляционная политика (или регулирование спроса) и политика доходов. Дефляционная политика – это методы ограничения денежного спроса через денежно-кредитный и налоговый механизмы путем снижения государственных расходов, повышения процентной ставки за кредит, усиления налогового пресса, ограничения денежной массы и т.п. Особенность действия дефляционной политики заключается в том, что она, как правило, вызывает замедление экономического роста и даже кризисные явления. Политика доходов предполагает параллельный контроль над ценами и заработной платой путем полного их замораживания или установления пределов их роста. По социальным мотивам этот вид антиинфляционной политики применяется редко. Варианты антиинфляционной политики выбирались в зависимости от приоритетов. Если ставилась цель сдерживания экономического роста, то проводилась дефляционная политика, если целью было стимулирование экономического роста, то предпочтение отдавалось политике доходов. В случае, когда ставилась цель обуздать инфляцию любой ценой, то параллельно использовались оба метода антиинфляционной политики. Формы сдерживания контролируемого роста цен проявляются, во-первых, в "замораживании" цен на определенные товары, во-вторых, в сдерживании их уровня в определенных пределах. Подобный контроль сохранился во всех ведущих развитых странах. Пути преодоления инфляции: I. 1.демонополизация; 2.приватизация; 3.развитие рыночного регулирования экономики с учетом государственного регулирования; 4.сокращение долгостроя, незавершенного производства; 5. сокращение сверхнормативных запасов, созданных в связи с дефицитом; 6.развивать сферу услуг; 7. конверсия производства; 8.другие меры, направленные на совершенствование производственной сферы. II. 9.совершенствование ценообразования. III. 10. совершенствование торговли по всем направлениям. IV. 11. наведение порядка в финансовой системе. V. 12. повышение роли кредита, кредитных рычагов в управлении экономикой (сейчас общегосударственной кредитной политики нет – она создается на уровне отдельных банков, проводится кредитная рестрикция(ограничение кредитов). VI. в области денежного обращения: 13.меры для сдерживания роста денежной массы у населения и предприятий. 14. моделирование и прогнозирование состояния денежной массы. 15. регулирование скорости обращения денежной единицы (чем быстрее обращение, тем больше денежная масса в обращении) VII. в области сберегательного дела: 16. расширение безналичных расчетов для населения. 17. развивать гос. кредит. 18. борьба с нетрудовыми доходами и сбережениями.

В.36 Экономическое содержание государственного кредита, его формы и роль в макроэкономическом регулировании

Государственный кредит представляет собой совокупность экономических отношений между государством, в лице его органов власти и управления, с одной стороны, физическими и юридическими лицами — с другой, при которых государство выступает в качестве заемщика, кредитора или гаранта.

Как экономическая категория государственный кредит отличается от других кредитов тем, что он обеспечивается собственностью, находящейся в распоряжении государства. Государственный кредит в качестве звена финансовой системы обслуживает формирование и использование централизованных денежных средств государства, т.е. бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов.

Основой государственного кредита является добровольность, возвратность, платность и использование на общегосударственном уровне по конкретным направлениям.

Функции государственного кредита: фискальная; регулирующая; контрольная.

Формы кредита

Государственный кредит может быть внутренним и внешним.

К основным формам внутреннего кредита относятся:

обращение части вкладов населения в государственные займы, т. е. сберегательные учреждения предоставляют кредит государству за счет заемных средств, а именно депозита. Особенность этого кредита в том, что сберегательные учреждения выступают как посредники, которые действуют без ведома реальных владельцев вкладов. Сберегательные учреждения покупают у государства ценные бумаги и продают их населению;

заимствование средств общегосударственного ссудного фонда. В этом случае правительство занимает у Центробанка России средства для погашения дефицита бюджета и возмещает долг, образовавшийся в прошлые годы;

казначейские ссуды, т.е. оказание финансовой помощи за счет бюджетных средств на условиях срочности, платности и возвратности;

государственные займы — привлечение свободных денежных средств предприятий, населения на финансирование общегосударственных потребностей путем выпуска и реализации ценных бумаг;

займы, выпущенные региональными органами власти или отдельными субъектами хозяйствования, гарантированные государством.

Роль в макроэкономическом регулировании

Обеспечением государственного долга служат все активы, находящиеся в распоряжении РФ (национальная валюта, иностранная валюта, ценные бумаги и депозиты).

Высшим органом управления государственным долгом на уровне Российской Федерации является Федеральное Собрание, которое устанавливает максимальные размеры как привлечения средств для финансирования бюджетного дефицита, так и кредитования за счет средств бюджета.

Для оптимизации управления внутренними и внешними заимствованиями Правительство разрабатывает две программы: программу государственных внешних заимствований и программу государственных внутренних заимствований, — которые представляют собой перечень заимствований на очередной финансовый год с указанием целей, источников, сроков возврата. Эти программы представляются Федеральному Собранию вместе с проектом бюджета на очередной финансовый год и подлежат утверждению. Единственным эмитентом государственных ценных бумаг от лица Федерации является Министерство финансов РФ, которое устанавливает конкретные сроки и объемы их выпуска.

Центральный банк РФ осуществляет, в соответствии с Бюджетным кодексом РФ, функции генерального агента по обслуживанию государственного внутреннего долга на безвозмездной основе.

Назначение государственного кредита проявляется в первую очередь в том, что он является средством мобилизации в руках государства дополнительных финансовых ресурсов. В случае дефицитности государственного бюджета, дополнительно мобилизуемые финансовые ресурсы направляются на покрытие разницы между бюджетными расходами и доходами. При положительном бюджетном сальдо мобилизируемые с помощью государственного кредита средства прямо используются для финансирования экономических и социальных программ. Это означает, что государственный кредит, являясь средством увеличения финансовых возможностей государства, может выступать важным фактором ускорения социально-экономического развития страны.

Но, оценивая финансовое значение государственного кредита, не следует забывать, что мобилизуемые с его помощью государством средства являются антиципированными, т.е. взятыми перед налогами. Необходимость погашения государственного долга требует изыскания дополнительных ресурсных поступлений в бюджет, а они могут быть получены (если не считать новых займов) только с помощью налогов. К тому же погашения долговых обязательств и уплата процентов по ним сокращает возможности наращивания производственного и интеллектуального потенциала общества.

Главными задачами системы управления внешним долгом являются: обеспечение национальной экономики страны внешними источниками финансирования, достаточными для ее оптимального развития, осуществление контроля за эффективным использованием этих средств и за тем, чтобы их объем находился в соответствии с реальными возможностями страны обслуживать свой внешний долг.

Основные усилия правительства по урегулированию платежной проблемы должны быть направлены не на привлечение новых средств, а на сокращение государственных долговых обязательств всеми возможными способами: мобилизацией внутренних ресурсов, рыночным управлением торгуемой частью долга, реструктуризацией долга в переговорном процессе с кредиторами.

В. 37 Современное состояние и перспективы развития кредитования физических и юридических лиц коммерческими банками.

Говоря о кредитовании хочется вспомнить про ипотечный кредит, который так актуален в наше время.

2009 год, безусловно, всем запомнился фантастическими ипотечными ставками, жесточайшими условиями для заемщиков, а также сворачиванием многими банками ипотечных программ. Согласно данным брокерской компании «КредитМарт», среднерыночная ставка по ипотечным кредитам составляла 35,56%. Безусловно, такие ставки были не столько способом страховки сразу всех банковских рисков, сколько способом отпугнуть потенциальных клиентов.

 Первая половина года ознаменовалась сильным сокращением объемов выдачи ипотечных кредитов. Резко возросли ставки и стали более консервативными условия кредитования. «Большое внимание на протяжении года государство уделяло проблеме реструктуризации ипотечных кредитов, для этих целей была создана специальная структура – АРИЖК, что способствовало определенной стабилизации на кредитном рынке и среди населения», – говорит Игорь Жигунов, заместитель председателя правления Городского ипотечного банка. В целом же на рынке на протяжении года наблюдался дефицит долгосрочных ресурсов.

«Но некоторые позитивные подвижки мы стали наблюдать с осени 2009 года. Ипотечное кредитование вновь стало возрождаться, у потенциальных клиентов появляется все больший выбор из предложений различных банков по сравнению с началом года, когда реально ипотеку выдавало порядка 10 кредитных организаций», – продолжает Игорь Жигунов.

 Соглашается с Игорем Жигуновым и Анита Берзиня, начальник отдела ипотечного кредитования ОАО «Сведбанк», отмечая, что к концу 2009 года наблюдается стабилизация ситуации. «За последние несколько месяцев наблюдается значительное снижение ставок по ипотеке, улучшение условий в целом и тенденция к возвращению условий ипотечных программ банков к докризисному уровню», – резюмирует она.

 Однако эксперты полагают, что общее улучшение макроэкономической ситуации в стране будет способствовать развитию рынка ипотечного кредитования. «Предпосылки для этого развития – стабилизация рынка недвижимости и снижение ипотечных ставок – уже созданы. Существенным фактором, влияющим на ситуацию в данном секторе кредитования, является формирование рынка ипотечных ценных бумаг, обеспечивающих финансирование кредитов», – говорит Людмила Салигина, директор департамента розничного бизнеса Московского кредитного банка.

Вполне возможно, что ряд позитивных тенденций последних месяцев 2009 года получит свое развитие и на протяжении 2010 года. В условиях постоянно меняющихся рынков и экономической ситуации, сложно делать какие-либо прогнозы.

По мнению Игоря Жигунова, ожидается оживление на рынке ипотечного кредитования: улучшение условий кредитования вместе со стабилизацией ситуации на рынке труда и в экономике в целом будет способствовать тому, что население проявит большую заинтересованность в ипотечных займах.

Поддерживать рост спроса на ипотечные кредиты будут и цены на недвижимость, значительно снизившиеся по сравнению с прошлым годом. Возможно, банки, которые сворачивали ипотечные программы, вернутся на рынок, а также появятся новые игроки, резюмирует специалист.

В. 38 Инвестиционные качества и оценка эффективности ценных бумаг.

Основными инвестиционными качествами ценных бумаг являются доходность, обращаемость, ликвидность и риск. При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг, кроме расчета общих для всех объектов инвестирования показателей эффективности, проводят исследование методами фундаментального и технического анализа, принятыми в финансовой практике. Фундаментальный анализ базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента. Он предполагает изучение комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденций развития отрасли, к которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности производимой продукции сегодня и в перспективе. Базой анализа являются публикуемые компанией-эмитентом балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы. Фундаментальный анализ также называют факторным, поскольку он опирается на изучение влияния отдельных факторов на динамику цен финансовых инструментов в настоящем периоде и прогнозирование значений этих факторов в будущем периоде. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями, и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену. На основе этого делается вывод о целесообразности инвестирования средств. Технический анализ основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов. Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируются и отражаются в движении цен на фондовом рынке. Объектами изучения являются показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции движения курсов ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей (как правило, рыночных цен) в рассматриваемом периоде, нахождении определенной тенденции (тренда) и ее экстраполировании на перспективу. Изучение динамики курсов позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости. Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка. В мировой практике хорошо известны основные индексы (в США — индексы Доу-Джонса и «Стандарт энд Пурз», в Японии — индекс «Никкей») и отработаны приемы их учета при принятии инвестиционных решений. Фондовые индексы рассчитываются на основе средней арифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям. Основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской торговой системы — индекс РТС. Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций. Рейтинги, устанавливаемые известными агентствами, среди которых ведущую роль играют Moody's, Standard & Poor's и Fitch IBCA, имеют большое значение при оценке риска инвесторами и решающим образом влияют на цены облигаций. На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию. При анализе инвестиционных качеств фондовых инструментов следует учитывать, что нельзя найти такой вид ценных бумаг, который бы устраивал потенциального инвестора по всем параметрам. Инвестиционные различия ценных бумаг по виду получаемого дохода по ним связаны с возможностью получения дохода в виде фиксированных процентных платежей, плавающей ставки ссудного процента, выигрыша по займу, дисконта при покупке ценной бумаги, дивиденда, разницы курсовой стоимости при продаже и т.д. Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода — разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.

Текущая стоимость ценной бумаги определяется двумя основными факторами: 1) величиной денежного потока от инвестирования в ценную бумагу; 2) уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании. Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимостью отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения. При этом сумма ожидаемых денежных доходов от инвестиций в ценные бумаги не включает амортизационных отчислений, как по вложениям в реальные активы. Существенной спецификой отличается и формирование денежных потоков по различным видам фондовых инструментов. По облигациям и другим аналогичным долговым инструментам ожидаемый доход складывается из потоков процентных сумм по этим активам и стоимости самого актива на момент погашения. Возможны следующие варианты формирования денежных потоков: — без выплаты процентов по фондовому инструменту; — с периодической выплатой процентов; — с выплатой всей процентной суммы при погашении. По простым и привилегированным акциям формирование ожидаемого денежного дохода зависит от того, как предполагается использовать данный фондовый инструмент — в течение неопределенного времени или заранее предусмотренного срока. В первом случае будущие денежные потоки формируются только за счет начисляемых дивидендов, во втором — будущие денежные потоки включают суммы начисляемых дивидендов и прироста курсовой стоимости финансовых инструментов. Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина нормы дисконта, используемая при приведении сумм будущих денежных потоков к настоящему времени. Необходимость выбора соответствующей конкретному инвестиционному объекту нормы дисконта обусловлена существенными колебаниями уровня риска. Дифференциация нормы дисконта должна осуществляться с учетом: — средней стоимости ресурсов, предназначенных для инвестирования; — прогнозируемого темпа инфляции в рассматриваемом периоде; — премии за инвестиционный риск. В зарубежной практике определение нормы дисконта, используемой при оценке приведенной стоимости финансовых инструментов (нормы текущей доходности), осуществляется, как правило, в соответствии с моделью цены—капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по безрисковым финансовым инвестициям (в частности, по государственным облигациям) и премии за риск, уровень которого, в конечном счете, определяет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам. При этом норма текущей доходности по безрисковым финансовым инструментам формируется на основе ставки ссудного процента на денежном рынке и уровня инфляции и, в свою очередь, рассматривается как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам. Результаты оценки сравнительной эффективности различных объектов инвестирования используются при их выборе и формировании инвестиционного портфеля банка.

В.39 Виды инвестиций и финансовое обеспечение инвестиционного процесса.

Инвестиции - это финансовые и материальные средства, интеллектуальная собственность переданная из одного государства в другое с целью получения прибыли.

Инвестиции можно разделить на три категории:

-прямые, при которых иностранный инвестор получает контроль над предприятием на территории или активно участвует в управлении им;

-портфельные, при которых иностранный инвестор не участвует активно в управлении предприятием, довольствуясь получением дивидендов (в большинстве случаев такие инвестиции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг). К разряду портфельных относятся также вложения зарубежных инвесторов на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг.

-к прочим инвестициям относятся вклады в банки, товарные кредиты и т.п. Их исключение из анализа вызвано прежде всего разнородностью группы, а также сложностью получения достоверной статистической информации о многих из них.

Граница между первыми двумя видами инвестиций довольно условна (обычно предполагается, что вложения на уровне 10-20 и выше процентов акционерного (уставного) капитала предприятия являются прямыми, менее 10-20 процентов - портфельными), однако, так как цели, преследуемые прямыми и портфельными инвесторами несколько различаются (что будет показано ниже), такие деление представляется вполне целесообразным. Выделение прочих инвестиций связано со спецификой вложения (не в уставной капитал).

• Основными или типовыми формами финансирования проектов в отечественной и мировой практике считаются:

• собственное финансирование за счет прибыли, амортизационных отчислений и других источников;

• заемное финансирование за счет облигационных займов, банковских кредитов, займов других организаций;

• централизованное финансирование за счет средств государственного бюджета;

• акционерное финансирование за счет вкладов учредителей и стратегических инвесторов;

• лизинговое финансирование за счет вкладов лизингодателей.

Финансирование может производиться как в денежной (национальной и/или твердой валюте), так и в неденежной форме (товарной, вексельной).

Типовые формы и источники финансирования приведены в табл. 1.

Формы финансирования	Источники финансирования
Собственное	Прибыль, амортизационные отчисления
Централизованное	Федеральный бюджет, местный бюджет, внебюджетные фонды
Заемное	Облигационные займы, кредиты российских банков, кредиты иностранных банков, кредиты международных банков (МБРР, ЕБРР), займы других (небанковских) организаций
Акционерное	Вклады учредителей, вклады стратегических инвесторов
Лизинговое	Вклады лизингодателей

Таблица 1. Типовые формы и источники финансирования инвестиционного процесса

Следует отметить, что предложенная общая классификация является условной, без четкого разграничения понятий различных форм финансирования.

На практике эти формы финансирования взаимосвязаны: в частности, лизинг можно назвать одной из форм кредитного финансирования, а иностранные межправительственные кредиты поступают в федеральный бюджет и подлежат распределению в централизованном порядке.

Указанные формы финансирования инвестиционных проектов (за исключением собственного финансирования) рассматриваются далее с позиций выделения основных видов; организации взаимоотношений и мотивации участников; правовой и нормативной базы; возможностей реализации на территории Российской Федерации.

В. 40 Совершенствование системы управления рисками в российских банках.

Департамент внешних и общественных связей Банка России сообщает, что на заседании Базельского комитета по банковскому надзору (БКБН) 8-9 декабря 2009 года был одобрен пакет консультативных документов ("Повышение устойчивости банковского сектора" и "Международные подходы по измерению, стандартам и мониторингу риска ликвидности"), разработанных в рамках совершенствования системы регулирования капитала и ликвидности банков в целях повышения устойчивости банковского сектора. Подходы, содержащиеся в указанных документах, принципиально одобрены Советом по финансовой стабильности, а также странами-членами "Группы 20" на саммите в Питсбурге в сентябре 2009 года.

Предложения, содержащиеся в консультативных документах, учитывают уроки кризиса и направлены на совершенствование системы регулирования надзора и управления рисками в крупнейших банках.

Основные положения консультативных документов БКБН сводятся к следующему.

В части регулирования капитала предлагается:

- пересмотреть положения документа "Международная конвергенция измерения капитала и стандартов капитала: новые подходы" в части повышения качества и прозрачности капитала банков. Преобладающей формой капитала 1 уровня должны быть обыкновенные акции и нераспределенная прибыль (Common Equity). Аналогичные подходы предполагается определить и для неакционерных обществ, чтобы гарантировать поддержание ими сопоставимого уровня высококачественного капитала 1 уровня;

- установить дополнительные требования к капиталу по секьюритизированным и ре-секьюритизированным позициям;

- ввести дополнительный показатель оценки достаточности капитала – показатель левереджа, который представляет собой единый, применяемый во всех юрисдикциях показатель, рассчитываемый как соотношение капитала и совокупных активов (за вычетом резервов и без учета обеспечения), а также отдельных внебалансовых инструментов;

- в целях минимизации негативного влияния процикличности предъявить требования по созданию в фазе экономического роста запасов капитала сверх регулятивного минимума. Кроме того, перейти к формированию резервов на возможные потери на основе модели ожидаемых потерь (вместо модели понесенных потерь).

В части регулирования ликвидности предлагается:

- ввести дополнительные требования по управлению ликвидностью для банков, работающих на международных рынках, в том числе установить минимальный показатель ликвидности (liquidity coverage ratio), позволяющий оценивать, располагает ли банк возможностями продолжать свою деятельность в течение ближайших 30 дней, а также показатель долгосрочной ликвидности, позволяющий оценивать ликвидность банка с временным горизонтом в 1 год.

БКБН планирует в течение первой половины 2010 года провести оценку влияния предложенных подходов по регулированию капитала и ликвидности. С учетом произведенного анализа БКБН предполагает пересмотреть минимальные требования к достаточности капитала. Окончательные варианты стандартов по капиталу и ликвидности будут подготовлены к концу 2010 года. В международной практике их предполагается внедрить к концу 2012 года. Принятые международным сообществом подходы предполагается реализовать и в практике банковского регулирования в России.

30 декабря 2009 года

При использовании материала ссылка на Департамент внешних и общественных связей Банка России обязательна.

В.41 Формы и методы государственного регулирования инвестиционной и инновационной деятельности.

Участие государства в регулировании инвестиционной деятельности (ИД) заключается в следующем.

1. Государство выступает в качестве системообразуещего фактора, так кА создает нормативно – правовую базу, единую для всех участников инвестиционного процесса и осуществляет текущие регулирование инвестиционной деятельности в рамках созданной базы.

2. Государство само является субъектом инвестиционной деятельности, выделяя бюджетные средства на конкурсной основе непосредственным исполнителем (подрядчикам) проекта, являясь при этом инвестором и заказчиком проекта. Государство не преследует в качестве основной цели инвестиционной деятельности получении максимальной прибыли от реальных проектов на финансирование которых направляются бюджетные средства.

Роль государства в регулировании в качестве системообразующего фактора можно условно разделить на несколько групп.

1.1. Правовые методы регулирования ИД.

К ним можно отнести непосредственное создание нормативной базы, т.е. разработку законов, регулирующих инвестиционную деятельность в различных отраслях экономики и сегментах рынка.

1.2. Экономические методы регулирования ИД

Экономические методы регулирования ИД составляют часть правовых методов, описаны в законах и других нормативно – правовых актах и направлены на создание благоприятных экономических условий для развития ИД и поддержание стабильности экономических условий инвестирования:

1. общие условия накопления (доходность вложений);

2. уровень налогов и тарифов (налоговая и ценовая политика);

3. характер банковской системы (условия кредитования);

4. норма регулирования экспорта и импорта (таможенная политика: экспортные и импортные пошлины);

5. амортизационная и учетная политика.

3. Создание привлекательных психологических, политических и общественных условий для ИД (снижение коррупции, уровня преступности, экономическая и социальная стабильность общества).

4. Обеспечение административного режима для инвестора

   1. Распределение ответственности между различными уровнями власти в части управления ИД

   2. Доступ к важной информации о правовых условиях, конкретных проектов, способах и объектах приватизации (создание сети информационно – аналитических центров).

Инновационная деятельность является частью ИД, представляет собой вложение средств в экономику, обеспечивающий смену поколений техники и технологии. Т.е. инновации – это инвестиции в новшество. Поэтому регулирование инновационной деятельности должна быть частью регулирования ИД. Но в целом государство должно стремиться к тому что бы обеспечить экономический рост за счет опережающего роста инвестиций в науку и новые технологии.

Особенности ИД деятельности и ее регулирования в России;

Россия потеряла свои позиции в научно – технической области и в уровне современных технологий во многих отраслях экономики (например: гражданское авиастроение, автомобилестроение, сельское хозяйство) и поэтому ИД в России должна быть направлена на продолжение отставания и превращения страны в мощное индустриальное государство.

В.42 Содержание, критерии и методы оценки инвестиционного проекта.

Реальные инвестиции оформляются в виде инвестиционного проекта. Согласно закону № 39-ФЗ «Инвестиционный проект есть: 1) обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно – сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденная в уставном порядке стандартами (нормами и правилами), а так же 2) описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план)».

Таким образом, инвестиционный проект (ИП) трактуется как набор документации, содержащий два крупных блока документов (1 и 2).

На практике ИП понимается в более широком аспекте – как последовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности по его завершении. В этом случае проекту свойственна этапность, т.е. он развивается в виде предусмотренных фаз (стадий).

Классификация ИП.

По предназначению инвестиций можно выделить семь основных причин инвестирования, а, следовательно, и групп проектов:

1. инвестиции в повышении эффективности производства;

2. инвестиции в расширение действующего производства;

3. инвестиции в создании производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса;

4. инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта;

5. инвестиции в исследования и разработку новых технологий;

6. инвестиции преимущественно социального предназначения;

7. инвестиции осуществляемые в соответствии с требованиями закона.

ИП различаются по степени риска. Их делят рисковые и без рисковые. Наименее рисковыми проектами считают проекты, выполняемые по государственному закону. Наиболее рисковые проекты связаны с созданием новых производств и технологий (венчурные проекты).

Разработка и реализация конкретного ИП осуществляется в несколько этапов (фаз): предынвестиционный, инвестиционный, эксплуатационный, ликвидационно–аналитический.

Критерии и методы оценки.

Критерии оценки ИП можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1. основанные на учетных оценках;

2. основанные на дисконтированных оценках.

К первой группе относятся критерии: чистый доход (ЧД); индекс доходности (ИД); срок окупаемости (Ток); Коэффициент эффективности (Кэ).

Ко второй группе относятся критерии: чистый дисконтированный доход (ЧДД); дисконтированный индекс доходности (ИДд); внутренняя норма доходности (ВНД); дисконтированный срок окупаемости (Токд).

Для расчетов срока окупаемости ИП используется известный алгоритм расчета, позволяющий оценить сроки, когда сумма денежных потоков достигает объема инвестиций.

Для эффективных инвестиционных проектов чистый дисконтированный доход должен быть положительным, индексы доходности должны быть больше единицы, а внутренняя норма доходности должна быть больше средневзвешенной цены капитала.

В.43 Роль иностранных инвестиций в российской экономике.

ИИ являются важным фактором экономического роста России. Поэтому Россия стремится создавать условия для привлечения инвестиций из других стран особенно прямых иностранных инвестиций (ПИИ). Значение ИИ для российской экономики заключается в следующем:

1. Возможность дополнительного финансирования крупных инвестиционных проектов (т.е. создание новых современных предприятий).

2. Получение доступа к новейшим технологиям и технике, передовым методам организации производства путем вложения иностранного капитала в инновационные проекты.

В.44 Основные направления минимизации инвестиционных рисков.

Инвестиционный риск – это вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого. Любая коммерческая организация в своей деятельности должна учитывать возможность появления инвестиционного риска и предусматривать меры по его снижению или недопущению вообще, т.е. рисками организация должна управлять.

В общем плане управление рисками сводится к выполнению следующих действий :

- анализ рисков за предшествующий период (частота и вероятность их появления);

- анализ складывающихся экономических тенденций на макро и микро уровне и научное предвидения их развития;

-выявления возможных рисков при реализации того или иного инвестиционного проекта от их экономических последствий;

- анализ чувствительности проекта от возможного изменения важнейших факторов и их влияния на финансовое состояния предприятия.

Классификация рисков

В зависимости от источника возникновения инвестиционного риска они подразделяются:

на деловой риск; финансовый риск; риск, связанный с покупательской способностью; процентный риск; риск ликвидности; рыночный и случайный риск.

Деловой риск – степень неопределенности, связанная с созданием доходов от инвестиций, достаточных, чтобы расплатиться со всеми инвесторами, предоставившими средства.

Финансовый риск – степень неопределенности, связанная с комбинацией заемных и собственных средств, используемых для финансирования компании : чем больше доля заемных средств, тем выше финансовый риск.

Риск связанный с покупательской способностью вызванный инфляционными процессами и снижение покупательской способности национальной валюты.

Процентный риск – степень неопределенности в уровне курсов бумаг, вызванная изменением рыночных процентных ставок; с ростом процентных ставок курсы ценных бумаг, особенно с фиксированным доходом, снижаются и наоборот.

Риск ликвидности – риск, связанный с невозможностью продать за наличные деньги активы в подходящий момент и по приемлемой цене.

Рыночный риск – изменчивость курсов ценных бумаг под влиянием факторов, не зависящих от деятельности компаний – эмитентов (политическая, экономическая и социальная нестабильность и др.).

Случайный риск – риск, связанный со случайными событиями, которые имеют значительное и обычно немедленное воздействие на стоимость соответствующих инвестиций.

В зависимости от причин возникновения и возможности устранения различают диверсифицированный (несистематический) и недиверсифицированный (систематический) риск.

Диверсифицированный риск связан, как правило, с внутренними факторами, т.е. зависит от деятельности самой организации и может быть устранен в результате диверсификации.

Недиверсифицированный риск связан с внешними факторами (война, инфляция, политические события и т.п.), т.е. не зависят от деятельности организации.

Методы определения рисков на объективные, основанные на обработке статистических показателей, и субъективные, основанные на личном опыте, оценке экспертов, мнение финансового консультанта и других специалистов.

Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Удержание риска – оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например, страховой компании.

Для снижения степени риска применяют различные приемы. Основные из них: диверсификация, приобретение достоверной информации об объекте инвестирования, лимитирование, страхование, самострахование.

Под диверсификацией понимается сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов (ценных бумаг), когда достигается не просто их разнообразие, а определенная взаимозависимость динамики доходов и приемлемого уровня риска.

Важными фактором для снижения инвестиционных рисков является достоверность и полнота информации, на основе которых принимаются инвестиционные решения.

Информация может быть получена:

- из официальных источников;

- по закрытым каналам;

- на основе обработки и анализа статистической и иной информации.

Лимитирование – установление предприятием предельно допустимой суммы средств на реализацию инвестиционных проектов, в случае не возврата которой это несущественно отразится на финансовом состоянии предприятия.

Страхование – это передача рисков страховой компании путем подписания договоров на поступление определенных страховых случаев.

Самострахование – это создание страховых (резервных) фондов на предприятии за счет чистой прибыли.

В.45 Основные тенденции развития и совершенствования российского рынка ценных бумаг (фондового рынка).

Целью совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности Российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на рынке ценных бумаг. Все это является основой формирования в России одного из ведущих мировых финансовых центров.

Задача создания в России мирового финансового центра предполагает совершенствование налогообложения на финансовом рынке, без чего невозможно качественно повысить ликвидность рынка финансовых инструментов; повысить привлекательность долгосрочных инвестиций; расширить спектр инструментов, обращающихся на российском финансовом рынке, перечень операций и оказываемых услуг; создать условия для преимущественного развития организованного рынка финансовых инструментов.

В последнее время ФСФР России предприняла ряд шагов с целью упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг, что стало одним из важнейших условий динамичного роста объемов операций с ценными бумагами на российском рынке. Вместе с тем, данная работа не завершена.

В.46 Инвестиционная деятельность коммерческих банков на финансовом рынке.

По банковскому законодательству банки в России являются универсальными банками, т.е. совмещают обычные банковские операции с операциями на рынке ценных бумаг (непрофессиональными и профессиональными).

Российские банки осуществляют непрофессиональные операции с ценными бумагами по общим правилам для инвесторов и эмитентов, а также в рамках нормативов и по дополнительным правилам, установленным Банком России. Необходимо отметить, что Банк России регулирует непрофессиональную деятельность банков на рынке ценных бумаг более жестко, чем иные российские государственные органы контролируют подведомственные им коммерческие организации.

Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг осуществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым Банком России. При этом предполагается, что Банк России как единый надзор­ный и контрольный орган имеет все полномочия проверять и при необходимости регламентировать профессиональную деятельность банков, в том числе и на рынке ценных бумаг. У Банка России для этого есть возможность требовать обычную и специальную отчетность, право на­качать банковские проверки и при необходимости применять к банкам санкции как легкие, так и серьезные, вплоть до отзыва лицензии и лик­видации банка).

Деятельность банков как инвесторов и эмитентов на рынке ценных бумаг регулирует Банк России, включая установление правил бухгал­терского учета и техники проведения операций.

Современное состояние дел на российском фондовом рынке позволя­ет предположить, что в обозримом будущем банки будут занимать ли­дирующее место как среди эмитентов и институциональных инвесто­ров, так и среди профессиональных участников рынка ценных бумаг. Например, на рынке государственных ценных бумаг банки — самые активные покупатели при их первичном размещении. Основной оборот вторичного рынка с государственными ценными бумагами осуществ­ляется банками. Последние активно начинают приобретать акции пред­приятий в целях создания финансово-промышленных групп и закрепле­ния своего влияния на производящие отрасли экономики.

Кроме того, инфраструктура российского фондового рынка будет развиваться в дальнейшем за счет того, что именно банки будут предо­ставлять массовым клиентам и другим профессиональным торговцам услуги в области депозитарной, расчетно-денежной и клиринговой дея­тельности.

Итак, коммерческие банки в России могут выполнять все виды дея­тельности и все виды операций на рынке ценных бумаг, разрешенные действующим законодательством, как то:

• выступать в роли эмитентов и институциональных инвесторов;

• осуществлять брокерскую и дилерскую деятельность;

• управлять инвестициями и фондами;

• проводить расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг;

• организовывать депозитарное обслуживание;

• предлагать консалтинговые услуги и т.п.

В.47 Роль биржевых индексов для развития экономики.

Биржевой индекс - это тоже самое, что индекс динамики, он служит для измерения степени интенсивности развития социально-экономических явлений во времени.

Для чего же были созданы биржевые индексы и какие функции они сейчас выполняют. Биржевые индексы на основе показателей ряда крупных компаний показывают общее экономическое положение мира, региона, страны или определенной отрасли и ее развитие. Сейчас индексы бирж уже выполняют много функций, они стали ориентиром для покупки ценных бумаг. Также стали продаваться акции самих бирж. Именно биржы позволяют увидеть состояние экономики отрасли или страны. Индекс представляет собой ценность для получения общей картины. Вместо того, что бы вам самому анализировать огромное количество информации, вы можете просто посмотреть индексы. Это удобный и важный инструмент который применяется на современных биржевых рынках.

 В настоящее время есть три самых серьезных и старых биржевых индекса, которые служат основными показателями основной части мировой экономики:

 Индекс Доу-Джонса (Dow-Jones) - являестя средним показателем курсов ценных бумаг (а в частности акции) основной группы крупнейших компаний Америки, публикуется компанией Доу-Джонса. Этот индекс отображает среднюю арифметическую ежедневных котировок компаний, именно, на момент закрытия биржи.

1. Индекс Насдак (NASDAQ - national assosiation of securities dealers automated quotations) - индекс отражающий показатели внебиржевого рынка, ежедневно публикуется национальной ассоциацией торговцев ценными бумагами и соответственно основан на ее котировках (в США)

2. Индекс Никкей-Доу Джонс (Nikkei-Dow Jones) специальный индекс курсов ценных бумаг, отражающий ситуацию на Токийской фондовой бирже.

 Как таковые, все индексы это лишь статистические показатели, которые характеризуют те или иные изменения и в силу своей отстраненности от человеческого фактора, являются достаточно объективным отражением реальности.

В.48 Характеристика ценных бумаг, допущенных к обращению на российском фондовом рынке.

В Гражданском кодексе РФ перечисляются конкретные виды документов, относящиеся к ценным бумагам: а) в статье 143:

• государственная облигация;

• облигация;

• вексель;

• чек;

• депозитный сертификат;

• сберегательный сертификат;

• банковская сберегательная книжка на предъявителя;

• коносамент;

• акция;

• приватизационные ценные бумаги;

б) в статье 912 (вторая часть ГК РФ) вводятся еще четыре вида цен­ных бумаг:

• двойное складское свидетельство;

• складское свидетельство как часть двойного свидетельства;

• залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;

• простое складское свидетельство¹.

Последний, пятнадцатый, вид российской ценной бумаги — это зак­ладная, которая получила права «гражданства» в соответствии с Феде­ральным законом «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ.

Юридическое определение каждой из перечисленных видов ценных бумаг дается либо в самом Гражданском кодексе, либо в соответству­ющих законах, регулирующих выпуск и обращение конкретных ценных бумаг.

В Гражданском кодексе определяются следующие виды ценных бу­маг.

Вексель (статья 815).

Простой вексель — ничем не обусловленное обязательство векселе­дателя выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Переводной вексель — ничем не обусловленное обязательство иного (а не векселедателя) указанного в векселе плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.

Облигация (статья 816) — ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предус­мотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного иму­щественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Государственная облигация (статья 817) — это юридическая форма удостоверения договора государственного займа; она удостоверяет право заимодавца (т.е. владельца облигации) на получение от заемщи­ка (т.е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или в зависимости от условий займа иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Сберегательная книжка на предъявителя (статья 843) — это юриди­ческая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступив­шую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегатель­ную книжку.

Сберегательный (депозитный) сертификат (статья 844) — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении уста­новленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате про­центов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого бан­ка (на практике сберегательные сертификаты распространяются среди граждан, а депозитные — среди юридических лиц).

Чек (статья 877) — ценная бумага, содержащая ничем не обуслов­ленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.

Складское свидетельство (статьи 912—917) — ценная бумага, под­тверждающая принятие товара на хранение.

Двойное складское свидетельство состоит из двух частей — склад­ского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое в отдельности есть имен­ная ценная бумага.

Простое складское свидетельство — это складское свидетельство на предъявителя.

В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» дается определение акции (статья 2).

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее вла­дельца (акционера) на получение части прибыли акционерного обще­ства в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обще­ством и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

В Федеральном законе «Об ипотеке (залоге недвижимости)» опре­деляется понятие закладной.

Закладная — именная ценная бумага, удостоверяющая права ее вла­дельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

В.49 Управление портфельными инвестициями.

В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступа­ющая как целостный объект управления.

Смысл портфеля — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестици­онные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая сто­имость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост его капи­тальной стоимости вместе с получением дивидендов. Однако дивиденд­ные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсо­вой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, входящих в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В его состав входят акции молодых, быстрорастущих компа­ний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно риско­ванными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным. Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами рос­та курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в тече­ние длительного периода времени и нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвести­ционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста, В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бума­гами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые ин­струменты, состав которых периодически обновляется. При этом обес­печивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вло­жений. Надежность определяется ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип является наиболее распространенной моделью портфеля и пользу­ется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель дохода — данный тип портфеля ориентирован на полу­чение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных вып­лат. Он составляется в основном из акций дохода, т.е. таких акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвести­ционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого от­вечала бы минимальной степени риска, приемлемого консерватив­ным инвестором. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка, у которых высокое соотношение стабильно выплачиваемого процента и курсо­вой стоимости.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных цен­ных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процент­ных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав дан­ного портфеля, дает владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием дру­гой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав этого портфеля включа­ются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вло­женного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвес­тиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются зна­чительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бу­маг, быстро растущих в курсовой стоимости, и из высокодоходных цен­ных бумаг. В состав портфелей могут включаться и высокорискован­ные ценные бумаги, а также обыкновенные и привилегированные ак­ции, облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывает­ся большая часть средств. Портфели можно классифицировать и по дру­гим признакам.

Рынок ценных бумаг изменчив, и для того, чтобы со­став и структура портфеля соответствовали его типу, необходимо уп­равление портфелем. Под управлением понимается применение к сово­купности различных видов ценных бумаг определенных методов и тех­нологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;

• достигнуть максимального уровня дохода;

• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемким элемен­том управления является мониторинг, представляющий собой непрерыв­ный детальный анализ:

• фондового рынка, тенденций его развития;

• секторов фондового рынка;

• финансово-экономических показателей фирмы — эмитента ценных

• бумаг;

• инвестиционных качеств ценных бумаг.

Малоприменим и такой способ пассивного управления как метод индексного фонда. Индексный фонд — это портфель, отражающий дви­жение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель от­ражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю цен­ных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. В це­лом отечественный рынок ценных бумаг в настоящее время малоэф­фективен, поэтому применение данного метода может принести убытки вместо желаемого положительного результата.

Основная задача, которую необходимо решить при фор­мировании портфеля ценных бумаг, — распределение инвестором опре­деленной денежной суммы по различным альтернативным вложениям (например, акции, облигации, наличные деньги и др.) так, чтобы наи­лучшим образом достичь своих целей.

Рассмотрим некоторые из известных моделей выбора оптимального портфеля ценных бумаг.

Модель Марковитца. Основная идея модели Марковитца заключа­ется в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, прино­симый финансовым инструментом, как случайную переменную, т.е. до­ходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах. Тогда, если неким образом установить по каждо­му инвестиционному объекту вполне определенные вероятности наступ­ления, можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств.

По модели Марковитца определяются показатели, характеризую­щие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставлен­ных целей и тем самым создать масштаб для оценки различных комби­наций.

Индексная модель У. Шарпа. В индексной модели Шарпа используется тесная (и сама по себе не­желательная из-за уменьшения эффекта рассеивания риска) корреляция между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необ­ходимые входные данные можно приблизительно определить при помо­щи всего лишь одного базисного фактора и отношений, связывающих его с изменением курсов отдельных акций. Предположив существова­ние линейной связи между курсом акции и определенным индексом, мож­но при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожида­емый курс акции. Помимо этого можно рассчитать совокупный риск каждой акции в форме совокупной дисперсии.

Модель выравненной цены.

В данной модели ожидаемый доход акции зависит не только от одно­го |3-фактора, как в предыдущей модели, а определяется множеством факторов. Вместо дохода по всему рынку рассчитывается доля по каж­дому фактору в отдельности. Исходным моментом является то, что сред­няя чувствительность соответствующего фактора равна единице.

В зависимости от восприимчивости каждой акции к различным факто­рам изменяются соответствующие доли дохода. В совокупности они оп­ределяют общий доход акции. Согласно модели, в условиях равновесия, обеспечиваемого при помощи арбитражных стратегий, ожидаемый до­ход, например Е_р складывается из процентов по вкладу без риска Х_о и определенного количества (не менее трех) воздействующих факторов, проявляющихся на всем рынке в целом с соответствующими премиями за риск (А, _к), которые имеют чувствительность (Ь_{{ к}) относительно раз­личных ценных бумаг. Чем сильнее реагирует акция на изменение конкретного фактора, тем больше может быть в положительном случае прибыль.

В.50 Объективная необходимость государственного регулирования рынка страхования.

Государственный надзор за страховой деятельностью в Российской Федерации осуществляется на принципах законности, гласности, организационного единства надзора и обеспечивает проведение единой государственной политики в области страхования.

В сферу государственного надзора за страховой деятельностью должны входить разработка планов развития страхового бизнеса, анализ финансового положения учредителей (акционеров, участников, аффилированных лиц) и их долей в уставном капитале страховой организации, порядок реорганизации и ликвидации страховых организаций, их платежеспособность и финансовая устойчивость. Указанные положения в полной мере отвечают международному опыту и стандартам страхового надзора.

В целях совершенствования государственного страхового надзора за деятельностью страховых организаций и иных профессиональных участников рынка страховых услуг, а также защиты прав и интересов его субъектов необходимо осуществить следующие меры:

 повышение надежности системы страхования посредством установления единых требований и стандартов предоставления страховых услуг, применяемых в международной практике;

 установление правил, нормативов и показателей платежеспособности и финансовой устойчивости на основе отчетности, составленной в соответствии с международными стандартами ценообразования страховых услуг;

 финансовое оздоровление страховой компании, включая обязательное увеличение капитала и применение принудительных мер по управлению ее активами;

 установление для профессиональных участников страхования требования о наличии соответствующих образования и стажа работы по специальности, позволяющих выполнять возложенные на них функции, а также осуществление мер, препятствующих доступу к руководству страховой компанией лиц, допустивших финансовые злоупотребления.

Федеральный орган государственного страхового надзора осуществляет функции контроля и надзора за страховым делом в Российской Федерации. В этих целях целесообразно закрепить за федеральным органом государственного страхового надзора функции по межведомственной координации и межотраслевому регулированию вопросов страхования.

Активизация деятельности на страховом рынке при­вела не только к улучшению обслуживания страховате­лей и повышению качества страховых услуг, но и по­родила желание страхового сообщества принимать уча­стие в регулировании рыночных процессов.

Объединения страховщиков, создаваемые первона­чально для защиты интересов своих участников, начи­нают обсуждать внедрение элементов самоуправления в страховой отрасли.

Саморегулирование страховой деятельности — это предусмотренное законодательством регулирование страхового рынка в целом или отдельных его составля­ющих самими профессиональными участниками без вмешательства регулятора, в данном случае Департа­мента страхового надзора Министерства финансов РФ.

Возникает вполне закономерный вопрос: а как са­морегулирование будет сочетаться с регулирующей фун­кцией государства в лице страхового надзора и не будут ли противоречить или конкурировать эти два метода регулирования отношений на страховом рынке?

Во-первых, общепризнанно, что на страховом рын­ке, где страховая деятельность подлежит лицензирова­нию и соответственно основные нормативы и показа­тели для страховой компании определяются страховым надзором, нормы саморегулирования могут только до­полнять, расширять или ужесточать регулирование со стороны страхового надзора.

Во-вторых, государство законодательными актами может регламентировать деятельность саморегулируемой организации, определяя сферы воздействия каждого вида регулирования.

Таким образом, получается, что государственный надзор определяет минимальные требования к деятель­ности на страховом рынке, а саморегулируемая орга­низация пытается выработать приемлемые формы их применения, выгодно отличающие профессиональных участников — членов СРО от других его участников. В некоторых случаях саморегулирование может замещать функции страхового надзора, например, по сбору ста­тистических данных, обучению кадров и т.д.

Принятие Концепции страхования — очень важное для отрасли событие. Но придется настаивать на конк­ретизации его положений. Основным же направлением усилий руководства и членов ВСС станет преобразование союза в саморегулируемую организацию. Пока же из 41 функции страхнадзор готов передать в руки ВСС лишь три. Это при том, что, в 2003г. департамент страхнадзора принял и оформил 1800 решений по вопросам лицензирования, дополнительных полисов, замены бланков и т.п., и это на 10 работников отдела лицензирования и рассмотрено порядка 20 тыс. документов.

На современном этапе развития страхового рынка в Российской Федерации необходимо внедрение элементов саморе­гулирования, т.к. наблюдается неэффективное государственное регулирование и недостаточное техническое развитие страхового надзора по сравнению с тем­пами роста страхового рынка и ассортимента стра­ховых услуг.

Страховой рынок также нуждается в формировании профессиональных барьеров для недобросовестных уча­стников, так как доверие страхователей является важ­нейшим фактором увеличения продаж страховых услуг. Возникла потребность в конструктивном диалоге стра­ховщиков и страхователей для дальнейшего совершен­ствования страховых услуг.

Кроме того, уже сформированы основные принци­пы взаимодействия ВСС (Всероссийского Страхового Союза) и Департамента страхового над­зора Минфина РФ. Так, в соответствии с соглашением между сторонами, специалисты ВСС участвуют в изу­чении и подготовке нормативно-правовых актов, осу­ществляют помощь страховым компаниям в разреше­нии вопросов лицензирования, ведут образовательную деятельность.

Кроме того, у страховых компаний появляется ре­альная возможность влиять на нормотворчество, что затруднительно в случае монопольного регулирования со стороны департамента страхового надзора.

К проблемным аспектам саморегулирования можно отнести то, что существует недоверие со стороны обще­ства в целом к способности объединений страховщиков учитывать не только интересы компаний, но и страхо­вателей, а также то, что всегда существует противоре­чие между защитой интересов участников саморегули­руемой организации и прочих профессиональных учас­тников.

В. 51 Ценообразование в условиях смешанной (рыночной) экономики: равновесные и неравновесные цены, их функции.

В рыночном хозяйстве особое значение имеет закон стоимо­сти, который реализуется через ценообразование, спрос и пред­ложение товаров, способствует переливу капитала из одного сек­тора экономики в другой и в рамках отдельных ее секторов.

При переходе к рыночной экономике предприятие с полной экономической ответственностью за результаты своих действий принимает хозяйственные решения, определяя что, сколько, где, какого качества продукцию производить, кому и на каких усло­виях, по каким ценам ее продавать и т. д. В условиях рынка трудовые, материальные и финансовые ресурсы фирмы включаются в процесс общественного воспроизводства самим предприятием. За экономические последствия хозяйственных решений, принимаемых им, государство не от­вечает. В условиях рыночных отноше­ний невозможно административное, волевое установление цен.

Как известно, рыночное ценообразование имеет место в сфере реализации продукции под воздействием спроса и предложе­ния. Цена товара, его необходимость обществу проходят про­верку рынком и на нем окончательно формируются. Именно на рынке получает общественное признание продукт как товар и именно через механизм цен.

При рыночном ценообразовании цены на товары определя­ются их собственниками. Государство может регулировать цены только на весьма ограниченный круг товаров. На все остальные товары оно определяет только общие подходы и принципы цено­образования. Государственные органы не имеют права устанав­ливать конкретные цены на товары, изготовляемые их собствен­никами. При рынке фирмы продают свою продукцию, работы, услуги, по ценам и тарифам, установленным по их усмотрению или на договорной основе, и только в частных случаях, преду­смотренных законодательными актами, — по государственным ценам.

Механизм ценообразования проявляется через цены, их дви­жение. Основной фактор тот, что цены формируются на основе стоимости товаров, колебания цен вокруг стоимости. Подчи­ненный фактор — в том, что цены на конкретные товары обра­зуются под воздействием конъюнктуры рынка, которая может быстро меняться. Действие главного фактора ставит в благо­приятные условия предприятия, которые имеют современную технику, технологию, ноу-хау, пользуются лучшими методами организации труда и т. д. В выигрыше те, у кого затраты на производство меньше. Но в то же время очень важно быстро пользоваться конъюнктурой, проявлять гибкость. Нужны отлич­ная подготовка производства и инфраструктуры, постоянное изучение рынка, квалифицированный персонал. Наибольшую уверенность получают те предприятия, которые используют все возможности в комплексе. В условиях рынка динамика цен фор­мируется порой спонтанно, непредсказуемо. Поэтому жизнен­но необходимо изучать все рыночные факторы, правильно ис­пользовать их.

Основные элементы рыночного механизма - цена, спрос, предложение.

Равнове́сная цена — цена на конкурентном рынке, при которой количество товаров и услуг, которые желают купить потребители, абсолютно соответствует количеству товаров и услуг, которые производители желают предложить. Равновесная цена, это:

• цена, при которой спрос и предложение равны;

• цена, при которой нет ни дефицита, ни избытка товаров и услуг;

• цена, которая не обнаруживает тенденцию к росту или снижению.

Равновесная цена определяется положением кривых спроса и предложения. Поэтому все факторы, которые могут сместить кривые, изменяют и цену равновесия. При любой цене, превышающей цену равновесия, величина предложения окажется больше величины спроса. Избыток товара вызовет конкурентное снижение цены продавцами, стремящихся избавиться от своего излишка. Любая цена ниже равновесной цены, влечет за собой возникновение нехватки продукта, т.е. при этом величина спроса превышает величину предложения.