8. Модель оцінки поточної ринкової вартості акцій зі змінною сумою дивідендів за періоди:

тт і СІ2 СІ_п

ЦА„ — + — + ... + —, (11.18)

1+ НД \ + НД 1 + НД ^{V 7}

де ЦА_п — поточна ринкова вартість акції зі змінною сумою ди­відендів; й_}, сі₂... сі — дивіденди за періоди.

Дані моделі оцінки реальної поточної вартості окремих фінан­сових інструментів використовуються при їх виборі і внесенні до фондового портфеля, що формується.

3. Практичне застосування концепції вартості грошей у часі

Основні напрями практичного використання концепції вар­тості грошей у часі подано на рис. 11.5. Це:

>- аналіз накопичень;

розрахунок амортизації позики;

>- визначення необхідного ануїтету;

>*- визначення процентної ставки. ч

Рис. 11.5. Основні напрями використання концепції вартості грошей у часі Визначення ануїтету було розглянуто вище. При аналізі на­копичень доцільно використовувати майбутню вартість.

Розрахунок амортизації позики заснований на поточній вар­тості. Амортизація позики — це процес повернення основної суми позики поступово протягом якогось періоду часу. Меха­нізм цього процесу зображений на рис. 11.6.

Вартість

Визначення процентної ставки

Початкова основна с\ на

Серн рівних шатежів дія повернення початкової основної о ми

Доход за інвестиціями

Періоди часу

Рис. 11.6. Механізм амортизації позики

Більшість позик чи боргових зобов’язань підлягає аморти­зації. Щоб визначити розмір амортизації і планувати надход­ження амортизаційних відрахувань, встановлюють розмір ануї­тету, який характеризує необхідний рівень для відшкодування основної суми боргу і відсотків за капіталом позики протягом терміну позики. До нього входять як виплата основної суми по­зики, так і відсотків за позикою у кожний певний період часу.

Амортизаційні відрахування грунтуються на припущенні, що нарахування відсотків проводяться на залишкову суму позики.

Слід враховувати, що, вибираючи між різними варіантами можливих фінансових операцій, інвестор завжди орієнтується на операцію з вищою ефективною ставкою.

Ефективна річна ставка - це звичайна ставка відсотка, еквівалентна тому рівню, який виникає в результаті безперервного нарахування відсотків про­тягом року.

Розраховується за формулою:

, -1,0, (11.19)

де EAR — ефективна річна ставка; г_пот — номінальний річний відсоток; q — кількість нарахувань відсотка всередині періоду (нарахування більш як один раз на рік).

Значення ефективної ставки дає змогу порівнювати між со­бою угоди: чим вища ефективна ставка, тим (за інших рівних умов) вигіднішою є угода для інвестора.

Семінарське заняття

Питання до обговорення:

1. Поточна вартість фінансових інструментів.

2. Майбутня вартість фінансових інструментів.

3. Практичне застосування поточної та майбутньої вартості фінан­сових інструментів.

Доповіді:

1. Застосування концепції вартості грошей в часі при розрахунку грошових потоків.

2. Механізм розрахунку майбутньої вартості фінансових інструментів.

\

EAR =

Задачі та завдання

1. Яким буде Ваш вибір - отримання 5000 грош. од. через рік або 12000 грош. од. через 6 років, якщо коефіцієнт дисконтування дорівнює:

РИНОК 1

Зміст 3

ПЕРЕДМОВА 3

1.1. Поняття фінансового ринку та його структура 6

1.2. Суб’єкти фінансового ринку 13

1.3. Характеристика об’єктів фінансового ринку 18

[?1НННк2аши:^а завданну|ЯНННІ 22

2.1. Поняття і типи фінансової політики 25

2.2. Характеристика сучасноїфінансової політики України 30

2.3. Фінансовий механізм 33

2.4. Управління фінансами в умовах ринкової економіки 35

ТЕМА З 50

ГРОШОВИЙ РИНОК 50

3.1. Структура і суть грошового ринку. Об’єкти й суб’єкти 50

3.2. Характеристика облікового ринку та його особливості 57

Е 70

І і—і І самоперевірки^ іИДИИИ 104

Щ 106

^ж=їЕ:^хі00%- <⁷⁷> 47

шшшшшштшштщщщшшш 210

шивдщимщщри" 244

2. Розрахуйте майбутню вартість 1 ООО грош. од. для таких ситуацій:

а) 5 років, 8 % річних, щорічне нарахування відсотків;

б)5 років, 8 % річних, піврічне нарахування відсотків;

в) 5 років, 8 % річних, щоквартальне нарахування відсотків.

3. Розрахуйте поточну вартість кожного наведеного нижче грошового надходження, якщо коефіцієнт дисконтування дорівнює 12 %:

а) 5 млн. грош. од., отриманих через 3 роки;

б) 50 млн. грош. од., отриманих через 10 років.

4. Чи варто купувати цінні папери за 5500 грош. од., що генерують щорічний дохід в розмірі 1 ООО грош. од. протягом семи років, якщо коефіцієнт дисконтування дорівнює 8 %?

5. Оплата за довгостроковим контрактом допускає вибір одного з двох варіантів: 25 млн. грош. од. через 6 років або 50 млн. грош. од. через 12 років. При якому коефіцієнті дисконтування вибір не має значення?

6. Фірмі запропоновано інвестувати 100 млн. грош. од. на термін 5 років при умові повернення цієї суми частинами (щорічно по 20 млн. грош. од.). По завершенні 5 років виплачується додаткова винагорода в розмірі ЗО млн. грош. од. Чи прийме фірма цю пропо­зицію, якщо можна депонувати гроші в банк із розрахунку 8 % річних, що нараховуються щоквартально?

7. Ділянка здана в оренду на 20 років. Сума річного платежу складає 1000 грош. од. Кожних 5 років величина платежу індексується на 10 %. Розрахуйте поточну ціну договору на момент його укладан­ня, якщо банківська відсоткова ставка дорівнює 15%.

8. Аналізуються два варіанти накопичення коштів за схемою ануї­тету постнумерандо, тобто надходження грошових засобів здійснюється в кінці відповідного часового інтервалу:

Вар. 1. Вноситься вклад на депозит 500 грош. од. кожних півроку за умови, що банк нарахує 8 % річних з піврічним нарахуванням відсотків.

Вар. 2. Робиться щорічний вклад в розмірі 1000 грош. од. на умо­вах 9 % річних при щорічному нарахуванні відсотків.

Визначити: а) яка сума буде на рахунку через 10 років при реалізації кожного варіанту? Який варіант більш привабливий? б) чи зміниться Ваш вибір, якщо відсоткова ставка по варіанту 2 зни­зиться на 0,5 %?

9. Аналізуються два варіанти накопичення засобів за схемою ануїте­ту пренумерандо, тобто надходження засобів здійснюється на початку відповідного часового інтервалу:

Вар. 1. Вноситься вклад на депозит 500 грош. од. кожні півроку при умові, що банк нараховує 8 % річних з піврічним нарахуванням відсотків. Вар. 2. Робиться щорічний вклад в розмірі 1000 грош. од. на умо­вах 9 % річних при щорічному нарахуванні відсотків.

Визначити: а) яка сума буде на рахунку через 12 років при реалізації кожного плану? Який план більш привабливий? б) чи зміниться Ваш вибір, якщо відсоткова ставка по варіанту 2 буде знижена

до 8,5 %?

10. Ефективна відсоткова ставка характеризує річну ставку склад­них відсотків, що визначена як співвідношення між виданою су­мою і сумою грошових коштів, яка може бути отримана за будь- якою схемою виплат. Чим викликана необхідність розрахунку ефективної відсоткової ставки? Яка залежність між номіналь­ною ставкою і ефективною?

Тести для самоперевірк

1. Ануїтет — це:

а) рівномірні платежі або постачання грошових коштів через одна­кові інтервали часу за однаковою ставкою відсотка;

б) вид боргового зобов ’язання;

в) стаття активу балансу;

г) вид банківської позики.

2. Дисконтування — це:

а) нарахування відсотків;

б) приведення реальної вартості грошей до їх вартості у майбут­ньому періоді;

в) сума, що виплачується одноразово;

г) приведення майбутньої вартості грошей до їх вартості в поточ­ному періоді.

3. Теперішня вартість грошових потоків відображає:

а) поточну ринкову ціну фінансового активу в результаті зрівнова­ження попиту і пропозиції на нього;

б) надходження, що знаходяться за межами сьогоднішнього дня;

в) рівномірні грошові потоки, що проводяться в кінці періоду.

9 4-1Т

257

4. Ставка дисконтування відображає:

а) різницю між ціною фінансового інструмента, що відповідає його номіналу та реально сплаченою за нього ціною, меншою за номінал;

б) знижку з номіналу фінансового інструмента;

в) очікувану дохідність фінансового активу.

5. Вартість капіталу визначається як:

а) регулярно одержуваний прибуток з капіталу, майна чи землі, що не вимагає підприємницької діяльності;

б) різниця між одержаною за допомогою розрахункової відсоткової ставки вартістю очікуваного в майбутньому перевищення та інвести­ційними витратами, співвіднесеними на момент початку інвестування;

в) частина прибутку акціонерного товариства, яка щорічно розпо­діляється між акціонерами у відповідності з кількістю та видом акцій, що знаходяться у володінні акціонерів.

6. Відсоткова ставка — це:

а) плата за позиковий капітал у всіх його формах;

б) фіксована ставка, за якою в обумовлені терміни виплачується сума відсотку;

в) коефіцієнт платоспроможності, застосовуваний при оцінці банків.

7. Капіталізація — це:

а) відхилення конкретних величин від середнього їх значення, підне­сене до квадрату;

б) приведення майбутньої вартості грошей до їх вартості в поточ­ному періоді;

в) перетворення фінансових коштів в капітал.

Рекомендована літератур

1. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика, 1997.

2. Бланк И. А Основы финансового менеджмента. - К.: Ника-Центр, 1999.

3. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 1996.

4. Мельников А. В. Финансовые рынки: стохастический анализ и расчеты производных ценных бумаг. - М.: ТВП, 1997.

5. Меркулов Я. С. Теоретическое и практическое пособие по финан­совым вычислениям. - М.: ИНФРА-М, 1996.

6. Первозванский А. А. Финансовый рынок: расчет и риск. - М., 1994.

7. Фінансовий, менеджмент: курс лекцій: Навч. посіб. / За ред. Г. Г. Кірейцева. - Житомир: ЖІТІ, 2001.

8. Хелфет Э. Техника финансового анализа: Пер. с анг. - М.: ЮНИТИ, 1996.

ТЕМА 12 ^■§0^ ОЦІНКА РИЗИКУ НА ФІНАНСОВОМУ РИНКУ