4. Збереження та приріст капіталу;

придбання цінних паперів, які за умовами обігу можуть за­міняти готівку;

4. Доступ через придбання цінних паперів до дефіцитної про­дукції та послуг, майнових і немайнових прав;

•+ розширення сфери впливу та перерозподілу власності, ство­рення холдингових і ланцюгових структур;

спекулятивна гра на коливаннях курсів в умовах нестабіль­ного, ненасиченого ринку цінних паперів;

похідні цілі (зондування ринку, страхування від зайвих ри­зиків і т. ін.).

Із плином часу можуть змінюватися інвестиційні цілі вклад­ника, що веде до зміни складу портфеля. Перегляд портфеля зводиться до визначення співвідношення дохідності й ризику паперів, що до нього входять. За результатами аналізу прий­мається рішення про можливий продаж будь-якого цінного папера та придбання у разі необхідності нового.

3. Методи управління портфелем цінних паперів

Управління портфелем цінних паперів означає плану­вання, аналіз та регулювання складу портфеля, і здійснення діяльності щодо його формування й під- (СНІ тримки з метою досягнення поставлених перед порт­фелем цілей при збереженні необхідного рівня його ліквідності й мінімізації витрат, пов’язаних з ним.

Існує дві форми управління портфелями цінних паперів: па­сивна й активна. Пасивна форма управління полягає у складанні диверсифікованого портфеля із завчасно визначеним рівнем ризику і тривалим зберіганням портфеля в незмінному стані. Серед методів пасивного управління виділяють:

>» диверсифікацію; ■

індексний метод; збереження портфеля.

Диверсифікація передбачає внесення до складу портфеля різноманітних цінних паперів із різними характеристиками. Підбір диверсифікованого портфеля в умовах українського фондового ринку потребує певних зусиль, пов’язаних у першу чергу з по­шуком повної і достовірної інформації про інвестиційні власти­вості цінних паперів. Структура диверсифікованого портфеля цінних паперів повинна відповідати певним цілям інвесторів.

Індексний метод, або метод дзеркального відображення, по­будований на тому, що за еталон береться певний портфель цінних паперів. Структура портфеля-еталона характеризується певними індексами. Далі цей портфель дзеркально повторюєть­ся. Застосування даного методу ускладнюється труднощами добору еталонного портфеля.

Збереження портфеля грунтується на підтриманні структури і збереженні рівня загальних характеристик портфеля. Не завж­ди вдається зберегти незмінною структуру портфеля, оскільки, враховуючи нестабільну ситуацію на українському фондовому ринку, доводиться купувати інші цінні папери. При великих операціях із цінними паперами може відбутися зміна їх курсу, яка потягне за собою зміну поточної вартості активів. Можлива ситуація,

коли сума продажу цінних паперів акціонерам компанії переви­щує вартість їх придбання. У цьому разі керуючий повинен про­дати частину портфеля цінних паперів, щоб здійснити виплати клієнтам, які повертають компанії свої акції. Значні обсяги про­дажу можуть спричиняти зниження курсу цінних паперів ком­панії, що негативно відбивається на її фінансовому стані.

Сутність активної форми управління полягає в постійній ро­боті з портфелем цінних паперів. Базовими характеристиками активного управління є:

/ вибір певних цінних паперів;

У визначення термінів придбання або продажу цінних паперів; / постійний свопінг (ротація) цінних паперів у портфелі;

У забезпечення чистого доходу.

Якщо прогнозується зниження відсоткової ставки Централь­ного банку, то рекомендується купувати довгострокові облігації з низьким доходом за купонами, курс яких швидко підвищується при падінні ставки відсотка. При цьому слід продати коротко­строкові облігації з високою дохідністю за купонами, оскільки їх курс у даній ситуації падатиме. Нарешті, якщо динаміка відсот­кової ставки демонструє повну невизначеність, то керуючий пере­творить значну частину портфеля цінних паперів на активи під­вищеної ліквідності (наприклад на строкові депозити). Ліквідність розглядається як одна з найважливіших властивостей портфеля цінних паперів і означає спроможність швидкого перетворення цінних паперів на кошти. Від рівня ліквідності залежить спро­можність інвестиційної компанії або фонду своєчасно виконати свої зобов’язання перед кредиторами та акціонерами.

Разом з постійною зміною структури портфеля цінних паперів змінюється і вартість цінних паперів. У результаті виникають до­даткові проблеми, пов’язані зі збільшенням або зменшенням ка­піталу. Якщо має місце чисте перевищення вартості придбання цінних паперів над їх продажем, то з’являється деякий приріст капіталу. Ці кошти доцільно знову вкласти в цінні папери. При цьому необхідно слідкувати за якістю портфеля цінних паперів та його структурою. Висока динамічність розвитку ринку цінних па­перів викликає необхідність їх постійної переоцінки з урахуванням поточної вартості портфеля. Якщо цінні папери не котируються і не мають поточного курсу, то оцінка відбувається за номіналом або визначається оціночна вартість. Переоцінка цінних паперів може здійснюватися щотижня або навіть щодня. Ця робота про­водиться банком-депозитарієм або портфельним менеджером.

Таким чином, при здійсненні інвестиційної стратегії на ринку цінних паперів можна орієнтуватися на різні цільові настано­ви: на отримання більш або менш високого і стабільного по­точного доходу або дивідендів чи на зростання вартості цінних паперів, тобто на збільшення вкладеного капіталу.

кФІЯИНШ' Семінарське заняття

Питання до обговорення:

1. Портфелі цінних паперів. Характеристика та типи.

2. Основні методи формування портфелів цінних паперів.

3. Управління портфелями цінних паперів: зміст та цілі.

4. Характеристика методів управління портфелями цінних паперів.

5. Особливості формування портфелів цінних паперів в Україні. Доповіді:

1. Відділ цінних паперів підприємства та його робота на фондовому ринку.

2. Особливості формування портфеля цінних паперів в Україні.

1. Встановіть правильну послідовність етапів управління інвести­ційним портфелем:

•+ Моніторинг, тобто постійне вивчення і аналіз факторів, які можуть викликати зміни в інвестиційному портфелі, пере­гляд портфелю.

•+ Оцінка ефективності портфелю цінних паперів.

Вибір інвестиційної політики.

•+ Формування портфеля цінних паперів.

■+ Аналіз ринку цінних паперів, визначення рівня доходу за різни­ми цінними паперами.

Дайте характеристику кожному етапу управління інвестицій­ним портфелем.

2. На українському фінансовому ринку гостро стоїть проблема за­хисту прав інвесторів та акціонерів. В чому виявляється ця пробле

ма для різних груп інвесторів? Які заходи по захисту прав інвесторів повинні здійснювати держава і самі інвестори?

3. Проаналізуйте переваги та недоліки активного і пасивного управ­ління портфелями цінних паперів. Заповніть таблицю:

Тип управління портфелем цінних паперів
Активне управління		Пасивне управління
Переваги	Недоліки	Переваги	Недоліки

4. Що означає вираз “не класти яйця в один кошик”? Чи існує опти­мальна кількість “кошиків” для інвестування? Від чого вона залежить?

5. Дайте типологію інвестиційних портфелів. Сформулюйте суть консервативного і агресивного портфелів цінних паперів.

6. Дайте характеристику сучасному стану українського фінансово­го ринку з точки зору інвестора.

7. Яка стратегія управління інвестиційним портфелем може бути обрана банком:

а ) активна;

б) активно-пасивна;

в) пасивна;

г ) нейтральна?

8. Інвестор вкладає власні кошти в якісні цінні папери і переслідує при цьому мету безпечного вкладання. До якого типу інвесторів можна його віднести? Відповідь обґрунтуйте.

9. Назвіть основні складові ефективної інвестиційної діяльності ко­мерційного банку. Дайте їм характеристику.

10. Портфель цінних паперів — це відповідним чином підібрана сукупність окремих видів цінних паперів. Визначте мету формування портфелів цінних паперів. Яким в зв’язку з цим може бути характер порт­феля цінних паперів? Дайте характеристику таким портфелям.

/ЛНшш^амопеР^ев|ршШ1

1. Дайте визначення: “Портфель цінних паперів — це ...”

2. Збільшення капіталу за рахунок дивідендів та відсотків є метою формування:

а) портфеля консервативного зростання;

б) портфеля середнього зростання;

в) портфеля доходу.

3. Доповніть перелік принципів формування портфеля цінних паперів:

а) безпечність;

б) дохідність;

в) ліквідність;

г) ...

4. Інвесторами, для яких головними цілями виступають безпечність вкла­день + дохідність, є:

а) консервативні;

б) помірно агресивні;

в) агресивні;

г) досвідчені.

5. Процес внесення до складу портфеля різноманітних цінних паперів із різними характеристиками називається...

6. Встановіть послідовність етапів формування портфеля цінних паперів:

• оцінка ступеня портфельного інвестиційного ризику;

• моделювання структури портфеля;

• визначення характеру портфеля;

• вибір типу портфеля.

7. Дайте визначення: “Інвестиційний фонд — це...”

8. Індексний метод пасивної форми управління портфелем цінних па­перів полягає у:

а) внесенні до складу портфеля різноманітних цінних паперів із різними характеристиками;

б) підтримці структури і збереженні рівня загальних характеристик портфеля;

в) виборі певного еталонного портфеля і формуванні аналогічного.

9. Добровільне об’єднання професійних учасників ринку цінних паперів, що не має на меті одержання прибутку, створене з метою захисту інте­ресів своїх членів, інтересів власників цінних паперів та інших учас­ників ринку цінних паперів, і зареєстроване ДКЦПФР визначається як:

а) фондова біржа;

б) довірче товариство;

в) торговельно-інформаційна система;

г) саморегульована організація

Рекомендована література

1. Жуков Е. Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. - М.: Банки и биржи, 1995.

2. Мельник В. А. Ринок цінних паперів: Довідник керівника підпри­ємства. - К.: А.Л.Д., ВІРА-Р, 1998.

3. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспек­тива, 1995.

4. Мозговий О. М. Фондовий ринок: Навч. посіб. - К.: КНЕУ, 1999.

5. Павлова Л. Н. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: Практ. пособ. - М.: ЗАО «Бухгалтерский бюллетень», 1997.

6. Семенкова Е. В. Ценные бумаги в системе финансовых потоков: Научное издание. - М.: Изд-во Рос. Эконом. Акад., 1998.

7. Шевчук В. Я., Рогожин П. С. Основи інвестиційної діяльності. - К.: Генеза, 1997.

	ТЕМА 10
ЦІНОУТВОРЕННЯ НА
ФІНАНСОВОМУ РИНКУ
0 План викладу матеріалу теми
1. Завдання і принципи ціноутворення на фінансовому ринку.
2. Види та функції цін.
3. Методи ціноутворення.	Специфіка ціноутворення на
фінансовому ринку.
4. Особливості ціноутворення на різні фінансові інструменти.
0^ ВАЖЛИВІ ТЕРМІНИ ТА ПОНЯТТЯ
/ Ціна	/ Експертний метод
/ Курс	/ Аналітичний метод
/ Ціноутворення	/ Статистичний метод
/ Фундаментальний аналіз	/ Нормативно-параметричний
/ Технічний аналіз	метод
/ Номінальна ціна	/ Балансовий метод
/ Емісійна ціна	/ Економіко-математичне
У Ринкова ціна	моделювання

1. Завдання і принципи ціноутворення на фінансовому ринку

Згідно з класичним визначенням економічної теорії,

ціна - це грошовий вираз вартості того чи іншого товару.

Ціна — це кількісний вираз тих витрат, які несе виробник, для того щоб отримати прибуток. Поняття ціни тісно пов’язане

227

з поняттям ринкової вартості. Під ринковою вартістю фінан­сових інструментів мається на увазі вартість, що визначається витратами емітента і регулює ринкову ціну. З іншого боку, для інвестора ціна — це грошовий вираз вартості цінних па­перів, які він купує.

Завданнями ціноутворення на фінансовому ринку є: