2. Первые три идеи, лежащие в основе мар

2.1. Краткое изложение двух первых основополагающих идей мар, представленных ранее

Первые две идеи, лежащие в основе методики МАР, были представлены читателю в начальной статье данной подборки.

Первая идея состоит в утверждении, что о проекте судят по тем денежным суммам, которые расходуются и создаются в процессе его осуществления. Поток наличности – это товар, а оценка товара основывается на тех его характеристиках, которые представляют важность для покупателей и продавцов. В случае денежного потока речь идёт прежде всего о времени и риске.

Вторую идею можно сформулировать следующим образом. Трансакционные издержки и барьеры на финансовых рынках достаточно низки для того, чтобы с хорошей степенью точности можно было говорить о действии закона единой рыночной цены: денежные потоки с одинаковыми характеристиками должны оцениваться рынком одинаково. Это так называемый принцип «сопоставимости оценок». Особой формой этого принципа является принцип «стоимостной аддитивности», позволяющий брать тот или иной денежный поток, разбивать его на удобные для оценки части, а затем складывать оценки отдельных частей вместе для получения совокупной оценки всего исходного денежного потока.

2.2. Представление будущего в виде сценарного дерева

В данной статье мы представляем третью ключевую идею, лежащую в основе методики МАР. Она должна быть знакома любому читателю, имеющему опыт анализа с исполь­зованием методики «дерева принятия решений».

В исходной точке любого анализа имеется множество вероятных сценариев развития событий в будущем. Неопределённость относительно будущего разрешается постепенно, по мере поступления новой информации, и так же постепенно, шаг за шагом, выясняется, по какому именно из возможных сценариев идёт действительное развитие событий. По истечении каждого дополнительного промежутка времени некоторые сценарии отсекаются, и число сценариев, остающихся возможными, уменьшается. Этот процесс удобно представить в виде ветвистого графа, похожего на дерево, где ветвям соответствуют различные сценарии, а узлы, называемые «событиями», представляют для каждого момента времени те информационные множества, которые позволяют проводить различия между группами оставшихся возможных сценариев. Разветвление, имеющее свое начало в том или ином узле, демонстрирует появление новой информации, приводящей к дальнейшей дифференциации групп сценариев, по одной ветви для каждой возможной группы. Структура сценарного дерева определяется прежде всего видом моделируемых случайных событий, а также тем, как они связаны между собой.

На Рис.1 детально показана модель возможного разрешения неопределённости для нефтегазового проекта, когда неопределённость обусловлена стохастической динамикой цены на нефть в течение двух периодов. Каждое из четырёх событий, относящихся к периоду t = 2, представляет собой один из сценариев развития событий, возможных с точки зрения периода t = 0. Ценовая неопределённость разрешается на товарном рынке постепенно, в периоде t = 1 и в периоде t = 2. В периоде t = 1, в зависимости от того, движется ли рынок нефти вверх (U) или вниз (D) по сравнению с средним ожидаемым уровнем, становится ясным, какое из двух сценарных множеств остаётся на повестке дня, а какое перестаёт быть возмож­ным. Если рынок движется вверх, то сохраняется пара сценариев UU и UD. Если же рынок движется вниз, то эти два сценария теряют все шансы на осуществление, а сохраняется другая пара, DU и DD.