58. Оценка стоимости денег во времени.

Одной из основных причин возникновения специальных методов оценки ИП является неодинаковая ценность денежных ср-в во времени.

Деньги, являясь специфическим товаром, со временем изменяют свою стоимость (в результате инфляции, в результате появления или исчезновения альтернативных вариантов их использования).

Рубль сегодня стоит больше, чем рубль, который мы получим в будущем, так как он может быть инвестирован и это принесет дополнительную прибыль.

Одну и ту же сумму денег можно рассматривать с 2 позиций:

а) с позиции ее настоящей стоимости

б) с позиции ее будущей стоимости. Причем, арифметически стоимость денег в будущем всегда выше.

Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения (compounding) начальной стоимости (поэтапное увеличение вложенной суммы путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей). Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования (discounting) будущей стоимости (операция обратная наращению).

Приведение денежных сумм, возникающих в разное время использования имущества, к одному моменту называется временной оценкой денежных потоков. Такая оценка основана на использовании функций сложного процента, или функций денежной единицы.

1. Сложный процент

2. Дисконтирование

3. Текущая стоимость аннуитета

4. Будущая стоимость аннуитета

Денежный поток – денежные суммы, возникающие в результате использования имущества в различные периоды времени. Если денежные суммы возникают через определенные периоды времени и равны между собой, то денежный поток называют аннуитетным.

При стандартных процедурах расчетов считается, что денежный поток возникает в конце периода и не изымается из хозяйственного оборота, а присоединяется к основному капиталу.

Временная оценка денежных потоков учитывает риски, связанные с инвестированием капитала и получением доходов в будущем. Риск – это вероятность получения в будущем доходов, совпадающих с прогнозной величиной. Уровень риска должен иметь адекватную ставку дохода на вложенный капитал, т.е. соотношение между чистым доходом и вложенным капиталом.

Сложный процент (будущая стоимость денежных средств)

FV = PV x (1 + Y)ⁿ - сложный процент

Y – ставка дохода или ставка дисконтирования за период

n – число периодов в будущем (период дисконтирования).

Дисконтирование (текущая стоимость денежных средств)

PV = FV / (1 + Y)ⁿ

Текущая стоимость аннуитета (R) (текущая стоимость серии равновеликих платежей)

PVA = R* (1- (1 + Y)^-n)/Y

Будущая стоимость аннуитета (накопление единицы за период)

FVA = R* ((1+ Y)ⁿ –1) / Y

59. Дисконтирование денежных потоков. Норма дисконта.

Дисконтирование – процесс приведения (корректировки) будущей стоимости денег к их текущей (современной стоимости) (в узком смысле).

Дисконтированием денежных потоков – приведение их разновременных значений к стоимости на определенный момент времени (момент приведения, t⁰) (в широком смысле).

В кач-ве момента приведения наиболее часто выбирают базовый момент либо начало периода получения чистой прибыли.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (E), выражаемая в долях единицы или в процентах в год. Это ожидаемая инвестором норма прибыли (норма прибыли от инвестиций аналогичного содержания и степени риска).

Дисконтирование денежного потока на m–м шаге осуществляется путем умножения его значения на коэффициент дисконтирования  рассчитываемый по формуле:

, 

где t_m – момент окончания m-го шага расчета.

Норма дисконта складывается из 3-х составляющих:

- темпа инфляции I

- минимальной реальной нормы прибыли MP

- коэффициент, учитывающий норму риска R

E=J+MP+R

Переменная норма дисконта может выбираться в случае:

- переменного по времени риска;

- переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности ИП;

- переменной по времени ставке процента по кредитам и др.

Классификация норм дисконта:

- коммерческая – при оценке коммерч. эффективности; - участника проекта; - социальная; - бюджетная.

Коммерческая норма дисконта устанавливается на уровне стоимости капитала (т.е. цены выбора или альтернативной стоимости его использования):

- Для собственного капитала – по депозитным ставкам банков первой категории надежности.

- Для заемного капитала – норма дисконта принимается равной ставке процента по займу.

Средневзвешенная стоимость капитала

WACC = ,    

где n – количество видов капиталов;

E – норма дисконта i–го капитала;

d_i – доля i–го капитала в общем капитале.

В норму дисконта м. б. включена поправка на риск.