Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика - Долан Э. Дж. и др

Т-счет 13-8

Уменьшение резервных депозитов банковской системы при увеличении депозитов Государственного Казначейства США ш Федеральных Резервных банках

Резервные депозиты

Депозиты иностранных правительственных органов

Депозиты иностранных правительственных органов, некоторые другие депозиты и балансовые остатки депозит­ ных учреждений, относящиеся к оказанию банковских услуг, размещенные в Федеральной Резервной Системе обычно проявляют тенденцию к весьма постепенным изменениям.

В балансовом отчете двенадцати Федеральных Резервных банков, приведенном в таблице на рисунке 11.2, вкла­ ды депозитных учреждений составляли 38,296 млрд. долларов, из которых 36,552 млрд. долларов приходилось на долю резервных депозитов, а 1,744 млрд. долларов являлись балансовыми остатками депозитных учреждений, от­ носящимися к оказанию банковских услуг. Эти последние принадлежат, как правило, небольшим депозитным уч­ реждениям, акцентирующим внимание в своей деятельности на неличные вклады на срок, сберегательные вклады, вклады в евровалюте, которые по своему объему столь невелики, что не требуют соответствующего обязательного резервного покрытия. Наличие этих балансовых остатоков обеспечивает возможность осуществления клиринга че­ ков, выписанных на эти вклады, и телеграфных переводов.

Изменения объемов депозитов иностранных правительственных органов и балансовых остатков депозитных уч­ реждений, относящихся к оказанию банковских услуг, оказывают то же воздействие на резервные депозиты, что и изменения депозитов Государственного Казначейства. Например, иностранные правительственные органы увели­ чивают свои вклады в Федеральных Резервных банках, депонируя в ФРС чеки, выписанные на коммерческие банки США. Таким образом, депозиты иностранных правительственных органов в ФРС возрастают, а резерные вклады депозитных учреждений уменьшаются. Противоположный эффект имеет место, когда некое иностранное прави­ тельственное учреждение выписывает чек на свой вклад, размещенный в ФРС. Когда коммерческий банк, получив­ ший этот платежный документ депонирует его в Федеральном Резервном банке, его резервные депозиты в ФРС возрастают, а иностранные депозиты уменьшаются.

Аналогичная взаимосвязь сохраняется и между резервными депозитами и балансовыми остатками депозит­ ных учреждений, относящихся к оказанию банковских услуг. Чеки, депонированные на эти балансовые остатки, могут, к примеру, их увеличивать, и уменьшать резервные депозиты коммерческих банков, на который они были выписаны. Поскольку Федеральная Резервная Система своей властью исключает некоторые виды этих балан­ совых остатков из резервных депозитов, то их общие изменения не всегда оказывают влияние на величину ре­ зервных депозитов.

Другие обязательства ФРС

Другие обязательства ФРС и счета движения капитальных средств,— последний из факторов, поглощаю­ щий резервные депозиты, включает в себя в первую очередь счета движения капитальных средств Федераль­ ных Резервных банков плюс ряд текущих обязательств. Сам по себе этот фактор оказывает небольшое влияние на уравнение банковских резервов. Рост счетов движения капитальных средств уменьшает резервные депози­ ты; соответственно наблюдается и обратная зависимость. Например, когда коммерческий банк приобретает какие-либо капитальные средства, принадлежащие ФРС, он оплачивает сделку, выписывая чек на вклад этого банка в Федеральном Резервном банке. Таким образом, оплаченная часть акционерного капитала Федерально­ го Резервного банка возрастает, а резервные депозиты коммерческого банка уменьшаются. Противополож­ ный эффект наблюдается при выплате дивидендов через Федеральный Резервный банк: банк депонирует со­ ответствующий чек в ФРС и, таким образом, резервные депозиты возрастают, а позиция «счета движения ка­ питальных средств» уменьшается.

ИЗМЕНЕНИЯ НЕСКОРРЕКТИРОВАННОЙ ДЕНЕЖНОЙ БАЗЫ (НОЯБРЬ 1985 ГОДА — НОЯБРЫ 986 ГОДА)

В таблице, представленной на рисукне 13.2, показаны изменения структуры банковских резервов, произошед­ шие с 30 ноября 1985 года по 30 ноября 1986 года. Денежная база за этот период возросла на 27,646 млрд. долларов. Изменение ее общей величины имеет весьма важное влияние на предложение денег и, таким образом, на уровень экономической активности. Кроме того, эти данные дают возможность установить, какой из факторов, влияющих на уравнение банковских резервов, приводит к росту денежной базы. Это обстоятельство существенно с точки зре­ ния анализа причин такого роста: обусловлено ли увеличение денежной базы определенными действиями Феде­ ральной Резервной Системы, либо это увеличение возникло В результате событий, находящихся вне контроля со стороны ФРС. Мероприятия Федеральной Резервной Системы самым существенным и непосредственным обра­ зом влияют на ожидания хозяйственных агентов и широкой публики относительно будущего направления денеж­ но-кредитной политики.

Источники и использование денежной базы (30 ноября 1985—30 ноября 1986 года) (миллиарды долларов).

Источник: Federal Reserve Bulletin, February 1986 and February 1987, p. A4.

Рис. 13.2

Из таблицы видно, что за рассматриваемый период объем обращающихся платежных средств возрос на 13,441 млрд. долларов, а резервные депозиты в Федеральных резервных банках возросли на 14,205 млрод. долларов. От­ мечено увеличение ценных бумаг федерального правительства США и других федеральных органов, находящихся в распоряжении ФРС, на 27,075 млрд. долларов, что является основной причиной, расширившей денежную базу.

Заметим, что общий рост денежной базы лишь в самой малой степени превосходит увеличение ценных бумаг федерального правительства США, находящихся в распоряжении Федеральных Резервных банков. За истекший год ФРС неоднократно предпринимала покупки и продажи ценных бумаг федерального правительства США на от­ крытом рынке, однако в итоге объем закупок значительно превысил объем продаж. Другие исто ники денежной базы практически остались на прежнем уровне, а их взаимные изменения компенсировали друг друга.

Объем ссуд, предоставленных Федеральными Резервными банками, сократился на 1,045 млрд. долларов, при этом отмечалось и незначительное сокращение «флоута». Однако рост других Федеральных Резервных активов, платежных средств Государственного Казначейства и счета сертификатов специальных прав заимствования ком­ пенсировал эти спады. Рассматривая факторы, поглощающие резервные депозиты, отметим, что незначительное уменьшение депозитов иностранных правительственных органов в Федеральных Резервных банках частично сба­ лансировало увеличение депозитов Государственного Казначейства и балансовых остатков депозитных учрежде­ ний.

При анализе изменений, происходящих с резервами банковской сферы, важно представлять себе, что сумма ценных бумаг федерального правительства США, приобретенных Федеральной Резервной Системой, может отра­ жать изменения и других факторов, воздействующих на уравнение банковских резервов. Это следует из того, что если бы изменения других факторов практически не уравновешивали бы друг друга, то ФРС была бы вынуждена приобрести совершенно иное количество ценных бумаг федерального правительства США.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

1.Уравнение банковских резервов определяется основными факторами, предлагающими и поглощающими ре­ зервные депозиты банковской сферы, размещенные в Федеральной Резервной Системе. Нескорректированная де­ нежная база представляет собой сумму банковских резервов (депозиты в Федеральной Резервной Системе и кас­ совые остатки) и обращающихся платежных средств вне банковской сферы.

2.«Флоут» — разность между двумя позициями в балансовом отчете Федеральных Резервных банков: чеками

идругими платежными документами в процессе инкассации и неразмещенным кредитом — это один из типов Фе­ дерального Резервного кредита. Рост «флоута» увеличивает резервные депозиты банковской сферы.

3.В то время, когда существовала практика купли-продажи золота Государственным Казначейством, подобные финансовые операции оказывали сильнейшее воздействие на резервные депозиты. Увеличение золотого запаса Государственного Казначейства США увеличивало резервные депозиты банков, а его уменьшение, соответственно, сокращало резервные депозиты.

4.Резервные депозиты банковской сферы изменяются в обратной зависимости от величины депозитов Госу­ дарственного Казначейства США в Федеральных Резервных банках. Изменения величины депозитов Государствен­ ного Казначейства, происходящие еженедельно, способны оказывать существенное влияние на резервные депози­ ты банковской сферы.

5.Федеральная Резервная Система может контролировать и управлять состоянием денежной базы посредст­ вом осуществления купли-продажи ценных бумаг федерального правительства США, компенсируя изменения других факторов, оказывающих непосредственное влияние на уравнение банковских резервов.

Термины для повторения

Уравнение банковских резервов «Флоут» Чеки в процессе инкассации

Платежные средства Государственного Казначейства Обращающиеся платежные средства Авуары Государственного Казначейства

Вопросы для повторения

1.Какой цели служит уравнение банковских резервов?

2.Какие факторы, влияющие на уравнение банковских резервов, относятся к счетам Государственного Казна­ чейства, а какие — к балансовым отчетам Федеральных Резервных банков?

3.Каким образом увеличение каждого из нижепоименованных факторов влияет на резервные депозиты бан­ ковской сферы в Федеральных Резервных банках? Ценные бумаги федерального правительтсва США, находящие­ ся в распоряжении Федеральных Резервных банков; ссуды, предоставляемые Федеральными Резервными банка­ ми; «флоут» Федеральных Резервных банков; золотой запас Государственного Казначейства; счет сертификатов специальных прав заимствования; платежные средства Государственного Казначейства; другие Федеральные Ре­ зервные активы?

4.Каким образом увеличение каждого из нижепоименованных факторов влияет на резервные депозиты бан­ ковской сферы в Федеральных Резервных банках? Обращающиеся платежные средства; авуары Государственного Казначейства; депозиты Государственного Казначейства в Федеральных Резервных банках; депозиты иностранных правительственнных органов в Федеральных Резервных банках; балансовые остатки депозитных учреждений, от­ носящиеся к оказанию банковских услуг; другие обязательства Федеральной Резервной Системы и счета движения капитальных средств?

5.Каким образом Федеральные Резервные банки способны компенсировать сокращение резервных депозитов коммерческих банков в ФРС, вызванное уменьшением золотого запаса?

6. Каким образом Федеральные Резервные банки могли бы компенсировать увеличение резервных депозитов коммерческих банков в ФРС, вызванное уменьшением общего объема обращающихся платежных средств?

Темы для обсуждения

1.Предположим, что в законодательном порядке ФРС обязывается расширять денежную базу на 2% в год. Об­ судите вероятные способы разрешения поставленной задачи.

2.Предположим, что в силу каких-либо причин Государственное Казначейство вознамерилось мгновенно рас­ ширить денежную базу, не прибегая к помощи со стороны Федеральной Резервной Системы. Каковы должны быть действия Государственного Казначейства в этом случае?

3.Отмечалось, что увеличение общего объема обращающихся платежных средств не изменяет денежную базу, хотя с другой стороны известно, что обращающиеся платежные средства — это фактор, поглощающий резервные депозиты банковской сферы. Объясните кажущееся противоречие.

4.Представьте себе финансово-экономические условия до 1971 года, когда Государственное Казначейство США все еще практиковало куплю-продажу золота. Далее предположим, что политический кризис, разразившийся

вЕвропе, вынудил ряд европейский стран отправлять золото в США для приобретения долларов. Объясните, каким образом возникший приток золота в американскую финансово-экономичесую систему расширяет в этом случае денежную базу. Каковы должны быть действия ФРС, если она вознамерится воспрепятствовать этому процессу?

5.Изестный Закон о Контроле за Денежным Обращением 1980 года потребовал от ФРС всемерно снизить объ­ ем «флоута» или взыскивать с банков определенный процент с этой статьи. Объясните, кто, по вашему мнению, имел преимущества до принятия этого Закона, а кто их получил после?

Часть IV

МОНЕТАРИСТСКАЯ

МОДЕЛЬ:

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА

ЧАСТЫV

МОНЕТАРИСТСКАЯ

МОДЕЛЬ: ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА

ДЕНЬГИ И ЭКОНОМИКА

После изучения настоящей главы, вы сможете:

1.Вывести и дать соответствующую интерпретацию уравнению обмена.

2.Объяснить, исходя из классической количественной теории денег и цен, соотноше­ ние между денежной массой, находящейся в обращении, и абсолютным уровнем цен.

3.Описать типичный деловой цикл.

4.Объяснить на примере экономики США взаимные зависимости между стадиями делового цикла и количеством денег, находящихся в обращении.

5.Обсудить проблемы современной количественной теории денег и цен, монетарист­ ской школы и кеинсианского подхода как инструментов денежно-кредитной политики.

В предыдущих главах мы познакомились с природой денег, способами их создания в недрах банковской систе­ мы и теми механизмами, с помощью которых Федеральная Резервная Система (ФРС) контролирует и регулирует количество денег. Начиная с настоящей главы, мы обратимся к монетаристской теории, изучающей влияние денег и определенной денежно-кредитной политики на состояние экономики в целом. Изучение и обсуждение монетари­ стской теории в дальнейшем строится на описанных ранее концептуальных понятиях коммерческой и государства

ной банковских систем. Деньги как таковые влияют на экономику согласно правилам, которыми руководствуются банки, создавая деньги и проводя в жизнь соотвествующую финансовую полити­

ку. Однако в главах, посвященных изложению концепций монета­ процессы воздействия денег и денежно- ристской школы, мы несколько расширим принятый ранее круг

понятий. Мы попытаемся заглянуть дальше — за финансовые рынки и процентные ставки — и обратимся к таким общим вопро­ сам, как инфляция, безработица и экономический рост.

Настоящая глава начинает обсуждение монетаристской теории с краткого исторического экскурса. Следующая группа глав исследует влияние денег на уровень затрат, выпуск продукции и уровень цен. Заключительные главы переносят рассмотрение монетаристской теории в транснациональные сферы.

КЛАССИЧЕСКАЯ КОЛИЧЕСТВЕННАЯ ТЕОРИЯ

Представление о том, что деньги влияют на уровень внутренних цен, достаточно архаично. Европейцы поняли это обстоятельство еще в 16 веке, когда поток награбленного серебра и золота, хлынувший из Нового Света в Ев­ ропу, резко увеличил количество денег, находящихся в обращении. Рост количества серебра и золота совпал с ро­ стом уровня цен, и многие усмотрели в этом событии причинно-следственную связь. (См. раздел 14.1 «Из истории денег»). В 1630 году английский историограф и толкователь Томас Мун написал следующее: «Существует единое всеобщее мнение, что наличие большого количества денег в Королевстве делает английские товары дороже». Этот пассаж часто цитируют в качестве первого упоминания о доктрине, которая в течение следующих трех столетий стала известна как классическая количественная теория денег и цен.

14.1 Из истории денег РЕВОЛЮЦИЯ ЦЕН В 16 СТОЛЕТИИ

сано следующим образом (учитывая, что V — скорость обращения и у — реальный объем производства не зависят от количества денег, находящихся в обращении):

откуда следует, что изменение асболютного уровня цен приводит к пропорциональному изменению номиналь­ ного количества денег и наоборот.

Согласно вышеприведенным постулатам количественной теории денег и цен, удвоение одной из переменных должно вести к удвоению другой, при условии достижения скоростью обращения и реальным объемом производ­ ства своих «естественных» уровней по истечении некоего временного интервала. Именно такую ортодоксальную теорию и имел в виду Томас Мун, когда утверждал, что на эту тему «существует единое всеобщее мнение».

Уравнение обмена можно выразить и в единицах приращений входящих в него параметров (проще говоря, в дифференциальной форме — прим. пер.):

Здесь изменения в проведении денежной политики определяются вариацией темпов роста количества денег,

зует годовой темп инфляции, (—) — годовые темпы роста реального объема производства, а параметр ("тт*) — ускорение обращения денег за рассматриваемый период времени.

От подобной теории нельзя, разумеется, ожидать универсальности и равномощности. Частично это происходит вследствие появления непредвиденных обстоятельств в краткосрочные временные интервалы, частично из-за рос­ та реального объема производства с течением времени. Кроме того, факторы, влияющие на скорость обращения денег, также не остаются неизменными. Тем не менее, даже грубая количественная теория, которая не учитывает вышеописанные процессы, считая входящие в них параметры на определенном уровне анализа фиксированными, весьма отчетливо иллюстрирует тесную взаимосвязь количества денег, находящихся в обращении, и абсолютного уровня цен. Межнациональные данные, приведенные на рис. 14.1, эту связь наглядно показывают. Огромное боль­ шинство примеров располагается ниже биссектрисы первого координатного угла, так как рост реального объема производства вычитается из темпов инфляции при заданном росте денежной массы и скорости обращения денег (что вытекает из уравнения 14.3). Однако, никогда не существовала быстрая инфляция без быстрого роста денеж­ ной массы, ни быстрый рост денежной массы в течение продолжительного периода времени не сопровождался ста­ бильностью цен.

ДЕНЬГИ И ДЕЛОВОЙ ЦИКЛ

мического роста ускоряются и замедляются в соответствии с некоей нерегулярной схемой, известной как деловой цмкл. Однако только в 30-е годы нашего столетия новое поколение экономистов сконцентрировало свои аналитические способности на исследовании поведения экономики на крат­ косрочных временных интервалах. Классическая школа экономической мысли, оперирующая в своем анализе сто­ летиями, давала слабое утешение в годы Великой Депрессии, когда реальный объем производства сократился на треть, а одна четверть трудоспособного населения не имела работы. Многие экономисты того времени соглаша­ лись с саркастическим замечанием Джона Мейнарда Кейнса утверждавшего, что «на долгосрочных временных ин­ тервалах мы давно бы вымерли».

Форма делового цикла

Между 1854 и 1986 годами экономика США прошла через 30 деловых циклов, из которых Великая Депрессия тридцатых годов (в действительности — два жесточайших совместных цикла с незначительным улучшением ситуа­ ции на границе их раздела) была наихудшим. Хотя рассматриваемые циклы сильно изменялись по своей продол­ жительности и глубине, представляется возможным определить общие характеристики «типичного» делового цик­ ла, как это сделано на рис. 14.2а.