Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика - Долан Э. Дж. и др

12.1 Из истории денег

ИЗБЫТОЧНЫЕ РЕЗЕРВЫ: ПРОБЛЕМА ТРИДЦАТЫХ ГОДОВ

зволяет банкам увеличить нормы процента, которые они выплачивают по этим типам вкладов, делая тем самым сбережения более привлекательным типом помещения средств.

Упразднив вышеописанные требования, Конгресс США освободил тем самым коммерческие банки от тяжкого бремени сохранения резервов по более чем половине находящихся в них вкладов.

Трансакционны* счета. Трансакционные счета (депозиты), обепечение которых обязательными резервами со­ храняется, включают в себя следующие: вклады до востребования, нау-счета, расчетные тратты кредитных союзов, ATS-счета, счета автоматического перечисления средств (САПС-счета), и вексельные (bill-payinq) счета.

Как это следует из таблицы, приведенной на рисунке 12.2, в 1987 году уровень обязательных резервов какоголибо банка для первых 36,7 млн.долларов, находящихся на его трансакционных счетах, составлял 3%. Вклады сверх указанной цифры обеспечиваются 12-ти процентным резервным покрытием, причем это правило действует на все без исключения депозитные учреждения. Федеральная Резервная Система своей властью может изменять уро­ вень обязательных резервов по сумме вкладов сверх 36,7 млн. долларов от 8 до 14%, поднимая его в исключитель­ ных обстоятельствах до отметки 18%. Пониженные нормы резервного покрытия трансакционных депозитов, не пре­ вышающих 36,7 млн. долларов, обеспечивают небольшим банком независимость и политическое влияние, так как такая мера увеличивает их доходность как меру средней нормы прибыли по активам.

В таблице 12.2 показано, что уровень обязательных резервов по неличным (принадлежащим учреждениям) вкладам на срок равен 3% по депозитам со сроком погашения менее полутора лет. Наличие обязательных резервов для депозитов этого типа с более длительными сроками выплат не требуется.

Установленный низкий уровень обязательных резервов для неличных вкладов на срок относительно трансакци­ онных депозитов представляет собой концептуально важное понятие, нашедшее свое отражение еще в Законе о Федеральной Резервной Системе. В банковской системе США, действовавшей с Гражданской Войны вплоть до 1914 года, требования к уровню обязательных резервов для вкладов до востребования и срочных вкладов совпадали. Хотя в дальнейшем сбережения и срочные вклады приобрели для коммерческих банков весьма важное значение, к 1913 году они составляли всего около 1/3 от общей величины банковских депозитов. Установление более низких требований к резервному покрытию сбережений и срочных вкладов основывалось на существовавшем тогда мне­ нии, что сбережения и срочные вклады для своего обслуживания требуют меньшей ликвидности, поскольку по за­ кону они не подлежат оплате по первому требованию. Однако, как объяснялось в предыдущих главах, дело обстоит далеко нетак просто. Банки удовлетворяют потребностьв ликвидности отнюдь не засчет обязательных резервов, а в основном управлением пассивами и вторичными резервами.

Требования к уровню обязательных резервов до н после принятия Закона о Дерегулировании Депозитных Уч­ реждений и Контроля за Денежным Обращением 1980 года

Настоящий закон значительно сократил количество категорий, на которые подразделялись требования к резер­ вному покрытию, и добавил в этот список лишь обязательства по евровалюте. Резервное покрытие личных срочных вкладов и неличных вкладов на срок более полутора лет было отменено. Кроме того, Закон 1980 года распростра­ нил полномочия ФРС по контролю и регулированию уровня резервов на все депозитные учреждения.

Источник: Federal Reserve Bulletin, February 1987, p. A7.

Рис. 12.2

В дополнение, коммерческие банки не избегали практики увеличения и расширения сбережений и срочных вкла­ дов; подобные явления отмечаются и сегодня. При относительно низких требованиях к уровню обязательных ре­ зервов национальные банки и банки-члены ФРС оказались способны конкурировать со сберегательными банками и банками, не являющимися членами Федеральной Резервной Системы и получившими чартер от властей того или иного штата. Отметим в скобках, что законы штатов устанавливали очень низкие требования к уровню обязатель­ ных резервов этих финансовых институтов, а иногда такие требования вовсе не устанавливались и не регламенти­ ровались1.

Обязательства по евровалюте. Уровень обязательных резервов для обязательств по евровалюте (займам бан­ ками США у иностранных банков или их филиалах в других странах) составляет 3%. Впервые ФРС выдвинула тре­ бования резервного покрытия для этого источника средств в 1969 году. Временно такие требования снимались в 1978 году (это обстоятельство было вызвано стремлением укрепить обменный валютный курс доллара), но извест­ ный Закон о Контроле за Денежным Обращением 1980 года недвусмысленно обязал ФРС вводить требования к резервному покрытию по евровалютным обязательствам и другим подобным источникам средств.

Рисунок 12.2 демонстрирует сокращение типов и норм резервного покрытия в банковских сферах США после принятия в 1980 году Закона о Контроле за Денежным обращением (для трансакционных счетов с 5 до 2 позиций; для сбережений и срочных вкладов — с 4 до 2). Большинство экспертов и наблюдателей считают эти мероприятия существенным шагом вперед. Дело в том, что когда вкладчики и инвесторы по каким-либо причинам перемещают свои средства со вкладов и депозитов, по которым обеспечивается низкое резервное покрытие, на депозиты с вы-

Так происходит, в штате Иллинойс.— прим. ред.

сматривала свои требования к уровню обязательных резервов, за исключением небольшой корректировки в конце 1990 года. Ряд наблюдателей и экспертов считают, что отныне изменения в требованиях к уровню обязательных резервов как инструмент контроля и регулирования денежно-кредитных отношений в значительной степени поте­ ряли свою актуальность и отложены до лучших времен.

Понижение уровня обязательных резервов как тенденция развития финансово-экономической системы США

Частично рост предложения денег, наблюдавшийся в американской финансово-экономической системе после окончания Второй Мировой войны, обеспечивался за счет уменьшения установленного в законодательном порядке уровня резервного покрытия. Самый последний тому пример — снижение требований к уровню обязательных ре­ зервов, регламентированное Законом о Контроле за Денежным Обращением 1980 года. Естественно, что банков­ ская сфера восприняла подобные мероприятия с энтузиазмом — ведь уменьшение уровня обязательных резер­ вов повышает долю банковских активов, приносящих доход. Кроме того, до принятия Закона от 1980 года такие мероприятия улучшали конкурентоспобность банков-членов ФРС относительно остальной банковской сети, вклю­ чая ссудосберегательные учреждения. С другой стороны, Государственное Казначейство США предпочитает в сво­ их действиях ориентироваться на проведение закупок ценных бумаг на открытом рынке, а не на снижение требова­ ний к уровню обязательных резервов, с целью увеличения предложения денег. В свою очередь, закупки ценных бумаг на открытом рынке увеличивают общую сумму государственного долга, которым владеют Федеральные Ре­ зервные банки. Увеличение государственного долга1 уменьшает процентные платежи по нему со стороны Государ­ ственного Казначейства частным лицам и увеличивает их Федеральным Резервным банкам, большая часть из ко­ торых — после покрытия операционных издержек, выплат финансовых диведендов и некоторого увеличения ре­ зервного капитала Федеральных Резервных банков — возвращается в казну Государственного Каначейства США в установленном законом порядке.

ИЗБИРАТЕЛЬНЫЙ КОНТРОЛЬ ЗА КРЕДИТОМ

Различные виды избирательного контроля за кредитом главным образом направлены на контроль за его раз­

Закон о Ценных Бумагах 1984 года наделил Совет Управляющих Федеральной Резервной Системы правом ус­ танавливать предписываемую маржу с целью обеспечения регулирования выдачи ссуд, производимого с целью приобретения ценных бумаг. Собственно маржа — это процент рыночной стоимости акции или облигации, кото­ рый обязан заплатить инвестор в момент совершения соответствующей сделки; оставшаяся часть стоимости цен­ ной бумаги может рассматриваться в виде ссуды инвестору. Так, например, при предписываемой марже, равной 80%, некий хозяйственный агент может получить ссуду лишь в 200 долларов при покупке 1000-долларовой акции. Заметим, если цена приобретенной ценной бумаги в дальнейшем после состояшейся покупки падает, либо ФРС повышает предписываемую маржу, то заемщик не обязан делать дополнительный взнос в связи с новыми обстоя­ тельствами, но соответствующий финансовый институт имеет право пересмотреть условия дальнейшей выдачи ссуд.

На рис. 12.4 представлены изменения предписываемой маржи за период с 1955 по начало 1986 года. Заметим,

Т. е. закупка ценных бумаг федерального правительства Федеральными Резервными банками у семейных хозяйств, хозяйственных агентов и частных лиц.— прим. ред.

Предписываемая маржа

Федеральная Резервная Система в качестве инструмента локального контроля за денежно-кредитными отноше­ ниями использует предписываемую маржу при приобретении акций и конвертируемых (т. е. свободно обмениваю­ щихся на акции — прим. пер.) облигаций. При предписываемой марже равной 60% для приобретения акций стоимо­ стью 1.000 долларов ссуда не может составлять более 400 долларов. Первоначально эти требования были призваны ограничить спекуляцию ценными бумагами на фондовой бирже и избежать использования банковского кредита в этих целях. Ныне Федеральная Резервная Система считает этот инструмент контроля за денежно-кредитными отно­ шениями излишним и, более того, запросила Конгресс США об его отмене.

Annual Report, 1985, p. 228; Federal Reserve Bulletin,

February 1987, p. A25

Рис. 12.4

распространялись эти требования,— помимо банков, брокерских и дилерских фирм в нее были включены и другие кредиторы. Несмотря на эти изменения, Совет Управляющих ФРС вскоре счел, что эффективное управление де­ нежно-кредитными отношениями путем вариаций предписываемой маржи обеспечить весьма сложно. Наконец, в 1985 году Совет Управляющих ФРС рекомендовал Конгрессу США рассмотреть возможность снять контроль за предписываемой маржой, возлагавшийся все эти годы на Федеральную Резервную Систему.

Этот тип денежно-кредитного регулирования был узаконен в 1934 году по «горячим следам» развернувшейся в экономической системе США Великой Депрессии и последовавшего фиаско фондовой биржи. Это постановление преследовало ряд целей: предотвращение использвания коммерческого кредита от использования в качестве фи­ нансового инструмента спекуляций на фондовой бирже; защиту малоопытного инвестора от рискованных и необ­ думанных помещений денежных средств; и, наконец, прекращение широко распространенной в двадцатые годы практики спекуляции обычными акциями. С точки зрения высшего руководства ФРС наилучший способ защиты ма­ лоопытных вкладчиков — это помощь со стороны Комиссии по Ценным Бумагам и Биржам. Кроме того, сущест­ вует весьма ограниченное число доказательств того, что приобретение акций с маржей отвлекает сбережения от их использования в других целях, а регулирование предписываемой маржи со стороны Федеральной Резервной Системы способно существенно повлиять на биржевые курсы акций.

Регулирование процентных ставок по депозитам

Регулирование процентных ставок по депозитам со стороны Федеральной Резервной Системы (так назывемая инструкция «О») возникло в финансово-экономической практике США в 1933 году. Согласно принятому тогда по­ становлению1 устанавливались верхние нормы процента, которые могли выплачиваться по сбережениям (сберега­ тельным вкладам) и срочным вкладам, размещенным в коммерческих банках. В то время казалось, что подобные мероприятия ограничат межбанковскую конкуренцию за привлечение вкладов и предупредят вложение коммер­ ческими банками средств в очень рискованные активы (ссуды и инвестиции). Сегодня вряд ли найдется хотя бы один здравомыслящий экономист, который предложит бороться с конкуренцией и попытается оградить банки от чрез-

Закону о банках 1933 года — прим. пер.

мерно рискованных проектов таким способом. Естественно, что установление верхних пределов процентных ставок по вкладам не мешает банкам предоставлять ссуды, либо проводить инвестиции, ориентируясь на более высокие нормы процента, и максимизиро­ вать тем самым свою прибыль.

После Второй Мировой войны инструкция «О» способствовала понижению стоимости денежных средств, привлекаемых в виде вкладов банкам и ссудо-сберегательными учреждениями. При низкой стоимости денежных средств финансовые институты мог­

ли предоставлять их в качестве кредитов и ссуд по относительно невысоким процентным ставкам. Сложилось па­ радоксальное положение: низкая заинтересованность вкладчиков компенсировалась высокой заинтересованно­ стью в получении займа; никогда норма прибыли, выплачиваемая вкладчикам, не была столь низка.

До 1957 года банки-члены ФРС имели право выплачивать не более 21 / 2 % годовых по сберегательным и срочным вкладам. В это время многие коммерческие банки руководствовались в своей деятельности инструкцией «О*, что позволяло получать необходимые им денежные средства с относительно невысокими затратами. Однако, по мере роста рыночных процентных ставок, они стали отходить от этой практики, так как ссудо-сберегательные учреждения (для которых не существовало подобных ограничений вплоть до 1966 года) получили заметное преимущество в кон­ куренции за сберегательные и срочные вклады. Когда подобный контроль был введен, нормы процента ссудосберегательных учреждений устанавливались на уровне, незначительно превышающем процентные ставки коммерческих банков.

Как уже указывалось в главах 7 и 8, большинство правил, регламентировавших нормы процента по вкладам, с 1973 по 1986 годы постепенно исчезали с финансово-экономической арены. Резкий скачок рыночных норм процента 1965—1981 годов вынудил федеральные власти пересмотреть установленные для банковской сети нормы процен­ та, обеспечивая ее конкурентоспособность с другими финансовыми институтами.

Регулирование потребительского кредита

Во время Второй Мировой войны, а также войны в Корее, Совет Управляющих Федеральной Резервной Системы получил право устанавливать минимальные начальные взносы и максимальные сроки погашения кредитов, предо­ ставленных для приобретения автомобилей и других товаров длительного пользования, а в период с 1950 по 1952 годы такая практика распространялась и на приобретение жилых домов и квартир. Эти правила были направлены на сокращение потребительского спроса на эти виды товаров. В действительности оказалось, что контролировать неукоснительное соблюдение этих правил чрезвычайно сложно ввиду широко распространившейся практики обхо­ дить установленные требования. Мягко говоря, эти мероприятия не пользовались у потребителей особой популяр­ ностью, и вскоре после прекращения военных действий были отменены.

Последний тип контроля кредитных отношений был введен в 1969 году. Просуществовал он недолго — до 1982 года. Принятые в законодательном порядке решения позволяли Президенту США наделять Федеральную Резер­ вную Систему исчерпывающими полномочиями для осуществления контроля за любым видом кредитования в лю­ бой момент времени, когда Президент США сочтет это целесообразным. Президент Картер в 1980 году согласно этому закону регламентировал рост ссуд в 1980 году на уровне 6—9%, установил предельный пятнадцатипроцент­ ный уровень увеличения общих активов взаимных фондов денежного рынка и роста задолженности по кредитным карточкам и автоматически возобновляемым кредитам. Цель такого решения обусловливалась необходимостью остановить рост инфляции. Эти меры не смогли решить проблему инфляции и лишь способствовали экономическо­ му спаду в январе-июне 1980 года.

КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

1.Федеральный Комитет Открытого Рынка в своей деятельности преследует весьма широкие цели контроля и регулирования денежно-кредитных отношений в экономической системе США. Управляющий текущими операци­ ями на открытом рынке, будучи вице-президентом Федерального Резервного банка Нью-Йорка, практически осу­ ществляет покупки и продажи ценных бумаг Государственного Казначейства США для нужд внутренней экономи­ ческой системы.

2.Займы банковской системы в Федеральных Резервных банках зависят от изменений уровня банковской учет­ ной ставки относительно рыночных норм процента. Поскольку эти изменения отстают от изменений рыночных про­ центных ставок, ссуды в Федеральных Резервных банках растут в периоды экономической экспансии и сокращают­ ся в периоды застоя и сжатия делового цикла. Федеральная Резервная Система может скомпенсировать это влия­ ние изменений в ссудной практике на уровень резервов за счет проведения соответствующих операций на откры­ том рынке ценных бумаг.

3.В восьмидесятые годы число различных типов депозитов, требующих обеспечения обязательными резерва­ ми, было значительно сокращено, а наличие обязательного резервного покрытия для остальных типов вкладов бы­ ло распространено на все депозитные учреждения.

4.Изменения уровня обязательных резервов само по себе является мощнейшим инструментом регулярования денежно-кредитных отношений, однако в последние годы он не применяется в реальной экономической деятель­

ности. Дело в том, что увеличение требований к обязательному резервному покрытию может создать сложности в обеспечении ликвидности для банковской сферы, а их уменьшение способно нежелательно инициировать рост депозитов и банковского кредита.

5.Операции на открытом рынке ценных бумаг являются преобладающим инструментом контроля и регулиро­ вания денежно-кредитных отношений благодаря тому, что их гибкость и взвешенность превосходит аналогичные параметры изменения учетных ставок и уровня обязательных резервов, рассматриваемые как альтернативные ме­ роприятия. Необходимо учесть, что изменения банковских учетных ставок весьма неопределенны по своим послед­ ствиям для финансово-экономической системы.

6.Избирательные механизмы контроля за кредитом, находящиеся в распоряжении ФРС, ныне — в связи с прекращением контроля и регулирования норм процента, выплачиваемых по большинству вкладов, а также сомне­ нии в эффективности вариаций предписываемой маржи — отошли на второй план.

1.Каким образом Федеральные Резервные бацки осуществляют куплю-продажу ценных бумаг федерального правительства?

2.Какова цель защитных операций на открытом рынке ценных бумаг?

3.При каких условиях происходит снижение банковских учетных ставок? Повышение учетных ставок?

4.Почему общий объем займов у Федеральных Резервных банков в периоды экспансии возрастает, несмотря на повышение в этот период банковских учетных ставок? Почему общий объем займов у Федеральных Резервных банков в периоды застоя и сжатия сокращается, несмотря на снижение в этот период банковских учетных ставок?

5.Каковы недостатки изменений банковских учетных ставок, рассматриваемые как инструмент контроля и регулировния денежно-кредитных отношений?

6.Какие изменения в требованиях к уровню обязательных резервов произошли в восьмидесятые годы?

7.Каким образом уменьшение требований к обязательному резервному покрытию делает возможным расши­ рение ссудной и инвестиционной банковской практики? За счет какого процесса это происходит?

8.Каковы недостатки и преимущества вариаций требований к уровню обязательного резервного покрытия, рассматриваемые как инструмент контроля и регулирования денежно-кредитных операций?

9.В чем состоит суть понятия «предписываемая маржа» применительно к практике получения займов с целью дальнейшего приобретения акций?

10.Какие цели преследовала Федеральная Резервная Система, устанавливая верхний предел процентных ста­ вок, выплачиваемый по срочным вкладам?

Темы для обсуждения

1.Существуют ли ограничения у Федеральных Резервных банков на процесс купли-продажи ценных-бумаг на открытом рынке?

2.Обычно банки прибегают к займам у Федеральных Резервных банков для восполнения своих обязательных резервов. Однако, целый ряд экономистов и финансистов полагают, что банки используют подобную практику и тогда, когда банковские учетные ставки низки по сравнению с рыночными нормами процента по банковским ссудам

иинвестициям. Каким образом эти обстоятельства сопрягаются в реальной экономической жизни?

3.Сравните эффективность операций на открытом рынке ценных бумаг и понижение требований к уровню обя­ зательных резервов как средств увеличения банковского кредита и предложения денег.

4.Ряд наблюдателей и экспертов рекомендовали Федеральной Резервной Системе изъять изменения банков­ ских учетных ставок и обязательного уровня резервного покрытия из арсеналов политики контроля и регулирова­ ния денежно-кредитных отношений, и использовать в дальнейшем для этих целей лишь проведение операций на открытом рынке ценных бумаг. Обсудите эту точку зрения.

5.Федеральные Резервные банки повышают банковские учетные ставки в периоды экономического роста и экспансии и понижают их в периоды застоя и сжатия деловой активности. Объясните почему эти процессы вариаций банковских учетных ставок не столь велики, чтобы обеспечить резкое сокращение получения займов коммерче­ скими банками в периоды экспансии и резкое их увеличение в периоды спада?