Елементи моделі оцінки середньозваженої вартості капіталу (wacc).
Для оцінки вартості капіталу застосовується модель оцінки середньозваженої вартості капіталу. Вартість капіталу для фінансування проекту – середньозважена вартість капіталу за кожним джерелом фінансування:
Залучений капітал
Вкладення інвесторів у привілейовані акції
Вкладення інвесторів у прості акції
Не розподілений прибуток (реінвестиції).
Відповідно до цього:
де Rd Rp Re – вартості відповідно заучених коштів, привілейованих акцій, власного капіталу(звичайних акцій та нерозподіленого прибутку).
Wd Wp We – відповідно частки залучених коштів, привілейованих акцій, власного капіталу у загальному обсязі інвестицій.
Т – ставка податку на прибуток.
Тут важливо розуміти, що вартість капіталу WACC, а отже, і дисконтна ставка визначаються величинами Wd Wp We, тобто структурою капіталу, і величинами Rd Rp Re, тобто коефіцієнтами необхідної доходності кожного джерела фінансування.
WACC у загальному вигляді є комбінування вартості коштів, отриманих з різних джерел і відображає мінімальну норму рентабельності фірми, фактично це є альтернативною вартістю інвестування. На значення WACC впливає багато чинників, а саме: рівень дохідності інших інвестицій, рівень ризику вкладення, вартість і джерела фінансування діяльності підприємства.
Таким чином, розрахунок WACC пов'язаний з розрахунком дисконтної ставки для оцінки проекту з урахуванням рівня ризику.
Тому загальну формулу для розрахунку WACC можна представити:
Приклад.
Структура капіталу |
Капітал (тис. у. о.) |
Вартість елементів капіталу |
Довгостроковий борг |
543 |
12 |
Привілейовані акції |
38 |
13,5 |
Акціонерний капітал |
943 |
15 |
Загальний капітал |
1524 |
|
Ставка оподаткування за довгостроковим боргом 45%.
Розрахуйте середньозважену вартість капіталу.
Розв’язок:
Знаходимо частки відповідних елементів капіталу в сукупному капіталі.
Довгостроковий борг = 543/1524= 0,36
Привілейовані акції = 38/1524= 0,02
Акціонерний капітал = 943/1524=0,62
Звідси:
WACC=0,36*12*(1-0,45)+0,02*13,5+0,62*15=2,38+0,27+9,3=11,95%
Вибір проектів за WACC (оптимальний бюджет капіталовкладень).
Для визначення оптимального бюджету капіталовкладень використовують WACC. При цьому користуються двома кривими (графіками), а саме графіком інвестиційних можливостей та графіком граничної вартості капіталу.
Оптимальний бюджет капіталовкладень – грошове визначення отриманого нового капіталу у точці, в якій крива графіку інвестиційних можливостей перетинає графік граничної вартості капіталу.
Граничною вартістю капіталу називається вартість одержання додаткової грошової одиниці у новому капіталі, який отримує фірма.
До того часу. Поки фірма буде зберігати базове значення цільової структури капіталу і поки вона не потребує залучення додаткового капіталу, її гранична вартість капіталу буде дорівнювати середньозваженій вартості капіталу. Але як тільки компанія почне одержувати додаткові суми капіталу з будь-яких джерел протягом даного періоду часу, вартість компонентів її капіталу може почати зростати. У такому випадку середньозважена вартість кожної додаткової грошової одиниці почне збільшуватися. Точка, в якій відбувається зростання WACC, називається точкою розриву – це грошова сума капіталу, який зможе отримати фірма до того, як почне зростати її WACC.
Точка розриву знаходиться за формулою:
де, Сt – валова сума t-го типу капіталу,
Wt – частка t-го типу капіталу у загальній структура капіталу.
Графік інвестиційних можливостей фірми – показує очікувану норму прибутку на кожний інвестиційний проект.
Якщо на отриманому графіку очікувані норми прибутку поектів перевищуют WACC, то їх можна реалізувати за умов, якщо вони не є альтернативними. Якщо очкувана нарма прибутку проекту менша ніж середньозважена вартість капіталу, то від його реалізації необхідно відмовитися.
В точці в котрій перетинаються два графіки і буде оптимльний бюджет капіталовкладень фірми, а поза цієї точки додаткове фінансування стає не прибутковим та не ретабельним.
Приклад:
Компанія «А» має поточну ціну на власні акції (Р0) 23 у. о., темп приросту дивідендів (q) 8%, дивіденди на акцію (D1) 1,24 у. о. гранична ставка оподаткування фірми – 40%.
Компанія потребує додаткового фінансування, який може отримати з двох джерел: 1.з нерозподілених прибутків, 2. За рахунок додаткового випуску акцій.
Компанія «А» має цільову структуру капіталу, подану в таблиці
Компоненти капіталу |
Капітал (тис. у. о.) |
Часка |
Вартість |
Довгостроковий борг (ставка оподаткування 40%) |
754 |
0,45 |
10 |
Привілейовані акції |
40 |
0,02 |
10,3 |
Акціонерний капітал |
896 |
0,53 |
13,4 |
Скупний капітал |
1690 |
1 |
|
Компанія сподівається мати 137,8 тис. сукупних прибутків у наступному році і планує виплатити 45% цих прибутків у формі дивідендів. Таким чином коефіцієнт слати становить 0,45, а коефіцієнт реінвестування - відповідно 0,55. У цей же період компанія змогла отримати кредитні ресурси для фінансування в розмірі 90000 під 10% річних.
А ще копання «А» планує реалізувати інвестиційні проекти, дані щодо яких зведені в таблиці.
-
Проект
Вартість проекту, тис. у. о.
Норма прибутку, IRR, %
А
50
13
В
50
12,5
Оскільки компанія С
80
12
D
80
10,2
Розрахуйте середньозважену вартість капіталу при зміні компоненту капіталу, визначити точки розриву та оптимальний бюджет капіталовкладень