Тема 13. Инвестиции. Управление инвестициями

13.1. Экономическая сущность и значение инвестиций.

В законе РФ от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в редакции Федерального закона от 02.01.2000 г. № 22 – ФЗ) дается следующее определение инвестициям: (… инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Инвестиции принято делить на портфельные и реальные.

Портфельные инвестиции – вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, активы других предприятий. При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал получая дивиденды – доход на ценные бумаги или другие доходы.

Реальные инвестиции - вложения в создание новых. Реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае предприятие – инвестор, вкладывая средства увеличивает свой производственный капитал – основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Инвестиции

Реальные инвестиции

Портфельные инвестиции

Инвести-ции в основной капитал (капитальные вложения)

Инвестиции в оборотный капитал

Инвестиции в нематериальные активы

Инвестиции в цен-ные бума-ги (акции облигации.сертификаты)

Финансовые вложения в активы других коммерческих организаций

В статистическом учете реальные инвестиции называют капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают следующие элементы:

* инвестиции в основной капитал;

* затраты на капитальный ремонт;

* инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;

* инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и конструкторские разработки и т.д.);

* инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Инвестиции как экономическая категория проявляются через свои функции:

* процесс простого и расширенного воспроизводства основных фондов как в производственной, так и в непроизводственной сфере;

* процесс обеспечения и восполнения оборотного капитала;

* перелив капитала из одной сферы в другие, более привлекательные, в форме реальных и портфельных инвестиций;

* перераспределение капитала между собственниками путем приобретения акций и вложения средств в активы других предприятий;

* основа для развития экономики на микро- и макроуровне.

Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции слагаются из следующих частей:

Ив = Ич + А

где Ив – валовые инвестиции;

Ич - чистые инвестиции;

А – амортизационные отчисления.

Чистые инвестиции – это валовые инвестиции за минусом амортизационных отчислений. Если валовые инвестиции равны амортизационным отчислениям , то это значит, имеет место только простое воспроизводство. Если же валовые инвестиции превышают величину амортизационных отчислений, то это свидетельствует о наличии как простого, так и расширенного воспроизводства основных фондов.

Инвестиции на микроуровне необходимы для достижения следующих целей:

- увеличения и расширения сферы деятельности;

- недопущения чрезмерного морального и физического износа основных производственных фондов;

- снижения себестоимости производства и реализации продукции;

- повышения технического уровня производства на основе внедрения новой техники и технологии;

- улучшение качества и обеспечения конкурентоспособности продукции;

- повышение техники безопасности и осуществления природоохранных мероприятий;

- обеспечение конкурентоспособности предприятия;

- приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий;

- приобретение контрольного пакета акций;

- для возрастания стоимости бизнеса и др.

На макроуровне инвестиции, и особенно капитальные вложения, являются основой для развития национальной экономики и повышения эффективности общественного производства за счет:

- систематического обновления основных производственных фондов предприятий и непроизводственной сферы;

- ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечение конкурентоспособности отечественной продукции;

- сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;

- создание необходимой сырьевой базы;

- наращивание экономического потенциала страны и обеспечения обороноспособности государства;

- снижения издержек производства и обращения;

- увеличение и улучшение структуры экспорта;

- решения социальных проблем, и в том числе проблем безработицы;

- обеспечения положительных структурных сдвигов в экономике;

- перераспределение собственности между субъектами хозяйствования и др.

таким образом, инвестиции предопределяют в конечном итоге рост экономики. Направляя капитальные вложения на увеличение основного капитала общества мы тем самым увеличиваем национальное богатство и производственный потенциал страны.

13.2. Классификация и структура инвестиций.

Инвестиции на предприятии

Реальные инвестиции

Портфельные инвестиции

На развитие производства

На развитие непроизводственной сферы

Приобретение ценных бумаг

Вложения в активы других предприятий

На рекон- струкцию и перевооружение

На жилищное строительство

На приобре-тение акций других ком-мерческих организаций

Вложения в активы препр.-производ.

На расширение производства

На выпуск новой продукции

На сооружение спортивных и оздоровитель-ных объектов

На приобретение облигаций

Вложение в активыфинвнсово-кредитных учреждений

На приобретение других ценных бумаг

Вложения в активы других коммерческих организаций

В другие объекты непроизводственной сферы

На модерни- зацию прод- дукции и ос- воение новых ресурсов

На приобретение нематериаль-ных активов

На рис. Представлена классификация инвестиций на микроуровне. По характеру участия в инвестировании выделяют прямые и непрямые инвестиции.

По прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Под непрямыми инвестициями подразумевается инвестирование, опосредствуемые другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками).

По периоду инвестирования различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимают обычно вложения капитала на период не более одного года. А под долгосрочными инвестициями – вложение средств на срок более одного года.

По формам собственности инвестора выделяют частные, государственные. Иностранные и совместные инвестиции.

Частные инвестиции – это вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности, прежде всего коллективной.

Государственные инвестиции – осуществляют центральные и местные органы власти и управления за счет средств бюджета, внебюджетных фондов и заемных средств.

Иностранные инвестиции – это вложения. Осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

Совместные инвестиции – это вложения. Осуществляемые субъектами данной страны и иностранных государств. По региональному признаку различают инвестиции внутри страны и за рубежом.

Под инвестициями внутри страны подразумеваются вложения средств в объекты инвестирования. Размещенные в территориальных границах данной страны.

Под инвестициями за рубежом понимаются средства, вложенные в объекты инвестирования, размещенные за пределами территориальных границ данной страны.

Эффективность использования инвестиций в значительной степени зависит от их структуры. Необходимо различать:

- Общую структуру инвестиций где понимается соотношение между реальными и портфельными инвестициями;

- структуру реальных инвестиций – соотношение между инвестициями в основной и оборотный капитал и нематериальные активы;

- Структуру капитальных вложений;

- структуру портфельных (финансовых) инвестиций – это соотношение инвестиций в акции, облигации, другие ценные бумаги а также в активы других коммерческих организаций в их общей величине.

Под технологической структурой капитальных вложений понимается состав затрат на сооружение какого либо объекта и их доля в общей сметной стоимости. Эта структура показывает, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на строительно-монтажные работы (СМР), на приобретение машин, оборудования, на проектно-изыскательские и другие затраты.

13.3. Факторы, влияющие на эффективность инвестиций, инвестиционную привлекательность и инвестиционную деятельность.

Под фактором понимается причина, движущая сила какого либо процесса, явления, определяющая его характер или отдельные его черты.

Причина (фактор) и следствие тесно взаимосвязаны между собой. Следствие является результатом воздействия какого либо фактора на какой либо процесс или явление.

Под эффективностью инвестиций понимается получение экономического или социального результата на один рубль инвестиций. Чаще всего критерием для определения величины экономической эффективности инвестиций, вложенных в основной капитал, в зарубежной практике является такой показатель, как норма чистой прибыли, определяемая из выражения

Нч.п. = (Пч – И)/И* 100

где Нч.п. – норма чистой прибыли;

Пч - величина полученной чистой прибыли от вложения инвестиций в основной капитал;

И – величина инвестиций в основной капитал.

В отечественной практике для определения экономической эффективности инвестиций в основной капитал используются формулы

Эи = П/К или Ток = К/П

где Эи - абсолютная эффективность инвестиций в основной капитал;

П – прибыль (бухгалтерская, чистая), полученная в результате вложения инвестиций в основной капитал;

К – инвестиции в основной капитал (капитальные вложения);

Ток – срок окупаемости капитальных вложений.

Эффективность инвестиций в основной капитал на макроуровне определяется выражением

Э и/к = НД / К

Где Э и/к - эффективность инвестиций в основной капитал;

 Нд - прирост национального дохода за счет вложения инвестиций в основной капитал;

К – инвестиции в основной капитал.

В зависимости от масштабности влияния все факторы , влияющие на эффективность инвестиций можно разделить на три уровня:

- факторы влияющие на эффективность инвестиций на макроуровне;

- Факторы, влияющие на эффективность инвестиций на региональном уровне;

- факторы, влияющие на эффективность инвестиций на уровне предприятия.

К факторам, влияющим на эффективность инвестиций на уровне предприятия (организации), можно отнести:

* эффективность проводимой предприятием экономической и социальной политики;

* наличие эффективной инвестиционной политики;

* качество и конкурентоспособность выпускаемой продукции;

* уровень использования основных производственных фондов и производственных мощностей;

* степень рациональности использования имеющихся ресурсов предприятия;

* компетентность руководителей предприятия и степень совершенства управления предприятием;

* качество и эффективность реализуемых инвестиционных проектов и др.

В зависимости от направленности воздействия на эффективность инвестиций все факторы можно объединить в две большие группы:

* позитивные, которые положительно влияют на эффективность инвестиций;

* негативные, которые отрицательно влияют на эффективность инвестиций.

В зависимости от характера возникновения все факторы, влияющие на эффективность инвестиций, можно объединить в две группы:

* объективные, т.е. факторы, возникновение которых не связано с человеческой деятельностью, а обусловлено природными или подобными явлениями;

* субъективные, т.е. факторы, возникновение которых связано и обусловлено человеческой деятельностью, в частности управленческой и созидательной деятельностью.

Все факторы влияющие на эффективность инвестиций, в зависимости от времени их возникновения можно разграничить на временно действующие и постоянно действующие.

В зависимости от степени влияния на эффективность инвестиций все факторы можно разделить на три группы:

* оказывающие существенное влияние;

* оказывающие менее существенной влияние;

* оказывающие слабое влияние.

Между эффективностью инвестиций, инвестиционной привлекательностью и инвестиционной деятельностью существует тесная взаимосвязь.

Эффективность инвестиций определяет инвестиционную привлекательность, а инвестиционная привлекательность – инвестиционную деятельность. Чем выше эффективность инвестиций, тем выше уровень инвестиционной привлекательности и масштабнее инвестиционная деятельность, и наоборот.

По инвестиционной привлекательностью на макроуровне понимаются условия (экономические, правовые, политические, социальные и др.) созданные государством всем субъектам хозяйствования, а также иностранным инвесторам для выгодных вложений инвестиций с целью развития национальной экономики.

Эффективность инвестиций

Инвестиционная привлекательность

Инвестиционная деятельность

Под инвестиционной привлекательностью предприятия понимается обобщенная характеристика с точки зрения перспективности, выгодности, эффективности и минимизации риска вложения инвестиций в его развитие за счет собственных средств и средств других инвесторов.

Инвестиционную привлекательность предприятия характеризуют следующие факторы:

* показатели эффективности работы предприятия в динамике;

• показатели, ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия в динамике;

• Перспективы развития предприятия и возможности сбыта продукции;

• Репутация предприятия (имидж) на внутреннем и международном рынке;

• рыночный курс акций предприятия;

• величина чистой прибыли, приходящаяся на одну акцию, и др.

Масштабы инвестиционной деятельности на микроуровне характеризуют следующие показатели:

* капитальные вложения в динамике, направленные на развитие производства;

* доля чистой прибыли, направляемой на развитие производства;

* масштабы деятельности предприятия в динамике;

* ввод в действие производственных мощностей в динамике;

* темпы ввода и выбытия основных производственных фондов;

* величина долгосрочной кредиторской задолженности;

* величина инвестиций в сопоставимых ценах в динамике;

* величина привлеченных иностранных инвестиций и др.

В связи с тем, что между инвестиционной деятельностью, инвестиционной привлекательностью и эффективностью инвестиций существует тесная связь, то те факторы. Которые влияют на эффективность инвестиций и инвестиционную привлекательность, в значительной мере влияют на инвестиционную деятельность. Это эффективность использования уже имеющегося производственного потенциала, инфляционных процессов, ставки процента (реальной которая отличается от номинальной на величину инфляции).

Из всего сказанного выше следует, что инвестиционным процессом необходимо управлять, т.е. формировать на предприятии инвестиционную политику.

13.4. Сущность и значение инвестиционной политики.

Инвестиционная политика предприятия – это комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции с целью обеспечения стабильной финансовой устойчивости организации в ближайшей и дальнейшей перспективе.

Инвестиционная политика является частью экономической политики предприятия и тесно связана с другими ее составными частями (научно-технической, амортизационной, ценовой ит.д.).

План экономического и социального развития предприятия

Научно-техническая политика предприятия

Инвестиционная политика предприятия

Амортизационная политика предприятия

Финансовая политика предприятия

Учетная политика предприятия

Социальная политика предприятия

Инвестиционная политика на предприятии должна вытекать из стратегических целей предприятия, т.е. из перспективного плана его развития, а конечном итоге она должна быть направлена на обеспечение финансовой устойчивости предприятия не только на сегодня, но и в будущем.

При разработке инвестиционной политики на предприятии необходимо придерживаться следующих принципов:

* инвестиционная политика должна быть нацелена на достижение стратегических планов предприятия и его финансовую устойчивость;

* должны быть учтены инфляция и фактор риска;

* инвестиции должны быть экономически обоснованы;

* необходимо сформировать оптимальную структуру портфельных и реальных инвестиций;

Инвестиционная политика на микроуровне

Основные блоки инвестиционной политики

Выбор и обоснование приоритетных направлений

Изыскание источников финансирования инвестиций

Рациональное использова- ние аморти-зационных отчислений и прибыли на предприятии

Совершенст-вование тех-нологичес-кой и вос-производст. Структуры капвложени

Недопущение чрезмерного морального и физического износа ОПФ

Увеличение и улучшение использова-ния произ-водственных мощностей

Формирова-ние оптима-мального ин-вестицион- ного портфеля предприятия

Совершен-ствование видовой, технологи-ческой и возрастной структ. ОПФ

Экономическое обоснование и выпуск ценных бумаг

Оценка влияния инвестицион-ной политики на финансовые результаты работы

* проекты должны быть ранжированы по их важности и последовательности реализации исходя из имеющихся ресурсов и су четом привлечения внешних источников;

* выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций.

Инвестиционная политика на предприятии должна разрабатываться работниками экономических и технических служб, и этот участок работы должен быть включен в их функциональные обязанности.

13.5. Финансирование инвестиций.

13.5.1. Сущность. Классификация и структура источников финансирования инвестиций.

В современных условиях основными источниками финансирования являются:

* чистая прибыль предприятия;

* амортизационные отчисления;

* внутрихозяйственные резервы и другие средства предприятия;

* денежные средства аккумулированные кредитно – банковской системой;

* кредиты и займы международных организаций и иностранных инвесторов;

* средства, полученные от эмиссии ценных бумаг;

* внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящей организации);

* средства бюджета различных уровней;

* другие.

В целом все источники финансирования принято подразделять на централизованные и децентрализованные.

Источники средств, используемые предприятием для финансирования своей инвестиционной деятельности, принято подразделять на собственные, заемные и привлеченные.

К собственным источникам финансирования инвестиций относятся: прибыль, амортизационные отчисления; внутрихозяйственные резервы, средства выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.

К заемным источникам финансирования инвестиций относятся: кредиты банков и кредитных организаций,; эмиссия облигаций; целевой государственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; инвестиционный лизинг; инвестиционный селенг.

К привлеченным средствам относятся: эмиссия обыкновенных акций, эмиссия инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов в уставной фонд; безвозмездно предоставленные средства и др.

По степени генерации риска источники можно классифицировать на генерирующие риск и безрисковые.

Важное значение для эффективности инвестиций в экономике страны имеет их структура по источникам финансирования и формам собственности.

Под структурой инвестиций по формам собственности понимается их распределение и соотношение по формам собственности в их общей сумме, т.е. какая доля инвестиций принадлежит: государству, муниципальным органам, частным юридическим или физическим лицам, или к смешанной форме собственности.

13.5.2. Методы финансирования инвестиций.

Источники финансирования инвестиций - это денежные средства, которые могут использоваться в качестве инвестиционных ресурсов.

Методы финансирования инвестиций - это механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса.

В научной литературе выделяются следующие основные методы финансирования инвестиций:

Самофинансирование –как метод используется при реализации небольших инвестиционных проектов. В основе этого метода лежит финансирование исключительно за счет собственных источников (чистой прибыли, амортизации и внутрихозяйственных резервов).

Кредитное финансирование может выступать в следующих формах:

*кредит;

*облигационные займы;

*привлечение заемных средств населения (для организаций потребительской кооперации).

Кредит – это ссуда в денежной или натуральной форме на условиях возвратности и обычно с уплатой процента. Кредиты, используемые на финансирование инвестиций, группируются по разнообразным признакам, классификация их приведена в табл.

Классификационный признак	Основные типы кредитов
По типу кредита По форме предоставления По цели предоставления По сроку действия	Иностранный кредит Государственный кредит Банковский кредит Коммерческий кредит (предоставляется продавцам в товарной форме) Товарный кредит Финансовый кредит Инвестиционный кредит Ипотечный кредит (под залог недвижимости) Налоговый кредит ( отсрочка налогового платежа) Долгосрочный кредит (свыше 3 лет) Краткосрочный кредит (как правило, до 12 месяцев)

Акционерное финансирование могут применять только лишь акционерные общества. Акционерное финансирование инвестиций используется обычно для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Это объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках данного метода осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Эмиссия привилегированных акций как форма акционирования связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, который не зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Установлено, что номинальная цена стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25 % от уставного капитала общества. Этот источник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как по привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна.

Государственное финансирование в России может осуществляться в следующих формах:

* финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов;

* финансирование в рамках целевых программ;

* финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований.

Смешанное финансирование – метод распространенный на практике и предполагает одновременное использование не одного, а нескольки методов финансирования. Например наряду с акционированием может использоваться кредитование. При смешанном финансировании необходимо контролировать долю собственных источников финансирования инвестиций.

Для определения доли собственных средств в общем объеме инвестиций можно использовать коэффициент самофинансирования (Ксф )

Ксф = СС/ И

где СС – собственные средства предприятия (чистая прибыль и амортизационные отчисления);

И – общая сумма инвестиций.

Рекомендуемое значения показателя не ниже 0,51 (51 %). При более низком значении (например 0,49) предприятие утрачивает финансовую независимость по отношению к внешним источникам финансирования (заемным и привлеченным средствам предприятия).

13.5.3. Цена авансированного капитала и факторы, ее определяющие. В процессе коммерческой деятельности часто приходится сталкиваться с проблемой поисков источников финансирования для восполнения недостатка в оборотном капитале или реализации какого-либо инвестиционного проекта.

Привлечение любого источника для финансирования инвестиций, в том числе и собственных средств, является платным.

Величина платы за привлечение любого источника финансирования инвестиций называется ценой капитала (СС), которая выражается в процентах.

Например, если предприятие привлекает какой – либо источник на финансирование инвестиций в сумме 20 млн. руб., а цена капитала этого источника составляет 15 %, то это значит, что предприятие должно дополнительно заплатить 3 млн. руб. (20 * 0,15 = 3,0 млн. руб.).

В общем виде цена капитала отдельного источника финансирования инвестиций определяется из выражения

СС = (сумма платы за привлекаемый источник финансирования инвестиций) / ( сумма привлекаемых средств) * 100.

Определение цены капитала для каждого конкретного источника финансирования инвестиций имеет свои особенности.

В упрощенном варианте цену долгосрочного банковского кредита можно определить по формуле:

ССб.к. = (сумма выплачиваемых процентов по долгосрочному банковскому кредиту) / ( сумма предоставленного банковского кредита) * 100.

Если вся сумма процентов, выплачиваемых по банковскому кредиту, относится в уменьшение налогооблагаемой прибыли, то цена долгосрочного банковского кредита может быть определена из выражения

ССб.к. = СП (1 – Нn),

где СП –годовая ставка процента, выплачиваемая по кредитному договору, %;

Нn – ставка налога на прибыль, доли ед.

Если же проценты по банковскому кредиту не уменьшают налогооблагаемую прибыль, то цена банковского кредита равна годовой ставке процента.

Цена капитала при дополнительной эмиссии акций может быть определена из выражения

СС = ( сумма выплачиваемых дивидендов) / (средства, мобилизуемые посредством дополнительной эмиссии акций) *100.

Аналогичным образом можно определить цену инвестиционных ресурсов, мобилизованных посредством эмиссии купонных облигаций:

СС = (сумма процентных выплат по облигациям) / (средства, мобилизуемые посредством размещения облигаций) * 100

Средневзвешенная цена капитала определяется суммой цен капитала источников финансирования помноженных на долю капитала в инвестируемом капитале.

13.6. Экономическое обоснование инвестиций на предприятии.

С 1977 года в СССР действовала методика определения абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений, она и до сих пор не отменена.

Абсолютную эффективность капитальных вложений для различных уровней рекомендовалось определять по следующим формулам:

а) на народнохозяйственном уровне

Ен/х = Нq/К; Ток = К/ Нq

где Ен/х – коэффициент абсолютной эффективности капитальных вложений на народно-хозяйственном уровне;

Нq– прирост национального дохода;

К – капитальные вложения, вызвавшие прирост национального дохода;

Ток – срок окупаемости капитальных вложений.

б) на отраслевом уровне

Е0 = ЧП / К; Т = Кок / ЧП

где ЧП – прирост чистой нормативной продукции;

в) на уровне предприятия

для прибыльных предприятий

Еп =  П/К; Ток = К/ П

для убыточных предприятий

Еп = (С1 – С2) V2/К; Ток = К/(С1 – С2) V2.

где П – прирост прибыли на предприятии за счет вложения инвестиций;

С1, С2 –себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций;

V2 – объем выпуска продукции после использования капитальных вложений.

Рассчитанные таким образом показатели абсолютной эффективности капитальных вложений сравнивались с нормативными величинами. Значения нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений были дифференцированы по отраслям народного хозяйства и колебались от величины 0,07 до 0,27.

В современных условиях основной недостаток данной методики заключается в том, что величин нормативных коэффициентов эффективности капвложений в значительной степени занижены. В условиях рыночной экономики их величина должна адекватно меняться в зависимости от изменения уровня инфляции и должна быть на уровне процентной ставки или другого аналогичного критерия, например ставки дивиденда.

В целом данный методический подход и особенно формула Е = П/К являются правомерными, т.е. ими можно пользоваться и в настоящее время.

Методика определения сравнительной эффективности капвложений основана на сравнении приведенных затрат по вариантам. Согласно этой методике экономически целесообразным вариантом считается тот, который обеспечивает минимум приведенных затрат, т.е.

Зi = Сi + Еn*К i min,

Где Сi – себестоимость продукции по вариантам;

Кi – капитальные вложения по вариантам;

Е n- приемлемый для инвестора коэффициент капитальных вложений.

При этом годовой экономический эффект от реализации лучшего варианта определяется из выражения

Э = (З2 – З2) = (С1 – С2) - Еn(К 2 – К1).

Где З1, З2 – приведенные затраты по вариантам;

С1, С2 – себестоимость продукции по вариантам;

К1, К2 – капитальные вложения по вариантам.

Сравнительный коэффициент эффективности капиталовложений определяется по формуле

Еср= (С1 – С2) / (К2 – К1); Ток = (К2 – К1) / ( С1- С2).

Если Еср > или = Еn то из этого следует, что капитальные вложения в экономическом плане обоснованы.

Если капитальные вложения вкладывались в разное время, то рекомендовалось применять коэффициент приведения:

К пр = (1 + Епр)

Где Епр - норматив дисконтирования;

t – период приведения, лет.

Основным недостатком методики определения сравнительной эффективности капвложений является то, что критерием для определения лучшего варианта являются приведенные затраты, а не прибыль, которая а наибольшей степени отвечает требованиям рыночной экономики.

Для экономического обоснования инвестиций, направляемых на реализацию какого либо инвестиционного проекта, необходимо пользоваться официальным документом «методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору (вторая редакция)» , утвержденным Министерством экономики РФ, министерством финансов РФ, государственным комитетом РФ по строительству архитектурной и жилищной политике.

В мировой практике среди развитых стран наиболее широкое распространение получила методика оценки реальных инвестиций на основе системы следующих взаимосвязанных показателей.

Показатели Обозначение в иностранной

литературе

1. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) NPV

2. Индекс доходности (ИД) PI

3. Внутренняя норма доходности (ВНД) IRR

4. Период (срок) окупаемости (Ток) PP

Величина чистого дисконтированного дохода определяется из выражения

ЧДД (NPV) = (Rt – Зt) * 1/(1 + Е) - К

Где Rt – результаты (все денежные притоки), достигаемые на t –ом шаге расчета;

Зt – затраты (все денежные оттоки без учета капитальных вложений), осуществляемые на ом же шаге;

Т - горизонт расчета (месяц, квартал, год);

Е - ставка дисконта;

К – капитальные вложения, необходимые для внедрения новой техники и технологии.,

Контрольные вопросы

1. Сущность инвестиций как экономической категории.

2. Значение инвестиций на макро – и микроуровне

3. Сущность реальных и портфельных инвестиций.

4. Чем отличаются реальные инвестиции от капитальных вложений?

5. Что понимается под валовыми и чистыми инвестициями?

6. Экономическая сущность капитальных вложений

7. По каким признакам и как классифицируются капитальные вложения?

8. По каким признакам и как классифицируются инвестиции?

9. Что понимается под технологической, воспроизводственной, отраслевой, территориальной структурой капитальных вложений?

10. Что понимается под общей структурой инвестиций, а также структурой портфельных и реальных инвестиций?

11. Факторы, влияющие на эффективность инвестиций, инвестиционную привлекательность и инвестиционную деятельность на макро – и микроуровне.

12. Существует ли взаимосвязь между эффективностью инвестиций, инвестиционной привлекательностью и инвестиционной деятельностью?

13. Какова сущность кривой спроса на инвестиции? Изобразите ее на рисунке.

14. Сущность и значение инвестиционной политики на макро – и микроуровне. Назовите их основные блоки.

15. Назовите основные источники финансирования инвестиций.

16. По каким признакам классифицируются источники финансирования инвестиций?

17. Раскройте сущность основных методов финансирования инвестиций.

18. Экономическая сущность цены авансированного капитала и методика ее расчета для отдельных источников финансирования инвестиций.

19. Средневзвешенная цена капитала и методика ее расчета.

20. Какие функции выполняет средневзвешенная цена капитала.

21. Раскройте основные методические подходы пр экономическом обосновании инвестиций.

22. Назовите основные критерии (показатели), по которым осуществляется экономическое обоснование инвестиций.

23. Как определяются ЧДД, ИД, ВНД и Т?

24. От каких факторов зависит ставка дисконтирования?.