Задолженность

№	Название банка/инвестора	Сумма возможного кредита (тыс. руб.)	Процентная ставка и дата выдачи	Обеспечение под заем	Срок (кол-во месяцев)

Таблица 15

Отчет по займам

	Кредитор (процентная ставка)
	1-й	2-й	3-й
Основной долг (сумма) в начале первого года
Проценты за первый год
Основной долг (сумма) вначале второго года
Проценты за второй год

Если в проекте предусматривается размещение свободных средств на депозит, выплата дивидендов, то это также должно быть отражено в таблицах и в отчете о движении денежных средств (табл. 16, 17).

Таблица 16

Размещение свободных средств на депозит

№	Наименование	Сумма, тыс. руб.	Дата	Срок, мес.	Выписка процентов		Налог
					Ставка процента	Периодичность

Таблица 17

Выплата дивидендов

Год	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й и далее	Периодичность
Доля прибыли, идущая на выплату дивидендов (%)

После того как проведены все финансовые расчеты, составлены необходимые отчеты, сметы, проанализированы источники финансирования и возможности выплат по ним, нужно оценить значимость и эффективность проекта, условия участия государства в его реализации.

2.10. Эффективность проекта

Расчет эффективности инвестиционных проектов осуществляется на основе данных отчета о движении денежных средств.

А. Прежде чем определять эффективность проекта, необходимо оценить его значимость и масштабность. Чем выше значимость рассматриваемого проекта, тем больше внешних источников может быть привлечено для его финансирования, вплоть до международных финансовых организаций - таких, как Всемирный банк, Европейский банк реконструкции и развития и пр. Но, с другой стороны, для проектов, претендующих на существенную государственную поддержку, необходимо дополнительно рассчитать общественную эффективность, т.е. оценить их влияние на экономику страны в целом.

Б. Для оценки эффективности проектов в мировой практике в настоящее время наиболее часто употребляются чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекс доходности и дисконтированный срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход, (Net Present Value, NPV) представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течении срока жизни проекта.

Чистый дисконтированный доход может быть вычислен по следующей формуле:

NPV= - К+(В₁ – С₁) / (1 + r) + (В₂ – С₂) / (1 + r)² + … + (В₁ – С₁) / (1 + r)^t + … + (В_t – С_t) / (1 + r)^т

где К – начальные капитальные вложения;

В_t - выгоды в момент времени;

С_t - затраты в момент времени;

r – норма дисконта;

Т – срок жизни проекта.

С токи зрения инвестора, для признания проекта эффективным необходимо, чтобы его NPV было положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большем значением NPV (при условии, что оно положительное).

Внутренняя норма доходности, ВНД (Internal Rate of Return, IRR), технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов, т.е. NPV (r=IRR)=0.

Внутренняя норма доходности – это такое положительное число, при котором NPV:

- при r = IRR обращается в ноль;

- при всех r > IRR отрицателен;

- при всех r < IRR положителен.

Определенная таким образом внутренняя норма доходности, если только она существует, всегда единственна.

Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования. Проекты, у которых, r < IRR имеют положительный NPV и поэтому эффективны, а те, у которых r > IRR, имеют отрицательный NPV и потому неэффективны.

IRR может быть использован также:

- для оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR для проектов данного типа;

- для оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR - r);

- для установления участниками проекта нормы дисконта r по данным о внутренней норме доходности альтернативны направления вложения ими собственных средств

Индекс доходности (Profitabiliti Indexes, PI) характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и не для дисконтированных денежных потоков. Существуют индексы доходности затрат и индексы доходности инвестиций.

Индексы доходности дисконтированных затрат – это отношение суммы элементов денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индексы доходности дисконтированных инвестиций - это отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Значение индекса доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы.

Формула индекса доходности дисконтированных затрат имеет следующий вид:

PI=[∑В_t / (1 + r)^t] / [К + ∑С_t / (1 + r)^t].

Дисконтированный срок окупаемости равен продолжительности наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконтированный доход становится и продолжает оставаться неотрицательным.

Данный критерий аналогичен простому сроку окупаемости, но использует дисконтированные значения затрат и выгод. Значение срока окупаемости не должно превышать срока жизни проекта.

Критерии NPV, IRR и PI являются фактически разными версиями одной и той же концепции, поэтому их результаты связаны друг с другом.

Таким образом, можно ожидать выполнения следующих математических соотношений для одного проекта:

если NPV>0, то PI>1, IRR>r;

если NPV<0, то PI<1, IRR<r;

если NPV=0, то PI=1, IRR=r.

В. После того как проведены расчеты по базовому варианту инвестиционного проекта, следует оценить чувствительность интегральных показателей проекта к негативным изменениям различных факторов. Целью анализа чувствительности является определение степени влияния различных факторов на финансовый результат проекта. В процессе анализа чувствительности по очереди варьируются в определенном диапазоне величина одного из выбранных факторов при фиксированных значениях остальных и определяется зависимость интегральных показателей от этих изменений.

В классическом случае в качестве варьируемых факторов принимаются:

- показатели инфляции;

- физический объем продаж;

- цена реализации;

- переменные издержки;

- постоянные издержки;

- требуемый объем инвестиций;

- процентная ставка.

В программе Project Expert анализ чувствительности инвестиционного проекта проводится автоматически посредством варьирования переменных в диапазоне от - 50% до +50% с шагом 5%.

По результатам анализа чувствительности определяются наиболее рисковые переменные и для каждой из них рассчитывается точка безубыточности, т.е. абсолютное значение и процентное изменение рискового фактора, при котором интегральный показатель становится равным нулю.

Желательно также иметь хотя бы предварительные данных о вероятностях получения точки безубыточности по каждому варьируемых факторов.

Когда проведены все расчеты по проекту, оценена его эффективность, осуществлен анализ чувствительности, следует переходить к оценке риска.