Глава 3. Виды ценных бумаг и инструментов, выпускающихся на их основе

3.1. Эмиссионные ценные бумаги (акции и облигации)

Эмиссионной ценной бумагой признается бумага, отвечающая одновременно следующим трём требованиям:

1. Ценная бумага закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка.

2. Размещается выпусками, а не поштучно.

3. Имеет разный объем прав и сроки осуществления этих прав внутри одного выпуска не зависимо от времени ее приобретения.

К эмиссионным ценным бумагам относят акции и облигации, включая государственные и муниципальные.

Акции – это эмиссионные ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами (корпорациями), удостоверяющие внесение средств на цели развития предприятия и дающие их владельцам определенные права. Различают обыкновенные и привилегированные акции.

Обыкновенные акции удостоверяют участие в акционерном капитале, предоставляют возможность участия в управлении акционерным обществом, дают право голоса на общем собрании акционеров (по принципу одна акция = один голос), право на получение дивидендов, а также части имущества эмитента при его ликвидации после удовлетворения требований кредиторов и отсутствия иной задолженности.

Привилегированные акции могут выпускаться не более 25% от уставного капитала, поскольку накладывают на эмитента дополнительные обязательства. Они дают преимущественное право на получение дивидендов, обычно фиксированных. В случае ликвидации предприятия владелец привилегированной акции имеет преимущественное право (по отношению к держателю обыкновенной акции) на получение части имущества (ликвидационной стоимости) общества пропорционально его доле в уставном капитале.

Держатели привилегированных акций не имеют права голоса на акционерном собрании за исключением нескольких случаев:

1. при решении вопроса о реорганизации либо ликвидации АО;

2. при невозможности выплатить дивиденд по привилегированным акциям их владельцам по закону предоставляется право голоса до момента первой выплаты.

Существует множество разновидностей привилегированных акций:

1. с фиксированным доходом;

2. с плавающим доходом (дивиденд привязывается к ставке рефинансирования и пересматривается в случае её изменения);

3. с участием (в прибыли сверх установленного дивиденда);

4. кумулятивные (по этим акциям невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определён в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии);

5. с правом конвертации в обыкновенные (привлекают осторожного инвестора в виду фиксированного дивиденда, возможностью обменять на обыкновенные в случае превышения плавающего дивиденда над фиксированным, возможностью получить дополнительную прибыль от перепродажи, если курс по обыкновенной акции имеет тенденцию роста);

6. с правом их выкупа самой компанией (это бывает выгодно эмитенту, но далеко не всегда устраивает инвестора, который дорожит фиксированным доходом).

Дивиденд представляет собой часть чистой прибыли акционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров, приходящейся на одну обыкновенную или привилегированную акцию. Согласно ФЗ «Об акционерных обществах» дивиденды могут выплачиваться один раз в год, полугодие или квартал. Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и виду принадлежащих им акций. Размер окончательного дивиденда не может быть больше рекомендованного советом директоров АО, но может быть уменьшен решением общего собрания акционеров. Величина дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована. Она зависит от суммы полученной прибыли и решения общего собрания акционеров по выделению доли средств на выплату дивидендов. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям устанавливается АО при их выпуске. Выплата дивидендов по таким акциям производится независимо от полученной прибыли. При недостаточном объеме прибыли дивиденды по этим акциям выплачиваются из резервного фонда.

Различают объявленные и размещаемые акции. Объявленные акции – это акции, которые АО вправе выпускать. Размещенные акции – фактически оплаченные. Существует понятие «золотая акция», которая обладает правом «вето». Обычно выпускается на срок три года и даёт право представителю государства блокировать решения, принимаемые на собрании акционеров на шесть месяцев.

Акция весьма удобный финансовый инструмент. Инвестора она устраивает, поскольку исключает возможность заморозить капитал. Акцию можно в любой момент продать на вторичном рынке. Она также весьма привлекательна для эмитента, поскольку переуступка акций меняет состав акционеров, но не затрагивает активы предприятия, не нарушает воспроизводственный процесс. Владельцы акций (в отличие от участников ООО) не вправе требовать от предприятия безусловного возвращения внесённых сумм или доли в активах АО. Закон обязывает эмитента выкупить акции у акционера лишь в случаях, когда корпоративные решения ущемляют его имущественные интересы (изменение размера уставного капитала, реорганизация либо ликвидация АО).

Различают номинал, т.е. нарицательную стоимость, обозначенную на акции, и курс акции – цену сделки купли-продажи. Номинальная стоимость – величина условная. Рассчитывается по формуле: На = Ук/п, где На – номинальная стоимость акции; Ук – уставный капитал АО; п – количество размещенных (оплаченных) акций АО.

Курс ценной бумаги представляет собой капитализированный доход; он равняется денежной сумме, которая будучи положенной в банковский депозит, приносила бы доход (в виде процентной ставке), равный доходу от вложения средств в ценную бумагу (например, акцию).

Формулы для определения рыночного курса акции:

Ка = Д/С*100, где Ка – курс акции; Д – сумма дивиденда, приходящегося на одну акцию; С – ставка процента по банковскому депозиту.

Ка = Сд*На/100, Ка – курс акции; Сд – ставка дивиденда (%); На – номинальная стоимость акции.

Таким образом, потенциальный инвестор всегда обязан учитывать не только величину и периодичность выплачиваемых дивидендов, но и уровень ставки процента по банковским депозитам.

Существует многообразие факторов, влияющих на динамику курса акций:

– макроэкономические: изменение конъюнктуры, экономический рост, динамика цен, спрос на инвестиции, внешнеторговое сальдо;

– микроэкономические: объем продаж, динамика прибыли АО, дивидендная политика, прогноз рентабельности, качество менеджмента;

– факторы рынка капитала: уровень ликвидности ценной бумаги, процентная ставка по облигациям, доходность по иностранным инвестициям, система налогообложения, условия вывоза капитала;

– рыночно-технические факторы: покупка ценных бумаг для поддержания курса, формирование крупного пакета акций (блокирующего – 25% или контрольного – 50% плюс одна акция);

– политические факторы: события международной жизни, бюджетная, таможенная, налоговая, кредитная, социальная политика, экология, техногенные катастрофы.

– психологические факторы: эскалация покупок при растущем курсе, эскалация продаж при падении курса, т.е. факторы «биржевой лихорадки».

Кроме акции к эмиссионным ценным бумагам относится облигация.

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между её владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком). Будучи долговым обязательством, облигация включает два главных элемента:

1. обязательство эмитента погасить облигацию, т.е. вернуть держателю облигации по исполнении оговоренного срока денежную сумму, указанную на лицевой стороне (титуле) облигации;

2. обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от её номинальной стоимости или от стоимости уставного капитала АО.

В настоящее время эмиссионные ценные бумаги доминируют на рынке ценных бумаг. Рынок акций и облигаций называется фондовым рынком.

Основные характеристики облигации: 1) долговая ценная бумага; 2) эмиссионная; 3) доходная; 4) документарная и бездокументарная; 5) срочная; 6) предъявительская или именная.

Разница между акциями и облигациями состоит в следующем: приобретая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента и получает право участвовать в управлении; купив облигацию – её кредитором, в управлении не участвует, его интерес – гарантированное получение процентов. Акции могут выпускаться только АО, облигации – любым предприятием, а также органами государственной исполнительной власти и муниципалитетами.

По итогам финансового года в приоритетном порядке расчеты проводятся с кредиторами (банками, владельцами облигаций) и лишь затем выплачиваются дивиденды по привилегированным и обыкновенным акциям. В случае отказа эмитента погасить облигацию или отказа выплатить проценты, кредитор вправе подать иск и обеспечить свои интересы в судебном порядке. У акционеров для обращения в суд должны быть дополнительные основания (например, умышленное сокрытие чистой прибыли, использование её на иные цели в обход решения общего собрания акционеров и т.д.). Доход по облигациям обычно ниже, чем по акциям, но он более надёжен, поскольку в меньшей степени зависит от рыночной ситуации и циклических колебаний в экономике.

В ФЗ «Об акционерных обществах» установлен ряд ограничений на выпуск и размещение облигаций:

1. Номинальная стоимость всех облигационных займов не может превышать размер уставного капитала либо величину обеспечения предоставленного эмитенту третьими лицами для целей выпуска.

2. Выпуск облигаций возможен только после полной уплаты уставного капитала.

3. Без обеспечения облигации можно эмитировать не ранее третьего года существования предприятия-эмитента и при условии утверждения двух годовых балансов.

Облигация – это финансовый инструмент, служащий в качестве:

– долгового обязательства предприятия-эмитента;

– источника финансирования расходов бюджетов, превышающих их доходы;

– источника финансирования инвестиций АО;

– формы сбережений средств граждан, предприятий и организаций и получения ими дополнительного (внереализационного) дохода.

Классификации основных видов облигаций:

1. По виду эмитента: государственные, муниципальные, корпоративные, иностранные.

2. По форме обеспеченности: обеспеченные, необеспеченные.

3. По конвертируемости: конвертируемые, неконвертируемые.

4. По сроку существования: срочные, бессрочные.

5. По форме выплачиваемого дохода: купонные и дисконтные.

Дисконтные облигации – это облигации доход, по которым определяется в виде разницы между ценой приобретения и номинальной стоимостью.

Основные фондовые операции:

– эмиссия ценных бумаг;

– размещение ценных бумаг;

– купля-продажа ценных бумаг;

– конвертация ценных бумаг;

– хранение ценных бумаг;

– клиринг – обязательства в расчетах;

– регистрация и перерегистрация ценных бумаг;

– погашение ценных бумаг;

– дарение и наследование ценных бумаг;

– выплата дивидендов.