7.2. Особенности системы государственного регулирования рынка ценных бумаг

В мировой практике сложились две модели регулирования рынка ценных бумаг:

1. Регулирование фондового рынка является преимущественно прерогативой государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору и контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка (Франция).

2. При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объём полномочий передаётся саморегулируемым организациям, регулирование опирается не на жёсткие предписания, а на установившиеся традиции, переговорные процедуры, консультации, согласования (Великобритания).

В России процесс формирования национальной модели регулирования рынка ценных бумаг не завершён. На практике используются смешанная модель: в качестве регуляторов выступают Минфин, Центральный банк РФ, ФСФР, с одной стороны, и саморегулируемые ассоциации участников РЦБ (НАУФОР, ПАРТАД, АУВЕР), с другой стороны.

Система государственного регулирования РЦБ включает: 1) нормативно-правовую базу регулирования; 2) органы государственного регулирования и контроля.

Нормативно-правовая база складывается из документов трёх уровней:

– верхний уровень – это законодательные акты, принимаемые парламентом страны, в которых прописываются основные направления, принципы и рычаги регулирования рынка;

– второй уровень образуют нормативные акты, принимаемые органами исполнительной власти – правительством, министерствами и ведомствами;

– третий уровень – это правила, инструкции, методики и стандарты, которые разрабатываются организаторами торговли и саморегулируемыми организациями профессиональных участников РЦБ.

Законодательные акты можно разделить на две группы.

1. Основополагающие (базовые) законы:

– ФЗ «Об акционерных обществах» (1995);

– ФЗ «О рынке ценных бумаг» (1996).

2. Прочие законы, имеющие прямое отношение к РЦБ:

– ФЗ «О переводном и простом векселе» (1997);

– ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг (1998);

– ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» (1998);

– ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (1999);

– ФЗ «Об инвестиционных фондах» (2001);

– ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» 92003).

Кроме законов, федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, ранее называвшемуся Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), функции которой в настоящее время возложены на Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР), издано большое количество постановлений и стандартов, которые развивают положения указанных федеральных законов.

Структура органов государственного регулирования рынка ценных бумаг включает:

1. Высшие органы государственной власти:

Федеральное Собрание РФ (Государственная Дума и Совет Федерации) издаёт законы;

Президент РФ издаёт указы, особенно в тех случаях, когда принятие необходимых законов по каким-либо причинам затягивается.

Правительство РФ выпускает постановления, обычно в развитие указов президента и принятых законов.

2. Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня:

Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг – ФСФР – непосредственный контролёр и регулятор рынка;

Министерство финансов РФ – не только регулирует, но и управляет рынком ГЦБ, поскольку в его лице совмещаются функции регулятора рынка и эмитента гособлигаций.

Центральный банк РФ – торговый агент Министерства финансов на рынке ценных бумаг и регулятор деятельности банков.

Другие государственные органы исполнительной власти (контролирующие, судебные).

Государство регулирует рынок ценных бумаг по следующим направлениям:

1. Осуществление идеологической и законодательной функции (разработка концепции развития рынка и программы её реализации, создание законодательной и нормативной базы для развития рынка).

2. Концентрация ресурсов (государственных и частных) для создания и развития специализированной инфраструктуры рынка ценных бумаг, в том числе в регионах.

3. Установление обязательных требований и стандартов к участникам рынка ценных бумаг, к их деятельности и проводимым операциям (лицензирование, аттестация специалистов и пр.).

4. Контроль финансовой устойчивости и безопасности рынка (регистрация выпусков ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер к их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций).

5. Создание системы открытой и доступной для всех системы информации о состоянии РЦБ, его инструментах и участниках.

6. Поддержка конкуренции на рынке ценных бумаг через отсутствие преференций для отдельных его участников.

7. Формирование системы защиты прав и интересов эмитентов, инвесторов и посредников, в том числе коллективных инвесторов.

8. Разработка и регистрация правил функционирования рынка ценных бумаг, поддержка конкуренции и арбитраж в спорах о выполнении зарегистрированных правил и обязательств участниками рынка ценных бумаг.

9. Предотвращение негативного влияния на фондовый рынок других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного, фискального, налогового).

10. Регулирование рынка ценных бумаг, направленное на ограничение размера инвестиционных ресурсов, отвлекаемых на покрытие непроизводительных расходов государства.

11. Налогообложение операций (сделок) с ценными бумагами.

Государственное регулирование осуществляется посредством методов прямого (административного) и косвенного (экономического) регулирования.

Прямое государственное регулирование состоит в разработке норм, правил и контроле их выполнения и включает в себя:

1) Разработку и утверждение законодательных актов.

2) Контроль финансовой устойчивости и безопасности рынка, который заключается: а) в регистрации выпусков ценных бумаг; б) в лицензировании профессиональной деятельности; в) в надзоре за финансовым состоянием инвестиционных институтов (банков, компаний, фондов) и др.

3) Обеспечение информационной прозрачности и равной информированности всех участников рынка.

4) Поддержание правопорядка на рынке.

Косвенное государственное регулирование осуществляется посредством:

– денежно-кредитной политики государства (процентные ставки, нормативы обязательных резервов и др.);

– налоговой политики (ставки налогов, налоговые льготы);

– распределения бюджетных ресурсов и средств внебюджетных фондов, в том числе для оказания финансовой поддержки предприятиям;

– использования объектов государственной собственности и ресурсов (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).