Источники и методы финансирования предприятия.

Понятие «Капитал предприятия» и его виды.

Классическая экономика и макро/микро-экономика понимают под капиталом – совокупность средств и предметов труда участвующих в производстве новых материальных ценностей и имеющих материальное выражение.

Мы будем рассматривать капитал как источник финансирования. В бухгалтерском учете все пассивы делят на капитал и обязательства. В финансовом менеджменте все источники финансирования называются капиталом, который может быть собственный или заемный. Собственный включает в себя Уставный, Добавочный и Резервный капитал, Нераспределенную прибыль, Целевое финансирование. Уставный капитал вносится учредителями в момент организации предприятия. Резервный формируется из прибыли в соответствии с уставными документами. Добавочный капитал возникает в результате при переоценке основных средств или при росте стоимости акций предприятия.

Целевое финансирование – это средства, которые выделяет государство государственным предприятиям по смете доходов и расходов либо в соответствии с федеральными целевыми программами на реализацию важных для экономики или отрасли инвестиционных проектов. Сейчас такое финансирование называется субсидией.

Рассмотрим иную классификацию источников финансирования предприятия.

И сточники финансирования деятельности предприятия.

Внешние

Внутренние

-Чистая прибыль

-Амортизация

Собственные

-Уставный капитал

-Дополнительная эмиссия акция

Привлеченные

-Уставной капитал

-Целевое финансирование

Заемные

-Государственные кредиты

-Банковские кредиты

-Эмиссия облигаций

-Лизинг

Внутренние источники финансирования появляются в результате хозяйственной деятельности предприятия.

Внешние. Если предприятию требуются средства для реализации некоторого инвестиционного проекта, оно может произвести дополнительную эмиссию акций – долевых ценных бумаг и увеличить свой акционерный капитал. Привлеченные источники финансирования можно приравнять к собственным источникам в том смысле, что их не нужно возвращать и за них не нужно платить. В настоящее время целевое финансирование на транспорте производится с федеральной целевой программой «Развитие Транспортной Системы РФ 2010-2015». В рамках программы есть подпрограммы по всем видам транспорта. Кроме того, к привлеченным источникам финансирования относят денежные средства, полученные от государства частными компаниями в соответствии с законодательством. Это бывает в соответствии некоторыми государственными программами, например «Поддержка судостроения в РФ».

Основным источником финансирования предприятия является прибыль предприятия. Привлечение этого источника финансирования часто называют рефинансирование предприятия или реинвестирование прибыли.

Методы финансирования – реинвестирование прибыли, выпуск (эмиссия) акций и облигаций, использование долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов, привлечение государственных кредитов, лизинг, привлечение целевого финансирования.

Использование чистой прибыли:

Чистая прибыль может быть использована на потребление и инвестирования.

Потребление – выплаты работникам в качестве поощрения, выплата дивидендов, оплата расходов (которые по НКРФ являются нормируемыми).

В РФ в соответствии с НКРФ есть нормируемые расходы, например расходы на рекламу, представительские расходы и т.д. Например, в состав расходов могут быть включены расходы на рекламу, которые не превышают 1% от выручки предприятия.

Инвестирование – реинвестирование и выплаты в активы других предприятий. Инвестирование средств в активы других предприятий включает в себя покупку ценных бумаг других предприятий и вклады в уставный капитал других предприятий. Выпуск ценных бумаг осуществляется путем эмиссии долевых и долговых ценных бумаг. Долевые ценные бумаги – акции, а долговые – облигации.

Доступ к эмиссионным ценным бумагам имеет следующие ограничения:

1)Законодательный – законами РФ определены требования к предприятиям, котоыре имеют право выпускать ценные бумаги. В соответствии с законодательство, предприятие имеет право выпускать ценные бумаги только на сумма уставного капитала, либо с превышением на сумму, которая гарантируется третьими лицами или имущество предприятия.

2) Экономический. Выпуск и сопровождение ценных бумаг на рынке обычно затратно для предприятия.

3) Требования к финансовому состоянию предприятии. Предприятие жолжно иметь удовалетворительное финансовое состояние, которые оцениваются специальным органом.

Привлечение банковского кредита имеет свои положительные и отрицательные стороны. С одной стороны – это источник финансирования, но с другой стороны дорогой источник.

Эксперты определяют следующие объемы источников финансирования в РФ:

Источник финансирования:	Объемы финансирования:
Государственные коммерческие банки	От 20 000 – 10 000 000 $
Эмиссия акций	10 000 000 – 30 000 000$
Эмиссия облигаций	10 000 000 – 30 000 000$
Лизинг	10 000- 100 000$

Рынок ценных бумаг в РФ регулируется федеральными законами «об Акционерных Обязательствах» и « О Рынке Ценных Бумаг».

Практика:

Предприятие реализует продукцию причем 20% выручки текущего месяца оплачивается немедленно а 80% с рассрочкой. Из 80% 70% платят от выручки предыдущего месяца, 30% из 80% платят от выручки позапрошлого месяца.

При установлении цены на продукцию, затраты на сырье и материалы составляют 60% от доходов, 15% от доходов являются прочими затратами, то есть суммарные затраты составляют 80% от отпускной цены.

Сырье и материалы закупаются предприятием в размере потребностей следующего месяца, оплата сырья и материалов осуществляется с отставанием в один месяц.

Предприятие намеренно наращивать объемы производства и реализации с темпом роста 1.5% в месяц. Прогнозируемое изменение цен на сырье и материалы составляет 1.5% в месяц. Прогнозируемый уровень инфляции 1 % в месяц.

Остаток денежных средств в кассе на первое января 10 тысяч рублей.

Налог на прибыль составляет 20%.

В марте планируемого периода предприятие намеренно приобрести новое оборудование стоимостью 40 000 рублей.

Задача – составить прогноз о движении денежных средств на пол года, если данные за ноябрь и декабрь предыдущего года следующие:

Показатель	Фактические данные		Прогноз
	11	12	1	2	3	4	5	6
1. Выручка от реализации	115,80	125,50	129,17	132,96	136,85	140,86	144,98	149,23
2. Затраты на сырье		81,60	84,07	86,61	89,22	91,92	94,70	97,56
3. Прочие затраты		18,80	19,27	19,76	20,25	20,76	21,29	21,82
4. Валовая прибыль		25,10	25,83	26,59	27,37	28,17	29,00	29,85
5. Налог на прибыль		5,02	5,17	5,32	5,47	5,63	5,80	5,97
6. Чистая прибыль		20,08	20,67	21,27	21,90	22,54	23,20	23,88
Расчет сальдо денежного потока
7. Поступление денежных средств. 20%			25,83	26,59	27,37	28,17	29,00	29,85
8. Поступления от выручки предыдущего месяца 56%			70,28	72,34	74,46	76,64	78,88	81,19
9. Поступления от выручки позапрошлого месяца 24%			27,79	30,12	31,00	31,91	32,84	33,81
10. Всего поступлений			123,91	129,05	132,83	136,72	140,72	144,84
11. Оплата материалов			84,07	86,61	89,22	91,92	94,70	97,56
12. Оплата прочих расходов			19,27	19,76	20,25	20,76	21,29	21,82
13. Налог на прибыль			5,17	5,32	5,47	5,63	5,80	5,97
14. Оплата оборудования					40,00
15. Всего выплат			108,51	111,68	154,95	118,32	121,79	125,35
16. Сальдо денежного потока			15,40	17,37	-22,13	18,40	18,93	19,49
17. Нарастающий итог		10,00	25,40	42,77	20,64	39,04	57,97	77,46

Лекция

Обыкновенные и привилегированные акции. Оценка обыкновенных акций.

Обыкновенная акция – эмиссионная долевая ценная бумага, которая дает право её владельцу (акционеру) право на получение части прибыли предприятия в виде дивидендов, на получение части имущества предприятия при его ликвидации, право на участие в управлении , а также на ограниченную ответственность не больше стоимости его акции. Дивиденды по обычным акция выплачиваются или не выплачиваются по решению ежегодного собрания акционеров.

Привилегированные – не дает владельцу право голоса в управлении компанией, однако дивиденды по ним фиксированы, владельцы этих акций имеют право на часть имущества предприятия до удовлетворения требований владельцев обыкновенных акций.

Преимущества для предприятия источника финансирования путем выпуска обыкновенных и привилегированных акций:

1) Снижается финансовая зависимость предприятия;

2) У предприятия отсутствуют обязательства по возврату стоимости акций. Акционеры могут вернуть их стоимость только при ликвидации предприятия;

Имеются обязательства по выплате дивидендов по привилегированным акциям, но её всегда можно выплачиваться за счет держателей обыкновенных акций.

Оценка обыкновенных акций.

Оценка обыкновенных акций – определение текущей рыночной стоимости акций, которая основывается на ожидании и доходах владельца этих акций.

Владелец акций может рассчитывать на 2 вида доходов:

1) Получение дивидендов в будущем;

2) Получение доходов при продаже акций.

D1, D2, D3…Dn – дивиденды , которые получит владелец, на n год владения акцией;

P1, P2,P3…Pn – доход который получит владелец акции в конце n года владения этой акцией.

Так, как это будущий доход, то их необходимо привести к сегодняшнему текущему моменту времени при помощи операций дисконтирования.

Предположим, что владелец хочет продать акцию через год, после того как он её купил.

Если через два года,то:

Если он собирается её продать на n год то:

Чтобы определить эффект, который будет иметь владелец облигаций при её продаже:

Эффект =PVакции - Цена акции при покупке

Если эффект положительный(неотрицательный), то покупать акции выгодно, иначе не выгодно.

Если n ∾, то считается, что последним слагаемым формулы можно пренебречь, и доход от акции, можно считать как будущую стоимость дивидендов.

Текущая стоимость. Оценка облигаций.

Облигация – это эмиссионные долговые ценные бумаги. Облигации могут быть разных видов, рассмотрены будут 3 вида:

1) Облигации, продаваемые с дисконтом, т.е. ниже своей номинальной стоимости;

2) Купонные облигации, по которым выплачивают купонный доход. Его процент определяется при покупке облигаций;

3) Смешанные облигации, которые продаются с дисконтом и по которым выплачивается купонный доход;

Дисконтные облигации:

Облигации повышают финансовую зависимость. В случае купонных облигаций, предприятие должно выплачивать купонный доход, а затем возвратить стоимость облигаций по окончанию оговоренного срока.

Преимуществом данного источника финансирования является то, что предприятие может спланировать свои расходы связанные с данным источником финансирования.

Для владельца облигаций преимущества инвестирования средств в облигации следующие:

1) Стабильность процентных платежей, которые будут выплачиваться независимо от результата работа эмитента.

2)Владелец имеет преимущественное право на выплату причитающихся доходов, перед владельцами акций, при банкротстве организации.

Облигации с купонным доходом:

При описании данного источника доходов применяют:

• Номинал – денежная сумма, которую занимает эмитент у владельца облигаций и которую он обязуется ему вернуть.

• Срок погашения – момент времени, когда номинал должен быть возвращен эмитентом держателю облигаций.

• Ставка – процент от номинальной стоимости, который ежегодно будет выплачивать эмитент владельцу облигаций за то, что он дал ему взаймы. Выплаты не могут осуществляться чаще одного раза в год.

• Купонный доход, выплачиваемый эмитенту рассчитывается как произведение ставки купонного дохода на номинал облигаций

Текущая стоимость облигаций с купонным доходом.

Пусть имеется облигация с номиналом F, купонный доход – I, сроком погашения N, текущая стоимость облигаций будет рассчитываться на основании будущих доходов, которые будет иметь владелец облигаций, купонного дохода и возвратной стоимости облигаций. Так как это будущие доходы, то необходимо привести их к настоящему моменту времени с помощью дисконтирования, используя ставку дисконта –E.

Чтобы определить эффект, который будет иметь владелец облигаций при её продаже:

Эффект = PVоблигации - Цена облигации при покупке

Если купонный доход начисляется чаще раза в год – он рассчитывается как произведение эффективной ставки купонного дохода на номинал облигации.

Iэф= (1+ i/m)^m – 1

i - номинальная ставку купонного дохода;

m – количество периодов начисления купонного дохода в течение года(m=2 чаще всего)

Соотношение между приведенной стоимостью акций и её номиналом в зависимости от ставки купонного дохода.

Рассчитать текущую стоимость облигаций номиналом в 5 тысяч у.е. Ставка купонного дохода 10%. Срок погашения 5 лет. Если ставка дисконта равна 1) =8%, 2) =10%, 3)=12%. Купонный доход начисляется один раз в год

5351

Pvобл8%= =5351

Pvобл10%= =5000

Pvобл12%= =4639

Соотношение между текущей стоимостью облигаций и её номиналом зависит от соотношения ставки купонного дохода и ставки дисконта. Если ставка купонного дохода больше ставки дисконта, то текущая стоимость облигаций больше её номинала. Если ставка купонного дохода равна ставке дисконта, то текущая стоимость облигаций равна её номиналу. Если ставка купонного дохода меньше ставки дисконта, то текущая стоимость облигаций меньше её номинала. Выгодно покупать облигацию, если её текущая стоимость больше номинала. Инвестиции в облигации будут выгодными, если ставка купонного дохода больше минимальной доходности, которую требует инвестор.

Рассмотрим задачу(выше) если доход начисляется 2 раза в год.

Iэф=(1+0,1/2)^2 -1 = 0.1025  Iэф=10,25%

I=0.1025*5000=512.5

Pобл10%= =5047

Если проценты начисляются чаще одного раза в год, то эффективная ставка превышает номинальную ставку купонного дохода, т.е 10,25%>10%, то в этом случае текущая стоимость облигаций больше её номинала и данные инвестиции в ценные бумаги становятся выгодными для инвесторов.