Тема 1. Сутність оцінки вартості бізнесу
Основні поняття.
Нормативні документи.
Цілі оцінки.
Оцінка бізнесу (підприємства) – це визначення вартості компанії як майнового комплексу, здатного приносити прибуток її власникові. При проведенні оцінки бізнесу визначається вартість всіх активів:нерухомого майна, фінансових вкладень, машин і устаткування, складських запасів, нематеріальних активів. Крім того окремо оцінюється ефективність роботи підприємства в минулому, сьогоденні і в майбутньому, перспективи розвитку на ринку. На підставі проведеного аналізу надається остаточна оцінка підприємства.
Відповідно до міжнародних стандартів, оцінка вартості бізнесу — це акт чи процес формування точки зору оцінювача та підрахунку вартості бізнесу, цілісного майнового комплексу або пов’язаних з ним прав.[19, стр.211] Визначення вартості окремих елементів бізнесу досліджувалося у попередніх розділах, що дозволило сформувати першооснову проведення системних оціночних робіт. Загалом, при визначенні вартості бізнесу використовуються детально описані вище три основні підходи — витратний, результатний (дохідний) та аналоговий (порівняльний). Приклад загальної моделі оцінки вартості бізнесу на рис. 1.1.
Рис. 1.1. Загальна модель оцінки вартості бізнесу
Виходячи з мети та характеру розрахунків, прийнято вирізняти внутрішню та зовнішню оцінку вартості бізнесу. Перша з них реалізує цільові орієнтири менеджменту підприємства (власників) шляхом обліку вартості усіх внутрішніх елементів виробничо-комерційної системи підприємства. Зовнішня оцінка передбачає врахування впливу зовнішніх (ринкових) чинників на вартість підприємства, виходячи з доступної широкому загалу господарської інформації. [19, стр.212]
Рис. 1.2. Структурно - логічний граф показників вартості бізнесу
Цілі оцінки вартості бізнесу. Результати оцінки роблять вплив на багато сторін діяльності підприємства, так само як і фінансовий стан підприємства багато в чому обумовлює цілі і завдання оцінки. На жаль, на більшості вітчизняних підприємств керівники часто недооцінюють необхідність визначення реальної ринкової вартості підприємства в цілому і його окремих активів.
Для визначення реального стану справ на підприємстві оцінювачеві необхідно з'ясувати:
які цілі ставить перед собою підприємство (вижити або розвиватися);
чи має попит продукція підприємства, чи сильна
конкуренція і яке прогнозний стан попиту і рівня
конкурентної боротьби в галузі;
чи є можливість підвищувати ціну на продукцію;
яке фінансовий стан і т.д.
Основні цілі оцінки бізнесу:
— рішення питання про часткову або повну купівлю-продажі бізнесу, при виході одного або декількох учасників з товариства;
— вихід на фондові ринки;
— визначення вартості цінних паперів підприємства у випадку їх купівлі - продажу на фондовому ринку і проведення різного роду операцій з ними;
— визначення максимально прийнятних цін придбання акцій компаній, що поглинаються;
— реструктуризація підприємства (ліквідація, злиття, поглинання, виділення);
оцінка якості управління підприємством;
— оцінка якості управління підприємством;
— підвищення ефективності управління підприємством;
— внесення майна в статутний капітал підприємства;
— рішення майнових суперечок;
— обгрунтування інвестиційних проектів розвитку підприємства;
— управління фінансами підприємства: оцінка кредитоспроможності, визначення вартості частки підприємства як застави при кредитуванні;
— страхування активів і ділових ризиків;
— антикризове управління, здійснення процедури банкрутства;
— оцінка вартості частини майна підприємства (у цілях рішення питання про купівлю-продажі частини майна для вивільнення невживаних активів або розрахунків з кредиторами у разі некредитоспроможності, для отримання кредиту під заставу частини майна, для страхування, передачі нерухомості в оренду, визначення бази податку на майно, оформлення частини нерухомості як внесок в статутний капітал іншого підприємства);
— оцінка вартості фірмового знаку або інших засобів індивідуалізації підприємства і його продукції або послуг (при їх перекупці, придбанні іншою фірмою при встановленні нанесеного діловій репутації підприємства збитку, при використанні як внесок у статутний капітал та інші.);
— викуп акцій у акціонерів;
оскарження судового рішення про вилучення власності коли відшкодування від вилучення бізнесу необгрунтовано занижено;
— визначення величини орендної плати при здачі бізнесу у оренду;
— емісія акцій товариством.
При купівлі-продажі або реструктуризації підприємства потреба у оцінці виникає щоб уникнути суперечок про вартість майна підприємства (основних і оборотних коштів) або бізнесу в цілому з урахуванням його прибутковості в короткостроковому періоді і довгостроковій перспективі.
Ще на стадії створення підприємства незалежна оцінка може бути корисна при внесенні майна до статутного капіталу. Оскільки діяльність оцінювача регламентується законодавством, звіт про оцінку має юридичну силу і вказані в нім результати визначення вартості можуть бути використані в суді при виникненні яких-небудь майнових суперечок, зокрема щодо статутного капіталу.
В процесі функціонування практично кожного підприємства необхідна незалежна оцінка для управління фінансами. Особливо ефективно використовується оцінка при кредитуванні: звіт про оцінку є необхідним документом для отримання кредитів під заставу майна.
Зовнішні фактори які впливають на оціну бізнеса.
При визначенні вартості бізнесу оцінювач аналізує різні мікро і макроекономічні чинники, що впливають на неї. Макроекономічні показники характеризують інвестиційний клімат в країні, містять інформацію про те, вплине чи і як саме на діяльність підприємства зміна макроекономічній ситуації. Чинники макроекономічного ризику утворюють систематичний ризик, що виникає з зовнішніх подій, і не можуть бути усунені диверсифікацією в рамках національної економіки. Вартість підприємства що діє в умовах високого ризику, нижче, ніж вартість аналогічного підприємства, функціонування якого зв'язане з меншим ризиком. Зазвичай вищий дохід. характеризується більшою мірою ризику.
Основні чинники, що впливають на вартість бізнесу:
— ліквідність частки і (або) бізнесу (залежить від попиту);
— корисність бізнесу для власника: характеристики доходу (величина, час отримання доходу) і ризики, зв'язані з його отриманням;
— нематеріальні активи, імідж підприємства на ринку;
— обмеження для даного бізнесу;
— розмір оцінюваної частки бізнесу;
— ступінь контролю, що отримується новим власником;
— перспективи розвитку оцінюваного бізнесу;
— фінансове положення підприємства (наявність власних засобів, оборотність капіталу і ін.);
— витрати на створення аналогічних підприємств;
— ступінь конкурентної боротьби в даній галузі;
— диверсифікація виробництва (склад і структура продукції, що випускається, послуг);
— якість продукції, що випускається підприємством;
— технологія і витрати виробництва;
— ступінь зношеності устаткування;
— цінова політика;
— взаємини із споживачами і постачальниками;
— рівень управління;
— кадровий склад підприємства.
Розглянемо ці чинники докладніше. Ліквідність частки і (або) бізнесу залежить від попиту. Попит визначається перевагами споживачів, залежними від того, які доходи приносить даний бізнес власникові, який отримуваний при операції ступінь контролю, які ризики зв'язані з отриманням доходів, яка соціально-політична і економічне середовище функціонування бізнесу.
Бізнес має вартість, якщо може бути корисний реальному або потенційному власникові. Корисність для кожного споживача індивідуальна. Корисність житла — комфортне мешкання корисність бізнесу — це його здатність приносити дохід в конкретному місці і протягом даного періоду. Чим більше корисність, тим вище величина оцінної вартості.
Інвестування і повернення капіталу можуть бути відокремлені значним проміжком часу, тому істотно впливає на вартість інформація про те, як швидко і як багато доходу від підприємства власник отримуватиме з урахуванням ризиків. Якщо інвестор аналізує потік доходу, то максимальна ціна визначається за допомогою вивчення інших потоків доходів з аналогічним рівнем ризику і якості. При цьому що заміщає об'єкт необов'язково повинен бути точною копією, але винен бути схожий на оцінюваний об'єкт, і власник розглядає його як бажаний замінник. Отримання доходу власником можливо від операційної діяльності і від продажу об'єкту, тому на ринку вище буде вартість тих активів які можуть бути швидко обернені в гроші з мінімальним ризиком втрати частини вартості. Звідси можна зробити висновок: вартість закритих акціонерних суспільств повинна бути нижче вартості аналогічних відкритих.
Бізнес може мати обмеження (обмеження цін на продукцію підприємства державою, екологічні обмеження). Вартість такого бізнесу буде нижча, ніж у разі відсутності обмежень.
Важливий облік перспектив розвитку оцінюваного бізнесу. Неплатоспроможні підприємства можуть бути привабливими для інвестора, що припускає сприятливі шляхи розвитку а вартість підприємства в предбанкротном стані буде нижче за вартість підприємства з аналогічними активами але фінансово стійкого.
При оцінці вартості підприємств необхідно враховувати ступінь конкурентної боротьби в даній галузі і в сьогоднішній час, і в майбутньому. Якщо галузь, в якій діє підприємство, приносить надмірний прибуток, то вона привертає капітали оскільки в неї намагаються проникнути і інші підприємці. Це збільшить пропозицію в майбутньому і понизить норму прибутку. В даний час багато російських підприємств отримують надприбутки тільки в результаті свого монополістичного положення, і у міру загострення конкуренції їх доходи помітно скорочуватимуться. Якщо очікується загострення конкурентної боротьби, то при прогнозуванні майбутніх прибутків даний чинник можна врахувати або за рахунок прямого зменшення потоку доходів, або шляхом збільшення чинника ризику що знову ж таки понизить поточну вартість майбутніх доходів.
При оцінці підприємств особливо важливий аналіз наступних внутрішніх чинників:
диверсифікація виробництва (окремо враховується при визначенні ставки дисконтування);
цінова політика і якість продукції (впливають на попит); ступінь зношеності устаткування (впливає на вагу витратного підходу в підсумковому узгодженні);
фінансовий стан (основа для прогнозування доходів, істотно впливає на вартість бізнесу);
взаємини із споживачами і постачальниками, рівен управління кадровий склад підприємства, нематеріальні активи підприємства (фірмове ім'я, знаки, патенти, технології маркетингова система і др.);
ступінь контролю (в середньому на 20 —35% може вплинути на підсумкову вартість пакету акцій).
Аналіз чинників, що впливають на вартість підприємства, стає важливим завданням, рішення якого необхідне для отримання обґрунтованій вартості бізнесу.