Глава 4. Финансовое планирование и прогнозирование и другие специальные вопросы финансового менеджмента.

Тема лекции 12: Финансовое планирование и прогнозирование.

Финансовое планирование является важнейшей частью внутрифирменного планирования.

Финансовое планирование представляет собой разновид­ность управленческой деятельности, направленной на определение необходимого объема финансовых ресурсов, доходов, их оптималь­ное распределение и использование с целью обеспечения финансо­вой устойчивости и платежеспособности предприятия.

Значение финансового планирования для хозяйствующего субъекта состоит в том, что оно:

- воплощает выработанные стратегические цели в форму конкретных финансовых показателей;

- обеспечивает финансовыми ресурсами, заложенные в производственном плане пропорции развития бизнеса;

- содержит возможности определения жизнеспособности бизнеса в условиях конкуренции

- служит инструментом получения финансовой поддержки от инвесторов.

Планирование связано с предотвращением ошибочных действий в области управления финансовыми ресурсами и уменьшением числа неиспользованных возможностей. Планирование должно осуществляться исходя из интересов владельцев бизнеса с учетом обстановки во внешней и во внутренней среде хозяйствующего субъекта.

Основными задачами финансового планирования являются:

• обеспечение производственной и инвестиционной деятельно­сти необходимыми финансовыми ресурсами;

• установление рациональных финансовых отношений с хозяй­ствующими субъектами, банками, бюджетом, страховыми ком­паниями и т.д.;

• выявление путей эффективного вложения капитала, оценка степени рационального его использования;

• выявление и мобилизация резервов увеличения прибыли за счет экономного использования денежных средств;

• осуществление контроля за образованием и расходованием средств.

Прогнозирование (от греч. prognosis - предвидение) состоит в изучение возможных в перспективе основных параметров финансово-хозяйственной деятельности организации: финансового состояния, финансовых результатов, деловой активности и др. В отличие от планирования задачей прогнозирования не является реализация разработанных прогнозов на практике, так как они представляют собой лишь предвидение возможных изменений. Прогнозирование предполагает разработку альтернативных финансовых показателей и параметров, использование которых при наметившихся тенденциях изменения ситуаций на рынке позволяет определить один из вариантов развития бизнеса.

Основой прогнозирования является обобщение и анализ имеющейся информации с последующим моделированием возможных вариантов развития ситуаций и финансовых показателей. Методы прогнозирования должны позволять своевременно учитывать эти изменения. Вместе с тем, отправным моментом прогнозирования является признание факта стабильности изменений основных показателей деятельности организации от одного отчетного периода к другому.

Перспективное финансовое планирование определяет важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства и является главной формой реализации целей бизнеса. Перспективное финансовое планирование включает следующие виды:

1) с точки зрения поставленных целей и способов их детализации: стратегическое и тактическое,

2) с точки зрения временной детализации (долгосрочное и краткосрочное).

Причем, реализация стратегического планирования начинается в долгосрочной перспективе и продолжается в краткосрочной, а реализация тактического планирования осуществляется в краткосрочной перспективе.

В рамках стратегического долгосрочного планирования осуществляется разработка финансовой стратегии и прогнозирование финансовой деятельности, определяются долгосрочные ориентиры развития и цели предприятия, долгосрочный курс действий по достижению цели и распределению ресурсов, ведется активный поиск альтернативных вариантов, осуществляется выбор лучшего из них и построение на этой основе стратегии развития бизнеса.

Основу перспективного планирования составляет прогнозирование, которое является воплощением стратегии компании на рынке. Состав показателей прогноза может значительно отличаться от состава показателей будущего плана. Прогноз может казаться в чем-то менее подробным, чем расчеты плановых заданий, а в чем-то он будет более детально проработан.

Краткосрочное финансовое планирование является продолжением долгосрочного планирования и представляет собой конкретизацию его показателей. Краткосрочное финансовое планирование представлено двумя видами: текущим и оперативным.

В рамках текущего планирования осуществляется конкретизация показателей перспективного плана. Текущее финансовое планирование хозяйственной деятельности организации состоит в разработке трех документов: плана движения денежных средств, плана отчета о прибылях и убытках, плана бухгалтерского баланса. Эти три документа являются результирующими сметами, для составления которых необходимо составить: смету продаж (реализации продукции); смету производства; смету прямых материальных затрат (расхода основных мате­риалов); смету расходов на оплату труда производственного персонала (прямых трудовых затрат); смету накладных (косвенных) общепроизводственных расхо­дов; смету себестоимости реализованной продукции; смету текущих периодических общехозяйственных расходов; смету капитальных затрат. Рассмотрим механизм составления этих смет.

Смета продаж обычно составляется в первую очередь и обычно включает в себя информацию: о предполагаемых объемах реализации по каждому товару;) ожидаемую цену единицы каждого товара. Пример сметы продаж проиллюстрирован в табл.4.1.

Смета продаж на год Таблица 7.1

Товар и регион	Объем продаж в на­туральном выражении, единицы продукции	Цена единицы продукции, руб.	Всего продаж, руб.
Продукт А: Регион Х Регион Y Регион Z	600 000 300 000 200 000 100000	33 33 33	19 800 000 9 900 000 6 600 000 3 300 000
Продукт В: Регион Х Регион Y Регион Z	120000 60000 40000 20000	41 41 41	4 920 000 2 460 000 1 640 000 820 000
Всего выручка от реализации			24 720 000

В смете производства определяется объем производства, соответствующий сметному объему продаж и необходимой величине материальных запасов, определя­ется. Сметный объем производства в нату­ральном выражении складывается из ожидаемого объема продаж плюс необходимая величина материальных запасов на конец года минус материальные запасы на начало года. Смета производства выглядит следующим образом (табл. 4.2).

Смета производства на год., руб. Таблица 4.2

Наименование показателей	Виды продукции
	Продукт А	Продукт В
Объем продаж	600 000	120 000
Плюс необходимое количество запасов на конец года	90 000	24 000
Итого	690 000	144 000
Минус величина запасов на нача­ло года	100 000	20 000
Итого объем производства	590 000	124 000

Сметный расчет себестоимости продукции сводит воедино за­траты на материалы, зарплату, организацию и подготовку производ­ства, а также накладные расходы. Структура сметы себестоимости будет зависеть от метода управленческого учета себестоимости, применяемого на предприятии. В любом случае необходимо сохра­нить разделение на постоянные и переменные затраты, причем пе­ременные затраты необходимо указывать отдельно для каждого ви­да продукции. Смета себестоимости реализованной продукции составляет­ся на основе ожидаемых величин товарных запасов, а также свод­ных данных по натуральным и стоимостным оценкам, взятым из смет: прямых материальных затрат; затрат по оплате труда; накладных расходов. Рассмотрим названные виды смет.

Смету прямых материальных затрат составляют на основании данных об объемах производства, содержащиеся в смете за­трат производства. Порядок составления сметы прямых материальных за­трат представлен в табл. 4.3., в которой материа­лы «m» и «n» используются для производства продукта «А», а мате­риалы «m» «т» и «k» для производства продукта «В».

Своевременность поставок материалов зависит от четкости взаимодействия между производственным отделом и отделом снабжения, что позволяет удерживать величину материальных за­пасов в разумных пределах.

Смета прямых материальных затрат Таблица 4.3

Показатели	Основные материалы
	«m»	«т»	«k»
Количество, необходимое для производства: продукта А продукта В	590 000 248 000	372 000	1 180 000
«+» Необходимое количество за­пасов на конец периода	25 000	50 000	100 000
Итого:	273 000	422 000	1 280 000
«–» Величина запасов на начало периода	53 000	22 000	80 000
Итого количество материалов для закупки	220 000	400 000	1 100 000
Цена единицы материала, руб.	5,50	4,10	1,90
Итого прямые материальные за­траты, тыс. руб.	1 210 000	1 640 000	2 090 000
Всего прямые материальные затраты, тыс. руб.	4 940 000

Смету расходов на оплату труда составляют на основании потребности производства в трудовых ресурсах, определенной в смете производства. Чтобы оценить общие расходы по зарплате, необходимо ко­личество отработанных в производстве часов умножить на средний уровень почасовой оплаты труда. Предположим, что продукты «А» и «В» производятся как в цехе 1, так и в цехе 2. Смету расходов по оплате труда можно представить следующим образом (табл. 4.4).

Смета расходов по оплате труда на год, руб. Таблица 4.4

Наименование показателей	Цех1	Цех 2
Количество рабочих часов, необходимых для производства: продукта А продукта В Итого	64 900 12 400 77 300	104 800 24 800 83 800
Уровень почасовой оплаты, руб.	50	45
Итого расходы по оплате труда, руб.	3 865 000	3 771 000
Всего расходов на оплату труда, руб.	7 636 000

В сме­те накладных расходов отражается ожидаемая величина накладных расходов, которая обычно включает величину наклад­ных расходов по каждой их статье и используется как часть основ­ной сметы (табл. 4.5).

Смета накладных расходов на год, руб. Таблица 4.5

Наименование статьи сметы	Сумма, руб.
Зарплата вспомогательного персонала	1 816 920
Зарплата управленческого персонала	882 304
Энергия и освещение	778 680
Амортизация основных фондов	674 856
Вспомогательные материалы	467 208
Текущий ремонт	363 384
Страхование и налог на имущество	207 648
Итого накладные расходы	5 191 200

На основании операционных смет: затрат на материалы, затрат на оплату труда, накладных расходов и сметы продаж составляется смета себестоимости реализованной продукцией, вид которой представлен в табл. 4.6.

Смета себестоимости реализованной продукции на год, руб. Таблица 4.6

№ п/п	Наименование статей сметы	Сумма, руб.
1.	Запасы готовой продукции на начало периода	2 719 200
2.	Незавершенное производство на начало периода	543 840
3.	Прямые материальные затра­ты: запасы основных материа­лов на начало периода закупки основных материа­лов стоимость имеющихся в наличии основных материа­лов минус запасы основных ма­териалов на конец периода стоимость основных мате­риалов, израсходованных в производстве	533 700 4 940 000 5 473 700 532 500 4 941200
4.	Прямые расходы на оплату труда основного персонала	7 636 000
5.	Общепроизводственные рас­ходы	5 191 200
6.	Итого производственные рас­ходы (стр. 3+4+5)	17 768 400
7.	Незавершенное производство за весь период (стр. 2+6)	18 312 240
8.	Минус незавершенное произ­водство на конец периода	545 050
9.	Себестоимость произведен­ной продукции (стр. 7-8)	17 767 190
10.	Себестоимость продукции, го­товой к реализации (стр.1 + 9)	20 486 390
11.	Минус запасы готовой про­дукции на конец периода	3 486 390
12.	Себестоимость реализован­ной продукции (стр. 10 - стр. 11)	17 000 000

Смета прибылей и убытков составляется на основе дан­ных, содержащихся в: смете продаж; смете себестоимости реализованной продукции и смете периодических расходов.

Смета текущих (периодических) расходов отражает ожидае­мые расходы по реализации, а также общие и административные расходы. Являясь частью основной сметы, смета текущих расходов классифицирует расходы по отдельным их видам, таким, как зар­плата агентам по сбыту, арендная плата, расходы на страхование и рекламу (табл. 4.7).

Смета текущих расходов на год Таблица 4.7

№ п/п	Наименование статьи сметы	Сумма, руб.
1.	Расходы по реализации товара	3 090 000
1.1.	Зарплата агентам по сбыту	1 545 000
1.2.	Дорожные расходы	296 000
1.3.	Реклама	927 000
1.4.	Телефонная связь (в части, связанной со сбы­том)	247 000
1.5.	Прочие расходы по реализации	75000
2.	Общие и административные расходы	1 854 000
2.1.	Зарплата административного персонала	927 000
2.2.	Зарплата прочих служащих	278 100
2.3.	Арендная плата	148 320
2.4.	Энергия и освещение	185400
2.5.	Телефонная связь	74160
2.6.	Амортизация офисного оборудования	74 160
2.7.	Расходы на канцтовары	18540
2.8.	Страхование	74160
2.9.	Прочие общие расходы	74 160
3.	Всего текущие расходы	4 944 000

Составленная на основе сметы продаж; сметы себестоимости реализованной продукции и сметы периодических расходов, смета прибылей и убытков представлена в табл. 4.8.

Смета прибылей и убытков аккумулирует в себе информацию из всех других смет (в выручке, переменных и постоянных затратах), а следовательно позволяет проанализировать, какую прибыль полу­чит предприятие в плановом периоде. Она содержит в сжатой фор­ме прогноз всех прибыльных операций предприятия и тем самым позволяет управленцам проследить влияние индивидуальных смет на годовую смету прибылей.

Смета прибылей и убытков на год, руб. Таблица 4.8

Выручка от реализации		24 720 000
Себестоимость реализованной продукции		17 000 000
Валовая прибыль		7 720 000
Текущие расходы: расходы по реализации общие расходы	3 090 000 1 854 000	4 944 000
Прибыль от основной деятельности		2 776 000
Прочие доходы: - доходы от процентов	190 000
Прочие расходы: - расходы по выплате процентов	170 000
Итого результат от прочей деятельности		20 000
Прибыль до уплаты налога		2 796 000
Налог на прибыль		838 800
Чистая прибыль		1 957 200

Смету капитальных вложений и источников финансирования инвестиций необходимо составлять перед составлением сметы движения денежных средств и сметного баланса. Смета капитальных затрат предназначена для обобщения перспектив по покупке основных фондов. Большинство основных фондов характеризуются относи­тельно долгим сроком службы, поэтому капитальные затраты суще­ственно меняются год от года, поэтому на практике обычно состав­ляется смета капитальных затрат на несколько лет вперед. В табл. 4.9 приведена смета капитальных затрат.

Смета капитальных затрат Таблица 4.9

Статья расходов	Годы
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Оборудование:	580 000	350 000	560 000	480 000	420 000
Подразделение 1	400 000			280 000	360 000
Подразделение 2	180 000	260 000	560 000	200 000
Офисное оборудование		90 000			60 000

Возможные варианты финансирования, просчитываемые в смете капитальных затрат, должны приниматься во внимание при составлении текущих смет. К примеру, ожидаемая величина аморти­зации нового оборудования, приобретенного в текущем году, должна учитываться при составлении сметы накладных расходов и текущих затрат. Отметим, что способ финансирования капитальных затрат также отразится на смете движения денежных средств.

Смета движения денежных средств (денежных потоков) со­держит сведения об ожидаемом приходе и расходе денежных средств в течение дня, недели, месяца или более длительного пе­риода.

В сметах движения денежных средств, как правило, приход классифицируется по источнику поступления средств, а расход - по направлениям использования. Полученная на основании плановых данных разница между приходом и расходом денежных средств за период (сальдо денеж­ных средств на конец периода) сравнивается с минимальной суммой денежных средств, которая должна постоянно поддерживаться (ис­ходя из оптимального размера, определенного на предприятии); их разность будет представлять собой либо неизрасходованный изли­шек, либо недостаток денежных средств. Смета движения денежных средств тесно взаимосвязана с другими сметами: сметой продаж, различными сметами производственных и текущих расходов, сметой капитальных затрат и др. Пример сметы денежных средств на 3 месяца приведен в табл. 4.10.

Смета денежных средств на 3 месяца, руб. Таблица 4.10

Наименование показателей	Апрель	Май	Июнь
Денежные поступления: платежи за наличные; поступления по счетам к оплате другие источники (выпуск цен­ных бумаг, доходы от процентов и т.д.)	557 000 225 000 332 000 –	558 000 197 000 364 000 –	522 000 265 000 201 000 56 000
Денежные расходы: производственные расходы текущие расходы капитальные затраты прочие расходы (налог на прибыль и т. д.)	491 000 342 000 120 000 – 29 000	588 000 299 000 141 000 125 000 23 000	599 000 300 000 130 000 75 000 94 000
Рост (уменьшение) наличных де­нежных средств	66 000	0	(-77 000)
Денежные средства на начало ме­сяца	280 000	346 000	346 000
Денежные средства на конец ме­сяца	346 000	346 000	231 400
Минимальная сумма денежных средств	300 000	300 000	269 000
Излишек (недостаток)	46000	46000	(- 31 000)

Сметный пла­новый баланс предприятия группируется в соответствии с рекомендациями международный стандартов. Плановый баланс в форме, рекомендуемый международными стандартами, проиллюстрируем на примере условного предприятия. (табл. 4.11).

Сметный баланс на 31 декабря Таблица 4.11

Наименование статьи баланса	Балансо­вая стои­мость
Активы
Оборотные активы: денежные средства счета к получению легкореализуемые цен­ные бумаги запасы: готовая продукция; незавершенное произ­водство материалы расходы будущих периодов	900 000 535 000 1 625 000 3 486 390 545 000 532 550 93 750
Итого оборотные активы	7 717 690
Внеоборотные активы
Земля	687 500
Здания	2 867 500
Оборудование	1 425 000
Офисное оборудование	261 000
Итого внеоборотные активы	5 241 000
Итого активы	12 958 690
Пассивы
Текущие обязательства: счета к оплате начисленные обязатель­ства	1 450 000 437 500
Итого текущие обязательст­ва	1 887 500
Долгосрочные обязательст­ва: - закладная	2 250 000
Итого обязательства	4 137 500
Собственный капитал: простые акции нераспределенная при­быль	4 000 000 4 821 190
Итого собственный капитал	8 821 190
Итого пассивы	12 958 690

Текущий финансовый план составляется на период, равный одному году. Это объясняется тем, что за год в основном выравниваются сезонные колебания конъюнктуры рынка. К тому же такой период времени соответствует законодательным требованиям к отчетному периоду.

Годовой финансовый план разбивают поквартально или помесячно, поскольку в течение года потребность в денежных средствах может значительно меняться. Кроме того, разбивка годового плана на короткие промежутки времени позволяет отслеживать синхронность поступлений и выбытий денежных средств и ликвидировать кассовые разрывы. По мере реализации заложенных в текущем финансовом плане мероприятий регистрируются фактические результаты деятельности организации.

В целях контроля за поступлением фактической выручки на расчетный счет и расходованием имеющихся финансовых ресурсов предприятию необходимо оперативное планирование, которое дополняет текущее. Это связано с тем, что финансирование плановых мероприятий должно осуществляться за счет заработанных предприятием средств, что требует повседневного эффективного контроля за формированием и использованием финансовых ресурсов. Оперативное финансовое планирование включает составлении и исполнение платежного календаря, кассового плана и расчет потребности в краткосрочном кредите.

В процессе составления платежного календаря решаются следующие задачи: организация учета временного сопоставления денежных поступлений и предстоящих расходов организации; формирование информации о движении денежных потоков; анализ неплатежей организации и разработка мероприятий по их преодолению; расчет потребности в краткосрочном кредите, в случае временного разрыва между поступлением денежных средств и необходимостью гашения обязательств; расчет временно свободных денежных средств организации и анализ инструментов финансового рынка, с позиции их надежного и выгодного размещения.

Во многих организациях наряду с платежным календарем составляется налоговый календарь, в котором указывается, когда и какие налоги должна уплатить организация- налогоплательщик. Это повышает платежную дисциплину, что позволяет избегать просрочек и пени.

Кроме платежного календаря в организациях составляется кассовый план, представляющий собой план оборота наличных денежных средств, который необходим для контроля за поступлением и расходованием имеющихся денежных средств.

При прогнозировании финансовых показателей используются следующие методы:

1. Эвристические методы – основаны на усреднении сведений, полученных при опросе специалистов.

2. Методы прогнозирования временных рядов используются для учета в прогнозах временных колебаний и включают методы: экстраполяции и учета цикличности. Метод экстраполяции заключается в распространении выводов, полученных в результате наблюдения за динамикой показателей на будущее. Методы анализа цикличности позволяют учитывать изменения, связанные со временем изменения показателей.

3. Методы экономико-математического моделирования позволяют количественно выражать тесноту взаимосвязи показателей, характеризующих различные аспекты финансово-хозяйственной деятельности и факторов их определяющих. При прогнозировании основных финансовых показателей используются предикативные и нормативные модели, позволяющие структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями.

Предикативные модели – это модели предсказательного, прогностического характера, используемые для прогнозирования доходов организации и ее будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются: расчет точки безубыточности, построение прогностических финансовых отчетов, модели динамического анализа (жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анализа.

Нормативные модели позволяют сравнивать фактические результаты деятельности организации с ожидаемыми, плановыми. Их сущность сводится с установлением нормативов по каждой статье расходов для дальнейшего анализа отклонений фактических данных от этих нормативов.

4. Методы экономического анализа позволяют определить основные закономерности, тенденции в движении натуральных и стоимостных показателей и выявить резервы, которые могут быть использованы в прогнозируемой перспективе.

1. Нормативный метод заключается в том, что на основе задаваемых норм и технико-экономических нормативов рассчитывается прогнозная потребность хозяйствующего субъекта в финансовых ресурсах и их источниках.

2. Метод балансовых расчетов предназначен для определения прогнозной потребности в финансовых средствах на основе временного сопоставления поступления и расходования средств в определенном временном интервале.

3. Метод денежных потоков носит универсальных характер и служит инструментов для прогнозирования размеров и сроков поступления финансовых ресурсов.

4. Метод многовариантности расчетов состоит в разработке альтернативных вариантов плановых расчетов, с тем чтобы выбирать из них оптимальный, при этом критерии выбора могут задаваться различные.

Основанное на построении моделей финансовое прогнозирование деятельности организации состоит в расчете всех составляющих притоков и оттоков финансовых средств, исходя из обоснованных нормативов, устанавливаемых в результате анализа как внешних, так и внутрипроизводственных факторов.

Тема лекции 13: Финансовая стратегия.

Разработка финансовой стратегии представляет собой особую область финансового планирования, так как, являясь составной частью общей стратегии экономического развития, она должна согласовываться с целями и направлениями, сформулированными в общей стратегии. Финансовая стратегия предполагает определение долгосрочных целей финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных способов ее достижения. Цели финансовой стратегии должны быть подчинены общей стратегии развития бизнеса и направлены на максимизацию его рыночной стоимости.

Важным моментом при разработке финансовой стратегии является определение периода ее реализации, на продолжительность которого воздействуют следующие факторы: динамика макроэкономических процессов; тенденции развития отечественного финансового рынка, с учетом влияния на него мировых рынков; отраслевая принадлежность и специфика производственной деятельности.

На основе финансовой стратегии вырабатывается финансовая политика деятельности организации в области: налогообложения, начисления амортизации, выплаты дивидендов, эмиссионной деятельности и т.д.

Важное значение, при формировании финансовой стратегии, имеет учет фактора риска.

Результатом стратегического финансового планирования является разработка трех основных финансовых документов: прогноза отчета оп прибылях и убытках, прогноза движения денежных средств, прогноза бухгалтерского баланса.

Для составления прогнозных финансовых документов важно определить объемы будущих продаж. Для прогноза продаж характерно следующее:

- дает представление о доле рынка, которую предполагает завоевать фирма;

составляются на три года, годовые прогнозы могут быть разбиты по кварталам и месяцам;

- прогнозы объемов продаж составляются по конкретным видам продукции;

- прогнозы продаж выражаются как в денежных, так и в физических единицах и включают в себя следующие показатели: объем продаж в натуральном выражении (шт.), цена за единицу продукции (руб.), индекс цен (%), Объем реализации в денежном выражении (руб.).

На основе прогноза продаж составляется ряд вспомогательных прогнозов (прогноза себестоимости, прогноза производства и т.д.), которые служат для составления основных прогнозов: прогнозного отчета о прибылях и убытках, прогнозного баланса и прогноза движения денежных средств.

С помощью прогнозного отчета о прибылях и убытках определяется величина прибыли, которую предполагается получить в предстоящем периоде. Виды статьей этого прогноза совпадают со строками формы № 2.

Прогноз баланса представляет собой сводную таблицу, в которой отражаются источники капитала (пассив) и средства его размещения (актив) для будущего периода. Структура прогнозируемого баланса также соответствует структуре отчетного баланса организации.

Прогноз движения денежных средств отражает прогнозируемое движение денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

После составления прогноза движения денежных средств определяют стратегию финансирования предприятия, которая заключается в следующем: определение источников долгосрочного финансирования; формирование структуры затрат и капитала; выбор способов наращивания долгосрочного капитала.

При прогнозировании финансовых показателей используются следующие методы:

1. Эвристические методы – основаны на усреднении сведений, полученных при опросе специалистов.

2. Методы прогнозирования временных рядов используются для учета в прогнозах временных колебаний и включают методы: экстраполяции и учета цикличности. Метод экстраполяции заключается в распространении выводов, полученных в результате наблюдения за динамикой показателей на будущее. Методы анализа цикличности позволяют учитывать изменения, связанные со временем изменения показателей.

3. Методы экономико-математического моделирования позволяют количественно выражать тесноту взаимосвязи показателей, характеризующих различные аспекты финансово-хозяйственной деятельности и факторов их определяющих. При прогнозировании основных финансовых показателей используются предикативные и нормативные модели, позволяющие структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями.

Предикативные модели – это модели предсказательного, прогностического характера, используемые для прогнозирования доходов организации и ее будущего финансового состояния. Наиболее распространенными из них являются: расчет точки безубыточности, построение прогностических финансовых отчетов, модели динамического анализа (жестко детерминированные факторные модели и регрессионные модели), модели ситуационного анализа.

Нормативные модели позволяют сравнивать фактические результаты деятельности организации с ожидаемыми, плановыми. Их сущность сводится с установлением нормативов по каждой статье расходов для дальнейшего анализа отклонений фактических данных от этих нормативов.

4. Методы экономического анализа позволяют определить основные закономерности, тенденции в движении натуральных и стоимостных показателей и выявить резервы, которые могут быть использованы в прогнозируемой перспективе.

1. Нормативный метод заключается в том, что на основе задаваемых норм и технико-экономических нормативов рассчитывается прогнозная потребность хозяйствующего субъекта в финансовых ресурсах и их источниках.

2. Метод балансовых расчетов предназначен для определения прогнозной потребности в финансовых средствах на основе временного сопоставления поступления и расходования средств в определенном временном интервале.

3. Метод денежных потоков носит универсальных характер и служит инструментов для прогнозирования размеров и сроков поступления финансовых ресурсов.

4. Метод многовариантности расчетов состоит в разработке альтернативных вариантов плановых расчетов, с тем чтобы выбирать из них оптимальный, при этом критерии выбора могут задаваться различные.

Основанное на построении моделей финансовое прогнозирование деятельности организации состоит в расчете всех составляющих притоков и оттоков финансовых средств, исходя из обоснованных нормативов, устанавливаемых в результате анализа как внешних, так и внутрипроизводственных факторов.

Тема лекции 14: Банкротство и финансовая реструктуризация.

Антикризисное управление.

Федеральный закон от 26. 10. 2002 г. № 127- ФЗ “О несостоятельности (банкротстве)” установил новые признаки банкротства организаций, в соответствии с которым (6, с.2) “несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей”.

В соответствии со статьей 70 “Анализ финансового состояния должника” названного федерального закона оценка финансового состояния проводится в целях “определения стоимости принадлежащего должнику имущества для покрытия судебных расходов, расходов на выплату вознаграждения арбитражным управляющим, а также в целях определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника в порядке и в сроки, которые установлены настоящим Федеральным законом”.

Таким образом, в законе четко определено, что оценка финансового состояния используется для целей преодоления банкротства, а не его установления, то есть иных, нежели признание структуры баланса предприятия неудовлетворительным.

Очевидно, что в связи с принятием указанного закона остро встает проблема определения признаков, по которым можно судить о возможной несостоятельности предприятия. Необходимо отметить, что данные признаки являются скорее признаками оценки вероятности банкротства, нежели признаками несостоятельности предприятия. Процедура их оценки направлена не на использование их в качестве доказательства о том, что данное предприятие является неплатежеспособным, а на выявление возможностей преодоления проблем, обеспеченности обязательств должника, источников их покрытия.

Первая в отечественной практике попытка установления четких количественных критериев диагностики банкротства содержалась в постановлении Правительства Российской Федерации от 20.05.94 г. “О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий”. В соответствии с Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (№ 31-р от 12 августа 1994 года) оценка неудовлетворительной структуры баланса должна производиться на основе двух показателей: коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными средствами.

Рассмотрим экономическое содержание и механизм расчета, приводимых в Методических положениях критериев: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными средствами и показателей, предусмотренных в данном документе для оценки возможности восстановления и утраты платежеспособности – коэффициентов восстановления и утраты платежеспособности.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия. Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия.

При расчете коэффициента текущей ликвидности используется соотношение текущих обязательств по кредитам и всех оборотных средств:

Кт.л. = ТА/ ТО (4.7),

где ТА – текущие активы, ТО – текущие обязательства.

По данному коэффициенту в качестве его нормативного значения определялась - 2. То есть текущие активы должны были превышать наиболее срочные обязательства не менее чем в два раза. Хотя, в принципе, достаточно, когда его значение не ниже 1.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие у организации собственных оборотных средств, необходимых для ее финансовой устойчивости. Его расчет осуществляется посредством определения отношения величины собственных оборотных средств и текущих активов.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами представляет собой отношение собственных оборотных средств, являющихся источниками формирования оборотных активов, и самой величины оборотных активов:

Косс = СОС/ТА (4.8),

где ТА – текущие (оборотные) активы;

СОС – собственные оборотные средства (они представляют собой разность между собственным капиталом и внеоборотными активами, так как с точки зрения концепции “осторожной стратегии управления капиталом”, оставшаяся после финансирования внеоборотных активов часть собственного капитала организации может быть направлена на финансирование оборотных активов).

По данному коэффициенту в качестве нормативного значения Методическими положениями приводится 0,1. Это означает, что текущие активы должны быть профинансированы собственными оборотными средствами не менее, чем на 10 %.

В качестве дополнительных критериев в Положениях рекомендовалось использовать коэффициенты восстановления и утраты платежеспособности.

К утр.= (Кт.л.к.п. + 6/Т*( Кт.л.к.п. - Кт.л.н.п.))/2 (4.9)

К восст.= (Кт.л.к.п. + 6/Т*( Кт.л.к.п. - Кт.л.н.п.))/2 (4.10),

где Кт.л.к.п. - значение коэффициента текущей ликвидности на конец периода;

Кт.л.н.п. – значение коэффициента текущей ликвидности на начало периода;

Т – продолжительность календарного периода в месяцах.

Если реальное значение приведенных в формулах 8.9 и 8.10 показателей меньше нормативно заданного уровня - единица, то при определении показателя восстановления платежеспособности считается, что предприятие не может ее восстановить за ближайшие 6 месяцев, при определении показателя утраты платежеспособности – весьма вероятна ее утрата за ближайшие 3 месяца.

На сегодня применение этих критериев для установления банкротства неправомерно, но их использование традиционно для диагностики вероятности банкротства в отечественной практике.

По значению полученных коэффициентов дается оценка структуры баланса и может быть принято одно из следующих решений:

1. структура баланса неудовлетворительна, предприятие неплатежеспособно и не сможет восстановить в ближайшее время платежеспособность, если первый критерий меньше 2, второй – меньше 0,1, третий – меньше 1;

2. структура баланса неудовлетворительна, но есть реальная возможность восстановить платежеспособность, если первый критерий меньше 2, второй – меньше 0,1, третий – больше 1;

3. структура баланса удовлетворительна на дату анализа, однако существует реальная возможность утраты платежеспособности, если первый критерий больше 2, второй – больше 0,1, третий – меньше 1.

Банкротство может осуществляться в принудительном или в добровольном порядке. Признать предприятие банкротом может только арбитражный суд или должник может сам объявить себя банкротом, но с согласия кредиторов. Дело о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом, если требования к должнику (юридическому лицу) составляют не менее 100 тысяч рублей, к должнику (физическому лицу) составляют не менее 10 тысяч рублей. Признаком банкротства является отрицательная величина чистых активов предприятия.

В том случае, когда банкротство осуществляется в форме слияния или присоединения, то при наличии источников финансирования предприятие может сохранить часть своих рабочих мест и восстановить свою платежеспособность.

Возможна разработка плана мероприятий по выводу предприятия из кризисного состояния. Если план мероприятий признается неудовлетворительным, начинается процедура банкротства. В такой план могут быть включены следующие меры: по взысканию просроченной дебиторской задолженности, в том числе перевод плательщиков на предоплату, товарообменные операции; по приостановлению капитального строительства на определенный срок; по продаже объектов незавершенного строительства; по привлечению других организаций для финансирования капитального строительства в порядке долевого участия; по реализации излишних производственных запасов; по заключению соглашения с кредиторами на отсрочку платежей; по пролонгации банковских кредитов; по увеличению уставного капитала за счет внешнего финансирования; по перепрофилированию деятельности предприятия; по изменению организационно-правовой формы; по продаже неприбыльных подразделений; по слиянию с другим бизнесом.

Может быть разработан план мероприятий по выходу из кризисного состояния. Если план мероприятий признается неудовлетворительным, начинается процедура банкротства. По решению суда назначается ликвидационная комиссия, которая обязана составить ликвидационный баланс и представить его в арбитражный суд.

Конкретные пути выхода организаций из кризисной финансовой ситуации зависят от причин его несостоятельности.

Для тех организаций, финансовое положение которых является критическим по причине невозможности своевременной и полной уплаты причитающихся сумм налоговых платежей целесообразно использование, предусмотренных НК РФ способов переноса сроков уплаты налогов на будущее. Однако, во-первых, не все организации подпадают под основания, предусмотренные Налоговым кодексом по предоставлению права на переноса сроков уплаты налогов на будущее. Во-вторых, решение о предоставлении права в отношении каждого конкретного налога принимают органы государственной власти и управления того уровня, к которому подлежит данный налог с точки зрения его установления. И все же при наличии двух приведенных условий, использование переноса сроков уплаты налогов на будущее, даже при условии платности такого переноса, предусмотренной НК РФ, являются эффективным способом улучшения финансового положения хозяйствующего субъекта.

Если в организации наблюдается явный дефицит собственного капитала, признаком которого является превалирование заемных источников финансирования, целесообразно пополнить собственный капитал за счет выпуска и размещения новых акций облигаций. Однако при этом надо иметь в виду, что выпуск новых акций может привести к падению их курса, что также можно считать одной из возможных причин банкротства. Поэтому в западных странах чаще всего прибегают к выпуску конвертируемых облигаций с фиксированным процентом дохода и возможностью их обмена на акции предприятия. Однако, одной из причин банкротства может стать уплата больших дивидендов собственникам на вложенный капитал. В этом случае одним из путей его предотвращения является уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии, что удастся убедить акционеров в реальности программы финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.

Если причина кризисного финансового положения организации кроется в задержках погашения дебиторской задолженности, то важным источником финансового оздоровления может послужить факторинг, то есть уступка банку или факторинговой компании права на востребование дебиторской задолженности, или договор-цессия, по которому предприятие уступает свое требование к дебиторам банку в качестве обеспечения возврата кредита.

Возможно, что уменьшить дефицит собственного капитала удастся за счет ускорения его оборачиваемости путем сокращения продолжительности периода оборота капитала. В ряде случаев это невозможно из-за большой продолжительности производственного цикла, иногда этого можно достигнуть за счет мобилизации внутренних резервов, поиск которых является одним из наиболее радикальных направлений финансового оздоровления. В процессе выявления резервов выявляются пути более полного использования производственной мощности предприятия, повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее себестоимости, рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь.

Основное внимание при этом необходимо удить вопросам ресурсосбережения: внедрения прогрессивных норм, нормативов и ресурсосберегающих технологий, использования вторичного сырья, организации действенного учета и контроля за использованием ресурсов, материального и морального стимулирования работников за экономию ресурсов и сокращение непроизводительных расходов и потерь. Целесообразно вести специальный реестр порте с классификацией их по определенным группам: от брака, снижения качества продукции; неликвидной продукции; утраты выгодных заказчиков или рынков сбыта; неполного использования производственных мощностей; потерь рабочего времени, перерасхода ресурсов на единицу продукции по сравнению с установленными нормами, порчи и недостачи материалов и готовой продукции, уплаты штрафных санкций за нарушение договорной дисциплины; списания невостребованной и просроченной дебиторской задолженности; привлечение невыгодных источников финансирования и др.

В тех случаях, когда внутренних резервов ускорения оборачиваемости капитала оказывается недостаточно, требуется техническое перевооружение и обновление производства, а причины тяжелого финансового положения организации кроются в неэффективности используемой материально-технической базы (высокой степени ее морального и / или физического износа) и отсутствии собственных финансовых возможностей для его замены эффективных инструментом преодоления такого положения может стать лизинг, который не требует полной оплаты арендуемого имущества и служит одним из видов инвестирования. Использование ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет оперативно обновлять оборудование и вести техническое перевооружение производства.

Если организация получает прибыль, но является при этом неплатежеспособной необходимо проанализировать использование прибыли. При выявлении направления значительной доли прибыли на потребление необходимо принять меры по использованию этих ресурсов для восстановления платежеспособности.

Большую помощь в проведении антикризисного управления в целях улучшения финансового состояния организации может оказать маркетинговый анализ по изучению спроса и предложения, рынков сбыта и формированию на этой основе оптимального ассортимента и структуры производства и реализации продукции, товаров, работ, услуг.

Тема лекции 15: Специальные вопросы финансового менеджмента.

Любая наука может считаться наукой, а не исключительно описанием той или иной области практической деятельности, когда в ее недрах существуют методы или способы, позволяющие решать проблемы не разрешаемые посредством инструментария практической деятельности или методических приемов других наук. Финансовый менеджмент в этом смысле может считаться областью науки поскольку, в ее методическом аппарате содержатся инструменты, позволяющие решать проблемы, не решаемые в теории финансов, налогообложения, бухгалтерского учета и других прикладных экономических наук. Спектр этих проблем весьма разнообразен и постоянно пополняется, а вместе с ним и появляются новые инструменты финансового менеджмента, способствующие их разрешению.

На сегодня наиболее актуальными вопросами, решаемыми в современной практике на базе методологических основ финансового менеджмента являются: особенности управления имуществом и капиталом организации в условиях инфляции, вопросы диагностики, предотвращения и выхода из состояния банкротства и грамотного проведения финансовой реструктуризации и антикризисного управления.

Содержательные аспекты перечисленных специальных вопросов финансового менеджмента будут рассмотрены нами ниже.

Инфляция – процесс повышения общего уровня цен в экономике, сопровождающийся снижением покупательной способности денег. Позитивный потенциал умеренной инфляции состоит в том, что обесценивая деньги, она стимулирует инвестиционный процесс. Вместе с тем, в условиях инфляции: усложняется планирование; возрастает потребность в дополнительных источниках финансирования; увеличиваются проценты по ссудам и займам; снижается роль облигаций хозяйствующих субъектов как источник долгосрочного финансирования; необходимо осуществлять диверсификацию собственного инвестиционного портфеля; необходимо работать с финансовой отчетности потенциального контрагента; можно использовать торговые скидки своим клиентам как средство влияния негативного влияния инфляции.

Инфляция характеризуется следующими показателями:

1. уровень инфляции – показывает на сколько процентов за период (год, или месяц) повышается цена.

R = Δ p / p, (4.1)

где R – уровень инфляции;

Δ p – прирост цен на товары «потребительской корзины» в анализируемом периоде;

Р – цена на товары «потребительской корзины» в базисном периоде.

2. индекс инфляции показывает, во сколько раз за анализируемый период повысились цены.

I = p + Δ p / p (4.2)

где I – индекс инфляции.

Взаимосвязь уровня и индекса инфляции в целом, такова:

I = 1 + R (4.3)

Если необходимо оценить влияние инфляции за длительный период времени, который может быть разбит на несколько более коротких периодов, за которые уровень инфляции известен, то используется выражение:

I = (1 + R1)* (1 + R2)* (1 + R3)*…* (1 + Rn) (4.4)

где Rn – уровень инфляции в n-том, конечном периоде временного интервала, разделенного на n частей.

Если уровень инфляции в течении всех рассматриваемых периодов приблизительно одинаков, то для определения сводного индекса инфляции целесообразно использовать упрощенное выражение:

n

I =(1 + R) (4.5)

где n – порядковый номер последнего периода во взятом временном интервале.

Реальная покупательная способность FV реал капитала FV за период времени при индексе инфляции I и уровне инфляции R cнижается и будет составлять на конец анализируемого периода:

n

FV реал = FV / I = FV / (1 + R) (4.6)

На выбор приемов и методов финансового менеджмента в условиях инфляции оказывает влияние ее уровень. При высоком уровне инфляции ее влияние необходимо учитывать как в долгосрочной, так и краткосрочной перспективах. При невысоком уровне, только в долгосрочной перспективе. Например, для оценки инвестиционных проектов.

В мировой практике известны пять подходов к учету влияния инфляции:

1. игнорировать в учете подразумевает ведение учета и анализа без отражения в них влияния инфляции;

2. делать пересчет по отношению к стабильной валюте, в качестве которой целесообразно выбирать валюту имеющую устойчивые позиции на рынке;

3) Методика оценки объектов бухгалтерского учета в денежных единицах одинаковой покупательной способности состоит в том, что прирост авансированного в бизнес капитала делится на две части. Первая часть количественно отражается в приросте собственного капитала на величину, обеспечивающую сохранение его совокупной покупательной способности. Вторая часть представляет собой инфляционную прибыль (убыток), обусловленную превышение кредиторской задолженности над монетарными активами.

3. Методика переоценки объектов бухгалтерского учета в текущую стоимость заключается в том, что весь прирост авансированного капитала обусловлен исключительно изменением цен на активы, которыми владеет предприятие, поэтому последние нуждаются в переоценке в текущую стоимость.

5) Комбинированная методика заключается в разделении причин прироста авансированного капитала на две части. Первая часть – прирост собственного капитала на величину, обеспечивающую сохранение его покупательной способности, рассчитываемый следовательно, через общий индекс цен. Вторая часть – инфляционная прибыль, обусловленная изменением цен на активы, которыми владеет предприятие, и превышением кредиторской задолженности над монетарными активами.

Рассмотренные методики имеют не только теоретическое, но и практическое значение, особенно для стран, в которых инфляция достигла высокого уровня.

Инфляция значительно усложняет работу финансового менеджера и безусловно требует его более высокого профессионализма. Процесс приятия решений должен учитывать, что инфляционный фактор может сделать инвестиционный проект не привлекательным, а возможно и наоборот повышает целесообразность размещения средств именно в данном высокодоходном проекте, уровень доходности которого, превысит уровень инфляции.

Тема лекции 16: Международные аспекты финансового менеджмента.

Вхождение России как равноправного государства в мировое хозяйство предоставило отечественным хозяйствующим субъектам серьезные возможности, но и выдвинуло перед отечественными предприятиями широкий круг проблем:

1) В своей практической деятельности при выборе сферы предпринимательства и определении номенклатуры производимой и реализуемой продукции и услуг отечественным компаниям необходимо знать и учитывать тенденции развития внешнеэкономической деятельности, потому что рассчитывать на финансовую поддержку внешних инвесторов можно только в том случае, если избрана эффективная и правомерная сфера вложения капитала.

2) Участие в международных финансовых отношениях для отечественного хозяйствующего субъекта связано с выбором зарубежных партнеров. Здесь необходимо решить два вопроса: во-первых, насколько надежен этот партнер; во-вторых, каковы особенности финансового законодательства и обычаев ведения бизнеса стране партера.

3) Необходимо определить, в какой форме взаимодействовать с зарубежными партнерами и насколько эффективна эта форма. Среди таких форм можно выделить:

- участие в международной интеграции производства (например, в рамках финансово-промышленных групп) и международной торговле

- использование иностранных инвестиций в качестве источника финансирования, либо размещение финансовых ресурсов отечественного бизнеса за рубежом с целью его сохранения и наращения в виде прямых или портфельных инвестиций.

Таким образом, очевидно, что международные аспекты финансового менеджмента включают решение вопросов:

- об использовании зарубежных источников финансирования;

- о вложении капитала в деятельность иностранных компаний и зарубежные банки;

- об осуществление экспортно-импортных операций;

- об использование оффшорных зон, находящихся за пределами РФ.

При поиске правильных ответов на круг обозначенных вопросов необходимо учитывать:

3. отличительные особенности национального финансового законодательства в области (налогообложения, бухгалтерского учета, страхования) по сравнению с законодательством в стране зарубежного партнера и международными нормами права, регламентирующими финансовые отношения.

4. динамику курсовой стоимости национальной валюты в течении периода между оплатой сделки и моментом перехода права собственности;

5. отличия в уровне и структуре издержек и рисков.

Существенным вопросом, который традиционно решается в рамках международного финансового менеджмента является, как уже отмечалось использование международных оффшорных зон, находящихся за пределами РФ, которое применяется в целях снижения налоговой нагрузки на бизнес. Это становится возможным в силу того, что в налоговых режимах разных стран наблюдаются существенные различия. Степень льготности налогового режима может быть разной, вплоть до полного отсутствия прямых налогов. Наиболее привлекательными с точки зрения налогообложения являются безналоговые оффшорные зоны с упрощенным режимом визовой поддержки, регистрации предприятий, открытия валютного счета, возможной регистрации предприятий, открытия валютного счета, возможностью владельцам компаний оставаться анонимными, а также развитой коммерческой инфрастуктурой с действенными правилами по обмену валюты.

В настоящее время в мире насчитывается более 60 оффшорных зон. К числу наиболее известных относятся Гибралтар, Панама, Либерия, острова Джерси и Гернси, Багамские, Виргинские и Каймованы острова, штат Делавер (США) и другие. По оценкам международных экспертов свыше половины мирового оборота капиталов осуществляется с использованием услуг оффшорных центров.

При выборе оффшорной юрисдикции необходимо учитывать не только уровень налогов на определенные виды деятельности, но и возможности безналогового перевода доходов из одной отрасли в другую. Важно принимать во внимание условия существующих налоговых соглашений в этих странах, а также межгосударственных соглашений об избежании двойного налогообложения, в соответствии с которыми доходы, облагаемые налогами в одной стране, освобождаются от налогообложения в другой стране. Россия имеет подобные соглашения почти с 30 странами. Кроме цели устранения двойного налогообложения, эти соглашения устанавливают основы сотрудничества налоговых органов разных стран в борьбе с уклонением от уплаты налогов. В мировой практике применяются следующие методы освобождения от двойного налогообложения:

-полное или частичное освобождение от налогообложения в одной из стран доходов отдельных видов;

- кредитное соглашение, в соответствии с которым налог, уплаченный в одной стране, рассматривается как предоставленный кредит в другой стране;

- договор о вычитании, по которому полученный за рубежом доход в целях налогообложения уменьшается на сумму, соответствующую удержанному там налогу.

Дальнейшая интеграция России в мировое хозяйство приведет к расширению возможностей, а вместе с тем, расширению спектра сопутствующих проблем, требующих своевременного и эффективного решения.