Форма № 3.

Титульный лист

МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ПРИБОРОСТРОЕНИЯ И ИНФОРМАТИКИ

Кафедра ЭФ -4 «Бухгалтерский учета и финансы»

УТВЕРЖДАЮ

Заведующий кафедрой

_______(Бондарчук Н.В.)

«___»_________2007г.

Для студентов 4 курса факультета ЭФ

Специальностей 080105 и 080109

Д.э.н., доцент Бондарчук Н.В.

ЛЕКЦИИ

по курсу - «Финансовый менеджмент»

Обсуждена на заседании кафедры

(предметно-методической секции)

«__»___________200__г.

Протокол № __

МГУПИ – 2007 г.

Глава 1. Теоретические основы финансового менеджмента

Тема лекции 1: Содержание, цели, задачи финансового менеджмента

и его место в системе управления организацией.

Финансовый менеджмент - это вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственной деятельностью фирмы на основе современных методов.

Финансовый менеджмент надо рассматривать как интегральное явление, имеющее разные формы проявления:

- с функциональной точки зрения финансовый менеджмент представляет собой систему экономического управления и часть финансового механизма.

- с институциональной точки зрения финансовый менеджмент есть орган управления.

- с организационно-правовой точки зрения финансовый менеджмент – это форма предпринимательской деятельности.

Финансовый менеджмент как форма предпринимательской деятельности означает, что управление финансовой деятельностью не может быть чисто административным актом, поскольку

По содержанию финансовый менеджмент сводится к процессу выработки управляющих воздействий на движение финансовых ресурсов и капитала с целью повышения эффективности их использования и приращения.

Функциями финансового менеджмента являются:

- разработка и реализация финансовой политики фирмы с использованием различных финансовых инструментов;

- принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и выработку методов реализации;

- информационное обеспечение путем составления и анализа финансовой отчетности фирмы;

• оценка инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций;

• оценку затрат на капитал;

• финансовое планирование и контроль;

- организацию аппарата управления финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.

Объектом управления в финансовом менеджменте является денежный оборот хозяйствующего субъекта. Он предполагает разработку рациональной финансовой политики предприятия на основе анализа финансовой отчетности, прогнозных оценок денежных поступлений и выплат, их зависимости от изменения структуры активов и пассивов предприятия.

В рамках единой финансовой политики, разрабатываемой на высшем уровне управления осуществляются поиск в глобальном масштабе источников финансовых ресурсов и их распределение в фирме. Для этого в финансовом менеджменте существует система специальных инструментов, таких как: прогнозирование денежных потоков; распределение и перераспределение прибылей; финансирование и кредитование; определение структуры и характера финансовых операций и расчетов по ним.

Инструменты финансового менеджмента составляют основу управления деятельностью фирмы. Применение названных финансовых инструментов находит свое отражение в следующих функциях финансовой службы:

1. участие в разработке и исполнении смет;

2. определение кредитной политики;

3. управление денежными потоками, возникающими в результате текущей (основной), инвестиционной и финансовой деятельности;

4. разработка валютной политики предприятия;

5. осуществление финансового планирования;

6. осуществление расчетов с поставщиками, покупателями, коммерческими банками, бюджетом и другими контрагентами;

7. обеспечение страхования от финансовых и других рисков;

8. анализ финансово-хозяйственной деятельности;

9. контроль за целевым использованием денежных средств.

Любой бизнес начинается с постановки следующих вопросов:

- Каковы должны быть величина и оптимальный состав активов предприятия, позволяющих достичь поставленных целей и задач?

- Где найти источники финансирования и каков должен быть оптимальный их состав?

- Как организовать текущее и перспективное управление ресурсами, обеспечивая платежеспособность и финансовую устойчивость.

Основная цель финансового менеджмента – получить наибольшую выгоду от функционирования бизнеса в интересах его собственников. Для достижения этой цели в рамках финансового менеджмента необходимо решать следующие задачи:

- добиваться роста рентабельности собственного капитала за счет увеличения прибыли на каждый рубль вложенных собственниками средств;

- постоянно поддерживать текущую платежеспособность, то есть своевременно погашать текущие обязательства;

- поддерживать долгосрочную платежеспособность, то е способность выполнять долгосрочные обязательства перед инвесторами и кредиторами;

- обеспечивать финансовыми ресурсами процессы расширенного воспроизводства.

Для решения перечисленных задач в деятельности финансового менеджера должны реализовываться следующие функции и подфункции:

1. Внутрифирменное финансовое планирование: составление смет расходов; планирование финансовых показателей; составление перспективных и текущих финансовых планов.

2. Анализ и оценка финансового состояния: непосредственный анализ форм бухгалтерской финансовой отчетности; расчет и оценка показателей ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости; прогнозирование вероятности банкротства; обобщение результатов анализ и отчет перед собственниками.

3. Управление оборотными средствами и ликвидностью: разработка политики финансирования оборотных средств; контроль за денежными поступлениями и выплатами; оформление, получение и возврат краткосрочных банковских кредитов; управление денежными средствами на текущих банковских счетах; управление средствами в запасах; управление дебиторской задолженностью.

4. Управление инвестиционным портфелем: разработка инвестиционной политики и обоснований вариантов инвестиций; формирование инвестиционного портфеля и управление финансовыми инвестициями; организация финансирования капитальных вложений; управление капитальными вложениями; оценка фактической эффективности капитальных вложений.

5. Управление структурой капитала: выбор рациональной структуры капитала; работка предложений о формах привлечения дополнительного капитала; взаимодействие с баками и управление краткосрочными и долгосрочными займами.

6. Управление финансовыми рисками: идентификация рисков и оценка их уровня; выбор стратегии и тактики управления конкретными рисками; осуществления мероприятий по защите от рисков.

7. Прочие функции: обеспечение взаимоотношений с налоговыми органами и органами государственной статистики и другими государственными органами управления; взаимодействие с учреждениями рыночной инфраструктуры; организация выплаты дивидендов, выпуска ценных бумаг.

Выполнение перечисленных функций заключается в выполнении процедур разного уровня и ответственности.

Первый уровень – принятие финансовых решений по перспективам развития и текущей деятельности, привлечению источников финансирования и их использованию, проведение определенной финансовой политики. Это задачи высшего уровня сложности, их решение входит в компетенцию высшего руководства фирмы и может быть отчасти делегировано нижестоящим органам управления.

Второй уровень – выполнение различных финансовых расчетов, оформление финансовых документов, составление отчетов и т.д. Эти задачи решают работники различных экономических служб организации: бухгалтерии, финансового отдела, планово-экономического отдела, но в ряде случаев, некоторые из этих задач могут поручаться работникам других служб.

Конкретная форма организации финансовой работы избирается исходя из конкретных условий хозяйствования, структуры управления, наличия территориально обособленных подразделений. Размер бизнеса влияет в основном не на количество функций, а на степень их сложности. С увеличением размеров бизнеса возрастает сложность управления финансами, поэтому каждая функция разделяется на подфункции, которые различным образом распределяются между отдельными специалистами и подразделениями.

Тема лекции 2: Теоретические основы финансового менеджмента.

В соответствии с международным стандартом бухгалтерского учета 32 “Финансовые инструменты: раскрытие и представление” под финансовым инструментом понимают любой контракт, из которого возникает финансовый актив для одного предприятия и финансовое обязательство или инструмент капитального характера, то есть связанный с участием в капитале, для другого.

К финансовым активам относятся: денежные средства; контрактное право получить от другого предприятия денежные средства или любой другой вид финансовых активов; контрактное право обмена финансовыми инструментами с другими предприятиями на потенциально выгодных условиях; акции другого предприятия.

К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства: выплатить денежные средства или предоставить какой-то иной вид финансовых активов другому предприятию; обменяться финансовыми инструментами с другим предприятием на потенциально невыгодных условиях.

Можно выделить две видовые характеристики, позволяющие классифицировать ту или иную операцию как финансовый инструмент: в основе операции должны лежать финансовые активы или обязательства; операция должна иметь форму договора (контракта).

В отечественной методологии финансового менеджмента под термином «финансовые инструменты» понимаются различные формы краткосрочного и долгосрочного инвестирования, торговля которыми осуществляется на финансовых рынках. К ним относятся денежные средства, ценные бумаги (в том числе производные ценные бумаги).

Ценные бумаги – это денежные документы, удостоверяющие права собственности или займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ (эмитенту) и несущие по нему обязательства.

В соответствии с законодательством на территории России обращаются следующие виды ценных бумаг:

- Акции акционерных обществ – ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах общества и получение дохода от его деятельности;

- Облигации – ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником);

- Векселя – безусловные письменные долговые обязательства векселедателя уплатить при наступлении срока обозначенную в векселе денежную сумму владельцу веселя (векселедержателю). Существуют различные виды векселей: простой вексель, переводной вексель (тратта), депозитные и сберегательные сертификаты банка, жилищные сертификаты и проч.

- Государственные долговые обязательства – ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти или управления. К ним относятся казначейские обязательства, государственные краткосрочные облигации, облигации внутреннего валютного займа и проч.

- Производные ценные бумаги – ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций, государственных долговых обязательств или различных видов базисных активов. Производные ценные бумаги разнородны по составу, к ним можно отнести финансовые фьючерсы, опционы, варранты и свопы.

Одним из важнейших условий функционирования финансовых инструментов является информация о ценных бумагах: статистическая (курсовая стоимость, объем сделок, размер дивидендов, доходность и проч.; аналитическая (аналитические обзоры и оценки, рекомендации инвесторам, судебные преценденты и проч.); нормативная (законодательные акты, регулирующие выпуск и обращение ценных бумаг).

С помощью базовых концепций финансового менеджмента выражается основная точка зрения, на какое либо явление в сфере финансов. К основным базовым концепциям финансового менеджмента относят: концепцию денежного потока; концепцию временной ценности денег; концепцию компромисса между риском и доходностью; концепцию цены капитала; концепцию эффективности рынка капитала; концепцию ассиметричности информации; концепцию агентских отношений; концепцию альтернативности затрат и результатов и концепцию временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.

Концепция денежного потока заключается в том, что стержнем любой финансово-хозяйственной деятельности являются деньги, находящиеся в постоянном движении. Поэтому, необходимо осуществлять: идентификацию денежного потока, с точки зрения его продолжительности и вида; оценку факторов, определяющих величину денежного потока; выбор коэффициентов дисконтирования, позволяющих сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени; оценку риска, связного с данным потоком и способом его учета.

Концепция временной ценности денег заключается в том, что денежные единицы в разные моменты времени неравноценны по трем основным причинам: инфляция, риск неполучения ожидаемой суммы, оборачиваемость. Для сопоставимости разновременных денежных единиц используют специальный дисконтирующий множитель.

Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими взаимосвязанными понятиями, как правило, прямая - чем выше ожидаемая доходность, тем больше степень риска.

Концепция цены капитала заключается в том, что обслуживание различных элементов капитала обходится компании не одинаково. Каждый источник финансирования влечет за собой расходы, связанные с его обслуживанием, например, процент за банковский кредит. Цена капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по обслуживанию капитала.

Концепция эффективности рынка капитала подразумевает, что для эффективного функционирования рынка он должен быть насыщен информационно. Уровень эффективности рынка капитала характеризует, насколько быстро информация отражается на ценах.

Концепция ассиметричности информации заключается в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной другим участникам рынка. Это явление способствует существованию рынка капитала, поскольку каждый из участников рынка имеет собственное суждение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости ценной бумаги.

Концепция агентских отношений становится актуальной в условиях, когда происходит разделений функций владения и управления компанией. Тогда, интересы владельцев и управленцев далеко не всегда совпадают. Чтобы, в известной мере нивелировать возможные противоречия и ограничить нежелательные действия менеджеров, владельцы компаний вынуждены нести так называемые агентские издержки.

Концепция альтернативности затрат/результатов заключается в том, что финансовое решение должно приниматься в результате сравнения альтернативных вариантов в результате отказа от какой-либо альтернативы. Альтернативные затраты (результаты) представляют собой не совокупный уровень произведенных затрат (или полученных результатов), а полученную экономию, полученную в результате выбора иного варианта использования ресурсов.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта заключается в том, что создавая компанию учредители обычно исходят из стратегических установок, а не из сиюминутных соображений. Именно такая установка дает возможность проводить прогнозно-аналитическую работу. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости развития событий на рынке, динамики цен, залогом долгосрочного инвестирования.

Финансовые ресурсы, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность, которая может рассматриваться в двух аспектах. Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Второй аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги, как можно быстрее должны делать новые деньги. Поэтому, в условиях рыночной экономики при оценке эффективности вложения денежных средств в различные виды финансовых активов и в инвестиционные проекты необходимо учитывать такую важную характеристику денег, как их временную ценность.

Наиболее простым примером данного утверждения является динамика денежных средств, внесенных на сберегательный счет в банк. Предположим, что предприниматель внес в банк 1000 руб. под 10% годовых, то через год сумма вклада составит 1100 руб. (1000 + 1000 х 0,10). Если же предприниматель не будет изымать деньги из банка, а оставит их на второй год, то после окончания второго года сумма вклада возрастет до 1210 руб. [1000 х (1 + 0,10)] х (1 + 0,10) = 1100(1 +0,10) = 1210руб.

При оценке стоимости денежных средств применяется два вида расчетов: наращение (компаудинг)- процесс перехода от сегодняшней (то есть текущей) стоимости капитала к его будущей стоимости; дисконтирование- процесс определения сегодняшней стоимости денег, когда известна их будущая стоимость. Рассмотрим содержание этих расчетов.

В процессе наращивания денежных средств заданы исходная сумма и процентная, став­ка, в финансовых вычислениях называется процессом наращивания и выражается через модель сложных процентов:

FV= PV x (1 + k)ⁿ, (1.1.)

где FV (англ. future value) — будущая величина той суммы денег, ко­торые инвестируются сегодня;

PV (англ. present value) — текущая (современная) стоимость денег, которые инвестируются ради полу­чения дохода в будущем;

k — величина доходности инвестиций;

n —число периодов времени.

Величина FV показывает как бы будущую стоимость сегодняш­ней величины PV при заданной норме доходности. Норма доходно­сти является величиной непостоянной, зависящей прежде всего от степени риска того бизнеса, в который инвестируется капитал.

В процессе дисконтирования денежных средств заданы: возвращаемая сумма и коэффици­ент дисконтирования, называется процессом дисконтирования.

Эко­номический смысл дисконтирования заключается во временном упорядочении денежных потоков различных временных периодов. или проще говоря, нахождение той суммы, которую предпринима­тель готов заплатить сегодня за возможность получить некоторую заданную большую сумму в будущем. При дисконтировании рассчи­тывается текущая (современная) стоимость по формуле, которая является обратной по смыслу формулы сложных процентов:

1

PV = FV ——— (1.2)

(1 + k)ⁿ

Следует отметить, что в обоих формулах показатель k обозна­чает тот уровень дохода, который предприниматель может реально обеспечить, вложив средства в безрисковый проект инвестирования. В частности, в качестве k могут быть использованы:

• процентная ставка по банковским депозитам;

• процент, выплачиваемый банком вкладчику за хранение его денежных средств плюс надбавка за риск вложения средств в какой-либо инвестиционный проект;

• процент, выплачиваемый по государственным обязательствам плюс надбавка за риск.

Еще одним видом финансовой операции, предполагающей ежегодный взнос денежных средств ради накопления определенной суммы в будущем, является операция аннуитета (англ. annuity - еже­годный платеж).

Примером аннуитета могут служить регулярно по­ступающие рентные платежи за пользование сданным в аренду зе­мельным участком, или накопление амортизационного фонда, по­зволяющего приобрести новое оборудование взамен постепенно из­нашивающегося старого.

Пример. Предпринимателю предлагается сдать в аренду зе­мельный участок на три года, выбрав один из двух вариантов опла­ты аренды:

• 20 тыс. руб. в конце каждого года;

• 70 тыс. руб. в конце трехлетнего периода.

Какой вариант более предпочтительнее, если банк предлагает 20% годовых по вкладам?

Если имеется возможность ежегодного получения аннуитета и инвестирование полученных сумм в банк под 20% годовых, то к кон­цу трехлетнего периода накопленная сумма составит 72,8 тыс. руб., т.е. выгоднее в данном случае первый вариант (табл. 6.4).

Расчет будущей стоимости аннуитета Таблица 1.1

Год	Время, в течение которого зарабаты­вается процентный доход,лет	Будущая стоимость годового вклада, тыс. руб.
1	2	20(1+0,2)2= 28,8
2	1	20(1+0,2)1= 24,0
3	0	20(1+0,2)0= 20,0
Итого будущая стоимость 72,8

Приведенную схему расчета можно изобразить в виде следующей формулы:

FVA_n = PMT_t x (1 + k)^n–1, (1.3)

t = 1

где FVA_n — будущая стоимость аннуитета (англ. future valure of annuity);

PMT_t — платеж, осуществляемый в конце периода t (англ. payment);

k — уровень дохода;

n — число периодов, в течение которых получается доход.

Данную формулу можно упростить и представить в виде:

FVA_n = PMT x FVA_1n,k, (1.4)

где FVA1_{n, k} — будущая стоимость аннуитета в 1 руб. в конце каждого периода получения доходов на протяжении n периодов и при ставке процентного дохода на уровне k, рассчитываемая по формуле:

FVA1_{n, k} = [(1 + k)ⁿ –1] / k. (1.5)

Учет влияния временной ценности денег на эффект и эффективность их вложения является методологической основой принятия финансовых решений, в соответствии с одной из базовых концепций финансового менеджмента.

В соответствии с международным стандартом бухгалтерского учета 32 “Финансовые инструменты: раскрытие и представление” к финансовым активам относятся: денежные средства; контрактное право получить от другого предприятия денежные средства или любой другой вид финансовых активов; контрактное право обмена финансовыми инструментами с другими предприятиями на потенциально выгодных условиях; акции другого предприятия.

С точки зрения отечественной методологии бухгалтерского учета и формирования бухгалтерской финансовой отчетности к финансовым активам могут быть отнесены денежные средства, дебиторская задолженности и краткосрочные финансовые вложения.

Методический подход к оценке финансовых активов, основанный на определении их стоимости должен учитывать следующие аспекты: ликвидность финансового актива (то есть его возможность превращаться в деньги), потенциальная доходность вложения и тесно связанный с этими характеристиками, риск вложения в данный актив. Рассмотрим виды финансовых активов с точки зрения аспектов, определяющих их стоимость.

Денежные средства представляют собой абсолютно ликвидный вид активов, поэтому непосредственный риск отсутствует. Однако, имеет место риск их обесценения в результате инфляции. Таким образом, рыночная стоимость денежных средств на текущий период равна их номинальной стоимости, а на будущий период, может быть исчислена на основе теории дисконтирования, при помощи которой может быть исчислена их будущая стоимость. Доходность данного вида активов прямо исчислена быть не может, поскольку денежные средства, не вложенные в бизнес, ее не формируют. Исключение составляет хранение денежных средств на депозитных счетах, тогда доходность определяется исходя из условий депозита.

Дебиторская задолженность нуждается в оценке ее ликвидности. Номинально эта характеристика зависит от обусловленных договором сроков ее погашения (в течение или свыше 12 месяцев, после отчетной даты). Фактически, ликвидность дебиторской задолженности зависит от ее качества, определяемого надежностью дебиторов. Так, например, дебиторская задолженность сроком погашения до 12 месяцев, после отчетной даты вполне может быть сомнительной, или вовсе безнадежной к погашению.

Доходность или убыточность дебиторской задолженности необходимо рассматривать как разность между дополнительной полученной прибылью от реализации товаров с последующей оплатой со стороны покупателей и снижением стоимости денежных средств. Такое снижение может иметь место по двум причинами, во- первых, вследствие получения денег через определенный промежуток времени, во-вторых, ввиду разницы между номинальной стоимостью дебиторской задолженности и полученной суммы от ее уступки в результате перехода права ее истребования в результате факторинга. Таким образом очевидно, что рост доходности дебиторской задолженности прямой связи с ростом величины риска не имеет, это зависит от ряда перечисленных выше факторов.

Краткосрочные финансовые вложения также необходимо оценивать с точки зрения риска вложения в них, определяемого невозможностью превратить их в денежные средства, либо снижением их доходности. Возможность их превращения в денежные средства зависит от качества самих финансовых инструментов, которое в свою очередь определяется надежностью компании эмитента и доходностью самих бумаг. Таким образом, получается, что риск и доходность по краткосрочным финансовым вложениям тесно взаимосвязаны, но связь между ними весьма противоречивая, поскольку по рискованным не обладающим высокой надежностью ценным бумагам, может быть обещан высокий доход.

В отслеживании стоимости финансовых активов существуют два подхода: традиционный и современный. Традиционный подход основывается на фундаментальном и техническом анализе.

Фундаментальный анализ базируется на представлении, что поведение курса ценных бумаг является следствием и отражением состояния дел в корпорациях-эмитентах.

Главное внимание уделяют анализу финансовой отчетности, публикуемой акционерными обществами и сравнению результатов за несколько лет. Рассматривают такие показатели, как объем продаж, общая выручка, балансовая и чистая прибыль, состав активов и рассчитывают: норму прибыли на акционерный капитал, коэффициенты ликвидности, рентабельности, оборачиваемости, соотношение собственных и заемных средств, коэффициент покрытия процентов по облигациям и дивидендов по акциям чистой прибылью корпорации.

Традиционный технический анализ основан на идее, что вся информация, которая может быть полезна для принятия решений на рынке, содержится в его истории, то есть в движении курсов ценных бумаг. Главным инструментом этой формы анализа выступает составлении графиков цен по дням биржевой торговли и их использование для прогнозирования будущих цен. Графический анализ выполняют не для отдельной корпорации, а по сектору рынка, для выявления тенденций, используемых потом в прогнозировании.

Современный подход базируется на новых способах проведения технического анализа. В нем, в отличие от традиционного технического анализа используют не графики, а расчетно-аналитические процедуры, опирающиеся на методы статистической обработки временных рядов. В последнее время отмечается тенденция к синтезу фундаментального и технического анализов.

Современный фундаментальный анализ базируется на построении математических моделей развития экономики в целом и отдельных организаций.

Тема лекции 3: Риск и доходность финансовых активов и портфельных

инвестиций.

Известные различные определения понятия «риск», в наиболее общем виде риск может быть определен как вероятность осуществления некоторого нежелательного события. Риск финансовых активов связан со снижением или потерей доходности вложенного в них капитала. Он является разновидностью финансового риска, обусловленного соотношением потерей денежных средств или снижением их стоимости в результате инфляции или нахождения в форме краткосрочных финансовых вложений или дебиторской задолженности.

Классификация рисков финансовых активов.

1. По факторам, определяющим риски:

1. систематический риск – обусловлен действие разнообразных, общих для всех хозяйствующих субъектов факторов;

2. несистематический риск – риск, обусловленный факторами, обусловленными деятельностью хозяйствующего субъекта.

2. По виду возможных убытков:

1. кредитный риск – опасность потери денежных средств организации в результате невозврата кредита и процентов по нему;

2. процентный риск – опасность потерь денежных средств организации вследствие повышения процентов по привлекаемым источникам;

3. валютный риск – «то же», вследствие изменения курса валют;

4. риск упущенной выгоды – возникает в результате наступления косвенного ущерба от снижения отдачи на вложенный капитал.

3. По величине возможных потерь:

1. допустимый уровень финансового риска – определяется величиной недополученной прибыли;

2. критический уровень финансового риска – определяется отсутствием прибыли от авансирования капитала в данный вид финансовых активов;

3. катастрофический уровень финансового риска – определяется величиной сокращения стоимости активов, в которые был авансирован капитала;

Существуют 3 формы управления рисками:

1. Активная – на основе максимального использование имеющейся информации для минимизации рисков. При этой форме управления управляющие воздействия определяют события хозяйственной жизни.

2. Адаптивная – принцип выбора «меньшего зла», на принципе адаптации к сложившейся обстановке. Управляющее воздействие осуществляется в ходе осуществления хозяйственной операции, предотвращается лишь часть ущерба.

3. Консервативная – управляющее воздействие запаздывает. Рисковое событие наступило, ущерб от него неотвратим и поглощается хозяйствующим субъектом, действия должны быть направлены на локализацию ущерба, нейтрализацию его влияния на другие события.

Основными способами снижения рисков вложения в финансовые активы являются: повышение уровня информационного обеспечения хозяйственной деятельности; ограничение уровня приемлемого риска; страхование рисков; диверсификация вложений капитала и расширение различных видов деятельности; создание эффективной системы экономического и правового управления рисками.

Риск также можно снизить, если в вопросах вложения капитала в финансовые активы придерживаться следующих принципов предосторожности: всегда есть возможность не рисковать; желание получить больше связано с большим риском; величина риска уменьшается, если он под контролем; не стоит рисковать большим ради малого; риск можно поделить среди желающих; не следует рисковать выше собственных возможностей; самая надежная гарантия против риска – самоконтроль и создание резервов.

Совокупность всех ценных бумаг, принадлежащих инвестору, называется портфелем ценных бумаг. При формировании инвестиционного портфеля и управлении им преследуются следующие цели: обеспечить безопасность вложения капитала в ценные бумаги; достичь заданной доходности вложений; осуществить прирост капитала и его ликвидности. Эти цели могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей ценных бумаг. Рассмотрим основные типы портфелей ценных бумаг и соответствующие им портфельные стратегии в таблице 2.2.

Типы портфелей, цели их создания и принципы управления.

Таблица 1.2

Виды портфеля ценных бумаг	Цели портфеля ценных бумаг данного вида	Принципы управления портфелем данного вида
традиционный консервативный портфель	состоит их свободных денежных средств предприятия и краткосрочных финансовых вложений в виде корпора-тивных акций и облигаций и государственных ценных бумаг – цель минимизировать риск	принцип диверсификации вло-жений, то есть распределения между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.
рискованный или агрессивный портфель	Состоит из ценных бумаг молодых компаний агрес-сивного типа, выбравших стратегию быстрого расшире-ния на основе новых техно-логий и выпуска новой продукции – цель достичь за-данной доходности вложений и обеспечить прирост капитала	Создается обычно на срок не менее 6 месяцев. Для того чтобы риск вложения в такой портфель мог компенсироваться возможностью получения высокого дохода сума вложений по оценкам западных экспертов должна быть в пределах 200 – 300 тыс долл.
Комбинирован-ный портфель со-четает в себе эле-менты рискован-ного и традици-онного портфеля	обеспечить безопасность вложения капитала в ценные бумаги; - осуществить прирост капитала и его ликвидности.	снижает риск вложений капитала, но также требует солидных стартовых сумм вложений и на продолжительный период времени (более 6 месяцев)

Могут иметь место и другие типы портфелей ценных бумаг и соответствующих им стратегий. Например, сбалансированный портфель – состоит из ценных бумаг с быстро растущей курсовой стоимостью и из высокодоходных. В этом портфеле могут также присутствовать и высоко рисковые ценные бумаги. Таким образом, цели приращения капитала, получения доходов и общие рисков и оказываются сбалансированными. Примером другого типа портфеля является специализированный портфель – в нем выделяются ценные бумаги не по общему целевому признаку, а по наиболее частным: региональные и отраслевые портфели; портфели иностранных ценных бумаг и т.д. Тип портфеля не является чем-то постоянным, а варьируется вслед за состоянием рынка и соответствующим изменением целей инвестора. При формировании любого из портфелей предприятие должно обеспечивать как его определенную доходность, так и необходимый уровень ликвидности.

Основные принципы формирования портфеля инвестиций и управления им, сформулированные В. Шарпом и Х. Марковицем заключаются в следующем:

1. Успех инвестиций во многом зависит от правильного распределения средств по видам активов, при этом прибыль определяется:

- на 94% - выбором типа используемых инвестиционных инструментов;

- на 4 % выбором конкретных ценных бумаг заданного типа;

- на 2% - оценкой момента закупки ценных бумаг.

2. Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения (есть программы , позволяющие сконструировать разную структуру активов, например минимизировать риск при заданном уровне прибыли на основе обработки статистических данных.

3. Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться в зависимости от варьирования его структурой.

4. Все оценки, используемые при составлении портфеля носят вероятностный характер.

Сложность управления портфелем заключается в том, что все применяемые к нему методы и модели управления приблизительны, поэтому их использование не всегда приводит к положительному результату. Вероятностный характер получения дохода определяет использование в оценке портфельных инвестиций стохастических показателей, характеризующих доходность и риск от вложения в них капитала. Для проведения такого рода оценок используются следующие показатели:

1. среднее (математическое) ожидаемое значение доходности – центр распределения вероятности.

ⁿ

Хср. = Σ Pi*Хi, (1.6)

i = 1