Эмиссия векселей

Плата за вексельный заем имеет вид:

N  t  d

P =

100% 360 дн.

где P — плата за вексельный заем, N — сумма векселя, t — срок до наступления платежа по векселю в днях (в нашем случае – 270 дней), d — годовая учетная ставка. Возьмем годовую учетную ставку 30%. Для суммы 86 400 руб. и срока 270 дней плата за вексельный заем составит 19 440 руб.

Эмиссия акций

С помощью эмиссии акций нам необходимо привлечь 86 400 рублей. Гипотетически решаем выпускать акции по номиналу 5 рублей. Таким образом, необходимо выпустить 17 280 акций. Но данная сумма включает в себя также затраты на эмиссию: выплата комиссионных по размещению выпуска акций, оплату юристов, бухгалтеров, печатания, гравировки и т.п. Затраты на эмиссию примем равными 13%, эта сумма составляет 11 232 рублей (цена привлеченного капитала). То есть увеличим привлекаемый капитал на данную сумму и выпустим акции на сумму 97 632 рублей, поэтому количество эмитированных акций составит 195 264.

Эмиссия облигаций

Затраты на выпуск облигаций аналогичны затратам на эмиссию акций – 13%. То есть увеличим привлекаемый капитал на данную сумму и выпустим облигаций на сумму 97 632 рубля. Ставка купонного процента по облигациям 45%, такая ставка выбрана исходя из экономической ситуации, т.к. при более низком проценте облигации не будут пользоваться спросом на рынке ценных бумаг. Облигации выпустим номиналом 15 рублей в количестве 6 509 штук, сроком погашения 9 месяцев с выплатой процентов в конце срока.

Рассчитаем цену капитала, привлекаемого за счет выпуска облигаций.

97 632 0,45 = 43 934,4 руб.

Оценка трудоемкости

Валютный и рублевый кредит

1. Сбор документов предприятием для подачи в банк с целью получения кредита. Осуществляется порядка 5 дней или составляет 40 человеко-часов.

2. Изучение банком документов. Процесс анализа документов занимает около 7 дней или 56 трудовых часов.

Таким образом, трудоемкость получения кредита в банке равна 96 человеко-часам.

Вексельный заем

1. Осуществление подписки на векселя. По экспертным оценкам возможно примерно за 7 дней или 56 человеко-часов.

2. Проверка банком, другим контрагентом векселей с точки зрения их юридической надежности (проверка правильности заполнения всех реквизитов, а также полномочий лиц, чьи подписи имеются на векселе, и подлинности этих подписей). Осуществляется за 3 дня или 24 человеко-часа.

Таким образом, трудоемкость привлечения вексельного займа составляет 80 человеко-часов.

Эмиссия акций и выпуск облигаций

1. Регистрация выпуска ценных бумаг. Занимает 7 дней или 56 человеко-часов.

2. Рассмотрение регистрационных документов регистрирующим органом на предмет соответствия действующему законодательству. Занимает 7 дней или 56 человеко-часов.

3. Реализация ценных бумаг. Составляет один месяц или 240 человеко-часов.

4. Регистрация итогов выпуска. Трудоемкость – 14 дней или 98 человеко-часов.

Таким образом, трудоемкость привлечения капитала при помощи выпуска акций и облигаций составляет 450 человеко-часов.

Сроки финансирования

Валютный кредит

На сегодняшний день челябинские банки выдают валютный кредит на срок не более 2-х лет.

Рублевый кредит

Сегодня можно взять рублевый кредит в челябинских банках только на краткосрочной основе – до 9 месяцев.

Эмиссия векселей

Вексель выпускается на срок не более 180 дней.

Эмиссия акций

Акции выпускаются без установленного срока обращения. Как правило, служат источником долгосрочных ресурсов.

Эмиссия облигаций

Облигации выпускаются на определенный срок. Могут являться источником долгосрочного финансирования.

Оценка уровня риска

Методики оценки уровня риска довольно сложны. Ограничимся тем, что оценим риски по 5-балльной системе.

Валютный кредит

Оценка риска – 3 баллов (риск складывается из валютного и кредитного риска).

Рублевый кредит

Оценка риска – 2,5 балла (кредитный риск).

Эмиссия векселей

Оценка риска – 5 балла (кредитный риск, риск неразмещения эмиссии, риск, связанный с безусловностью и правом протеста по векселям).

Эмиссия акций

Оценка риска – 2 балла (риск связан с тем, что не существует гарантии того, что эмиссия будет размещена в полном объеме, но даже если будет продано мало акций, убытки – 16701 руб. – не слишком высоки).

Эмиссия облигаций

Оценка риска – 4 балла (риск связан с тем, что эмитент окажется не в состоянии выплачивать проценты по облигациям или основную сумму долга; кроме того, возможны серьезные убытки в случае недоразмещения эмиссии).

Оценка длительности периода поступления денежных средств.

Валютный кредит

При наличии договора с банком деньги поступают на расчетный счет в течение недели.

Рублевый кредит

Аналогично валютному кредиту

Эмиссия векселей

Размещение векселей занимает примерно три месяца.

Эмиссия облигаций

То же.

Эмиссия акций

Для получения необходимого объема денежных средств требуется 180 дней

Таблица №6

Сводная таблица оценки источников финансирования

	Трудоемкость (человеко-затраты)	Затраты на привлеченный капитал (руб)	Длительность периода поступления (дни)	Уровень риска	Сроки финансирования	Общие возможные минусы	Общие возможные плюсы
1	2	3	4	5	6	7	8
Валютный кредит	96	6 757,62	7	3	До 2-х лет	необходимость получения доходов в валюте ограниченный круг кредиторов необходимость залогового обеспечения увеличение финансовой зависимости	отпадает необходимость конвертации при проведении платежей нерезидентам отсутствие разбавления акционерного капитала налоговый щит
Рублевый кредит	96	15 470,4	7	2,5	Не более 6-ти месяцев	увеличение финансовой зависимости необходимость залогового обеспечения краткосрочный характер высокий уровень платности	большое предложение рублевых кредитов отсутствие разбавления акционерного капитала в качестве залога может выступать как материальное имущество, так и нематериальное или ценные бумаги возможность прийти к компромиссному решению по условиям кредитования налоговый щит
Эмиссия векселей	80	19 440	90	5	Не более 180 дней	трудность размещения краткосрочность обращения	отсутствие государственной регистрации налоговый щит отсутствие разбавления акционерного капитала 4. хорошая возможность привлечь мелких инвесторов
Эмиссия облигаций	450	43 934,4	90	4	Срок фиксируется при выпуске	отсутствие ликвидного вторичного рынка необходимость обеспечения уставным капиталом (или чистыми активами) необходимость государственной регистрации	отсутствие разбавления акционерного капитала проценты выступают в роли налогового щита возможность привлечения мелких и средних инвесторов
Эмиссия акций	450	11 232	180	2	Выпускаются без установленного срока обращения	разбавление акционерного капитала ограниченность пользования (т.е. не для любой организационно-правовой формы) дивиденды не выступают в роли налогового щита необходимость государственной регистрации	необязательная платность долгосрочный характер увеличение финансовой независимости возможность привлечения мелких и средних инвесторов отсутствие необходимости обеспечения залогом

На основе данной матрицы следует рассчитать многомерную среднюю величину по числовым показателям. Из курса статистики известно, что многомерная средняя позволяет свести воедино разнокачественные показатели (рубли, человеко-часы, дни). В нашем случае она дает возможность всесторонне оценить источники финансирования. Анализируя значение многомерной средней вкупе с неформализуемыми факторами (общие возможные плюсы и минусы) аналитику предстоит сделать конечный вывод о выборе источника или группе источников.

Расчет многомерной средней величины

Формула многомерной средней величины имеет вид:

где i – номер единицы совокупности;

j – номер единицы признака;

k – количество признаков, учтенных при группировке

Таблица №7

Расчет многомерной средней величины

	Трудоемкость привлечения		Затраты на привлечение		Длительность периода поступления денежных средств		Уровень риска		Многомерная средняя величина
Валютный кредит	96	0,41	6 757	0,35	7	0,09	3	0,9	0,436
Рублевый кредит	96	0,41	15 470	0,80	7	0,09	2,5	0,76	0,515
Эмиссия векселей	80	0,34	19 440	1	90	1,20	5	1,5	1,01
Эмиссия облигаций	450	1,92	43 934	2,27	90	1,20	4	1,2	1,648
Эмиссия акций	450	1,92	11 232	0,58	180	2,41	2	0,61	1,38
Х средн	234,4	1	19 366,68	1	74,8	1	3,3	1	1

Рейтинг источников финансирования на основе многомерной средней величины:

Таблица №8